Châu Á mở cửa: Trái phiếu tăng giá, công nghệ nở nụ cười và đồng Yên lao dốc

Thị trường hướng đến phiên mở cửa tại châu Á với sự pha trộn kỳ lạ giữa niềm hân hoan và lo lắng một sự lạc quan về công nghệ xen lẫn với nỗi cay đắng của thực tế thị trường trái phiếu.

Phố Wall đã đạt mức cao mới chỉ sau một đêm, nhưng ẩn sau bong bóng sâm panh của sức mạnh do công nghệ dẫn đầu của S&P 500 là một dòng chảy sâu sắc và u ám hơn.

Chip AI H20 của Nvidia sắp được đưa trở lại Trung Quốc, và các nhà giao dịch đã đổ xô vào những cái tên quen thuộc. Cổ phiếu công nghệ Hồng Kông cũng hưởng ứng làn sóng đó, tăng gần 3% khi tâm lý hưng phấn ở phương Đông. Tuy nhiên, thị trường đã trở nên ảm đạm khi tiếng chuông đóng cửa vang lên, khi lợi suất trái phiếu tăng vọt như những con ngựa giống bứt dây cương, kéo tâm lý thị trường đi xuống.

Chỉ số CPI cốt lõi của Mỹ có thể đã thì thầm trấn an, nhưng thị trường đã nghe thấy tiếng lách cách của các chuỗi thuế quan và tiếng ầm ầm của sự dư thừa tài khóa. Các nhà đầu tư, như những chú mèo rừng cảnh giác, giờ đây đang rình rập từng tiếng động của lạm phát không chờ đợi một tiếng gầm. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm tăng vọt trở lại trên 5% không chỉ là một dấu hiệu cảnh báo mà còn là một ngọn lửa bùng lên trên chiến trường tài khóa. Các nhà giao dịch không còn chỉ định giá rủi ro; họ đang chuẩn bị cho sự thay đổi chế độ trên thị trường trái phiếu.

Nhưng nếu lợi suất trái phiếu Mỹ là cơn chấn động, thì Nhật Bản có thể là tâm chấn. Đường cong trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGB) đang rung chuyển, và lợi suất đang tan chảy qua ngưỡng trần vốn đã ngủ yên từ lâu. Cuộc bầu cử Thượng viện vào Chủ nhật đang hiện ra như một cơn bão, với sự ủng hộ dành cho Thủ tướng Ishiba đang xói mòn nhanh hơn cả uy tín của BOJ. Ngay cả việc giữ lại liên minh cầm quyền dù chỉ ở mức khiêm tốn cũng có vẻ bấp bênh, và một thất bại có thể làm đảo lộn toàn bộ trục chính sách. Với việc Ngân hàng Nhật Bản bị dồn vào chân tường và các van tài khóa được mở rộng - các đảng đối lập đề xuất cắt giảm thuế trong khi khối cầm quyền vung tiền mặt - đồng yên thấy mình bị dồn vào chân tường, mất giá dần về mốc tâm lý 150. Vấn đề là uy tín, các bạn ạ!!!.

Đồng yên, từng là trụ cột trú ẩn an toàn toàn cầu, giờ đây giao dịch như một võ sĩ say xỉn - bất ổn, thiếu thuyết phục và dễ bị tổn thương trước những sai lầm chính sách hoặc cú hích địa chính trị. Lợi suất tăng đáng lẽ phải là cứu cánh cho đồng yên, nhưng chúng đang chứng tỏ mình là điểm tựa hơn là chân vịt, phản ánh không phải sự lạc quan mà là sự tuyệt vọng trong một hệ thống nợ nần đang ngắc ngoải tìm lối thoát.

Trong khi đó, bên kia bờ biển Trung Quốc, những mầm xanh đang nhú lên từ những khe nứt. Dữ liệu kinh tế tháng 6 gây bất ngờ theo chiều hướng tích cực, với GDP quý 2 vượt kỳ vọng một chút, và sự tăng trưởng mạnh mẽ của cung tiền M1 mang đến một làn gió mới đầy lạc quan cho triển vọng . Tiền gửi không kỳ hạn của doanh nghiệp đang tăng nhanh. Đó không chỉ là dòng tiền nhàn rỗi đang dịch chuyển chỗ ngồi; mà là nguồn tiền mặt đang được chuyển hướng đến tuyến đầu. Cho dù là để ứng phó với thuế quan của Mỹ hay các biện pháp kích thích trong nước, tâm lý đang chuyển từ phân loại sang chiến thuật.

Nếu các động mạch tài chính của Trung Quốc bắt đầu hoạt động trở lại, những hệ lụy sẽ vượt xa biên giới nước này. Động cơ lạm phát toàn cầu có thể được tiếp thêm sức mạnh ngay khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang vật lộn với những trở ngại chính trị và dư chấn thuế quan. Bắc Kinh có thể chưa thổi bùng được nhu cầu toàn cầu, nhưng mồi lửa đã cạn, và que diêm đang cháy.

Vậy nên, khi châu Á thức giấc, họ thừa hưởng một thị trường bề ngoài có vẻ mạnh mẽ - chỉ số tăng điểm, nến xanh, tin tức giật gân - nhưng thị trường trái phiếu lại chao đảo, tiền tệ chao đảo, và các yếu tố vĩ mô ngày càng bất ổn. Gương mặt có thể nói "cổ phiếu công nghệ tăng giá", nhưng tiếng ầm ầm bên dưới lại cho thấy một điều gì đó mong manh hơn nhiều: một thị trường đang vượt qua ranh giới đứt gãy ngày càng lớn của thị trường trái phiếu.

Stephen Innes