Châu Á lội nước dưới đám mây thuế quan. Bình tĩnh trên bề mặt, lồi lõm đang hình thành bên dưới

Đạp nước

Cổ phiếu châu Á có vẻ sẽ giậm chân tại chỗ hôm nay, với tác động lờ mờ của thuế quan treo lơ lửng trên băng như một cây đại dương cầm chênh vênh trên một con phố đông đúc và Bắc Kinh đứng chính giữa bên dưới nó. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã không nói bóng gió: Trung Quốc đã bị gạt ra ngoài lề trong khi Hoa Kỳ đẩy nhanh các thỏa thuận thương mại riêng với 15 đến 17 quốc gia khác. Thông điệp rất rõ ràng động thái tiếp theo phải đến từ Bắc Kinh nếu họ muốn có bất kỳ hy vọng nào trong việc giải trừ quả bom thuế quan đang tích tắc này.

Quang cảnh không thể tệ hơn. Hai ông lớn toàn cầu đang bị mắc kẹt trong cuộc thi kinh tế nguy hiểm, không ai muốn chùn bước, ngay cả khi chi phí tăng cao. Đối với thị trường rủi ro châu Á, đây là một hành động nguy hiểm không có lưới an toàn. Cho đến khi có điều gì đó nứt vỡ hoặc một cái bắt tay thực sự xuất hiện hãy mong đợi các nhà giao dịch vẫn lo lắng, định vị nhẹ nhàng và biến động sẽ được cuộn chặt.

Ngay lập tức, phiên mở cửa của châu Á có vẻ chậm chạp, bị kẹp giữa một cú hích kỹ thuật vào cuối phiên của cổ phiếu Hoa Kỳ và một loạt các sự kiện rủi ro sắp tới. Các hợp đồng tương lai đang cho thấy những động thái nhỏ trên khắp Hồng Kông và Sydney, trong khi các hợp đồng tương lai S&P của Hoa Kỳ giảm sau phiên giao dịch đầy biến động của Thứ Hai.

Khi lễ hội bồn chồn của tháng 4 sắp kết thúc, đừng mong tháng 5 sẽ nhẹ nhàng hơn. Biến động sẽ vẫn được duy trì chặt chẽ, với sự thay đổi đột ngột của tiêu đề điều khiển trò chơi. Đợt tăng giá kéo dài năm ngày của Hoa Kỳ đợt tăng dài nhất kể từ tháng 11 hiện đang phải đối mặt với một thử thách khó khăn: một làn sóng thu nhập từ các công ty công nghệ khổng lồ, cùng với các bản công bố dữ liệu quan trọng về việc làm, lạm phát và tăng trưởng. Sự lạc quan đã thúc đẩy phiên giao dịch châu Á và châu Âu vào thứ Hai đã nhanh chóng biến mất khi các nhà giao dịch Hoa Kỳ có cái nhìn "cốc nước nửa cạn" về mớ hỗn độn kinh tế toàn cầu đang âm ỉ bên dưới bề mặt.

Mặc dù một số người sẽ coi sự đình trệ của thị trường này là dấu hiệu kinh điển của quả bóng rủi ro đang xẹp xuống hoặc động lực đang cạn kiệt, sự thật thì đơn giản hơn nhiều đây là sự củng cố theo sách giáo khoa trước một thử thách rủi ro cao. Với lịch trình dày đặc về thu nhập công nghệ và dữ liệu vĩ mô cứng của Hoa Kỳ, không có gì ngạc nhiên khi thấy các nhà giao dịch trở nên nhẹ nhõm hơn. Một đợt thoái lui hoặc cắt ngang ở đây không phải là sự cố; đó là tiền thông minh đang chuẩn bị cho những gì có thể là những mẩu bánh mì kinh tế đầu tiên của những gì có thể là một cuộc kiểm tra thực tế tàn khốc về mức độ thiệt hại mà thuế quan đang bắt đầu gây ra cho hệ thống. Độ lồi hiện đã được đưa vào dữ liệu và đó là thiết lập giao dịch.

• Các khoản thanh toán phi tuyến tính được xếp hàng . Vị thế và các quyền chọn hết hạn xung quanh bản in này có nghĩa là một bất ngờ lớn tích cực hay tiêu cực sẽ kích hoạt các luồng tự củng cố.
• Mong đợi những động thái quá mức ở phần đuôi . Nếu dữ liệu thấp hơn nhiều so với dự báo, đồng đô la có thể giảm mạnh hơn nữa nhờ vòng phản hồi lồi, do gamma điều khiển.

