Chấp nhận tác động toàn cầu của chính sách thương mại của Trump

Trong một động thái chưa từng có trong thế kỷ 21 , Hoa Kỳ dưới thời Tổng thống Donald Trump đã đưa ra các sáng kiến ​​thuế quan toàn diện và “tái định cư” nhằm mục đích củng cố ngành công nghiệp trong nước. Chính quyền đã định hình các biện pháp này như là sửa chữa các hoạt động thương mại không công bằng và phục hồi ngành sản xuất của Hoa Kỳ , khẳng định rằng thuế nhập khẩu cao sẽ “cân bằng sân chơi” cho người lao động Hoa Kỳ và khuyến khích các công ty đưa nhà máy trở về nước.

• Những người ủng hộ chỉ ra các nghiên cứu từ nhiệm kỳ đầu tiên của Trump cho thấy thuế quan có thể củng cố nền kinh tế và thúc đẩy tăng trưởng việc làm trong các lĩnh vực như thép và máy móc với tác động lạm phát rất nhỏ.
• Tuy nhiên, những người chỉ trích cảnh báo rằng chủ nghĩa bảo hộ hung hăng như vậy đánh dấu một bước ngoặt khỏi trật tự thương mại tự do sau chiến tranh . Họ cảnh báo rằng thuế quan rộng rãi - trung bình 22% đối với tất cả hàng nhập khẩu, mức chưa từng thấy kể từ năm 1910 - có nguy cơ làm suy yếu tăng trưởng toàn cầu và lòng tin vào sự lãnh đạo kinh tế của Hoa Kỳ.
• Những người quan sát trung lập lưu ý rằng sự thật có thể nằm giữa hai thái cực này.

Thông báo mới nhất của Trump về mức thuế quan tối thiểu “phổ biến” là 10% đối với hầu hết các mặt hàng nhập khẩu (với mức thuế trừng phạt lên tới 20–34% đối với các đối thủ chiến lược như EU và Trung Quốc ) thể hiện sự thay đổi lớn trong chính sách thương mại của Hoa Kỳ.

Tổng thống lập luận rằng liệu pháp sốc này sẽ phục hồi chuỗi cung ứng trong nước và thu hẹp thâm hụt thương mại kinh niên . Đồng thời, các đối tác thương mại đang chuẩn bị cho sự trả đũa và gián đoạn .

Các quan chức châu Âu đã lên án mức thuế quan này là "đòn giáng mạnh" vào nền kinh tế thế giới và ra tín hiệu sẵn sàng đáp trả tương xứng nếu đàm phán thất bại.

Các nhà xuất khẩu châu Á từ Nhật Bản sang Việt Nam lo ngại rằng mức thuế cao của Hoa Kỳ (dao động từ 25–45% đối với nhiều nước châu Á - Thái Bình Dương) sẽ làm xói mòn nhu cầu đối với hàng hóa của họ và buộc phải điều chỉnh nền kinh tế của họ.

• Các kịch bản kinh tế vĩ mô tiềm năng là gì (từ việc triển khai toàn diện đến thất bại chính sách) và hậu quả địa chính trị cũng như tác động đến thị trường vốn là gì?
• Những kết quả khác nhau có thể định hình lại xu hướng kinh tế, dòng chảy thương mại, thị trường lao động và tâm lý nhà đầu tư trên toàn thế giới như thế nào?
• Những thay đổi này có ý nghĩa gì đối với tương lai của toàn cầu hóa và thế giới đa cực đang nổi lên.
• Các nhà đầu tư có thể hành động chiến lược như thế nào , đặc biệt là ở các khu vực như Châu Âu, Đông Nam Á và Châu Mỹ Latinh, để ứng phó với những rủi ro và cơ hội sắp tới?

KỊCH BẢN KINH TẾ VĨ MÔ - TRIỂN KHAI VS. ĐẢO NGƯỢC

Với mức độ rủi ro cao như vậy, việc xem xét hai kịch bản rộng là rất hữu ích:

1. Chính sách thuế quan và hồi hương của Tổng thống Trump được thực hiện đầy đủ
2. Không đạt được mục tiêu như mong muốn (do đảo ngược chính sách, làm loãng chính sách hoặc thiếu hiệu quả).

Mỗi kịch bản có thể đưa nền kinh tế Hoa Kỳ và toàn cầu đi theo những quỹ đạo rất khác nhau:

Kịch bản 1: Triển khai toàn diện và phân mảnh thương mại

• Áp lực lạm phát và chi phí tiêu dùng

Trong kịch bản này , Hoa Kỳ sẽ tiếp tục áp dụng thuế quan toàn diện và các biện pháp hồi hương mạnh mẽ, và các chính sách này phần lớn vẫn được duy trì . Tác động tức thời có thể là chi phí cao hơn cho hàng hóa nhập khẩu , tác động đến giá tiêu dùng.

Các công ty phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu sẽ phải đối mặt với một lựa chọn khó khăn : chịu thuế quan, tăng giá hoặc tái cấu trúc nguồn cung ứng. Trong ngắn hạn, thuế quan hoạt động như một loại thuế đối với thương mại quốc tế – các nhà kinh tế lưu ý rằng chúng là các biện pháp “tăng giá đơn giản và rõ ràng” làm giảm nhu cầu.

Kết quả là, lạm phát của Hoa Kỳ có thể tăng cao hơn , có khả năng vượt mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang một cách dai dẳng khi giá nhập khẩu tăng. Người tiêu dùng và doanh nghiệp Hoa Kỳ sẽ cảm thấy khó khăn do các thiết bị điện tử, ô tô và đầu vào công nghiệp đắt đỏ hơn. Các nhà lập pháp châu Âu đã nói đùa rằng "chỉ số duy nhất được giải phóng là lạm phát giá cả đối với người tiêu dùng Hoa Kỳ", nêu bật mối lo ngại rằng người mua Hoa Kỳ sẽ phải chịu gánh nặng thuế quan dưới hình thức giá cả cao hơn.

• Sự gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và sự tái cơ cấu thương mại

Trong trung hạn, các rào cản thuế quan mạnh mẽ sẽ định hình lại dòng chảy thương mại trên toàn cầu. Chúng ta có thể mong đợi sự tháo gỡ nhanh chóng của một số chuỗi cung ứng toàn cầu đã được tối ưu hóa để đạt hiệu quả trong ba thập kỷ qua.

Lượng hàng nhập khẩu từ Trung Quốc và các quốc gia bị áp thuế khác có khả năng sẽ giảm , tiếp tục xu hướng kể từ đợt áp thuế đầu tiên của Trump vào năm 2018. (Trong khoảng thời gian từ năm 2017 đến năm 2024, thị phần nhập khẩu của Trung Quốc vào Hoa Kỳ đã giảm hơn 8 điểm phần trăm , trong khi thị phần của các quốc gia như Việt Nam và Mexico tăng lên khi các công ty Hoa Kỳ tìm kiếm các lựa chọn thay thế.)

Với các biện pháp thậm chí còn nghiêm ngặt hơn hiện nay, một số sản phẩm xuất khẩu của Trung Quốc có thể chuyển sang các nước thứ ba hoặc trở về nước - nhưng Hoa Kỳ cũng đang có động thái đóng các lỗ hổng, nghĩa là các quốc gia được sử dụng làm trung tâm trung chuyển (ví dụ như Việt Nam, Thái Lan, Mexico) cũng phải đối mặt với thuế quan .

