Châu Á mở cửa: Lợi suất trái phiếu kho bạc cao hơn cuối cùng đã kìm hãm đà tăng giá sau bầu cử

Thị trường

Lợi suất trái phiếu chính phủ tăng đã kìm hãm đà tăng giá cổ phiếu nóng bỏng đã thúc đẩy các chỉ số chính lập kỷ lục mới trong những ngày gần đây. Sau khi S&P 500, Dow và Nasdaq đạt mức cao nhất mọi thời đại vào thứ Hai, cổ phiếu đã hạ nhiệt đôi chút, với S&P 500 ghi nhận mức giảm đầu tiên sau Ngày bầu cử một ngày mà nếu không thì đã tạo ra một đợt tăng vọt mạnh mẽ trên thị trường cổ phiếu và tiền điện tử .

Sự phấn khích về sự trở lại của Trump có thể cảm nhận được trên Phố Wall, nơi các chỉ số chính vừa kết thúc tuần tốt nhất trong năm, thậm chí còn tăng cao hơn vào thứ Hai. Các nhà đầu tư chứng khoán đang tận hưởng "Trump Bump", với viễn cảnh cắt giảm thuế và chính sách tăng trưởng thúc đẩy sự lạc quan về kinh tế.

Tuy nhiên, thị trường trái phiếu đang có giọng điệu thận trọng hơn. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng lên 4,43% vào thứ Ba, tăng từ mức 4,31% vào thứ Sáu, báo hiệu lo ngại về lạm phát mà một số người cho rằng có thể trở nên tồi tệ hơn theo các chính sách dự kiến ​​của Trump. Nhiều người kỳ vọng sẽ có thêm áp lực tăng lên đối với lợi suất trái phiếu, với thâm hụt chính phủ đáng kể hơn đang rình rập và, trời cấm, một cuộc đình công của người mua.

Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm nhắm tới mức 4,60% trong thời gian ngắn, thì đây có thể là sợi chỉ làm tan rã thị trường tăng giá. Lợi suất tăng có nghĩa là chi phí vay cao hơn, biên lợi nhuận doanh nghiệp chặt chẽ hơn và sự dịch chuyển sang các tài sản an toàn hơn, tạo ra thu nhập thay vì cổ phiếu. Một động thái nhanh chóng đến mức đó có thể không chỉ làm giảm đà tăng của cổ phiếu mà còn gửi đi một tín hiệu rõ ràng rằng mọi hy vọng về tiền dễ kiếm đang nhanh chóng biến mất.

Chỉ số Russell 2000, thước đo chuẩn mực cho các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và là cổ phiếu được thị trường ưa chuộng hiện nay, đang gặp khó khăn, vật lộn dưới sức nặng của lợi suất trái phiếu tăng vọt. Về mặt kỹ thuật, hiện tại chỉ số này đang chống lại các mức kháng cự được thấy lần cuối trong các mức cao do kích thích kinh tế thúc đẩy vào cuối năm 2021. Việc vượt qua các mức cao đó sẽ cần một cú hích lạc quan nghiêm trọng không phải là một kỳ tích dễ dàng trong bối cảnh lợi suất cao hiện tại.

Điều gì khiến việc mua bất kỳ Chỉ số nào trở nên rủi ro hơn? Định vị cổ phiếu Hoa Kỳ vừa tăng vọt lên mức cao nhất trong 11 năm sau chiến thắng bầu cử của Trump, nghĩa là các nhà đầu tư đang tích trữ cổ phiếu và đặc biệt nhạy cảm với bất kỳ tin tức xấu nào. Ngay cả một lời thì thầm về tâm lý tiêu cực cũng có thể gây ra phản ứng thái quá khi mức độ tiếp xúc với thị trường cao như vậy. Trong thiết lập này, các rào cản kỹ thuật và khả năng thị trường thoái lui hội tụ, khiến các nhà đầu tư lo lắng và sẵn sàng nhấn nút bán khi có dấu hiệu rắc rối nhỏ nhất.

