Châu Á mở cửa: Thị trường đặt cược vào những gì chưa xảy ra

Dầu không bùng nổ nhiều khi mở cửa phiên giao dịch châu Á mà được hiệu chỉnh lại theo tình hình địa chính trị tĩnh của cuối tuần đâm mạnh hơn, đúng vậy, nhưng vẫn giữ dưới mức đỉnh 13% của tuần trước. Diễn biến giá không giống như hoảng loạn mà giống như một thị trường đang điều chỉnh mức độ phơi nhiễm, định giá lại rủi ro mà không hoàn toàn kéo chuông báo cháy vẫn chưa.

Hợp đồng tương lai cổ phiếu ở châu Á giảm nhẹ khi các nhà nhập khẩu dầu khổng lồ của khu vực này bắt đầu cảm thấy sức nóng từ đợt tăng giá dầu thô ban đầu. Chi phí năng lượng cao hơn không chỉ là tiếng ồn mà còn là tác động trực tiếp đến biên lợi nhuận và vĩ mô. Hợp đồng tương lai của Hoa Kỳ mở cửa ở mức thấp, nhưng theo cách cổ điển, những người mua vào khi giá giảm đã vào lệnh đúng lịch trình trí nhớ cơ bắp trỗi dậy, được điều chỉnh bởi một thập kỷ thiết lập “khủng hoảng-mà-không-phải-là”. Họ vẫn đang cược rằng điều này cũng sẽ qua đi trước khi nó cắn.

Cho đến nay, sự nhẹ nhõm của thị trường, hoặc sự thiếu vắng đợt bán tháo lớn ở châu Á, phụ thuộc vào những gì chưa xảy ra. Quân đội Iran chưa uốn cong theo cách mà nhiều người lo sợ. Eo biển vẫn có thể đi lại được. Và quan trọng nhất là Hoa Kỳ vẫn chưa bị kéo vào sa mạc.

Nhưng bảng vĩ mô không hề sạch sẽ. Các nhà giao dịch đang cân nhắc điều này cùng với những cơn chấn động thuế quan từ Trump, tiếng ồn chuyển hướng thương mại, sự bế tắc dai dẳng giữa Nga và Ukraine và tình hình bất ổn trong nước của Hoa Kỳ. Và bây giờ G-7 đang diễn ra, với Trump sắp tham gia vào những gì có thể là một lễ hội thỏa thuận ngầm hoặc một quả lựu đạn biến động.

Trump, đúng với hình thức, đến với cả xăng và bình cứu hỏa. Ông phủ quyết một cuộc tấn công chặt đầu Khamenei sau đó lên ABC để nói rằng Hoa Kỳ có thể can thiệp nếu mọi thứ leo thang. Đồng thời, ông đang nói về các thỏa thuận hòa bình giữa Iran và Israel như thể đó là một tranh chấp tài sản ở Mar-a-Lago.

Đối với thị trường, đó không phải là sự rõ ràng mà là sự hỗn loạn được thể chế hóa. Và các nhà giao dịch ghét sự hỗn loạn; họ không thể lập mô hình.

Đây vẫn là một câu chuyện về dầu mỏ, chưa phải là một vòng xoáy rủi ro hoàn toàn. Nhưng ngòi nổ đã được thắp sáng. Nếu dầu thô đóng cửa tuần ở mức trên 80 đô la, các nhà giao dịch cổ phiếu sẽ ngừng bỏ qua nó và các biện pháp phòng ngừa lạm phát sẽ trở thành giao dịch trong ngày. Cho đến lúc đó, đây là sự bình tĩnh trước khi thị trường quyết định liệu đây chỉ là một sự mờ nhạt khác hay là thứ gì đó cuối cùng sẽ tồn tại.

Phí bảo hiểm chiến tranh dầu mỏ đã quay trở lại nhưng nó hấp dẫn đến mức nào?

