Châu Á mở cửa: Thị trường thận trọng khi thuế quan tăng mạnh

Khi thị trường mở cửa phiên châu Á, các nhà giao dịch thấy mình như đang ở trên một sợi dây căng ngang qua một hẻm núi địa chính trị - một tay cân bằng giữa rủi ro và tay kia là những dòng tít báo về thuế quan. Mùa báo cáo lợi nhuận tưởng chừng như yên ả nay lại trở thành một cuộc dạo chơi khác trên đống than hồng âm ỉ của những màn kịch thương mại do Trump dàn dựng.

Ngay khi thị trường đang lấy lại hơi thở với những đỉnh cao mới - say sưa với Nvidia và vui vẻ phớt lờ tiếng rên rỉ khe khẽ của đồng đô la - Tổng thống Trump lại giật đổ. Một màn kịch mới trong vở kịch thuế quan: thuế suất 35% đối với hàng nhập khẩu từ Canada, với mức tăng thuế suất chung hiện dao động trong khoảng từ 15% đến 20%. Đối với một thị trường vốn đã được định giá như Goldilocks, điều này giống như một con sói cầm búa đập cửa trước.

Hợp đồng tương lai S&P 500 giảm 0,5% khi các nhà giao dịch bắt đầu dập tắt rủi ro quá mức như những tia lửa trên sàn quỹ đầu cơ khô cạn. Đồng đô la, giờ đây đáng ngạc nhiên là đồng tiền đầu tiên đánh hơi thấy cơn bão, tăng 0,2% không phải với sự hân hoan, mà với sự cảnh giác thận trọng. Vàng, người canh gác trung thành của thị trường, đã tăng ngày thứ ba liên tiếp, đánh bóng lá chắn và canh gác.

Đồng đô la Canada, tội nghiệp, đã vấp ngã ngay từ đầu bị cắt giảm không phải bởi dữ liệu mà bởi sắc lệnh. Mức thuế 35% của Trump đánh vào Canada đã giáng một đòn mạnh mẽ như một cuộc chiến thương mại hồi sinh. Động thái này không chỉ vi phạm tinh thần của USMCA mà còn xé nát toàn bộ kịch bản. Cho dù các miễn trừ được gia hạn hay bị xóa bỏ, thông điệp vẫn rất rõ ràng: không ai thoát khỏi nguy hiểm trừ khi họ quỳ gối trước các điều khoản của "Nước Mỹ trên hết, một lần nữa".

Cổ phiếu châu Á, ban đầu đầy hy vọng, đã giảm mạnh và đi ngang như thể ai đó đã rút phích cắm của máy phát điện lạc quan. Ngày càng có cảm giác rằng rủi ro đã trở nên phóng xạ - có thể giao dịch được, nhưng chỉ khi đeo găng tay bảo hộ. Các nhà quản lý quỹ nhìn vào cuối tuần với sự cảnh giác tương tự như một người lính chờ đêm xuống - biết rõ rằng đêm Chủ nhật là lúc những quả bom giao dịch thường rơi xuống.

Đây không chỉ là chính sách mà còn là một màn trình diễn. Trump không hẳn là nhà hoạch định chính sách mà giống như một người điều khiển trò chơi, một tay điều khiển thị trường, tay kia cho phe cánh của mình ăn thịt đỏ. Học thuyết thuế quan của ông giờ đây đã được vũ khí hóa hoàn toàn không chỉ để điều chỉnh sự mất cân bằng, mà còn để khẳng định quyền thống trị. Mỗi lá thư gửi cho một đối tác thương mại là một nước cờ được ngụy trang dưới hình thức một cái tát.

Vậy mà cổ phiếu vẫn trôi nổi, như thể được tiếp sức bởi làn khói cuối cùng của cơn sốt AI và niềm tin vào "Trump Put" bền bỉ - rằng ông ấy sẽ không bao giờ để thị trường thực sự sụp đổ. Nhưng đừng nhầm lẫn: giàn giáo bên dưới thị trường này đang ngày càng mong manh. Vị thế dẫn đầu hạn hẹp trong lĩnh vực công nghệ giống như một sợi dây căng, chứ không phải một cây cầu. Chỉ cần một bước đi sai lầm - một sự cố nguồn cung bán dẫn, một mức thuế trả đũa, hay một cơn thịnh nộ trên thị trường trái phiếu - và thị trường có thể đột nhiên bị treo lơ lửng mà không có lưới đỡ.

Hiện tại, sự biến động vẫn còn bị kìm hãm. Nhưng những con sư tử đang di chuyển.

Càng gần đến ngày 1 tháng 8, từng tiếng tích tắc của đồng hồ càng vang lên rõ hơn. Các lá thư áp thuế vẫn đang trên đường đến châu Âu. Canada đã bị thiêu rụi. Và các nhà đầu tư châu Á, vốn đã quen với việc lờ đi những ồn ào, giờ đây đang tự hỏi liệu đây chỉ là một cơn địa chấn khác - hay là khởi đầu của một sự thay đổi kiến ​​tạo toàn diện.