Nhưng ở những góc khác, sự hưng phấn của thị trường vẫn mạnh mẽ. Bitcoin đạt mức cao mới gần 90.000 đô la vào thứ Ba, với các nhà đầu tư bán lẻ đổ xô vào các ETF tiền điện tử được ra mắt vào đầu năm nay, nhấn mạnh sự thèm muốn rủi ro mới đang tràn ngập thị trường. Rốt cuộc, Bitcoin ngày càng trở thành hàng rào chống lại sự mất giá tiền tệ, được thúc đẩy bởi một hỗn hợp các lực lượng. Kể từ năm 2022, bối cảnh căng thẳng địa chính trị leo thang, lo ngại về lạm phát dai dẳng, thâm hụt ngân sách chính phủ tăng vọt và niềm tin suy yếu vào tiền tệ fiat - đặc biệt là ở một số thị trường mới nổi - đã thúc đẩy sức hấp dẫn của nó. Giữa sự ồn ào, Bitcoin đứng như một pháo đài kỹ thuật số, thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư muốn bảo vệ chống lại sự xói mòn của tiền tệ truyền thống.

Bức tường lo lắng

Nếu người mua nước ngoài - những người cùng nắm giữ 8,503 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ tính đến tháng 8 - quyết định giảm tốc độ mua hoặc tệ hơn là thực hiện "lựa chọn hạt nhân" bằng cách bán bớt một số cổ phần của họ để trả đũa thuế quan thương mại, thì hậu quả có thể rất to lớn. Hãy tưởng tượng lãi suất của Hoa Kỳ tăng vọt khi nhu cầu về trái phiếu kho bạc giảm và đồng đô la lao dốc khi hiệu ứng lan rộng trên toàn cầu.

Mọi con mắt hiện đang đổ dồn vào việc bổ nhiệm Bộ trưởng Tài chính. Với việc John Paulson, trước đây được coi là ứng cử viên hàng đầu, đã rút lui vì "các nghĩa vụ tài chính phức tạp", Phố Wall có vẻ hơi mất tinh thần. Các nhà đầu tư đang chuẩn bị tinh thần cho những gì chương mới này có thể mang lại, đặc biệt là nếu các chính sách của Trump dẫn đến nhiều động thái kinh tế hơn nữa trên trường quốc tế. Một điều chắc chắn là mức độ rủi ro rất cao, và Bộ trưởng Tài chính tiếp theo sẽ phải đi trên dây với mọi động thái chính sách.

Sự siết chặt repo

Áp lực cuối quý lại trở thành tâm điểm chú ý khi chi phí tài trợ cho Kho bạc tăng vọt, với lợi suất trái phiếu nhấp nháy đèn cảnh báo màu hổ phách mà một số người cho rằng có thể sớm chuyển sang màu đỏ. Các đợt tăng đột biến gần đây về lãi suất repo vào cuối quý cho thấy căng thẳng đang nhen nhóm, nhưng Giám đốc Tài khoản Thị trường Mở của Cục Dự trữ Liên bang New York Roberto Perli đưa ra quan điểm trấn an. Theo Perli, trong khi việc nới rộng lãi suất repo đang gây chú ý, thì nó vẫn chưa khiến hoạt động trung gian repo trở nên quá tốn kém, cũng như chưa gây ra rủi ro ngay lập tức cho sự ổn định của thị trường tiền tệ.

Về bản chất, QT (thắt chặt định lượng) vẫn đang đi đúng hướng. Sự trấn an của Perli cho thấy rằng trong khi động lực thanh khoản trên thị trường repo đang thay đổi, không có mối đe dọa nào về sự hỗn loạn thị trường ngay lập tức. Nhưng khi QT tiếp tục, những người theo dõi thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ những động thái cuối quý này vì nếu những "đèn hổ phách" này chuyển sang màu đỏ, mọi thứ có thể trở nên hỗn loạn nhanh chóng.