Điều này cho thấy sự đàn áp rộng rãi các tuyến đường thương mại truyền thống: sự phân mảnh thực sự của thương mại toàn cầu thành các nhóm khu vực hoặc song phương.

• Từ chậm lại đến suy thoái

Hậu quả kinh tế vĩ mô của một kịch bản chiến tranh thương mại toàn diện có thể bao gồm sự suy giảm đáng kể trong tăng trưởng. Chi phí nhập khẩu cao hơn sẽ cản trở chi tiêu của người tiêu dùng và đầu tư của doanh nghiệp. Các đối tác thương mại của Hoa Kỳ sẽ phải chịu sự sụt giảm xuất khẩu; nhiều quốc gia có thể "suy thoái" nếu họ mất quyền tiếp cận thị trường Hoa Kỳ hoặc phải đối mặt với chủ nghĩa bảo hộ lan rộng.

Ngay cả bản thân Hoa Kỳ cũng không miễn nhiễm – trong khi thuế quan có thể thúc đẩy một số ngành công nghiệp cạnh tranh với hàng nhập khẩu (thép, nhôm, sản xuất hàng thiết yếu trong nước), nền kinh tế nói chung có thể chậm lại nếu các đối tác thương mại trả đũa hoặc nếu giá cao làm xói mòn sức mua.

Những chính sách này có nguy cơ khiến nền kinh tế Hoa Kỳ và toàn cầu chuyển sang hiệu suất kém hơn, bất ổn lớn hơn và có thể là suy thoái toàn cầu. Trên thực tế, tổng cầu toàn cầu có thể giảm khi mọi nền kinh tế lớn đều bị ảnh hưởng bởi thuế quan đối với hàng xuất khẩu hoặc chi phí cao hơn đối với hàng nhập khẩu (hoặc cả hai).

• Tác động đến thị trường lao động: Tín hiệu trái chiều giữa các ngành

Thị trường lao động sẽ cảm thấy những tác động trái chiều. Tại Hoa Kỳ, các ngành sản xuất và tài nguyên có thể thấy nhu cầu tạm thời tăng lên khi hàng hóa nhập khẩu trở nên đắt đỏ hơn – có khả năng dẫn đến việc tăng việc làm tại các nhà máy hoặc mỏ có thể thay thế một số mặt hàng nhập khẩu. Thật vậy, thuế quan nhiệm kỳ đầu của Trump được theo sau bởi các báo cáo về các khoản đầu tư vào nhà máy thép mới và một vài nghìn việc làm mới trong sản xuất kim loại. Tuy nhiên, theo thời gian, việc duy trì sự phục hồi của ngành sản xuất sẽ phải đối mặt với những thách thức về mặt cấu trúc.

Hoa Kỳ đang gần đạt được tình trạng việc làm đầy đủ và có sự không phù hợp về kỹ năng – tình trạng thiếu hụt kinh niên lao động trong ngành công nghiệp nặng và các ngành nghề có tay nghề cao. Nếu các công ty không thể tìm đủ lao động có tay nghề cao hoặc nếu tự động hóa không nhanh chóng lấp đầy khoảng trống, việc hồi hương có thể không đạt được những lời hứa , hạn chế tăng trưởng việc làm ngay cả khi thuế quan vẫn còn.

Trong khi đó, người lao động trong các ngành hướng đến xuất khẩu (như nông nghiệp hoặc sản xuất máy bay ở Hoa Kỳ, hoặc công nhân ô tô ở Đức/Nhật Bản) có thể mất việc nếu doanh số bán hàng ra nước ngoài cạn kiệt do thuế quan qua lại. Trên toàn cầu, sự gián đoạn chuỗi cung ứng có thể buộc phải sa thải ở các nền kinh tế đã trở thành nhà xuất khẩu sản xuất sang Hoa Kỳ - ví dụ, công nhân nhà máy ở Đông Nam Á hoặc Mexico có thể gặp rủi ro nếu ngành công nghiệp của họ mất quyền tiếp cận thị trường Hoa Kỳ mà không có giải pháp thay thế ngay lập tức.

• Phản ứng của thị trường: Biến động, Tìm kiếm sự an toàn và Định giá lại rủi ro

Tâm lý nhà đầu tư trong kịch bản triển khai đầy đủ có thể sẽ lo lắng và sợ rủi ro. Thị trường tài chính không phản ứng tích cực với viễn cảnh suy thoái do chiến tranh thương mại gây ra. Chúng ta đã thấy phản ứng ban đầu: cổ phiếu toàn cầu lao dốc sau tin tức về thuế quan , trong khi các nhà đầu tư đổ xô vào các tài sản trú ẩn an toàn như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, vàng và đồng yên Nhật. Trong kịch bản này, mô hình đó có thể tiếp tục hoặc sâu sắc hơn.

Cổ phiếu, đặc biệt là trong các ngành phụ thuộc vào thương mại toàn cầu (công nghệ, ô tô, hàng tiêu dùng), có thể hoạt động kém hiệu quả khi ước tính thu nhập bị cắt giảm. Niềm tin kinh doanh có thể xấu đi , khiến các công ty trì hoãn chi tiêu vốn do không chắc chắn về chi phí chuỗi cung ứng và khả năng tiếp cận thị trường.

Thị trường tín dụng cũng có thể cảm thấy căng thẳng: chi phí vay đối với các khoản nợ doanh nghiệp và thị trường mới nổi rủi ro hơn có thể tăng khi các nhà đầu tư yêu cầu mức phí bảo hiểm cao hơn cho sự bất ổn kinh tế gia tăng. (Đáng chú ý, mức chênh lệch rủi ro đối với trái phiếu thị trường mới nổi đã bắt đầu mở rộng do lo ngại về thuế quan – một dấu hiệu cho thấy vốn đang bắt đầu định giá rủi ro vỡ nợ hoặc rủi ro tiền tệ lớn hơn ở các nước đang phát triển .)

Ngược lại, trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ có thể tăng giá ban đầu nhờ dòng tiền đổ vào nơi trú ẩn an toàn, giúp kiểm soát lợi suất, mặc dù điều này có thể đảo ngược nếu lạm phát dai dẳng do thuế quan buộc các ngân hàng trung ương phải tăng lãi suất mạnh hơn.

• Hướng tới một trật tự kinh tế toàn cầu bị phân mảnh

Kịch bản triển khai đầy đủ hình dung một thế giới với các rào cản thương mại cao hơn, tăng trưởng toàn cầu thấp hơn và thị trường biến động . Lạm phát tăng cao hơn một chút do ma sát chuỗi cung ứng, nhưng nhu cầu yếu hơn – một rủi ro đình lạm khiến các ngân hàng trung ương rơi vào thế khó. Hoa Kỳ có thể thành công trong việc giảm hóa đơn nhập khẩu và đưa một số sản xuất về nước, nhưng có thể phải trả giá bằng hiệu quả bị mất và quan hệ căng thẳng ở nước ngoài.

Dòng chảy thương mại toàn cầu sẽ chuyển hướng và thu hẹp, và mô hình toàn cầu hóa lâu đời sẽ nhường chỗ cho một trật tự kinh tế phân mảnh hơn .

Kịch bản 2: Đảo ngược chính sách hoặc hiệu quả hạn chế

• Rào cản pháp lý, chính trị và thực tiễn đối với việc thực hiện

Trong một kịch bản thay thế, chương trình thuế quan và đưa sản xuất trở về của Trump có thể không thành hiện thực hoặc không mang lại kết quả như mong đợi.

