Châu Á mở cửa: Người đàn bà thép của thanh khoản

Bình minh của Nhật Bản mở ra không phải bằng tiếng chuông chùa ngân vang mà bằng tiếng máy in tiền rền rĩ. Sanae Takaichi, tân thủ tướng và cũng là người phụ nữ đầu tiên nắm giữ vị trí này của Nhật Bản, đã đến không phải với những lời hoa mỹ mà bằng sự cộng hưởng một lời hứa rằng các vòi tài chính sẽ được mở đủ lâu để chỉ số Nikkei được hưởng lợi từ các gói kích thích kinh tế. Thị trường không cần thêm tín hiệu nào nữa: cổ phiếu tăng vọt gần 3% chỉ trong một nhịp, đồng yên giảm xuống mức đáy quen thuộc và ám ảnh 150 yên/đô la, và các nhà giao dịch trên khắp các màn hình giao dịch ở Tokyo đã tìm đến cùng một chiến lược đã dẫn dắt họ trong nhiều thập kỷ khi chính sách thiên về sự hào phóng, con đường dễ dàng nhất là cổ phiếu tăng giá và đồng yên yếu hơn.

Vấn đề không chỉ nằm ở khả năng lãnh đạo, mà còn ở tính thanh khoản. Takaichi, nổi tiếng với khuynh hướng ủng hộ kích thích kinh tế và niềm đam mê với cái mà bà gọi là "sức sống cầu", được xem là ứng cử viên sáng giá cho cuộc thử nghiệm lâu dài về chính sách tài khóa nới lỏng của Nhật Bản. Trong khi Koizumi từng cân nhắc đến việc bình thường hóa chính sách, bà lại mang đến sự an ủi - một cầu nối giữa nỗi nhớ Abenomics và sự điều chỉnh thận trọng của Ueda. Đồng yên giảm giá tức thời, kiểu bán tháo không đến từ sự hoảng loạn mà đến từ sự đồng thuận - một sự đồng thuận được khẳng định lại. Xét về ngoại hối, đây không phải là một sự thay đổi chế độ; mà là một cuộc bỏ phiếu tín nhiệm về thanh khoản.

Các nhà giao dịch trái phiếu đã nhanh chóng phân tích sắc thái này. Hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng vọt, nhưng lợi suất vẫn nằm trong giới hạn quen thuộc. Đây là một điệu nhảy tinh tế: những nhà đầu cơ cổ phiếu tăng giá mạnh, trong khi các nhà đầu tư trái phiếu thu nhập cố định dõi mắt theo đường cong lợi suất, tìm kiếm dấu hiệu dốc lên. "Bà đầm thép" của Nhật Bản có thể không phải là Thatcher, nhưng bà chắc chắn có khả năng xoay chuyển cán cân giữa sức nóng tài khóa và sự kiềm chế tiền tệ.

Trong khi đó, vàng tiếp tục đà tăng mạnh mẽ - vượt mốc 3.900 USD/ounce, lập thêm một kỷ lục mới. Nếu động thái của Nhật Bản tượng trưng cho niềm tin vào thanh khoản, thì đà tăng vọt của vàng lại thể hiện sự xói mòn của nó - các nhà giao dịch phòng ngừa rủi ro không phải trước giảm phát mà là trước một thế giới mà các ngân hàng trung ương và chính phủ các nước đều đang viết séc nhanh hơn tốc độ tăng trưởng có thể theo kịp. Sự tăng giá của kim loại này không phải do nỗi sợ hãi; mà là do sự bão hòa. Mỗi câu chuyện về kích thích kinh tế, từ Tokyo đến Washington, đều góp thêm một giọt nước vào dòng chảy thanh khoản toàn cầu đang tràn ngập. Bitcoin cũng tham gia, thiết lập những đỉnh cao mới như thể để nhắc nhở chúng ta rằng tất cả các kho lưu trữ giá trị giờ đây đều nhảy theo cùng một giai điệu - sự khan hiếm bị bao trùm bởi đầu cơ.