Thị trường ngoại hối

Nên đọc Thặng dư của Trung Quốc đã gây ra những dấu hiệu cảnh báo nghiêm trọng, gây ra một cuộc chạy đua phòng ngừa rủi ro giữa các công ty và những người chơi không được phòng ngừa rủi ro một cuộc chạy đua đã trực tiếp thúc đẩy đà tăng của đồng đô la ngày hôm qua, được thúc đẩy bởi sự gia tăng của các hợp đồng quyền chọn. Và có vẻ như Trump đã bắt đầu cuộc đua với đội hình diều hâu của Trung Quốc, tạo tiền đề cho việc áp thuế sớm hơn dự kiến, điều này ủng hộ chiến lược của "Đảng ngang giá" đối với đồng euro và thúc đẩy đồng nhân dân tệ lên mức 7,50.

Nhưng hãy nhìn xa hơn một chút. Chiến tranh thương mại hiếm khi bắt đầu bằng pháo hoa; thay vào đó, thường có sự im lặng lạnh lẽo ở cả hai bên.

Hiện tại, chúng ta đang ở các mức tâm lý quan trọng EUR/USD ở mức 1,06 và USD/CNH ở mức 7,25 mà các đồng nghiệp FX của tôi gọi là các điểm quyết định thành bại. Câu hỏi trị giá hàng triệu đô la: Châu Âu hoặc Trung Quốc có thể có những động thái phản công nào? Chúng ta hãy hy vọng đó không phải là "lựa chọn hạt nhân" đối với trái phiếu Hoa Kỳ .

Giữa cuộc nói chuyện về thuế quan, luôn có một tia hy vọng rằng bản năng kinh doanh của Trump (có thể là một cú huých từ Elon Musk, người có lợi ích cố hữu ở Trung Quốc và Châu Âu) có thể giữ cho một số cánh cửa ngoại giao mở. Nếu Trump thực dụng, động lực Mỹ-Trung-Châu Âu có thể chỉ chuyển sang hướng nhẹ nhàng hơn. Nhưng nếu không? Điểm bùng phát cuối cùng sẽ đến. PBoC và ECB có thể can thiệp, cắt giảm lãi suất và tung ra các biện pháp kích thích để thu hút người mua quay trở lại cổ phiếu Trung Quốc và EU.

Tuy nhiên, hiện tại, bất kỳ ánh sáng nào ở cuối đường hầm cũng giống như một chuyến tàu chở hàng đô la Mỹ đang lao về phía trước với tốc độ tối đa. Hãy thắt dây an toàn!

Thị trường dầu mỏ

Giá dầu thô tăng nhẹ hôm nay, với thị trường vật chất chặt chẽ làm lu mờ một số lo ngại về nhu cầu đè nặng lên tâm lý. Các nhà môi giới tại Singapore báo cáo một thị trường giao ngay sôi động, nơi người mua đang tranh giành bất kỳ lô hàng nào có sẵn, thúc đẩy chuẩn Dated Brent. Tuy nhiên, với ngày giao hàng dự kiến ​​cho thấy tình trạng thặng dư đang đến gần, hoạt động giao ngay này có thể là tiếng ồn hơn là tín hiệu lâu dài.

Về phía bi quan, OPEC đã cắt giảm dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu mỏ cho năm 2024, điều chỉnh xuống còn 1,82 triệu thùng mỗi ngày từ mức 1,93 triệu trước đó, chủ yếu là do điều kiện kinh tế không ổn định ở các khu vực quan trọng. Nhưng cũng có một lá bài tẩy tăng giá - "diều hâu trong phòng". Bộ trưởng Ngoại giao mới được bổ nhiệm Marco Rubio, nổi tiếng với lập trường cứng rắn về Iran và ủng hộ Israel, có thể mang đến một lớp căng thẳng địa chính trị mới cho thị trường năng lượng. Áp lực gia tăng đối với Iran có thể dẫn đến gián đoạn nguồn cung, làm tăng rủi ro cho các nhà giao dịch dầu mỏ đang điều hướng môi trường bất ổn này.

Giá dầu sẽ luôn là mục tiêu biến động khó lường, nhưng nhìn về phía trước, xu hướng giá có vẻ sẽ giảm trong một hoặc hai năm tới.

Stephen Innes