Điều này có thể xảy ra vì một số lý do: thách thức pháp lý, phản ứng chính trị trong nước, đàm phán quốc tế dẫn đến thỏa hiệp một phần hoặc khó khăn thực tế trong việc di chuyển chuỗi cung ứng chỉ sau một đêm.

Có khả năng là sau một thời gian căng thẳng, Hoa Kỳ và các đối tác thương mại sẽ đạt được các thỏa thuận mới (ví dụ, các nhượng bộ có mục tiêu từ các đồng minh hoặc các thỏa thuận thương mại được cập nhật) giúp tránh được cuộc chiến thương mại tồi tệ nhất.

• Sự thích nghi và giải pháp thay thế của các tập đoàn đa quốc gia

Trong kịch bản này, một số mức thuế đã công bố có thể được giảm hoặc bãi bỏ trước khi trở thành mức thuế cố định – đặc biệt là nếu nền kinh tế gặp khó khăn hoặc trước thềm bầu cử.

Ngay cả khi thuế quan vẫn nằm trên giấy tờ, hiệu quả của chúng trong việc thúc đẩy sự phục hồi sản xuất vẫn chưa được đảm bảo.

Các tập đoàn có thể tìm cách thích ứng để làm giảm tác động của chính sách . Ví dụ, thay vì mở các nhà máy mới tốn kém ở Hoa Kỳ, các công ty đa quốc gia có thể điều chỉnh bằng cách tìm nguồn cung ứng từ các quốc gia không chịu thuế quan hoặc từ tự động hóa, chuyển chi phí cho người tiêu dùng khi có thể.

• Phân bổ lại thâm hụt thương mại, không phải giải quyết

Nếu chính sách này không thể thúc đẩy hoạt động sản xuất trở về đáng kể, thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ có thể không cải thiện đáng kể - thâm hụt có thể chỉ đơn giản là thay đổi, với việc hàng nhập khẩu từ Trung Quốc được thay thế bằng hàng nhập khẩu từ nơi khác (một mô hình mà chúng ta đã quan sát thấy trong giai đoạn 2019–2020).

Thật vậy, trong khi thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ với Trung Quốc giảm nhẹ trong cuộc xung đột thương mại gần đây nhất, thì thâm hụt với phần còn lại của thế giới lại tăng lên khi lượng hàng nhập khẩu từ các quốc gia khác tăng vọt.

Sự lặp lại của kết quả này có nghĩa là người tiêu dùng Mỹ sẽ tiếp tục mua hàng từ nước ngoài, chỉ là từ các địa phương khác nhau, và các nhà máy tại Hoa Kỳ vẫn phải đối mặt với sự cạnh tranh từ nước ngoài – làm suy yếu mục tiêu cốt lõi của chính sách đưa hoạt động sản xuất trở về.

• Tác động nhẹ hơn, ít chấn động hơn

Về mặt kinh tế vĩ mô, việc thực hiện một phần hoặc không thành công có thể ít gây thiệt hại hơn trong ngắn hạn. Tăng trưởng toàn cầu có thể chậm lại một chút do bất ổn nhưng tránh được sự suy giảm nghiêm trọng nếu mức thuế quan hoàn toàn thấp hơn mức đe dọa ban đầu .

Ví dụ, nếu các cuộc đàm phán dẫn đến miễn trừ hoặc trì hoãn (ví dụ, đối với các đồng minh quan trọng của EU hoặc châu Á), tác động lên GDP thế giới có thể được giới hạn ở mức mất đi một vài phần mười điểm phần trăm tăng trưởng, thay vì suy thoái toàn diện.

• Ý nghĩa của chính sách tiền tệ và hỗ trợ thị trường

Các ngân hàng trung ương sẽ thở phào nhẹ nhõm vì áp lực lạm phát từ thuế quan sẽ yếu hơn trong kịch bản này. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ và các đồng nghiệp có thể tránh phải chống lại cú sốc đình lạm lớn, mặc dù họ vẫn sẽ cảnh giác .

Chính sách lãi suất có thể tiếp tục hỗ trợ tăng trưởng nhiều hơn nếu tình trạng bất ổn thương mại giảm bớt, qua đó mang lại lợi ích cho môi trường đầu tư.

• Hậu quả lâu dài về mặt cấu trúc đối với thương mại toàn cầu

Tuy nhiên, ngay cả một kết quả thu hẹp cũng có những tác động quan trọng trong dài hạn. Một là giảm lòng tin và khả năng dự đoán trong hệ thống thương mại toàn cầu .

Chỉ riêng mối đe dọa và nỗ lực áp dụng thuế quan phổ quát của Hoa Kỳ cũng có thể làm lung lay lòng tin của doanh nghiệp vào sự ổn định của các quy tắc thương mại.

Các công ty hiện đã thấy rằng các tuyến cung ứng chính có thể bị đảo lộn bởi các quyết định chính trị; do đó, nhiều công ty sẽ tiếp tục đa dạng hóa chuỗi cung ứng để đảm bảo an ninh (cái gọi là chiến lược “Trung Quốc + 1”, bổ sung thêm các địa điểm sản xuất thay thế, đã được triển khai và có khả năng sẽ được đẩy nhanh).

• Sự chuyển dịch từ hiệu quả sang khả năng phục hồi

Do đó, ngay cả khi thuế quan sau đó được dỡ bỏ, chúng ta có thể không chỉ đơn giản quay trở lại tình trạng cũ của toàn cầu hóa siêu hiệu quả. Một số mức độ dư thừa chuỗi cung ứng và khu vực hóa sẽ tồn tại như một biện pháp phòng ngừa các cú sốc trong tương lai. Điều này có nghĩa là tăng trưởng thương mại toàn cầu có thể vẫn ở mức thấp so với GDP và các quốc gia có thể chú trọng hơn vào năng lực trong nước (phản ánh một hình thức phi toàn cầu hóa nhẹ).

• Hậu quả chính trị trong nước và sự chuyển hướng chính sách

Tại Hoa Kỳ, nếu các chính sách của Trump không tạo ra nhiều việc làm như đã hứa, có thể sẽ có hậu quả chính trị và điều chỉnh chính sách. Ví dụ, tình trạng thiếu hụt lao động liên tục hoặc tiền lương tăng có thể gây áp lực cho các doanh nghiệp và dẫn đến các lời kêu gọi cải cách nhập cư hoặc các chương trình phát triển lực lượng lao động để hỗ trợ bất kỳ sự phục hồi sản xuất mới chớm nở nào.

• Tiền tệ và giao dịch thương mại

Nếu nỗ lực đưa sản xuất trở về nước bị đình trệ, chính quyền có thể sẽ tìm kiếm các chiến thuật khác để giảm mất cân bằng thương mại, chẳng hạn như can thiệp tiền tệ hoặc đàm phán mới về tỷ giá hối đoái. Trump đã ám chỉ rằng muốn đồng đô la yếu hơn để giúp các nhà xuất khẩu Hoa Kỳ, đưa ra triển vọng phi truyền thống về các thỏa thuận "tái cân bằng" tiền tệ được phối hợp - một động thái sẽ tạo ra một loạt bất ổn riêng trên thị trường ngoại hối.

