Châu Á mở cửa: Đồng hồ thuế quan đang tích tắc - Các nhà giao dịch dường như đang nghiêng về một sản phẩm phái sinh của giao dịch “TACO”

Tuần này, thị trường toàn cầu đang di chuyển như những đoàn xe tải hộ tống trong vùng chiến sự sương mù đèn pha mờ, tín hiệu tối tăm, và mọi nhà giao dịch đều hy vọng chiếc xe dẫn đầu không đẩy họ vào mương. Với thời hạn áp thuế ngày 9 tháng 7 đang đến gần, mọi con mắt đều đổ dồn về Washington, tìm kiếm dấu hiệu leo ​​thang hoặc rút lui. Con đường phía trước không rõ ràng, nhưng địa hình đầy rẫy rủi ro.

Cổ phiếu châu Á thận trọng khởi động vào thứ Hai, động cơ chạy không tải nhiều hơn là tăng tốc. Giá dầu giảm nhẹ, với vị thế phản ánh sự cân bằng không ổn định sự gia tăng sản lượng của OPEC đã được báo trước, nhưng câu hỏi hiện tại là liệu cú hích đó có đẩy dầu thô vào tình trạng cung vượt cầu nghiêm trọng hay không. Cho đến nay, cảm giác giống như sự khởi đầu của một đợt rò rỉ chậm hơn là lũ lụt.

Thị trường tiền tệ không có nhiều diễn biến kịch tính. Đồng đô la giữ vững lập trường, ngay cả khi hợp đồng tương lai cổ phiếu Hoa Kỳ giảm, với tông màu chung cho thấy quản lý rủi ro nhiều hơn là khẩu vị rủi ro. Không ai chạy trốn, nhưng cũng không ai lao vào đỉnh tăng giá.

Các nhà giao dịch dường như đang nghiêng về một sản phẩm phái sinh của thương mại “TACO” Trump luôn hèn nhát một phản xạ quen thuộc tại thời điểm này. Nhưng vẫn còn những lời bàn tán trên bàn làm việc về việc liệu lần này chúng ta có thực sự được phục vụ toàn bộ enchilada thuế quan hay không nóng, nặng và được thêm gia vị chính trị.

Dự luật tài chính tuần trước đã xóa một quân cờ quan trọng khỏi bàn cờ vĩ mô mang lại sự rõ ràng về chi tiêu và thuế. Chỉ riêng điều đó đã xóa bỏ lớp bất ổn đã bao trùm thị trường trong nhiều tháng. Nhưng thương mại? Đó vẫn là quân bài hoang dã. Quỹ đạo của chính sách thương mại Hoa Kỳ vẫn còn mơ hồ, bất ổn và dễ bùng nổ về mặt chính trị khác xa so với loại rủi ro về khả năng hiển thị mà thị trường mong muốn.

Vào thứ Tư, lệnh ngừng bắn 90 ngày về thuế quan qua lại sẽ hết hạn. Trường hợp cơ bản trong hầu hết các phòng giao dịch là gì? Một mức tăng khiêm tốn trong mức thuế quan hiệu quả của Hoa Kỳ, kết hợp với một vài phần mở rộng chiến lược và một số sức nóng hùng biện mới. Tuy nhiên, một điều chúng ta có thể chắc chắn là nó sẽ không sạch sẽ hoặc thống nhất. Một số quốc gia có thể được gia hạn thời gian tại bàn đàm phán, trong khi những quốc gia khác bị chỉ trích. Chính quyền có thể giảm bớt áp lực đối với các đồng minh đang đạt được "tiến triển", đồng thời tăng cường áp lực đối với những nước phản đối. Việt Nam, vốn đã ký một thỏa thuận một phần, đóng vai trò là một mô hình tiềm năng cho củ cà rốt - và là một tín hiệu cho thấy ai có thể phải đối mặt với cây gậy tiếp theo.

Thị trường đang chuẩn bị cho mọi lựa chọn. Cách tiếp cận theo từng cấp độ do chính quyền đưa ra có vẻ giống như một màn kịch “Ngày giải phóng” của tháng 4: phân loại, leo thang, đàm phán. Mục tiêu? Đòn bẩy tối đa với sự rõ ràng tối thiểu. Tuy nhiên, sự đồng thuận vẫn nghiêng về một vòng đá lon khác chỉ đủ tiến triển để tránh một loạt thuế quan toàn diện, nhưng không đủ để giải quyết bất cứ điều gì về mặt cấu trúc.

