Châu Á mở cửa: Bình yên sau cơn bão thuế quan, nhưng hỗn loạn chính trị đang diễn ra ở Nhật Bản

Vào thời điểm những hợp đồng tương lai đầu tiên được chốt ở châu Á hôm qua, các nhà giao dịch đã biết rằng cuộc chiến thuế quan hôm thứ Sáu có thể chỉ là một vụ nổ chớp nhoáng chứ không phải là một đám cháy. "Cuộc họp vẫn đang diễn ra", Trump đã nói, và điều đó đủ để ngăn những nhà giao dịch lo lắng nhất thế giới (các nhà giao dịch bán lẻ Trung Quốc) xé nát chiến lược của họ. Thị trường, vốn đã bị ảnh hưởng bởi vô số chu kỳ đe dọa và bãi bỏ thuế quan, giờ đây coi sự leo thang của Trump như một cơn giông mùa hè - ồn ào, sôi động, nhưng hiếm khi mang tính hủy diệt.

Thị trường Trung Quốc đã hành xử như những chiến binh lão luyện của chiến hào chiến tranh thương mại. Chỉ số Hang Seng bị bầm dập nhưng không sụp đổ, chỉ giảm 1,7% một sự khác biệt rất lớn so với cú lao dốc 13% hồi tháng Tư khi thuế quan "Ngày Giải phóng" lần đầu tiên nổ ra. Hồi đó, Bắc Kinh đã phải huy động "đội quân quốc gia" gồm các lính cứu hỏa thể chế để dập tắt ngọn lửa. Lần này, họ thậm chí còn không đội mũ bảo hiểm. Chỉ số CSI 300 giảm nửa phần trăm trước khi tạo ra một cú phục hồi hình chữ V kinh điển kiểu mẫu biểu đồ cho thấy các nhà giao dịch đã từng xem bộ phim này trước đây và biết chính xác thời điểm nên mua bỏng ngô giá xuống.

Bản năng mua vào khi giá giảm không chỉ giới hạn ở Thượng Hải. Các cổ phiếu Trung Quốc niêm yết tại Mỹ, chẳng hạn như Alibaba và China Internet ETF, đã tăng vọt chỉ sau một đêm. Đây không phải là sự lạc quan mù quáng mà là do trí nhớ cơ bắp: lần gần nhất Trump áp dụng chính sách thuế quan tối đa vào tháng 4, làn sóng bán tháo hoảng loạn đã nhường chỗ cho một trong những đợt tăng giá mạnh mẽ nhất trong năm. Thị trường đã học được rằng những lời đe dọa càng lớn, chúng ta càng gần đến một cái bắt tay.

Ẩn sau vẻ bình lặng bề ngoài, vẫn còn một niềm tin thầm lặng vào chính động lực tăng trưởng của Trung Quốc. Những câu chuyện về AI và chất bán dẫn đã trở thành thỏi nam châm thanh khoản mới , thu hút mọi nhà quản lý quỹ địa phương với giấc mơ chip và chatbot. Hua Hong Semiconductor, Alibaba và tổ hợp chip nội địa đã tăng trưởng hơn gấp đôi trong năm nay một hiệu suất khiến ngay cả những nhà giao dịch kỳ cựu cũng quên mất những dòng tweet của Washington. "Đội tuyển quốc gia" có lẽ đã không còn cần thiết nữa vì cả các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức đều đã học được cách đội mũ bảo hiểm.

Sự tăng giá nhẹ của đồng Nhân dân tệ và mức tăng khiêm tốn của trái phiếu dài hạn (CGB) cho thấy cùng một câu chuyện: đây không phải là sự hoảng loạn, mà là sự khám phá giá. Việc ấn định tỷ giá hàng ngày của Bắc Kinh đã cứng rắn hơn, như một cách tinh tế để nói rằng "chúng tôi ổn". Vài năm trước, một lời đe dọa áp thuế 100% sẽ khiến đồng Nhân dân tệ lao dốc. Giờ đây, nó hầu như không hề nao núng.