• Chuyển hướng sang giảm leo thang và tái sắp xếp ngoại giao

Trong kịch bản mà chính sách thuế quan bị coi là thất bại, diễn biến chính trị có thể xoay chuyển: Hoa Kỳ có thể âm thầm tìm cách giảm bớt căng thẳng và khôi phục một số mối quan hệ thương mại để thúc đẩy tăng trưởng, đặc biệt nếu các nền kinh tế đối thủ (ví dụ như Trung Quốc hoặc EU) tỏ ra kiên cường.

• Phục hồi tài sản và phục hồi cứu trợ

Theo quan điểm toàn cầu, việc rút lui khỏi mức thuế quan khắc nghiệt nhất sẽ được hầu hết các chính phủ và nhà đầu tư chào đón bằng sự nhẹ nhõm. Tâm lý nhà đầu tư có thể sẽ phục hồi nếu xuất hiện dấu hiệu cho thấy căng thẳng thương mại đang giảm bớt.

Thị trường chứng khoán có thể phục hồi mức đã mất , đặc biệt là đối với cổ phiếu trong các lĩnh vực xuất khẩu và ở các thị trường mới nổi, vốn sẽ được hưởng lợi từ sự ổn định trở lại trong dòng chảy thương mại.

• Ổn định tiền tệ và hàng hóa

Tiền tệ của các nền kinh tế nhạy cảm với thương mại (như Euro, Nhân dân tệ Trung Quốc, Won Hàn Quốc, v.v.) có thể tăng giá đôi chút so với đô la nếu phí bảo hiểm rủi ro của một cuộc chiến thương mại giảm xuống . Giá hàng hóa cũng có thể ổn định - ví dụ, dầu mỏ và kim loại công nghiệp, vốn có thể đã giảm mạnh do lo ngại về sự suy thoái toàn cầu, có thể thấy triển vọng nhu cầu được cải thiện với triển vọng thương mại lạc quan hơn .

• Giải pháp được quản lý, tác động lâu dài

Về bản chất, kịch bản thứ hai hình dung ra một kết quả mà sự hỗn loạn ban đầu nhường chỗ cho một giải pháp được quản lý, hạn chế thiệt hại lâu dài. Tuy nhiên, ngay cả trong trường hợp lành tính hơn này, sự kiện sẽ có tác động lâu dài đến cách các quốc gia và doanh nghiệp tiếp cận toàn cầu hóa, đưa ra một lưu ý thận trọng và thúc đẩy sự sắp xếp lại chiến lược báo trước một môi trường thương mại đa cực hơn.

Ý NGHĨA ĐỊA CHÍNH TRỊ - TOÀN CẦU HÓA VÀ ĐA CỰC MỚI NỔI

• Sự xói mòn lòng tin vào sự lãnh đạo của Hoa Kỳ

Cho dù nước cờ thương mại của Trump có thành công hay không, thì rõ ràng là các đường đứt gãy địa chính trị đang thay đổi. Kỷ nguyên mà Hoa Kỳ chắc chắn là mỏ neo của hệ thống thương mại đa phương đang phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng .

Cả đồng minh và đối thủ đều lo ngại trước việc Washington sẵn sàng sử dụng thuế quan như một vũ khí kinh tế, và điều này có thể gây ra hậu quả sâu rộng đối với toàn cầu hóa, lòng tin quốc tế và sự cân bằng quyền lực trong các liên minh toàn cầu.

Một hệ quả tức thời là sự xói mòn lòng tin vào sự lãnh đạo của Hoa Kỳ về các vấn đề thương mại. Các cuộc khảo sát trong nhiệm kỳ đầu tiên của Trump cho thấy sự sụt giảm mạnh về lòng tin toàn cầu vào Hoa Kỳ: ví dụ, một cuộc thăm dò của Gallup cho thấy lòng tin vào sự lãnh đạo của Hoa Kỳ đã giảm từ 48% vào năm 2016 xuống chỉ còn 30% vào năm 2018.

Trong khi những người ủng hộ chính quyền cho rằng cần phải có lập trường quyết đoán để sửa chữa những hành vi không công bằng, nhiều chính phủ nước ngoài lại coi mức thuế quan mới là sự phản bội tinh thần hợp tác mà chính Hoa Kỳ đã ủng hộ trong thời kỳ hậu Thế chiến II.

Các quan chức châu Âu đã công khai đặt câu hỏi về độ tin cậy của Hoa Kỳ với tư cách là một đối tác – một nhà lãnh đạo EU đã mô tả cuộc tấn công thuế quan là “không phải là hành động của một người bạn”. Những tình cảm như vậy thúc đẩy các đồng minh của Hoa Kỳ xem xét lại sự phụ thuộc chiến lược của họ vào sự lãnh đạo của Hoa Kỳ.

• Sự sắp xếp lại khu vực và quyền tự chủ chiến lược

Một kết quả có thể xảy ra của sự thiếu hụt lòng tin này là các quốc gia khác thúc đẩy việc tăng cường liên minh khu vực và đa dạng hóa quan hệ đối tác— thực tế là phòng ngừa sự khó lường của Hoa Kỳ . Ví dụ, Liên minh châu Âu đã kêu gọi lại “quyền tự chủ chiến lược”, nhằm mục đích giảm thiểu sự dễ bị tổn thương trước những thay đổi chính sách của Hoa Kỳ.

Các nhà hoạch định chính sách châu Âu nói về việc đoàn kết và thậm chí "tiến gần hơn đến các đối tác khác" trong thương mại . Điều này ám chỉ rằng EU có thể tìm kiếm mối quan hệ thương mại chặt chẽ hơn với Châu Á, Châu Mỹ Latinh và Châu Phi để bù đắp cho mối liên kết xuyên Đại Tây Dương kém tin cậy hơn.

Thật vậy, các cuộc đàm phán bị đình trệ có thể trở nên cấp bách hơn - chẳng hạn như hiệp định thương mại tự do EU-Mercosur hoặc các cuộc đàm phán thương mại sâu hơn giữa EU và Ấn Độ - khi châu Âu tìm kiếm các thị trường xuất khẩu và nguồn nhập khẩu thay thế.

• Châu Á và sự trỗi dậy của kiến ​​trúc thương mại đa cực

Ở Châu Á, Trung Quốc và các cường quốc khác có khả năng tận dụng chủ nghĩa bảo hộ của Hoa Kỳ bằng cách thúc đẩy vai trò lãnh đạo của họ trong hội nhập thương mại . Một diễn biến đáng chú ý là Hiệp định Đối tác Kinh tế Toàn diện Khu vực (RCEP), một khối thương mại Châu Á - Thái Bình Dương khổng lồ do Trung Quốc dẫn đầu và có sự tham gia của 15 quốc gia (bao gồm các đồng minh chủ chốt của Hoa Kỳ như Nhật Bản, Úc và Hàn Quốc).

RCEP chiếm khoảng 30% GDP toàn cầu và dự kiến ​​sẽ chiếm 35% vào năm 2030. Với việc Hoa Kỳ rút lui vào thuế quan, các sáng kiến ​​như RCEP trở nên nổi bật như là nền tảng cho tự do hóa thương mại mà không cần sự tham gia của Hoa Kỳ. Tương tự như vậy, Sáng kiến ​​Vành đai và Con đường của Trung Quốc và các thỏa thuận song phương cung cấp các con đường thay thế cho các quốc gia theo đuổi tăng trưởng.