Thị trường dầu mỏ vận hành theo nhịp điệu riêng. OPEC+ đồng ý chỉ khôi phục 137.000 thùng/ngày sản lượng bị tạm dừng một động thái mang tính biểu tượng nghe như một lời thì thầm hơn là một tiếng gầm. Đây là những "thùng giấy", như các nhà giao dịch vẫn nói những dòng chảy được hứa hẹn nhưng hiếm khi thực sự xảy ra. Việc hạn chế này tiếp tục hỗ trợ giá dầu thô, củng cố thêm nhận định chung rằng các biện pháp phòng ngừa lạm phát, từ vàng đến năng lượng, vẫn đang thịnh hành. Trong phiên giao dịch đầu giờ sáng tại châu Á, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ tăng nhẹ một phần là do thuật toán, một phần là do phản xạ mở rộng xu hướng toàn cầu hướng đến rủi ro sau bất ngờ từ Nhật Bản.

Ngoài Nhật Bản, thế giới tiếp tục chao đảo trên những đường đứt gãy quen thuộc. Việc chính phủ Mỹ đóng cửa kéo dài, một sân khấu rối loạn chức năng giờ đã bước sang màn thứ hai, với việc các công đoàn khởi kiện để ngăn chặn nguy cơ sa thải hàng loạt. Dữ liệu bảng lương thậm chí còn chưa được công bố, khiến các nhà giao dịch mù mờ về việc làm trong khi phải dựa vào nhịp điệu nội tại của thị trường để đánh giá hướng đi. Tuy nhiên, việc thiếu dữ liệu lại chính là một loại kích thích khi sự bất ổn ngự trị, con đường ít cản trở nhất vẫn là thông qua cánh cửa thanh khoản. Đối tác Hon Hai của Nvidia báo cáo doanh số tăng 11%, AI vẫn hoạt động mạnh mẽ như một động lực tăng trưởng bất tận trong một thế giới vốn dĩ đang thiếu dữ liệu.

Ở châu Âu, kịch bản chính trị lại diễn ra theo chiều hướng khác. Đội hình nội các không thay đổi của Macron ngay lập tức vấp phải sự phản đối, khiến các nhà giao dịch trái phiếu Pháp lo lắng khi những nghi vấn về việc thông qua ngân sách và những rạn nứt trong quốc hội ngày càng sâu sắc. Đồng euro giảm giá, sự yếu kém của nó lại là một nhánh phụ tiếp sức cho sức mạnh của đồng bạc xanh  một dòng sông chảy từ bất đồng chính trị đến kiệt quệ tài chính.

Khi thị trường châu Á mở cửa vào thứ Hai này, các nhà giao dịch phải đối mặt với một nghịch lý nghe quen thuộc đến kỳ lạ: Nhật Bản đang đón nhận sự ấm áp về tài chính, Mỹ chìm trong giá lạnh chính trị, và châu Âu loay hoay với tình trạng trì trệ của chính mình. Tuy nhiên, xuyên suốt tất cả, một điều luôn tỏa sáng - niềm tin vững chắc của thị trường rằng thanh khoản , một khi được giải phóng, hiếm khi lặng lẽ rút lui.

Sự xuất hiện của Takaichi có thể là một cột mốc lịch sử, nhưng đối với các nhà giao dịch, nó còn có ý nghĩa thiết thực hơn: sự khẳng định rằng Nhật Bản vẫn là nhà vô địch thầm lặng về tiền dễ kiếm của thế giới. "Bà đầm thép thanh khoản" thậm chí còn chưa nhậm chức, vậy mà bà đã làm rung chuyển thị trường không phải bằng lời nói, mà bằng kỳ vọng. Và trên thị trường, kỳ vọng chính là thứ tiền tệ mạnh mẽ nhất.

Stephen Innes