Châu Á mở cửa: Thuế quan có một bước tiến mới, nhưng các nhà giao dịch đang bắt đầu lọc tiếng ồn

Cổ phiếu châu Á đang chuẩn bị cho một phiên mở cửa thận trọng sau một cú đánh cong khác của Washington lần này là các kế hoạch thuế quan mới nhắm vào hàng nhập khẩu chất bán dẫn và dược phẩm đã kéo giá tương lai của Hoa Kỳ xuống thấp hơn trong phiên giao dịch sau giờ làm việc. Bạn biết đấy: một bước tiến, hai bước lùi, sau đó là một cú xoay trục đột ngột sang ngoại giao cà rốt và cây gậy. Nó đang trở thành đặc trưng của Nhà Trắng này tung ra một cú đấm vào bụng, sau đó làm dịu cú đánh bằng các lệnh hoãn có chọn lọc hoặc tạm dừng trong 90 ngày. Đó là quản lý thị trường bằng cách đập chuột chũi.

Thứ Hai đã mang đến cho các nhà giao dịch một chút lạc quan: S&P 500 đã tăng gần 1% sau khi nhóm của Tổng thống Trump giảm bớt áp lực lên thuế quan đối với hàng điện tử tiêu dùng một động thái xoa dịu mà các công ty công nghệ đã hưởng ứng nhiệt liệt.

Nhưng ngay khi các nhà giao dịch châu Á bắt đầu lên kế hoạch cho một buổi sáng thứ Ba không có caffeine, thị trường tương lai lại bắt đầu biến động sau tin tức rằng ngành bán dẫn và dược phẩm hiện đang quay trở lại đà tăng.

Tuy nhiên, không phải tất cả đều là hỗn loạn. Điểm sáng thực sự là gì? Trái phiếu kho bạc cuối cùng đã bắt được một lời chào hàng. Sau một đợt bán tháo trái phiếu kéo dài năm ngày liên tục khiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng vọt với tốc độ chưa từng thấy kể từ đầu những năm 2000, sự bình tĩnh đã trở lại với phức hợp lãi suất. Điều đó quan trọng vì nếu không có thị trường trái phiếu hoạt động, cổ phiếu không thể tìm được chỗ đứng vững chắc. Và đợt tăng giá vào thứ Hai trên Phố Wall cho thấy một số người chơi đang bắt đầu nhìn thấu tiếng ồn và chơi trò chơi kết thúc của chính quyền: đòn bẩy trước, thỏa thuận sau.

Hợp đồng tương lai tại Tokyo, Hồng Kông và Sydney cho thấy mức tăng khiêm tốn ban đầu một sự hỗ trợ từ sự phục hồi của Hoa Kỳ và một sự hy vọng rằng bụi sẽ lắng xuống trước khi tiêu đề thuế quan tiếp theo xuất hiện. Cảm giác? Sự lạc quan thận trọng… với một bên mũ bảo hiểm.

Để bám sát chủ đề thị trường trái phiếu hãy thực tế: trừ khi bạn đang giao dịch cổ phiếu meme trong tầng hầm nhà mẹ bạn, bạn là một nhà giao dịch trái phiếu cho dù bạn có thừa nhận hay không. Mọi giao dịch vĩ mô có ý nghĩa FX, cổ phiếu, hàng hóa đều theo nhịp điệu của thị trường trái phiếu. Và tuần trước? Nhịp điệu đó đã đi ngang. Về bản chất, chúng ta không chứng kiến ​​một cơn thịnh nộ về thuế quan chúng ta đang chứng kiến ​​một sự cố hệ thống ống nước hoàn toàn.

Điều này đưa chúng ta đến một công cụ cũ, được phủi bụi cho sự hỗn loạn hiện đại: biện pháp dự phòng của Bộ Tài chính. Lần đầu tiên kể từ năm 2002, nó đã quay trở lại radar. Phát biểu với Bloomberg TV vào đêm qua, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã cố gắng dội gáo nước lạnh vào cơn hoảng loạn, gạt bỏ nỗi sợ về một cuộc bán tháo UST của nước ngoài (nhìn các bạn kìa, những kẻ thì thầm về Trung Quốc) và ám chỉ rằng Bộ Tài chính đã có các công cụ sẵn sàng. Bản dịch: nếu mọi thứ đi chệch hướng, Chú Sam sẽ vào cuộc và không phải bằng cách cắt giảm lãi suất, mà bằng cách mua thẳng các Kho bạc "đang chạy".