Thị trường có thể vẫn đang mỉm cười, nhưng đằng sau bức màn, các định vị đang được tháo gỡ, các giao dịch chênh lệch lãi suất đang được đánh giá lại và các biện pháp phòng ngừa đang âm thầm được đưa vào danh mục đầu tư như lớp áo giáp ẩn dưới bộ đồ lụa.

Quan điểm: Sân khấu chính trị theo sức bật của thị trường

Có một sự tĩnh lặng kỳ lạ trong đợt tăng giá này—một kiểu tự tin thái quá trên một sân khấu mà sàn nhà bắt đầu kêu cót két. Thị trường chứng khoán tiếp tục xoay vòng gần mức cao nhất mọi thời đại, dường như không hề bận tâm đến những căng thẳng thương mại đang gia tăng. Nhưng đối với những ai lắng nghe kỹ, nó bắt đầu nghe không còn giống âm nhạc nữa mà giống như khúc dạo đầu cho một cuộc phục kích.

Những đòn thuế quan mới nhất của Trump - 35% đối với Canada, và sắp tới là mức thuế chung sẽ tăng lên 15-20% - không phải là những tiếng động ngẫu nhiên. Chúng là những tín hiệu. Và chúng đang được bắn vào một thị trường đang tự phát triển nhờ đà tăng trưởng của chính mình và không nhìn thấy được sự phản ánh của chính mình.

Một sự tự mãn đang len lỏi vào diễn biến giá. Chỉ số S&P 500 không thể ngừng tăng, biến động được bán tháo như kem chống nắng trên bãi biển đầy mây, và các cổ phiếu vốn hóa lớn ngập tràn AI tiếp tục bay bổng như thể trọng lực chỉ là một huyền thoại. Nhưng trớ trêu thay, và rủi ro cũng nằm ở đó. Sự hưng phấn của thị trường có thể đang chọc tức phe gấu.

Một số người trong giới kinh tế vĩ mô nghi ngờ Nhà Trắng đang theo dõi cuộc biểu tình với cảm giác vừa ngưỡng mộ vừa bực bội. Theo logic này, một thị trường mạnh không phải là tín hiệu đèn xanh - mà là một sự khiêu khích. Nó cho Trump biết rằng mức phí bảo hiểm rủi ro thuế quan quá thấp, rằng những lời đe dọa của ông ta vẫn chưa được xem xét nghiêm túc, và do đó, khuyến khích ông ta leo thang. Tại sao phải kiềm chế nếu đám đông vẫn đang reo hò?

Đây không phải là một người đàn ông nản lòng trước sự sôi động của thị trường. Hoàn toàn ngược lại - ông ta có thể coi đó là một cái cớ để tiếp tục gây sức ép. Giống như một người chơi poker quan sát đối thủ đặt cược quá mức với những quân bài yếu, Trump biết rằng tiền cược đang rất cao và cú hù dọa đang hiệu quả. Sự cám dỗ tăng tiền cược từ đây ngày càng tăng theo mỗi lần Nasdaq tăng giá.

Và thế là, chúng ta bị bỏ lại với một thị trường đang nhảy múa trên một cái bẫy - bề ngoài thì hưng phấn, nhưng bên trong lại mong manh. Thuế quan không còn chỉ là chính sách thương mại nữa - chúng là một tác nhân gây biến động, một lựa chọn địa chính trị được định giá theo thời gian thực. Tuy nhiên, các nhà đầu tư vẫn tiếp tục nghiêng về rủi ro, như thể hạn chót ngày 1 tháng 8 chỉ là một mốc thời gian khác trong lịch chứ không phải là một điểm uốn tiềm năng.

Vàng lại kể một câu chuyện khác. Đồng đô la cũng vậy. Và phản ứng của CAD - rơi như một hòn đá ngay khi vòng hào quang miễn trừ của nó bị phá vỡ - nhắc nhở chúng ta rằng khi những mối đe dọa này trở nên mạnh mẽ, việc định giá lại có thể diễn ra nhanh chóng và không khoan nhượng.

Vậy nên, trong khi thị trường chứng khoán đang tận hưởng hào quang, những người theo dõi rủi ro hiểu rõ hơn. Đây không phải là sự bình yên - mà là tâm bão. Và giả sử thị trường không sớm phản ánh khả năng xảy ra một chu kỳ giao dịch trả đũa mạnh mẽ hơn. Trong trường hợp đó, thị trường có thể sẽ phải tự phòng ngừa rủi ro sau khi tiếng súng báo hiệu đã vang lên.

Sự tự mãn không chỉ là một tâm trạng mà còn là một vị thế. Và hiện tại, thị trường đang quá thoải mái với một câu chuyện giả định rằng mọi thứ rồi sẽ được đảo ngược. Nhưng khi người cầm diêm nhìn thấy đám đông ngáp dài, đó thường là lúc anh ta châm ngòi nổ.

Stephen Innes