Chúng ta có thể thấy một trật tự thương mại đa cực đang nổi lên , ví dụ, các nền kinh tế châu Á giao dịch nhiều hơn với nhau theo các thỏa thuận mới, châu Âu vạch ra lộ trình riêng và các quốc gia đang phát triển liên kết với bất kỳ đối tác nào đưa ra các điều khoản tốt nhất — có thể là Hoa Kỳ, EU, Trung Quốc hoặc các liên minh khu vực.

• Sự tăng cường của các khối thay thế

Một chiều hướng khác là sự củng cố các khối như BRICS (Brazil, Nga, Ấn Độ, Trung Quốc, Nam Phi và các thành viên mới mở rộng gần đây). Các quốc gia này đã báo hiệu mong muốn giảm sự phụ thuộc vào hệ thống tài chính do Hoa Kỳ lãnh đạo. Các cuộc thảo luận về việc tạo ra một loại tiền tệ BRICS hoặc tăng cường sử dụng thương mại không phải đô la là biểu tượng của xu hướng này.

Nếu các chính sách của Hoa Kỳ bị coi là thù địch hoặc thất thường, thì nó sẽ “khuyến khích các quốc gia khác liên kết với các khối thay thế như BRICS”. Thật vậy, các hội nghị thượng đỉnh BRICS gần đây đã nhấn mạnh cam kết về một trật tự thế giới đa cực và đã mời các thành viên mới, thúc đẩy khối này chiếm tỷ trọng GDP và dân số toàn cầu.

Trong khi đồng đô la Mỹ vẫn là đồng tiền dự trữ thống trị thế giới, một chế độ thuế quan mạnh tay - kết hợp với các mối đe dọa (như cảnh báo của Trump về việc áp thuế 100% đối với các quốc gia thách thức đồng đô la) - trớ trêu thay có thể thúc đẩy sự đa dạng hóa khỏi đồng đô la theo thời gian.

Các cấu trúc tài chính cạnh tranh (như Hệ thống thanh toán liên ngân hàng xuyên biên giới của Trung Quốc thay thế cho SWIFT hoặc các ngân hàng phát triển khu vực) có thể thu hút được sự chú ý trong một thế giới ít tập trung vào các chuẩn mực của Hoa Kỳ hơn.

• Tương lai của toàn cầu hóa: Từ hội nhập đến phân mảnh

Tương lai rộng lớn hơn của toàn cầu hóa đang bị đe dọa.

Chúng ta có thể đang chuyển từ kỷ nguyên hội nhập toàn cầu ngày càng tăng sang kỷ nguyên hội nhập khu vực có chọn lọc hơn - đôi khi được gọi là "slobalization" (toàn cầu hóa chậm hơn) hoặc thậm chí là phân mảnh .

Các quy tắc của WTO và khuôn khổ thương mại đa phương đang phải đối mặt với áp lực khi các nền kinh tế lớn áp dụng biện pháp áp thuế trả đũa và thậm chí đặt câu hỏi về sự liên quan của các trọng tài thương mại toàn cầu.

Christine Lagarde , Chủ tịch ECB, mô tả tình hình hiện tại là một “thế giới đảo ngược” so với vài thập kỷ qua: “ Mọi người đều được hưởng lợi từ một bá chủ, Hoa Kỳ, nước cam kết theo đuổi một trật tự đa phương, dựa trên luật lệ... Ngày nay, chúng ta phải đối mặt với sự khép kín, phân mảnh và bất ổn”.

Trong môi trường này, các quốc gia có thể sẽ ưu tiên khả năng phục hồi và lợi thế chiến lược hơn là hiệu quả kinh tế thuần túy. Các ngành công nghiệp quan trọng như công nghệ, vật tư y tế và năng lượng có thể được tái bảo vệ hoặc bảo vệ bằng bạn bè trong các khối chính trị.

Niềm tin một khi đã bị phá vỡ sẽ rất khó khôi phục, do đó ngay cả chính quyền Hoa Kỳ trong tương lai tìm cách hủy bỏ các mức thuế quan này cũng có thể thấy rằng các quốc gia khác đã tiến lên, đảm bảo các liên minh mới và đặt câu hỏi về mô hình toàn cầu hóa cũ lấy Hoa Kỳ làm trung tâm.

• Đòn bẩy địa chính trị và sự trở lại của ngoại giao giao dịch

Đối với địa chính trị, những hàm ý rất sâu sắc. Việc Mỹ sử dụng chủ nghĩa dân tộc kinh tế có thể làm giảm sức mạnh mềm và ảnh hưởng của mình , khi các đồng minh bị tổn thương tạo ra một con đường độc lập. Mặt khác, Hoa Kỳ có thể tận dụng các chính sách này để buộc phải sắp xếp lại các mối quan hệ quốc tế — buộc các đồng minh phải chọn phe (liên kết với Hoa Kỳ hoặc phải đối mặt với thuế quan) và thúc đẩy các đối thủ đàm phán dưới áp lực (Trung Quốc cuối cùng có thể tìm kiếm một thỏa thuận nếu chi phí kinh tế tăng lên).

Chúng ta cũng có thể thấy các thỏa thuận song phương ngắn hạn xuất hiện—ví dụ, Hoa Kỳ cung cấp miễn thuế cho một số quốc gia để đổi lấy sự liên kết chiến lược về an ninh hoặc các vấn đề khác. Điều này báo hiệu sự trở lại của một hệ thống trọng thương hoặc giao dịch hơn , liên kết chính sách kinh tế với các mục tiêu địa chính trị rộng lớn hơn.

Liệu thế giới đó có duy trì ổn định hay rơi vào xung đột lớn hơn - về kinh tế hay các vấn đề khác - sẽ phụ thuộc vào ngoại giao, sức mạnh thể chế và tầm nhìn chiến lược.

• Một bước ngoặt địa chính trị

Chính sách thuế quan và động thái đưa sản xuất trở về của Trump—bất kể thành công hay thất bại nội bộ—đang đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang một thế giới đa cực hơn .

Toàn cầu hóa không hề kết thúc, nhưng đang chuyển đổi, với các khối khu vực và các cường quốc mới nổi khẳng định ảnh hưởng lớn hơn.

Niềm tin vào sự lãnh đạo của Hoa Kỳ đã suy yếu, thúc đẩy cả đồng minh và đối thủ tìm kiếm sự tự lực lớn hơn hoặc liên kết mới.

Đối với các nhà đầu tư cũng như các nhà hoạch định chính sách , các giả định từng định hình trật tự hậu Chiến tranh Lạnh - toàn cầu hóa không ngừng, nền kinh tế thế giới lấy Hoa Kỳ làm trung tâm, rủi ro địa chính trị thấp - giờ đây phải được đánh giá lại theo thực tế mới và đang phát triển này.

Ý NGHĨA ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG VỐN: ĐIỀU HƯỚNG SỰ BIẾN ĐỘNG VÀ CƠ HỘI

Sự hội tụ của các thay đổi kinh tế vĩ mô và địa chính trị được thảo luận ở trên chắc chắn sẽ chảy vào thị trường vốn – cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và hàng hóa . Các nhà đầu tư đang cố gắng định giá trong một thế giới có rào cản thương mại cao hơn và các quy tắc không chắc chắn, và việc định giá lại này đã dẫn đến sự biến động đáng kể.

Dưới đây chúng tôi phác thảo các xu hướng chính và kết quả khả thi cho các loại tài sản lớn, giả định có nhiều khả năng xảy ra giữa kịch bản áp thuế quan mạnh tay và kịch bản giảm leo thang.