Tuy nhiên, với lạm phát đang giảm và chuỗi cung ứng tái cân bằng, thuế quan vẫn là yếu tố chính tác động đến vĩ mô. Một con đường quyết liệt hơn một sự kết hợp thực sự của thuế quan có thể sẽ đẩy ước tính tăng trưởng của Hoa Kỳ xuống thấp hơn, thúc đẩy các cược ôn hòa về lãi suất và củng cố giá thầu gần đây trong Kho bạc. Ngược lại, một thực đơn nhẹ nhàng hơn hoặc trì hoãn sẽ chống lại các động thái cắt giảm lãi suất hiện tại, hỗ trợ đồng đô la và xóa tan một số sương mù khỏi triển vọng.

Hiện tại, các nhà giao dịch đang điều chỉnh vị thế với sự thận trọng của một người đang băng qua bãi mìn trong điều kiện tầm nhìn hạn chế. Không ai muốn chịu quá nhiều sự phơi bày theo hướng trong một sự kiện mà người chia bài có thể đổi bài giữa chừng. Đây không phải là về sự dũng cảm mà là về việc duy trì khả năng thanh toán.

Thuế quan có thể đã giảm bớt tác dụng do lạm dụng, sức nặng của chúng cũng dịu đi theo thời gian và chiến thuật, nhưng đến thứ Tư, chúng có thể lại chiếm hết sự chú ý và chiếm hết mọi sự chú ý.

Quan điểm

Đồng hồ thuế quan đang tích tắc

Đồng hồ thuế quan đang tích tắc mạnh hơn, và Washington đang chơi trò chơi ưa thích của mình áp lực tối đa với sự rõ ràng tối thiểu. Vào cuối tuần, chính quyền Trump đã tăng nhiệt, khiến các đối tác thương mại phải vội vã hoàn tất các thỏa thuận hoặc cầu xin thêm thời gian trước khi thời hạn 9 tháng 7 nổ ra.

Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã có các cuộc họp báo, ám chỉ rằng mặc dù các lá thư thuế quan đang đến, nhưng chúng có thể không phải là lời cuối cùng. Các quốc gia vẫn còn xa mới đạt được thỏa thuận có thể được gia hạn thêm ba tuần chỉ đủ để ký kết thỏa thuận hoặc tự treo cổ mình trong vòng đàm phán tiếp theo. "Chúng ta sẽ rất bận rộn trong 72 giờ tới", Bessent cảnh báo vào Chủ Nhật, trong khi Bộ trưởng Thương mại Howard Lutnick nhấn mạnh thông điệp: thuế quan đã được chốt và tải vào ngày 1 tháng 8, nhưng tổng thống vẫn đang phác thảo các mức thuế và thỏa thuận khi chúng ta đang nói chuyện.

Về phần mình, Trump cho biết từ 12 đến 15 quốc gia sẽ nhận được thư bắt đầu từ thứ Hai, với nhiều quốc gia khác vẫn còn trong tình trạng chưa rõ ràng. Ý nghĩa là gì? Một số quốc gia nhận được cây gậy, một số quốc gia nhận được cái bắt tay và một số quốc gia khác sẽ được quay lại. "Tôi nghĩ rằng chúng ta sẽ hoàn thành hầu hết các quốc gia vào ngày 9 tháng 7 hoặc là một lá thư hoặc một thỏa thuận", Trump nói, chỉ để lại đủ sự mơ hồ để khiến các nhà đàm phán phải toát mồ hôi.

Hiện tại, chúng ta đang đi sâu vào giai đoạn “ngoại giao boomerang” làm sống lại mối đe dọa về việc quay trở lại mức thuế quan cao hơn vào ngày 2 tháng 4 như một cây gậy thúc đẩy phong trào. Bessent thừa nhận rằng nước rút cuối cùng đang bị tắc nghẽn, và trong khi một số khuôn khổ đang tiến gần đến thỏa thuận Việt Nam, Vương quốc Anh, thậm chí là một thỏa thuận ngừng bắn với Trung Quốc thì những khuôn khổ khác vẫn đang trì hoãn. EU, Nhật Bản, Ấn Độ và Hàn Quốc vẫn đang loay hoay trong các cuộc đàm phán, với mỗi bên phải xoay xở với những hạn chế chính trị trong nước và nhịp độ khó lường của Washington.

