Châu Á mở cửa: Thỏa thuận Việt Nam thắp sáng đường hầm - Thị trường đuổi theo ánh sáng

Cổ phiếu châu Á đang trong chế độ theo dõi cổ điển, tăng cao hơn sau khi S&P 500 đạt thêm một kỷ lục nữa được thúc đẩy bởi thông báo về thương mại của Trump tại Việt Nam và động lực “tin xấu là tin tốt” dai dẳng, hiện thực tế là chương được đọc nhiều nhất trong sổ tay hướng dẫn của nhà điều hành thị trường chứng khoán tăng giá. Hiện tại, các thị trường rủi ro đang coi thỏa thuận này là một điều tích cực ròng ít hơn vì bản chất của nó, và nhiều hơn vì nó mang lại tia sáng le lói ở cuối đường hầm thỏa thuận thương mại và chuỗi cung ứng.

Các điều khoản thuế quan rất nặng nề 20% đối với hàng xuất khẩu của Việt Nam, 40% đối với bất kỳ hàng hóa nào được gắn nhãn là hàng trung chuyển nhưng cơ chế thực thi vẫn còn mơ hồ. Đó là điều then chốt. Nếu không có sự rõ ràng, thị trường sẽ định giá nó như một tín hiệu chính trị hơn là một cuộc đại tu hậu cần. Tuy nhiên, góc nhìn về Trung Quốc vẫn còn lờ mờ. Với Bắc Kinh trong tầm ngắm, không thể loại trừ nguy cơ trả đũa.

Hành động giá tài sản chéo phản ánh sự lạc quan thận trọng. Trái phiếu kho bạc tăng nhẹ ở châu Á sau khi bán tháo trong giờ làm việc tại Anh do lo ngại về tài chính liên quan đến Thủ tướng Reeves. Đầu tư dài hạn của Nhật Bản đang chịu áp lực trước phiên đấu giá 30 năm hôm nay, một trường hợp điển hình về định vị do nguồn cung thúc đẩy.

Nhưng tác nhân gây biến động thực sự là bản in bảng lương của Hoa Kỳ vào đêm nay. Sự đồng thuận dự kiến ​​một con số mềm dưới 100 nghìn thấp hơn nhiều so với tỷ lệ thay thế ~150 nghìn và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3%. Điều đó phù hợp với xu hướng gần đây: số đơn xin trợ cấp thất nghiệp cao hơn, ADP yếu và thị trường đánh hơi thấy sự yếu kém của lao động trong giai đoạn đầu chu kỳ. Về lý thuyết, nó nuôi dưỡng câu chuyện ôn hòa và hỗ trợ các cuộc gọi phục hồi đầu kỳ.

Nhưng đọc sâu hơn thì phức tạp hơn. Một bản in rất yếu có thể thúc đẩy giá cắt giảm lãi suất, nhưng nó cũng khuếch đại mối lo ngại về tình trạng thiếu hụt doanh thu thuế và thâm hụt tài chính ngày càng gia tăng đặc biệt là khi Bộ Tài chính chuẩn bị tăng nguồn cung. Điều đó làm suy yếu trường hợp tăng giá theo thời gian. Bạn có thể nhận được một giá thầu theo phản xạ đầu gối đối với trái phiếu , nhưng việc mua liên tục có thể gặp phải bức tường cứng của phép toán phát hành.

Sau đó là lạm phát. Hiệu ứng thuế quan sẽ bắt đầu xuất hiện trong CPI tiêu đề sớm nhất là vào quý 3 và với hợp đồng hoán đổi SOFR 10 năm được giữ ở mức khoảng 3,70%, có khả năng xảy ra rủi ro định giá lại nếu CPI tăng lên 4%. Điều đó sẽ làm đường cong dốc hơn vì những lý do sai lầm lạm phát tăng và viễn cảnh tài chính xấu đi.

Vì vậy, trong khi cổ phiếu đang nghiêng về sự kết hợp hạ cánh mềm/cắt giảm của Fed, trái phiếu bị kẹt trong cuộc đấu súng giữa tăng trưởng xấu đi và các số liệu tín dụng xấu đi. Vĩ mô nói "mua thời hạn". Thâm hụt nói "không nhanh như vậy".

Stephen Innes