CỔ PHIẾU

Thị trường chứng khoán phản ứng nhạy cảm với diễn biến thương mại. Ngay sau thông báo áp thuế của Trump, cổ phiếu toàn cầu đã bán tháo mạnh khi các nhà đầu tư dự đoán tăng trưởng và thu nhập của công ty sẽ yếu hơn.

• Kết quả khác nhau theo khu vực và địa lý

Trong tương lai, hiệu suất vốn chủ sở hữu có thể sẽ khác nhau tùy theo khu vực và lĩnh vực . Các công ty Hoa Kỳ tập trung vào thị trường trong nước – ví dụ, các công ty vốn hóa nhỏ hoặc các công ty trong lĩnh vực tiện ích, xây dựng và dịch vụ phi thương mại tại địa phương – có thể chứng minh khả năng phục hồi tốt hơn nếu họ được bảo vệ khỏi chi phí nhập khẩu và tổn thất xuất khẩu.

Tương tự như vậy, các ngành được hưởng lợi từ việc chuyển hoạt động sản xuất về nước hoặc hỗ trợ của chính phủ (như quốc phòng, cơ sở hạ tầng, thép và các ngành công nghiệp cạnh tranh nhập khẩu khác) có thể thấy triển vọng thu nhập được cải thiện.

• Thách thức đối với các công ty đa quốc gia và chuỗi cung ứng toàn cầu

Mặt khác, các công ty đa quốc gia và công ty công nghệ phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu phức tạp phải đối mặt với áp lực về biên lợi nhuận khi chi phí thuế quan tăng cao và các tuyến cung ứng phải điều chỉnh .

Ví dụ, các nhà sản xuất thiết bị điện tử tiêu dùng và ô tô phải đối mặt với giá đầu vào cao hơn hoặc chi phí tái cấu trúc sản xuất, điều này có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của họ .

Cổ phiếu thị trường mới nổi , vốn được thúc đẩy bởi toàn cầu hóa, có thể hoạt động kém hiệu quả nếu khối lượng thương mại toàn cầu trì trệ – tuy nhiên, một số công ty mới nổi có thể hưởng lợi bằng cách nắm bắt hoạt động kinh doanh rời khỏi Trung Quốc hoặc các quốc gia bị áp thuế quan khác .

• Lựa chọn chủ động và khả năng thích ứng

Các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho mức phí rủi ro vốn chủ sở hữu cao hơn (tức là hệ số định giá thấp hơn) ở những thị trường được coi là dễ bị ảnh hưởng bởi xung đột thương mại.

Đồng thời, bất kỳ dấu hiệu thỏa hiệp hoặc thích ứng thành công nào (các công ty tìm ra hiệu quả cung ứng mới hoặc chính phủ đưa ra trợ cấp/giảm thuế để bù đắp thuế quan) đều có thể châm ngòi cho các đợt giảm giá .

Việc lựa chọn cổ phiếu chủ động – ưu tiên các công ty có quyền định giá, chuỗi cung ứng linh hoạt và bảng cân đối kế toán vững mạnh – sẽ đóng vai trò quan trọng trong môi trường khó lường này.

THU NHẬP CỐ ĐỊNH

Phản ứng của thị trường trái phiếu đối với tình trạng hỗn loạn thương mại có hai mặt. Trái phiếu chính phủ an toàn (như trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trái phiếu Đức, trái phiếu chính phủ Nhật Bản) thường tăng giá khi nỗi lo về chiến tranh thương mại gia tăng, vì các nhà đầu tư tìm nơi trú ẩn khỏi sự biến động của cổ phiếu.

Điều này đã rõ ràng khi tin tức về thuế quan nổ ra: tiền chảy vào Kho bạc Hoa Kỳ, đẩy lợi suất xuống. Nếu chế độ thuế quan vẫn tiếp diễn và tăng trưởng toàn cầu chững lại, các ngân hàng trung ương cuối cùng có thể chuyển sang các chính sách ôn hòa hơn (hoặc ít nhất là hoãn tăng lãi suất), điều này càng hỗ trợ cho trái phiếu chất lượng cao.

Tuy nhiên, một cảnh báo quan trọng là lạm phát . Nếu thuế quan tạo ra mức tăng giá liên tục, các nhà đầu tư trái phiếu có thể yêu cầu lợi suất cao hơn để bù đắp cho rủi ro lạm phát , đặc biệt là đối với các kỳ hạn dài hơn – nghĩa là có sự giằng co giữa nỗi lo tăng trưởng giảm phát và cú sốc cung lạm phát.

Chúng ta có thể thấy những đợt tăng đột biến định kỳ về lợi suất nếu thị trường lo ngại rằng các ngân hàng trung ương sẽ thắt chặt lãi suất để chống lại lạm phát do thuế quan, sau đó là sự sụt giảm khi lo ngại về tăng trưởng chiếm ưu thế.

• Sự lan tỏa rộng rãi và chất lượng quan trọng

Ngược lại với các quốc gia có chủ quyền, trái phiếu doanh nghiệp và thị trường mới nổi phải đối mặt với những trở ngại ngày càng tăng. Chênh lệch tín dụng đã mở rộng, đặc biệt là đối với các quốc gia có chủ quyền thị trường mới nổi , vì sự bất ổn thương mại toàn cầu gây căng thẳng cho triển vọng tài chính của họ. Tương tự như vậy, trái phiếu doanh nghiệp từ các lĩnh vực nhạy cảm với thương mại —như các nhà bán lẻ nhập khẩu từ Châu Á hoặc các nhà cung cấp ô tô phụ thuộc vào dòng chảy xuyên biên giới— ngày càng được coi là rủi ro hơn .

Đối với các nhà đầu tư thu nhập cố định, môi trường này ủng hộ việc nhấn mạnh chất lượng tín dụng , có khả năng rút ngắn thời hạn để giảm độ nhạy cảm với lãi suất và xem xét các chứng khoán được bảo vệ khỏi lạm phát như một biện pháp phòng ngừa áp lực giá dai dẳng. Trong một thị trường được định hình bởi các lực lượng vĩ mô đối lập, tính linh hoạt và tính chọn lọc là chìa khóa để điều hướng rủi ro và bảo toàn vốn.

NGOẠI HỐI

Sự bất ổn về chính sách thương mại đã làm gia tăng sự biến động mới trên thị trường tiền tệ toàn cầu. Đồng đô la Mỹ thể hiện một nghịch lý : trong khi những lo ngại dài hạn về chủ nghĩa đơn phương của Hoa Kỳ có thể làm xói mòn sự thống trị của đồng đô la, đồng đô la vẫn tiếp tục mạnh lên trong thời điểm thị trường căng thẳng do vị thế là nơi trú ẩn an toàn. Điều này thể hiện rõ trong phản ứng ban đầu của thị trường đối với các thông báo về thuế quan , khi vốn chảy vào các tài sản được định giá bằng đô la và đồng bạc xanh tăng giá so với nhiều loại tiền tệ của thị trường mới nổi.

Nhìn về phía trước, quỹ đạo của đồng đô la sẽ phụ thuộc vào nhận thức về khả năng phục hồi kinh tế của Hoa Kỳ . Nếu các nhà đầu tư bắt đầu tin rằng các biện pháp bảo hộ sẽ làm suy yếu tăng trưởng và vị thế lãnh đạo toàn cầu của Hoa Kỳ, chúng ta có thể thấy sự đa dạng hóa dần dần khỏi đồng đô la , với việc sử dụng nhiều hơn các lựa chọn thay thế như đồng euro hoặc đồng nhân dân tệ của Trung Quốc trong các thỏa thuận thương mại quốc tế. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, vai trò của đồng đô la như một loại tiền tệ dự trữ chính và là biểu tượng của sự ổn định khó có thể bị thách thức về cơ bản.