Đáng chú ý, Bessent đã hạ thấp ý tưởng rằng ngày 1 tháng 8 là một thời hạn cứng. Đối với những người nhận được thư, đó là một sự lựa chọn: đẩy nhanh các cuộc đàm phán và tránh sự gia tăng đột biến, hoặc quay trở lại mức trước khi đóng băng và chịu chi phí. "Nếu bạn muốn đẩy nhanh mọi thứ, hãy làm điều đó. Nếu bạn muốn quay lại mức cũ, đó là sự lựa chọn của bạn", ông nói trên CNN, ám chỉ rằng Nhà Trắng quan tâm đến việc tuân thủ hơn là đối đầu - trừ khi, tất nhiên, đối đầu hoàn thành công việc.

Động thái đặc trưng của Trump luôn là nghệ thuật đe dọa bất đối xứng thư từ, rò rỉ và đảo ngược vào phút chót. Vì vậy, trong khi thị trường đang theo dõi giấy tờ, trọng tâm thực sự là tư thế. Liệu các lá thư có ràng buộc hay chỉ là chiến thuật gây áp lực quen thuộc của tổng thống thì không ai đoán được.

Ngay cả Việt Nam, được cho là một trong những thỏa thuận đã hoàn tất, cũng cho biết họ vẫn đang giải quyết các chi tiết. Ấn Độ, ban đầu được cho là gần, kể từ đó đã cứng rắn hơn và ám chỉ đến việc trả đũa đặc biệt là về thuế ô tô của Hoa Kỳ. Hàn Quốc đang cố gắng kéo dài thời gian, thả nổi các khoản gia hạn trong nỗ lực ngăn chặn việc tăng thuế đối với hàng xuất khẩu ô tô của chính mình. Trong khi đó, Thái Lan đang thực hiện một nỗ lực ở giai đoạn cuối để tránh đòn giáng 36%, cung cấp mọi thứ từ việc tăng cường tiếp cận thị trường nông sản Hoa Kỳ cho đến nhiều máy bay Boeing hơn để đổi lấy sự khoan hồng.

Campuchia, đối mặt với mức thuế quan khủng khiếp 49%, cho biết họ có một thỏa thuận khung sẽ sớm được công bố. Indonesia cũng đang cố gắng ký một thỏa thuận rộng rãi bao gồm mọi thứ từ khoáng sản đến quốc phòng. Mọi người đều cố gắng đưa một cái gì đó lên giấy trước khi hết giờ.

Nhưng hãy nói rõ ràng đây không còn là về chính sách thương mại nữa. Mà là về quang học thỏa thuận. Trump vừa mới giành được chiến thắng lớn về tài chính, thị trường chứng khoán đang lơ lửng ở mức cao kỷ lục và tổng thống ngửi thấy đòn bẩy. Một làn sóng thuế quan qua lại mới hiện có nguy cơ mở lại hộp Pandora của sự lo lắng của nhà đầu tư, ngay khi thị trường đang lấy lại vị thế của mình. Việc triển khai các mức thuế quan tương tự vào tháng 4 đã gây ra nỗi lo suy thoái và khiến giá tài sản lao dốc, buộc phải đóng băng vội vàng trong 90 ngày ở mức cơ sở hiện tại là 10%.

Và đây là tình hình hiện tại - sự đóng băng sắp tan chảy, chính sách thay đổi liên tục và thị trường một lần nữa mắc kẹt trong việc định giá khả năng xảy ra biến động chính sách.

Cho dù tuần này có một loạt thỏa thuận, một vòng đá bóng khác, hay toàn bộ thuế quan enchilada, thị trường đang bước vào vùng nguy hiểm. Một số đang đặt cược vào TACO (Trump luôn hèn nhát) để cứu vãn tình hình, nhưng những người khác đang bắt đầu phòng ngừa cho điều ngược lại một cuộc chiến thương mại được hâm nóng lại, thuế quan được phục vụ nóng hổi, ​​và một băng ghi âm sắp bị đốt cháy.

Stephen Innes