Trong khi đó, tại Tokyo, sự bình yên dường như mong manh. Thị trường Nhật Bản mở cửa sau một kỳ nghỉ cuối tuần dài với cú sốc kép: hỗn loạn chính trị và màn kịch thương mại của Trump. Liên minh cầm quyền đã rạn nứt, khiến chính quyền mới của Thủ tướng Takaichi chao đảo ngay khi các nhà đầu tư đang ăn mừng những mức cao mới của Nikkei. Chính khuynh hướng dân tộc chủ nghĩa đã từng đưa cổ phiếu quốc phòng và công nghệ tăng vọt giờ đây có thể sẽ phản tác dụng khi bất ổn dần quay trở lại. Giá tương lai đang có xu hướng giảm, và các nhà xuất khẩu - vốn luôn là nạn nhân đầu tiên của cơn thịnh nộ thuế quan - đang chuẩn bị cho một phiên giao dịch đầy biến động.

Tuy nhiên, ngay cả bên ngoài sân khấu chính trị trong nước, bức tranh vẫn phức tạp hơn vẻ bề ngoài. Nhật Bản và Hàn Quốc - những đứa con giữa của ngoại giao thương mại toàn cầu - thực sự có thể chịu thiệt hại nếu Mỹ-Trung nhượng bộ thu hẹp chênh lệch thuế quan. Xét về mặt tương đối, điều "tốt" cho Washington và Bắc Kinh có thể làm giảm lợi thế cạnh tranh của chính họ. Đối với các nhà sản xuất chip Hàn Quốc và các nhà sản xuất ô tô Nhật Bản, sự hòa hợp quá mức giữa Trump và Tập có thể giống như một cái bẫy: thị trường đột nhiên cân bằng, biên lợi nhuận âm thầm bị xói mòn.

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB), vốn đã bấp bênh với lợi suất gần chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ, đang đối mặt với thử thách riêng trong tuần này với phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 20 năm. Bất ổn chính trị thường khiến thị trường trái phiếu Nhật Bản trông giống như một chuyến tàu Shinkansen bất ngờ đâm vào một bãi sỏi vẫn nhanh, nhưng rung lắc một cách lo lắng. Các nhà giao dịch đang thảo luận về rủi ro "lệch pha chính sách", mối lo ngại rằng một chính phủ thay đổi liên tục có thể làm suy yếu kỷ luật tài khóa, ngay khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đang rón rén tiến tới bình thường hóa. Nếu lợi suất tăng, nó sẽ không chỉ là vấn đề nội địa; làn sóng này có thể lan rộng khắp châu Âu và Hoa Kỳ, nơi mỗi nhịp tăng của JGB đều khiến trái phiếu toàn cầu rung lắc theo.

Tuy nhiên, Nhật Bản vẫn có biệt tài biến những bộ phim chính trị dài tập thành cơ hội giao dịch. Các chuyên gia thị trường kỳ cựu ở đây sống theo một quy tắc vàng gần như mang lại cảm giác Thiền trong sự giản dị của nó: mua đỏ, bán xanh, và đừng bao giờ chạy theo một ngọn nến. Ngay cả giữa những ồn ào, một số người vẫn nhìn thấy ánh sáng cuối đường hầm tài chính sự phục hồi của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ, chu kỳ cầu nội địa tìm lại sức bật, và con đường trở lại với chủ nghĩa hiện thực khi sương mù chính trị tan đi.

Vậy nên, khi châu Á đón nhận làn sóng mua vào sáng nay, rõ ràng tâm lý đã thay đổi. Nỗi hoảng loạn đã được thay thế bằng nghệ thuật trình diễn. Mỗi lời đe dọa áp thuế giờ đây đều có chiến thuật riêng của nó bán tin đồn, mua dòng tweet, và chờ đợi cơ hội chụp ảnh chung tại cuộc họp. Nhật Bản có thể khởi đầu không mấy suôn sẻ, nhưng nhìn chung, khu vực này dường như đã sẵn sàng để vượt qua giai đoạn phục hồi hậu hoảng loạn thêm một lần nữa.

Câu hỏi thực sự không phải là liệu các nhà giao dịch có còn tin vào ngoại giao hay không mà là liệu họ có tìm ra cách kiếm tiền từ sự hỗn loạn này hay không. Trong sân khấu của thuế quan và những dòng tweet này, ai cũng là diễn viên, nhưng chỉ một số ít được trả tiền để giữ bình tĩnh khi đèn nhấp nháy.

Stephen Innes