Dầu mở đầu tuần trong trạng thái căng thẳng khi Israel và Iran liên tục nã đạn qua biên giới của nhau, nhưng bất chấp màn pháo hoa cuối tuần, dòng chảy dầu thô vẫn không bị gián đoạn. Tuy nhiên, thị trường vẫn lo lắng - vì lý do chính đáng. Nỗi sợ thực sự không phải là những cuộc tấn công ăn miếng trả miếng; mà là điều gì sẽ xảy ra nếu Tehran có động thái ở Eo biển Hormuz, nơi gần một phần năm nguồn cung dầu của thế giới đi qua hàng ngày. Chỉ cần một động thái thù địch của hải quân hoặc một máy bay không người lái đi lạc vào tuyến đường vận chuyển sai, thị trường có thể sụp đổ chỉ vì phản xạ. Các hợp đồng tương lai cho thấy các nhà giao dịch coi đây là một sự bùng phát ngắn hạn, không phải là cú sốc cung cấp mang tính cấu trúc, nhưng những người đặt cược vào sự đảo ngược nhanh chóng có thể đang đùa với lửa. Công suất dự phòng 5 triệu thùng/ngày được OPEC chào mời có vẻ khả quan trên lý thuyết, nhưng phần lớn trong số đó bị khóa bên trong cùng một cái bẫy địa lý - không có ích gì nếu tàu chở dầu không thể thoát khỏi Vịnh.

Hiện tại, Brent đang tạo ra một sàn cao hơn, có khả năng ổn định trong phạm vi ngắn hạn 73–79 đô la khi phí bảo hiểm rủi ro được định giá trở lại thị trường. Đợt tăng giá theo phản xạ của tuần trước đã tăng thêm tới 13% cho dầu thô trước khi trả lại một số khoản tăng, một dấu hiệu rõ ràng cho thấy các nhà giao dịch đang phòng ngừa rủi ro đuôi trong khi vẫn nghi ngờ kịch bản xấu nhất. Bàn dầu mỏ tập trung vào ba điểm bùng phát tiềm ẩn: Liệu Iran có leo thang vượt ra ngoài biểu tượng, tức là phong tỏa Eo biển? Cuộc xung đột này có thể kéo theo những người ủy nhiệm và người bảo trợ không? Và liệu Hoa Kỳ - thậm chí chỉ là hùng biện - có bị kéo vào khung không? Bất kỳ điều nào trong số này đều là tia lửa tăng giá. Cả ba cùng một lúc, và bạn đang nhìn vào dầu thô ba chữ số.

Sản lượng 3,3 triệu thùng mỗi ngày (b/d) và khoảng 1,7 triệu b/d xuất khẩu hiện đang lưu thông. Tuy nhiên, nếu những thùng dầu đó ngừng hoạt động, nó sẽ xóa sạch thặng dư dự kiến ​​trong quý 4 và tạo tiền đề cho một thị trường thiếu cung hướng đến cuối năm. Điều đó sẽ đưa giá dầu Brent lên gần 80 đô la, ngay cả khi không có sự gián đoạn rộng hơn. Nhưng nếu Eo biển bị chặn, dự trữ của OPEC sẽ trở nên vô nghĩa, SPR bị khai thác và điều duy nhất còn lại để cân bằng sổ sách là sự phá hủy nhu cầu - ở mức giá cao hơn nhiều. Trong khi đó, thị trường LNG cũng không miễn nhiễm. Qatar, quốc gia xuất khẩu lớn thứ ba thế giới, đưa tất cả khí đốt của mình qua cùng một điểm nghẽn. Bất kỳ sự gián đoạn nào cũng sẽ khiến châu Âu và châu Á chống lại nhau trong một cuộc chiến đấu thầu, khơi lại những vết sẹo cũ từ cuộc khủng hoảng năm 2022. Hiện tại, thị trường đang đi trên bờ vực - nhưng mọi người đều biết rằng một bước đi sai lầm có thể khiến nó chạy nước rút.