Hãy cùng giải thích điều đó. Trái phiếu không lưu hành là những vấn đề cũ hơn những người anh em không được yêu thích của các chuẩn mực mới đang lưu hành. Chúng được giao dịch với ít thanh khoản hơn, chênh lệch giá mua-bán rộng hơn và trong thời kỳ căng thẳng, chúng là những người đầu tiên hét lên "sự xáo trộn". Nếu Bộ Tài chính can thiệp vào đây, đó là một tín hiệu không chỉ hỗ trợ mà còn là sự chính xác. Họ đang nhắm vào rò rỉ, không chỉ làm ngập hệ thống.

Và đây là điều đáng chú ý: Bessent cho biết ông thậm chí còn chưa nói chuyện với Powell. Thật là lớn. Điều đó có nghĩa là sự hoảng loạn đã thấy trên khắp Phố Wall vào tuần trước những tiêu đề giật gân, những chủ đề về ngày tận thế, cơn cuồng loạn "Trung Quốc đang bán phá giá" chỉ là như vậy. Thổi phồng. Tiếng ồn. Nỗi sợ hãi được thổi phồng quá mức được khuếch đại bởi những kẻ xấu và các báo cáo hầu như không có nguồn. Trong khi đó, những nghi phạm thường thấy ở FinTwit đã châm ngòi cho ngọn lửa nhưng như thường lệ, Brad Setser đã vào cuộc với bình chữa cháy.

Nếu bạn chưa theo dõi, hãy theo dõi Setser trên X. Ông ấy vẫn đang làm công việc của Chúa, phân tích dòng chảy thương mại, dự trữ ngoại hối và nắm giữ trái phiếu kho bạc một cách rõ ràng loại mà đáng lẽ phải giữ ông ấy trong biên chế của Kho bạc. Ông ấy đã giúp cuộc sống của tôi dễ dàng hơn trong tuần này và, thành thật mà nói, đã giúp tách Signal khỏi tất cả những tiêu đề rác rưởi.

Vậy đây là điều đáng chú ý: thị trường vốn của Hoa Kỳ không sụp đổ chúng đang được hiệu chỉnh lại. Fed vẫn là điểm tựa. Bộ Tài chính đang theo dõi. Và cho đến khi có ai đó thực sự bán được một nghìn tỷ đô la trái phiếu UST chỉ trong một lần in, hãy tha cho tôi khỏi phải đọc điếu văn.

Thành thật mà nói, tôi nghĩ cuối cùng chúng ta cũng bắt đầu thấy một chút phản xạ rất cần thiết trở lại thị trường này. Các nhà giao dịch đang bắt đầu tách lúa mì thị trường trái phiếu khỏi trấu do hoảng loạn gây ra. Sau một tuần với những tiêu đề giật gân, những câu chuyện gây sợ hãi về hệ thống ống nước và sự xáo trộn do thuật toán gây ra, những cái đầu lạnh hơn đang hiệu chỉnh lại. Ý tưởng rằng "mọi thứ đều bị hỏng" đang nhường chỗ cho một cách đọc tinh tế hơn một nơi mà thị trường trái phiếu vẫn hoạt động (mặc dù ồn ào), lệnh bán của Fed không chết và sự biến động lãi suất không có nghĩa là thất bại hệ thống.

Chúng ta vẫn chưa thoát khỏi khó khăn, nhưng hành động giá cuối cùng cũng phản ứng lại với các yếu tố cơ bản không chỉ là nỗi sợ hãi. Đó là loại dòng chảy mà các nhà giao dịch có thể làm việc.

Và bất ngờ, bất ngờ đồng đô la đang bắt đầu một cuộc đấu thầu tinh tế. Không phải là một sự phá giá, không phải là sự đảo ngược, nhưng đủ để nhắc nhở mọi người rằng nó vẫn là tài sản chuẩn của thế giới khi sương mù vĩ mô kéo đến. Sau một tuần hoảng loạn "bán America Inc." và những lời bàn tán về việc phi đô la hóa lên đến đỉnh điểm làm tắc nghẽn mọi hộp thư đến, thật gần như thơ mộng khi đồng bạc xanh đang âm thầm tăng giá ngay khi phản xạ trở lại thị trường trái phiếu và các nhà giao dịch bắt đầu lọc tín hiệu từ tiếng ồn.

Có lẽ chỉ là che đậy tình trạng bán khống, hoặc có lẽ là sự hiệu chỉnh lại sự khác biệt về chính sách giữa Fed và ECB (Tôi cảm thấy cô đơn khi nghĩ rằng ECB vẫn giữ nguyên). Dù thế nào đi nữa, thì trách nhiệm vẫn chưa kết thúc và bất kỳ ai đã viết điếu văn quá sớm có thể muốn đọc lại nó… bằng một cây bút đỏ.

Stephen Innes