• Đường đi của tiền tệ khác nhau và ý nghĩa của danh mục đầu tư

Biến động tiền tệ giữa các nền kinh tế lớn sẽ phản ánh mức độ tiếp xúc khác nhau với xung đột thương mại và động lực lạm phát .

• Đồng nhân dân tệ của Trung Quốc có thể phải chịu áp lực mất giá để bù đắp tác động của thuế quan, mặc dù Bắc Kinh có thể sẽ tìm cách tránh các động thái gây bất ổn.
• Đồng Yên Nhật và đồng Franc Thụy Sĩ đang trở thành nơi trú ẩn an toàn truyền thống.
• Trong khi đó, đồng euro đang đứng trước ngã ba đường: xuất khẩu của khu vực đồng euro có thể bị ảnh hưởng bởi thuế quan của Hoa Kỳ, làm suy yếu đồng tiền này - nhưng lạm phát hoặc cú sốc uy tín của Hoa Kỳ có thể định vị lại đồng euro như một kho lưu trữ giá trị tương đối ổn định.

Nhìn chung, bối cảnh tiền tệ đang thay đổi , với những biến động lớn hơn và bất ổn hơn ở phía trước. Các nhà đầu tư nên cân nhắc phòng ngừa rủi ro ngoại hối tích cực hơn và đa dạng hóa rủi ro giữa các loại tiền tệ và khu vực. Trong một thế giới mà các biện pháp can thiệp tiền tệ và chiến lược “tái cân bằng” có thể trở nên phổ biến hơn, việc chú ý chặt chẽ đến các tín hiệu chính sách cho dù từ Hoa Kỳ hay các ngân hàng trung ương lớn khác— sẽ rất quan trọng để quản lý rủi ro và nắm bắt cơ hội.

HÀNG HÓA

Giữa nhu cầu yếu và rủi ro địa chính trị

Hàng hóa toàn cầu là trung tâm của các luồng thương mại và địa chính trị. Giá dầu có thể giảm nếu thuế quan gây ra suy thoái toàn cầu, vì nhu cầu năng lượng yếu hơn kéo giá xuống thấp hơn. Áp lực giảm gần đây đối với hợp đồng tương lai dầu thô phản ánh rủi ro này.

Tuy nhiên, căng thẳng địa chính trị chẳng hạn như quan hệ Mỹ-Trung xấu đi hoặc liên minh Trung Đông thay đổi có thể đưa phí bảo hiểm rủi ro trở lại thị trường dầu mỏ. Ví dụ, động lực OPEC+ có thể thay đổi khi các nhà sản xuất chính như Ả Rập Xê Út hợp tác sâu hơn với Trung Quốc và các quốc gia BRICS.

Kết quả là, giá dầu có thể giao dịch trong phạm vi rộng hơn và biến động hơn , cân bằng giữa nhu cầu chậm lại với sự gia tăng bất ổn chính trị.

Các kim loại công nghiệp như đồng, nhôm và thép rất nhạy cảm với hoạt động sản xuất. Trong khi thuế quan đối với thép và nhôm đã nâng giá trong nước của Hoa Kỳ - có lợi cho các nhà sản xuất địa phương - nhu cầu toàn cầu chậm chạp đối với hàng hóa thâm dụng kim loại có thể ảnh hưởng đến giá chung.

Điều thú vị là nếu việc chuyển hoạt động sản xuất về lại Hoa Kỳ dẫn đến việc xây dựng nhà máy mới và đầu tư vào cơ sở hạ tầng, điều này có thể kích thích nhu cầu tại địa phương đối với những vật liệu này.

• Phòng ngừa rủi ro bất ổn - Kim loại quý, Nông nghiệp và Chiến lược danh mục đầu tư

Vàng và các kim loại quý khác nổi bật là những người hưởng lợi rõ ràng từ sự bất ổn chính sách. Vàng đã tăng giá trong các đợt leo thang thương mại trước đây và có thể đạt mức cao nhất trong nhiều năm nếu căng thẳng gia tăng, cung cấp một hàng rào chống lại cả lạm phát và rủi ro địa chính trị .

Hàng hóa nông nghiệp cũng đang thay đổi. Thuế quan trả đũa hoặc thay đổi nguồn cung có thể điều chỉnh lại thương mại toàn cầu về thực phẩm—chẳng hạn như Trung Quốc giảm nhập khẩu từ Hoa Kỳ để ủng hộ Brazil—ảnh hưởng đến giá đậu nành, ngô và thịt .

Các nhà đầu tư hàng hóa nên mong đợi sự biến động do nhu cầu thúc đẩy và sự bóp méo do chính sách gây ra . Thuế quan có thể tạo ra sự chênh lệch giá theo khu vực, đặc biệt là kim loại và nông nghiệp. Một chiến lược hàng hóa đa dạng—thông qua các chỉ số hoặc sự kết hợp cân bằng các tài sản—có thể giúp giảm thiểu rủi ro đặc hữu.

Vị thế nên phản ánh quan điểm vĩ mô của nhà đầu tư: ví dụ, giảm tỷ trọng hàng hóa công nghiệp trong kịch bản suy thoái và tăng tỷ trọng kim loại quý trong giai đoạn bất ổn kéo dài .

Trong tất cả các loại tài sản, một điểm chung là nhu cầu về sự linh hoạt và quản lý rủi ro . Sự tương tác giữa chính sách thuế quan với động lực thị trường có nghĩa là rủi ro tiêu đề được nâng cao - một dòng tweet hoặc thông báo duy nhất có thể làm đảo lộn thị trường . Các nhà đầu tư sẽ làm tốt nếu duy trì danh mục đầu tư cân bằng và coi các tài sản có tương quan thấp với thị trường chứng khoán (như vàng , trái phiếu chất lượng cao hoặc một số khoản đầu tư thay thế nhất định) là vùng đệm. Đây cũng là thời điểm mà phân tích khu vực trở nên quan trọng; sự khác biệt giữa người chiến thắng và kẻ thua cuộc của sự thay đổi chính sách này sẽ tạo ra cơ hội cho những người có thể định vị ở đúng khu vực địa lý và lĩnh vực.

TRIỂN VỌNG KHU VỰC VÀ CHIẾN LƯỢC NHÀ ĐẦU TƯ

Khi thương mại toàn cầu điều chỉnh lại trong bối cảnh thuế quan tăng và tái định cư, động lực khu vực đang thay đổi nhanh chóng. Các nhà đầu tư nên đánh giá nơi những quá trình chuyển đổi này tạo ra rủi ro mới hoặc cơ hội mới nổi , đặc biệt là trên khắp Châu Âu, Đông Nam Á và Châu Mỹ Latinh.

• Châu Âu: Quyền tự chủ chiến lược và sự tái sắp xếp nội bộ

Triển vọng: Châu Âu vừa là đồng minh vừa là mục tiêu của thuế quan Hoa Kỳ. Các ngành chính như ô tô và hàng xa xỉ bị ảnh hưởng, và tăng trưởng của khu vực đồng euro có thể chậm lại một chút . Để ứng phó, EU đang theo đuổi quyền tự chủ chiến lược thông qua đầu tư vào công nghệ, năng lượng xanh và quốc phòng, đồng thời tìm kiếm mối quan hệ chặt chẽ hơn với các đối tác toàn cầu khác .