Băng ghi hình hiện đang có mức phí bảo hiểm địa chính trị khoảng 10 đô la/thùng, mặc dù không có thùng nào bị mất và không có tàu chở dầu nào bị tấn công. Nhưng khi 20-30% dầu thô vận chuyển bằng đường biển của thế giới chảy qua Eo biển Hormuz, thị trường không cần sự gián đoạn thực sự chỉ cần mối đe dọa là đủ để duy trì giá thầu thị trường

Tuy nhiên, giá cơ bản cho thấy phố Wall kỳ vọng nhiệt sẽ giảm dần chứ không phải sôi. Brent có chỗ để kéo dài, nhưng Q4 sẽ quay lại với các yếu tố cơ bản giảm trừ khi có điều gì đó thực sự bị phá vỡ. Trớ trêu thay, khí đốt tự nhiên có thể chịu nhiều thiệt hại hơn trong ngắn hạn sản lượng hàng năm 22 bcm của Israel đã bị ảnh hưởng khi mỏ Leviathan ngừng hoạt động. Nếu tình hình leo thang lan sang phía đông Địa Trung Hải, thì những cơn đau đầu về LNG và định tuyến lại đường ống sẽ là những vấn đề tiếp theo.

Vàng lướt sóng vinh quang khi rủi ro chiến tranh và thuế quan của Trump va chạm

Vàng đang tiến gần đến mức kỷ lục một lần nữa, giao dịch gần chạm ngưỡng 3.500 đô la vào đầu phiên giao dịch châu Á khi Trung Đông tiếp tục rơi vào hỗn loạn. Loạt tên lửa tấn công cuối tuần giữa Israel và Iran không chỉ làm mọi người lo lắng mà còn làm rung chuyển thị trường, tạo ra một làn sóng vốn mới chạy trốn. Với cơ sở hạ tầng năng lượng đang bị đe dọa và giá dầu tăng do rủi ro quá cảnh, sự lan tỏa sang các nơi trú ẩn an toàn như vàng thỏi diễn ra nhanh chóng và mạnh mẽ.

Ngòi nổ địa chính trị có thể đã được châm ngòi bởi xung đột, nhưng đợt tăng giá vàng có nhiên liệu sâu hơn: lo lắng về kinh tế và rủi ro chính sách. Cuộc thập tự chinh thuế quan nhiệm kỳ thứ hai của Trump đã làm méo mó dòng chảy thương mại toàn cầu, làm dấy lên nỗi lo về một cú sốc cầu khác ngay khi chu kỳ toàn cầu dường như sắp đảo chiều. Các ngân hàng trung ương, cảnh giác với việc bị mắc kẹt trong cơn bão chính trị khi nắm giữ đô la dài hạn, tiếp tục đa dạng hóa thành vàng thỏi thêm sức nặng mang tính cấu trúc đằng sau sự đột phá.

Thêm vào các cược Fed ôn hòa sau CPI yếu và báo cáo việc làm, và bạn có thể thấy được sự khởi đầu của một cơn bão hoàn hảo. Đợt tăng giá 1,4% của thứ Sáu đã chặn đứng đợt tăng kéo dài ba ngày khiến lợi suất trái phiếu giảm và vàng tăng vọt. Với lợi suất thực tế giảm và đồng đô la vẫn đang liếm vết thương sau mức giảm 0,8% của tuần trước, thiết lập vẫn tích cực đối với vàng, ngay cả với sự phục hồi khiêm tốn của đồng bạc xanh trong ngày hôm nay.

Vàng giao ngay ở mức 3.446 đô la vào đầu phiên giao dịch tại Singapore, gần với mức kỷ lục của tháng 4. Bạc đang giậm chân tại chỗ, trong khi bạch kim và palladium đang đón đầu xu hướng. Nhưng thông điệp từ băng ghi hình rất rõ ràng: nỗi sợ hãi đã quay trở lại và vàng không chờ đợi để xác nhận mà đang dẫn đầu cuộc tấn công.

Cò quay chế độ: Israel cược lớn, Tehran chảy máu nhưng đừng vội loại trừ khả năng của Ayatollah

Israel không chỉ bắn tên lửa vào thứ sáu tuần trước họ đã chơi một quân bài tạo vua trong một ván bài poker địa chính trị kéo dài, nhắm thẳng vào người đứng đầu chế độ Iran. Hành động tiếp theo của Netanyahu không chỉ là một lời tự đắc; đó là một chương trình phát sóng được tính toán vào tận trái tim của lãnh thổ kẻ thù. "Đây không phải là về các người, mà là về chúng", ông nói với người dân Iran lật ngược kịch bản từ một cuộc tấn công quân sự thành một hoạt động tâm lý được thiết kế để bóc tách chế độ từ bên trong.