Trong khi đó, sự trượt giá của đồng đô la Mỹ vào thứ Hai đã tạo ra sự thúc đẩy tạm thời cho các loại tiền tệ ở nước ngoài, với đồng yên Nhật nhận được sự chào mua mạnh mẽ từ các luồng tiền phòng ngừa rủi ro. Nhưng bên dưới bề mặt, câu chuyện thực sự vẫn đang diễn ra: làn sóng 2–3 nghìn tỷ đô la tài sản USD không được phòng ngừa bị kẹt trong các danh mục đầu tư toàn cầu. Nếu ngay cả một phần nhỏ trong số tiền đó được phòng ngừa hoặc rút về nước, bạn sẽ phải đối mặt với một sự sụp đổ của đồng đô la có cấu trúc một sự sụp đổ có thể kéo dài trong nhiều tháng, thậm chí nhiều năm. Giao dịch đó quá khó để bỏ qua.

Những dấu hiệu ban đầu cho thấy nó đã diễn ra. Và đây không phải là một đám đông tiền nóng lật sách trên các tiêu đề hàng ngày đây là quản lý rủi ro sâu sắc, chậm rãi và phẫu thuật. Các giám đốc điều hành, giám đốc thông tin quỹ Nhật Bản và những người phân bổ tiền thật đang âm thầm di chuyển các quân cờ đằng sau hậu trường. Không có tiêu đề, không có màn hình nhấp nháy chỉ có sự định vị lại đều đặn, vô hình và không ngừng nghỉ. Khi cuối cùng nó xuất hiện rõ ràng trên băng ghi hình của nhà môi giới chính, thì khi đó bạn sẽ buộc phải theo đuổi đợt bán tháo đô la vào cuối hiệp; tốt nhất là nên đi trước.

Tóm lại: Châu Á đang bước vào cơn mưa rào tháng 4 với một chiếc ô cho thấy một số lỗ hổng. Vị thế sẽ vẫn thận trọng cho đến khi dữ liệu của Hoa Kỳ được xóa bỏ và nếu dữ liệu việc làm không như mong đợi, hãy kỳ vọng đồng đô la sẽ yếu đi, biến động tăng đột biến và thị trường rủi ro sẽ nhanh chóng trở lại chế độ phòng thủ.

Thị trường ngoại hối Châu Á vẫn là tâm điểm của cơn bão

Chỉ số sản xuất của Cục Dự trữ Liên bang Dallas vừa lao dốc xuống mức thấp nhất trong thời đại đại dịch, với các giám đốc điều hành đưa ra những từ như "hỗn loạn" và "điên rồ" để mô tả những gì thuế quan đang gây ra trên thực tế. Gần 60% đánh dấu mức thuế quan cao hơn là tác động trực tiếp đến thu nhập vào năm 2025, với một bộ phận đáng kể thừa nhận rằng họ không còn có thể chuyển chi phí mà không mất nhu cầu. Tóm lại: Rủi ro lạm phát đình trệ của Hoa Kỳ đang nhấp nháy màu đỏ, và đồng đô la đã chịu thêm một cú đá nhanh vào mông.

Đối với Châu Á, đây là một con quái thú khác. Đòn thuế quan giáng xuống như một cú sốc về phía cầu, không phải là một cuộc khủng hoảng cung. Giới lãnh đạo Trung Quốc đã cố gắng xoay chuyển cuộc họp báo về kích thích kinh tế ngày hôm qua bằng thói quen “bình tĩnh và tự tin” thường lệ của họ, bám sát đường lối của đảng là mở rộng các biện pháp hiện có và ám chỉ đến một sự thiên vị RMB ổn định. Nhưng rủi ro tăng trưởng thực sự đang lan rộng, và không rõ liệu những điều chỉnh chính sách có thể lấp đầy lỗ hổng hay không.

