Châu Á mở cửa: Thị trường nín thở khi sự thận trọng che mờ sự phục hồi

Thị trường châu Á mở cửa vào thứ năm, không chắc chắn về hướng đi, có thể là tạm nghỉ sau hai phiên tăng giá chứng kiến ​​cổ phiếu phục hồi sau một cuộc suy thoái địa chính trị, cuối cùng, để lại ít thiệt hại. Những gì có vẻ là một cú sốc toàn cầu hóa ra lại là cái bóng nhiều hơn là bản chất đối với cổ phiếu nhiều nhiệt, không nhiều cháy. Bây giờ, với sự suy yếu của adrenaline và các biểu đồ ổn định, các nhà giao dịch bị kẹt giữa sự thận trọng và động lực, không chắc chắn nên đối mặt với cơn bão nào sắp tới tiếp theo.

Đó là một cơn bão gầm rú nhưng lại đổ bộ nhẹ nhàng, sủa nhiều hơn cắn, và trong khi cổ phiếu thở phào nhẹ nhõm trong 48 giờ, tâm trạng vẫn còn bồn chồn. Các nhà giao dịch đứng thẳng, nhưng không hoàn toàn ổn định, giống như hành khách bước xuống một chuyến bay hỗn loạn trên đường băng vẫn còn cảm giác như đang lắc lư. Điều tồi tệ nhất có thể đã qua, nhưng không ai loại trừ một cú sốc khác.

Sau hai ngày tăng vọt trên thị trường chứng khoán toàn cầu được thúc đẩy bởi tiếng thở phào nhẹ nhõm về địa chính trị, các nhà giao dịch hiện đang phải đối mặt với bối cảnh thị trường nhiều sương mù hơn là pháo hoa. Với việc kích hoạt thuế quan đang đến gần và Powell đóng vai "cảnh sát xấu" về chính sách, khẩu vị rủi ro đang nguội đi nhanh như khi nó bùng phát.

Phiên giao dịch tại Hoa Kỳ mang lại nhiều sự đi ngang hơn là sự tăng đột biến. Nasdaq 100 và MSCI ACWI có thể đã đạt mức cao kỷ lục mới, nhưng nó giống như một cơn sốt đường giai đoạn cuối hơn là một đợt tăng giá bền vững. Độ rộng thu hẹp, khối lượng giao dịch mỏng đi và bên trong, các biện pháp phòng thủ lặng lẽ quay trở lại có lợi. Ngay cả lời khai của Powell - dự kiến ​​sẽ đưa ra những mẩu bánh mì cắt giảm lãi suất - hóa ra lại giống một mô hình giữ nguyên hơn, với việc chủ tịch Fed lựa chọn "xem khói" trước khi phản ứng với đám cháy.

Trong khi đó, một lĩnh vực vẫn giữ được sự lạc quan là quốc phòng châu Âu. Tham vọng chi tiêu 5% GDP của NATO đã châm ngòi cho những cái tên công nghiệp quân sự, ngay cả khi cổ phiếu quốc phòng của Hoa Kỳ giảm sút sau lệnh ngừng bắn. Đây là một cuộc trao đổi tạ đòn địa chính trị: một bên là cổ tức hòa bình, bên kia là sự tích tụ vũ khí.

Quay lại châu Á: Phiên mở cửa của thứ năm có nhiều diễn biến trái chiều. Biến động FX qua đêm cho thấy xu hướng thiên về các đồng tiền địa phương mạnh hơn—có khả năng gây áp lực lên các sàn giao dịch nhạy cảm với xuất khẩu—trong khi đà tăng của Nasdaq có thể mang lại động lực nhẹ cho các chỉ số thiên về công nghệ như Hàn Quốc và Đài Loan. Trung Quốc vẫn là ẩn số, đặc biệt là khi có nhiều lời bàn tán về các biện pháp kích thích hơn nữa. Tuy nhiên, với căng thẳng thương mại lại âm ỉ và thời hạn áp thuế của Trump đang đến gần vào ngày 9 tháng 7, các nhà đầu tư có khả năng vẫn ở chế độ quản lý rủi ro.

Thêm vào đó là dữ liệu tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ, cho thấy dòng vốn FDI đổ vào Hoa Kỳ đang giảm xuống mức thấp nhất trong nhiều năm, và bạn bắt đầu tự hỏi: liệu câu chuyện hấp dẫn về dòng vốn đầu tư đổ vào thời Trump có phải là khói hay thép không? Bất chấp lời tuyên bố hùng hồn về hàng nghìn tỷ đô la được cam kết từ các quốc gia vùng Vịnh và Nhật Bản, dữ liệu quý 1 lại vẽ nên một bức tranh kém tươi sáng hơn FDI chỉ chiếm chưa đầy một phần mười thâm hụt tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ. Đối với Châu Á, điều này đặt ra câu hỏi về hướng đi của dòng vốn và tính bền vững của đồng đô la Mỹ nếu vốn cố định bắt đầu trôi dạt đến nơi khác.