Đây không phải là một cuộc đột kích. Đây là một đòn đánh chiến lược vào cơ thể những đòn đánh chính xác vào cấu trúc chỉ huy tinh nhuệ của Tehran, cơ sở hạ tầng và cảm giác kiểm soát của họ. Đây là cuộc tấn công trực tiếp nhất vào chủ quyền của Iran kể từ khi xe tăng của Saddam lăn bánh qua biên giới vào năm 1980. Và không giống như những cuộc giao tranh trong bóng tối trước đây, cuộc tấn công này diễn ra công khai trên đất Iran, dưới dấu vân tay của Israel.

Thông điệp là gì? Đây là ván cờ cuối cùng của Israel: chặt đầu bộ chỉ huy khu vực của Iran, làm tê liệt khả năng răn đe của nước này và đẩy một chế độ thần quyền mong manh, bị cấm vận đến bờ vực sụp đổ. Và theo quan điểm của Tel Aviv, các vì sao đang thẳng hàng. Tehran đang thiếu tiền mặt, đồng tiền của nước này bị xé nát, lạm phát đang tăng vọt và các đường phố ở phía bắc Tehran bị tắc nghẽn với các gia đình chạy trốn đến Caspian như thể năm 1979 đang diễn ra một lần nữa.

Nhưng đây là góc nhìn thị trường cuộc xung đột này không chỉ là về tên lửa và thông điệp. Nó liên quan đến an ninh năng lượng, rủi ro đuôi hạt nhân và sự gián đoạn vĩ mô trong mọi loại tài sản toàn cầu.

Dầu thô tăng vọt 13% trong đợt tấn công ban đầu Brent ghi nhận mức biến động lớn nhất trong một ngày kể từ những ngày đầu của cuộc chiến tranh Ukraine. Tuy nhiên, dầu vẫn được giao dịch dưới 75 đô la. Đó là sự bất đồng quan điểm một sự bất đồng quan điểm cho thấy rủi ro địa chính trị đang bị định giá thấp. Nếu Eo biển Hormuz trở thành van áp suất của Tehran, thì giá dầu 130 đô la không phải là viễn tưởng mà là trường hợp cơ bản.

Trong khi đó, giới lãnh đạo Iran đang đi trên dây giữa sự trả đũa và sự sụp đổ. Bắn trả quá mạnh, Trump sẽ bị kéo vào cuộc chiến. Kiềm chế, họ có nguy cơ trông giống như một con hổ giấy. Đằng sau hậu trường, giới tinh hoa Iran đang bị sốc vì đạn pháo - Israel không chỉ tấn công các mục tiêu quân sự; họ đã làm nhục chế độ bằng cách tấn công vào thủ đô với độ chính xác cao. Các báo cáo cho biết những người đứng đầu IRGC đã hướng đến lối thoát. Thị trường nên theo dõi điều đó nhiều hơn số lượng tên lửa.

Netanyahu biết điều này. Đó là lý do tại sao ông ta phát biểu với giọng điệu lật đổ chế độ, gửi lời chúc mừng sinh nhật tới Trump trong khi đồng thời cảnh báo các nhà lãnh đạo Iran rằng phi công Israel đang bao vây boongke của họ.

Nhưng Iran vẫn chưa ra khỏi cuộc chơi. Họ vẫn nắm giữ một kho tên lửa đạn đạo, quyền lực ủy nhiệm Biển Đỏ thông qua Houthis, và quả lựu đạn thị trường cuối cùng: đóng cửa Eo biển Hormuz. Và mặc dù không có khả năng Tehran sẽ nhấn nút đó ngay lập tức họ biết rằng động thái đó có thể làm mất đi mối quan hệ mới được hàn gắn của họ với vùng Vịnh họ vẫn là con át chủ bài trong tay áo.

Góc độ hạt nhân tạo thêm một ngòi nổ thứ hai. Các cuộc tấn công của Israel có thể phản tác dụng bằng cách kích hoạt các cuộc gọi cứng rắn bên trong Iran từ bỏ sự mơ hồ và thực hiện một cuộc chạy đua hạt nhân. Rủi ro đó cũng không được định giá. Mọi nhà giao dịch đặt cược vào bình thường hóa đều đang chơi với các que diêm gần một đường nhiên liệu mở.