Chiến lược của nhà đầu tư: Tập trung vào các lĩnh vực nhu cầu trong nước (tiện ích, viễn thông, hàng tiêu dùng thiết yếu) và các công ty có trụ sở tại EU có thể hưởng lợi từ việc chuyển hướng thương mại. Công nghệ và công nghiệp phù hợp với các ưu tiên chính sách của EU đang có triển vọng . Các nhà đầu tư trái phiếu có thu nhập cố định có thể tìm thấy sự hỗ trợ trong trái phiếu châu Âu , với ECB có khả năng vẫn duy trì chính sách nới lỏng. Phòng ngừa rủi ro tiền tệ vẫn thận trọng trong bối cảnh biến động euro-đô la.

• Đông Nam Á: Cơ hội gặp gỡ sự dễ bị tổn thương

Triển vọng: Đông Nam Á hưởng lợi từ sự dịch chuyển chuỗi cung ứng của Trung Quốc nhưng hiện có nguy cơ bị vướng vào các nỗ lực chống lách luật của Hoa Kỳ. Các quốc gia như Việt Nam và Malaysia phải đối mặt với thuế quan, trong khi các quốc gia khác như Indonesia và Philippines, phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu trong nước, được bảo vệ tốt hơn. Ấn Độ, mặc dù nằm ngoài ASEAN, có thể hưởng lợi từ các chuỗi cung ứng và dòng đầu tư đa dạng.

Chiến lược của nhà đầu tư: Chọn lọc các ngành liên quan đến sản xuất tại Việt Nam và Malaysia, nhưng vẫn thận trọng với rủi ro thuế quan gia tăng . Ưu tiên các ngành trong nước của Indonesia và tăng trưởng sản xuất và dịch vụ của Ấn Độ. Biến động tiền tệ trên toàn khu vực cho thấy quản lý rủi ro FX tích cực. Đa dạng hóa trên khắp ASEAN là chìa khóa để quản lý các cú sốc địa chính trị.

• Châu Mỹ Latinh: Giữa sự chuyển dịch gần bờ của Hoa Kỳ và hàng hóa

Triển vọng: Mexico, một ứng cử viên gần bờ, có nguy cơ mất quyền tiếp cận miễn thuế theo chính sách rộng rãi của Hoa Kỳ. Trong khi đó, Brazil và các nước khác có thể hưởng lợi khi là nhà cung cấp hàng hóa cho Trung Quốc . Khu vực này cũng liên kết nhiều hơn với các chiến lược toàn cầu đa cực , đặc biệt là thông qua BRICS.

Chiến lược của nhà đầu tư: Các ngành công nghiệp Mexico có thể phục hồi nếu quan hệ Mỹ-Mexico ổn định. Các nhà xuất khẩu và cải cách chọn lọc của Brazil hỗ trợ cho các hoạt động đầu tư cổ phiếu và trái phiếu. Các nền kinh tế Andes tiếp xúc với kim loại có thể hưởng lợi từ nhu cầu cơ sở hạ tầng, nhưng dễ bị tổn thương trước sự suy thoái công nghiệp. Việc tiếp xúc rộng rãi hơn với LatAm thông qua các ETF hoặc quỹ có thể làm giảm rủi ro quốc gia đặc thù.

Thích ứng với nền kinh tế toàn cầu phân mảnh

Bối cảnh đầu tư toàn cầu đang chuyển đổi từ toàn cầu hóa sang khu vực hóa . Thuế quan và thay đổi chính sách công nghiệp đang vẽ lại các tuyến đường thương mại, tạo ra người thắng và kẻ thua trên khắp các lĩnh vực và biên giới.

Hướng dẫn chiến lược:

• Giữ sự nhanh nhẹn: Theo dõi chặt chẽ các thay đổi chính sách. Phản ứng nhanh chóng với các bước ngoặt trong đàm phán thương mại.
• Đa dạng hóa: Phân bổ rủi ro trên khắp các khu vực, ngành và loại tài sản.
• Tập trung vào khả năng phục hồi: Ưu tiên các công ty và quốc gia có nền tảng vững chắc.
• Xác định chủ đề tăng trưởng mới: Tìm kiếm những người hưởng lợi từ việc sắp xếp lại chuỗi cung ứng, thay thế trong nước và đổi mới theo chính sách.
• Sử dụng biện pháp phòng ngừa chiến lược: Vàng, trái phiếu chống lạm phát và biện pháp phòng ngừa tiền tệ có thể giúp quản lý sự biến động.
• Duy trì góc nhìn dài hạn: Các chủ đề mang tính cấu trúc—công nghệ, khí hậu, sức khỏe và tăng trưởng thị trường mới nổi—vẫn có giá trị, ngay cả trong một thế giới phân mảnh.

Mô hình thương mại đang phát triển này đòi hỏi tư duy thích ứng. Các danh mục đầu tư đa dạng, có kỷ luật phù hợp với thực tế địa chính trị mới sẽ có vị thế tốt nhất để vượt qua sự không chắc chắn và nắm bắt cơ hội.

PHẦN KẾT LUẬN

Nền kinh tế toàn cầu đang đứng trước một thời điểm quan trọng được định hình bởi những thay đổi chưa từng có trong chính sách thương mại của Hoa Kỳ. Cho dù các mức thuế quan đầy tham vọng và chiến lược đưa sản xuất trở về nước của Tổng thống Trump có thành hiện thực hoàn toàn hay phải đối mặt với những hạn chế, thì bối cảnh thương mại và địa chính trị toàn cầu đã thay đổi không thể thay đổi.

Những diễn biến này đã mở ra kỷ nguyên hiệu chỉnh chiến lược—một cơ hội cho các quốc gia và doanh nghiệp xem xét lại vị thế của mình, xây dựng khả năng phục hồi và đổi mới trong bối cảnh bất ổn. Trong khi những thách thức như áp lực lạm phát, chuỗi cung ứng bị gián đoạn và biến động thị trường phải được điều hướng cẩn thận, chúng cũng cho thấy những cơ hội đáng kể cho đầu tư chiến lược và tăng trưởng.

Đối với các nhà hoạch định chính sách, bây giờ là thời điểm cần đưa ra quyết định chủ động, có tính toán, cân bằng giữa lợi ích trong nước với hợp tác toàn cầu.

Đối với các nhà đầu tư, tình hình hiện tại đòi hỏi sự linh hoạt, đa dạng hóa và tập trung vào chất lượng và khả năng thích ứng.

Việc nắm bắt các cơ hội mới tại các khu vực được hưởng lợi từ sự thay đổi động lực thương mại và các lĩnh vực được hỗ trợ bởi các xu hướng mới nổi về công nghệ, tính bền vững và khả năng phục hồi trong nước có thể mang lại triển vọng khả quan.

Cuối cùng, khoảnh khắc này là về việc chấp nhận thay đổi — nhận ra rằng các giai đoạn chuyển đổi, mặc dù đáng sợ, cũng ẩn chứa hạt giống của sự đổi mới và thịnh vượng lâu dài. Con đường phía trước đòi hỏi các chiến lược táo bạo, có hiểu biết để khai thác tiềm năng của một trật tự kinh tế toàn cầu được xác định lại.

Nikolaos Akkizidis