Tóm lại, sự phấn khích của đợt tăng giá đã tạm dừng. Châu Á hiện đang giao dịch trong một hành lang hẹp giữa những cơn gió ngược địa chính trị đang yếu dần, một cuộc chiến thương mại có khả năng leo thang trở lại và dữ liệu vĩ mô đang bắt đầu trở nên tồi tệ. Với Powell không đưa ra nhiều sự bảo vệ và sự biến động của Trung Đông đang chờ đợi, hãy mong đợi các nhà giao dịch sẽ giữ một tay trên dây giật. Không khí tĩnh lặng, nhưng gió ngược đang tập hợp.

Trật tự dầu mỏ mới: Cú sốc Iran cho thấy sức mạnh địa chính trị đang suy yếu của dầu thô

Sự bùng nổ ở Trung Đông trong hai tuần qua kết thúc bằng cuộc không kích của Hoa Kỳ vào các cơ sở hạt nhân của Iran đáng lẽ phải là một cú sốc dầu mỏ kinh điển. Thay vào đó, nó cho thấy thị trường đã phát triển đến mức nào và sức mạnh địa chính trị đã giảm đi bao nhiêu trong thời đại thống trị của đá phiến.

Ngày xửa ngày xưa, tên lửa bay qua Vịnh có nghĩa là giá dầu Brent tăng vọt 15–20 đô la, một cuộc chạy đua điên cuồng để phòng ngừa rủi ro và các ngân hàng trung ương trong tình trạng báo động đỏ. Nhưng lần này? Một sự cố, một sự mờ nhạt và trở lại mức trước xung đột. Pháo hoa nổ nhanh hơn một que diêm ẩm.

Vấn đề không chỉ là rủi ro bị định giá quá cao mà còn là về DNA địa chính trị mới của dầu mỏ. Hoa Kỳ không còn là con tin của Eo biển Hormuz nữa. Sau một thập kỷ phục hưng đá phiến, Hoa Kỳ là nhà sản xuất lớn nhất thế giới và ít phụ thuộc hơn nhiều vào dòng chảy của vùng Vịnh. ​​Sự tự cung tự cấp đó đã tạo cho Washington nhiều khoảng trống địa chính trị hơn trong sợi dây và Trump đã sử dụng nó, tấn công Iran mà không hề nao núng trước chiến thuật cũ “sốc dầu mỏ”.

Và trong khi Tehran vẫn có thể giữ thế, trò chơi đòn bẩy đang thay đổi. Eo biển Hormuz - nút thắt cũ đối với năng lượng toàn cầu - không còn là tác nhân kích hoạt như trước nữa. Iran đã không chặn nó, Saudi Arabia vẫn giữ thái độ không can dự về mặt ngoại giao, và các nhà giao dịch dầu mỏ phần lớn chỉ nhún vai.

Đối với các nhà sản xuất vùng Vịnh, tập phim này mang lại sự nhẹ nhõm trong ngắn hạn nhưng lại gây đau đầu trong dài hạn. Mô hình cũ phí bảo hiểm xung đột tạo ra lợi nhuận từ petrodollar đang sụp đổ. Một cú sốc địa chính trị không còn đảm bảo doanh thu từ dầu mỏ tăng đột biến nữa. Đó là vấn đề đối với sự hòa vốn tài chính ở Riyadh, Baghdad và Abu Dhabi.

Bình luận của Trump thúc giục Trung Quốc mua dầu thô của Iran bất chấp lệnh trừng phạt là một nỗ lực gián tiếp nhằm kiềm chế giá dầu hơn là ngoại giao. Giá xăng 5 đô la vẫn là vấn đề chính trị thứ ba trong một chu kỳ bầu cử.

Tóm lại: địa chính trị dầu mỏ mới không phải là về sự gián đoạn mà là về khả năng phục hồi. Thị trường đã được thiết lập lại. Đá phiến của Hoa Kỳ nằm trên thanh cân bằng toàn cầu như một lò xo cuộn, sẵn sàng phản ứng. Và trừ khi một tên lửa thực sự bắn trúng đường ống hoặc một tàu chở dầu chìm ở Eo biển, hãy mong đợi các đợt bùng phát trong tương lai sẽ tạo ra nhiều tiêu đề hơn là hành động giá.

Đây không phải là khoản tiền thưởng chiến tranh mà là khoản giảm giá chiến tranh.

Stephen Innes