Trong khi đó, Trump luôn là quân bài tẩy đến hội nghị thượng đỉnh G-7 ở Canada với nhiều lập trường trái ngược nhau. Một mặt, ông phủ quyết cuộc tấn công vào Khamenei, rao giảng về sự kiềm chế. Mặt khác, ông nói với ABC News rằng Hoa Kỳ có thể tham gia và rằng Iran và Israel nên "thực hiện một thỏa thuận". Đối với thị trường, điều đó có nghĩa là một điều: sự bất ổn đã được thể chế hóa.

Thành tích gần đây của Tehran dưới áp lực cho thấy một chế độ đang bị tổn thương nhưng không hề rỗng tuếch. Nó đã sống sót qua các lệnh trừng phạt, ám sát, phá hoại mạng và chiến tranh trước đây. Và trong khi Israel có thể muốn thay đổi chế độ, lịch sử cho thấy không có gì tập hợp được cơ sở của Iran như một kẻ thù bên ngoài.

Tuy nhiên, sự cân bằng vẫn còn mong manh. Một cuộc tấn công nhà máy lọc dầu khác, một điểm nóng ở Biển Đỏ, hoặc một phản ứng tính toán sai lầm của Hezbollah và điều này vượt ra ngoài mục tiêu ngăn chặn. Thị trường, vẫn neo vào câu chuyện chờ đợi và xem xét, đang định giá thấp một cách thô thiển phần đuôi béo: một cuộc chiến tranh khu vực đa mặt trận với dầu mỏ, hạt nhân và các đại diện của cường quốc đều nằm trong hỗn hợp.

Đây không chỉ là địa chính trị. Đây là cuộc diễn tập bắn đạn thật cho thị trường nơi mà mọi thùng, trái phiếu và điểm cơ sở đều quay trở lại. Câu chuyện có thể là sự sụp đổ của chế độ. Rủi ro là sự lan tỏa có hệ thống. Và giao dịch? Biến động dài hạn ván bài này còn lâu mới kết thúc.

G-7 Kananaskis: Hội nghị thượng đỉnh hay bế tắc? Thị trường để mắt đến các lá bài thương mại của Trump trong bối cảnh bất ổn ở Trung Đông

Rạp xiếc đã trở lại thị trấn, và kẻ cầm đầu là Donald Trump hạ cánh xuống Kananaskis, Alberta, với tất cả sự tinh tế của một cuộc gọi ký quỹ. Đây không phải là hội nghị thượng đỉnh G-7 thông thường của bạn mà là một trò chơi poker địa chính trị, nơi mọi người đều đang nói dối nhưng chỉ có Trump là đang cầm đạn thật. Với tên lửa bay ở Trung Đông và thuế quan đã lên đạn và nạp đạn trở về nhà, cuộc họp của những người có tầm ảnh hưởng toàn cầu này không phải là về việc rèn luyện sự thống nhất mà là về việc sống sót qua cuối tuần mà không gây ra một động thái tránh rủi ro toàn cầu khác.

Quên những tuyên bố thống nhất đi. Mô hình đồng thuận cũ của G-7 là DOA. Ukraine? Quá chia rẽ. Khí hậu? Một chương trình phụ. AI, thương mại, độc lập năng lượng chắc chắn, chúng sẽ được đề cập nhưng ý ngầm thì rõ ràng: mục tiêu thực sự là xoa dịu Trump, ngăn ông ta áp dụng một đợt “thuế quan qua lại” mới đối với gần năm chục quốc gia và EU. Ngày 9 tháng 7 là ngày đình công, và thị trường đã chạy trước băng ghi hình đó.