Trong chiến hào FX

Đồng đô la đã giảm nhẹ qua đêm khi lợi suất trái phiếu UST giảm đầu tiên là do sự sụt giảm trong sản xuất của Cục Dự trữ Liên bang Dallas, sau đó được thúc đẩy bởi vụ nổ bom trước ngày X của Bessent cho thấy nhu cầu vay trái phiếu kho bạc giảm mạnh hơn dự kiến. Thông thường, nguồn tài trợ ít hơn sẽ là động lực cho đồng đô la, nhưng khi băng dữ liệu kinh tế đang nhấp nháy rủi ro suy thoái trong đèn neon, bất kỳ giá thầu đô la nào cũng nhanh chóng trở nên sũng nước.

Asia FX đã có một chuyến đi khá tốt từ bối cảnh lợi suất thấp hơn. THB và MYR đều có thành tích vững chắc, tăng cao hơn khi tiền thật quay trở lại giá thầu khu vực. Trong khi đó, CNH chậm hơn động thái này không có gì ngạc nhiên ở đây, với các đường ống xuất khẩu của Trung Quốc đang bị siết chặt hơn từng ngày. Dòng chảy cho bạn biết tất cả những gì bạn cần biết: các nhà giao dịch đang luân chuyển ở nơi không phải chịu nỗi đau thuế quan.

Dòng chảy đang kể câu chuyện thực sự. Ấn Độ đang ngày càng mạnh hơn. Các công ty Trung Quốc đang tranh giành, được cho là đang khai thác các nhà xuất khẩu Ấn Độ để che giấu các lô hàng của họ tại Hoa Kỳ mọi thứ từ các thỏa thuận nhãn hiệu trắng đến các chương trình đồng thương hiệu toàn diện để né tránh thuế quan. Ấn Độ không chỉ giữ vững lập trường; họ đang tích cực giành chiến thắng trong trò chơi chênh lệch thuế quan, trong khi Nhật Bản đang đẩy nhanh các cuộc đàm phán để khóa chặt tình trạng ưu đãi.

Sự cố chuỗi cung ứng: Khủng hoảng ngay bây giờ, không phải sau này

Quên tiếng ồn đi nền kinh tế thực sự đang bị đình trệ. Chuỗi cung ứng toàn cầu đang bị thiêu rụi dưới sức nặng kết hợp của cuộc chiến thuế quan, điểm nghẽn hậu cần, tình trạng thiếu hụt năng lượng và sự mong manh về mặt cấu trúc. Khối lượng hàng hóa đang sụp đổ (OTVI đang giảm), tình trạng tồn đọng container đang tăng lên và các dây chuyền sản xuất từ Châu Á đến Hoa Kỳ đang bị đóng băng.

Hàng tồn kho bán lẻ đang bốc hơi. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ đang bị xóa sổ. Ngay cả các tập đoàn cũng đang chớp mắt. Nissan vừa ném một quả lựu đạn vào ngành ô tô, dẫn đến khoản lỗ 5 tỷ đô la trở lên vì họ không thể có được chip. Sa thải, đóng cửa nhà máy, cắt giảm công suất chế độ sinh tồn đã ở đây.

Trong khi đó, vốn bắt đầu ngửi thấy mùi máu. Các phòng điều hành, giám đốc thông tin quỹ, người Nhật Bản chung thân họ đã di chuyển. Không phải tiền nóng. Sự luân chuyển chiến lược. Im lặng, nặng nề.

Thị trường vẫn chưa định giá đúng mức. Vol squeeze tuần trước là sách giáo khoa. Nhưng dưới băng, sự sụp đổ về phía cung đang tạo ra một quả cầu phá hoại. Nếu các điểm nghẽn thương mại không được giải tỏa, chúng ta sẽ thấy sự nén biên lợi nhuận hệ thống, cú sốc cầu và hạ cấp tăng trưởng dài hạn. Đây là lý do tại sao tôi chỉ giao dịch cổ phiếu trong khoảng thời gian 1-2 tháng (tôi nghĩ rằng thị trường Hoa Kỳ về mặt kỹ thuật là tăng giá)

Key bảo bạn hãy chú ý:

• OTVI = vẫn đang giảm.
• Giá container = lăn bánh.
• Mềm + Công nghiệp = sụp đổ.
• Khảo sát người tiêu dùng = sự hoảng loạn đang xuất hiện.

Đây không phải là một cuộc diễn tập.

Cuộc khủng hoảng thanh khoản tiếp theo sẽ không phải do các ngân hàng mà là do lạm phát từ phía cung làm giảm tốc độ tăng trưởng nhanh hơn khả năng phản ứng của các ngân hàng trung ương.

Stephen Innes