Trong khi đó, Trung Đông đang âm ỉ cháy. Các cuộc tấn công của Israel vào cơ sở hạ tầng hạt nhân của Iran đã châm ngòi cho một ngòi nổ địa chính trị, và trong suốt cuối tuần ngòi nổ đó vẫn tiếp tục cháy. Câu hỏi trên radar của mọi nhà giao dịch ngoại hối và năng lượng: Trump sẽ nghiêng về leo thang hay ông sẽ đóng vai trò là trọng tài toàn cầu? Cho đến nay, ông đã chia rẽ sự khác biệt - thúc giục bình tĩnh công khai, ủng hộ Israel một cách lặng lẽ và gọi điện cho Putin để có một cuộc gọi vào cuối tuần khiến các đồng minh bối rối hơn là yên tâm. Macron đã coi bất kỳ sự hòa giải nào của Nga là một trò đùa, và phần còn lại của G-7 thậm chí còn không giả vờ phối hợp một lập trường chung. Đây là một thiết lập kinh điển của Trump: mọi con mắt đổ dồn vào ông, các đồng minh tranh giành, phí bảo hiểm rủi ro rò rỉ vào dầu và vàng khi các nhà giao dịch theo dõi tiêu đề bất ngờ tiếp theo.

Cùng lúc đó, địa điểm G-7 một nhà nghỉ Canada xa xôi, không có máy quay là một sân khấu thị trường thuần túy. Không có hoạt động chụp ảnh, không có quang cảnh Phòng Bầu dục. Chỉ là một khu vực trung lập nơi các nhà lãnh đạo như Lula của Brazil, Yoon của Hàn Quốc và Modi của Ấn Độ đang âm thầm mua sắm các thỏa thuận thương mại, hy vọng tránh được lựu đạn thuế quan. Ngay cả Zelenskiy cũng nhảy dù xuống, tìm cách giữ Ukraine trong tầm ngắm bất chấp sự mơ hồ của Trump. Sheinbaum của Mexico và Thủ tướng chủ nhà Mark Carney đang thúc đẩy một hiệp định thương mại Bắc Mỹ được cải tổ đồng thời cũng điều hướng những lời chỉ trích trước đây của Trump về việc biến Canada thành tiểu bang thứ 51.

Không ai quên rằng bóng ma của Charlevoix 2018 vẫn ám ảnh hội nghị thượng đỉnh này. Bức ảnh khét tiếng đó Trump ngồi, khoanh tay, Merkel và những người còn lại nghiêng người đã định hình tông điệu cho hội nghị thượng đỉnh thời Trump: không có tuyên bố chung, không có sự đồng thuận tự động và không có đảm bảo rằng những gì đã thỏa thuận sau cánh cửa đóng kín sẽ không bị phá vỡ vào X trước khi ăn tráng miệng.

Năm nay, thị trường thậm chí không giả vờ rằng đây là về một tầm nhìn chung. Đó là về việc thực hiện thỏa thuận, kiểm soát thiệt hại và tìm ra liệu đồng hồ thuế quan của Trump có ngừng tích tắc hay tự động hoàn toàn. Thủ tướng Nhật Bản Ishiba đang đàm phán hàng tuần chỉ để giữ thuế ô tô khỏi bàn đàm phán, báo hiệu hội nghị thượng đỉnh này đã trở nên mang tính giao dịch như thế nào. Mọi người đều đang phòng ngừa - theo nghĩa đen và theo cách ngoại giao.

Từ góc nhìn thị trường, đây không chỉ là một vở kịch ngoại giao mà là sự biến động vĩ mô đang chờ đợi. Giữa những đợt tăng giá dầu tiềm tàng, thuế quan kéo theo thương mại toàn cầu và sự phân mảnh của những gì từng là ủy ban chỉ đạo của thế giới tự do, các nhà đầu tư đang nhìn chằm chằm vào một bối cảnh nơi các liên minh trở nên linh hoạt, các chính sách giờ đây chỉ là những câu nói sáo rỗng trên mạng xã hội và các yếu tố cơ bản bị xếp sau chính sách địa chính trị.

Vì vậy, nếu bạn đang tìm kiếm hành động phối hợp từ Kananaskis, thì đừng. Những gì bạn sẽ nhận được là một G-7 của một: Trump, một lần nữa là trung tâm hấp dẫn của một hội nghị thượng đỉnh nơi rủi ro là ngôn ngữ chung duy nhất. Và đối với các nhà giao dịch? Mỗi cái bắt tay, sự khinh thường hoặc khoảnh khắc "ngoài lề" cũng có thể là một chất xúc tác cho vị thế vĩ mô tiếp theo của bạn.

Stephen Innes