Châu Á mở rộng: Đi trên vỏ trứng

Thị trường

Cổ phiếu tăng giá vào thứ Hai khi căng thẳng ở Trung Đông lắng xuống. Phản ứng của Israel đối với Iran vào cuối tuần, chỉ giới hạn ở một số ít mục tiêu quân sự, đã xoay xở để tránh được cơ sở hạ tầng dầu mỏ và các địa điểm dân sự, giúp giảm bớt mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị gần đây. Giá dầu giảm 6% có thể khiến các nhà giao dịch trái phiếu nhảy múa trên ghế của họ, nhưng cổ phiếu tăng giá cùng với lợi suất trái phiếu Mỹ cao thì khó lường như sấm sét vào một ngày nắng. Một điều gì đó phải xảy ra hoặc là những người bán khống trái phiếu kho bạc hoặc những người mua cổ phiếu sẽ sớm phải lùi bước, nhưng chất xúc tác thì không ai có thể đoán trước được.

Một điều chắc chắn là: lợi suất trái phiếu không có dấu hiệu hạ nhiệt. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã chạm mức 4,30% vào thứ Hai, đánh dấu mức tăng 64 điểm cơ bản kể từ đợt cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 9. Ai nói rằng lợi suất được cho là sẽ giảm trong một chu kỳ cắt giảm? Cuộc bầu cử ngày 5 tháng 11 sắp tới có thể là một lá bài bí ẩn có thể làm đảo lộn các dự báo về lãi suất vào năm 2025.

Trên toàn cầu, châu Á đang đi trên vỏ trứng. Thị trường đang chao đảo khi kịch chính trị ở Nhật Bản tiếp tục diễn ra sau thành tích bầu cử yếu kém của liên minh cầm quyền, khiến đồng yên yếu hơn và cổ phiếu Tokyo chao đảo. Trong khi đó, Trung Quốc đang trông chờ vào đợt bơm thanh khoản mới từ PBoC, nhưng bất kỳ sự bình tĩnh thực sự nào có thể sẽ không xuất hiện cho đến sau cuộc bầu cử của Hoa Kỳ. Nếu Trump trở lại với mức thuế 60% đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc, Bắc Kinh có thể bị dồn vào chân tường, phải lựa chọn giữa phá giá đồng nhân dân tệ hoặc kích thích tài khóa mạnh mẽ - cả hai đều chứa đầy rủi ro.

Việc phá giá đồng nhân dân tệ sẽ là một quả bom hẹn giờ, đặc biệt là đối với các thị trường mới nổi của Châu Á. Với đồng đô la đã tăng mạnh nhất kể từ tháng 4 năm 2022, sức mạnh của đồng đô la có thể gây áp lực lên nợ nội tệ, làm mất ổn định nền kinh tế khu vực. Và trên thị trường trái phiếu, các nhà giao dịch tiếp tục hạ kỳ vọng của Fed, định giá một đợt tăng lạm phát mạnh bất kể ai sẽ nắm giữ Phòng Bầu dục.

Đợt tăng giá cổ phiếu của Hoa Kỳ có thể gặp phải một vài rào cản giảm rủi ro khi chúng ta hướng đến một loạt các sự kiện có rủi ro cao, bao gồm thu nhập công nghệ đột phá, báo cáo việc làm được mong đợi từ lâu và hãy cùng với tiếng trống vang lên cuộc bầu cử rầm rộ của Hoa Kỳ đều va chạm, ngay khi Fed bước vào giai đoạn im ắng trước cuộc họp FOMC vào tháng 11. Nếu Fed đang kiềm chế việc cắt giảm, hãy mong đợi tin tức đó sẽ rò rỉ qua "Những người thì thầm với Fed" của thị trường Nick Timiraos của WSJ và Colby Smith của FT.

Ngay cả khi dự kiến ​​cắt giảm lãi suất, dữ liệu gần đây vẫn không hề yếu: CPI vẫn nóng, doanh số bán lẻ ổn định và báo cáo việc làm tháng trước gây bất ngờ về mặt tích cực. Nhưng với bảng lương đang đến gần, một số người kỳ vọng một con số yếu hơn một "sự trả đũa" có thể thúc đẩy cảm giác "Làn sóng đỏ" chỉ vài ngày trước cuộc bầu cử. Báo cáo của tháng 10, bị làm mờ bởi các cuộc đình công và bão, sẽ khó đọc đối với các nhà hoạch định chính sách và có thể gây ra nhiều tiếng ồn hơn là sự rõ ràng.

Trên mặt trận FX, giá dầu giảm đã mang lại một số sự cứu trợ cho đồng euro và đồng yên, nhưng chênh lệch hoán đổi ngày càng mở rộng cho thấy thị trường có thể đang định giá theo hướng giảm giá theo kiểu bồ câu đối với cả hai loại tiền tệ. Tiền điện tử cũng tăng, khi Bitcoin tăng và các công ty tiền điện tử thấy được sự thúc đẩy từ sự hỗn loạn xung quanh cuộc bầu cử Hoa Kỳ, nhưng chủ yếu là yếu tố thương mại của Trump.

Trong khi đó, Phố Wall đang chuẩn bị cho thu nhập của Big Tech, với những gã khổng lồ như Apple, Microsoft và Meta chuẩn bị báo cáo. Trong bối cảnh đó, Goldman cho rằng việc mua lại cổ phiếu của công ty có thể thúc đẩy cổ phiếu sau bầu cử. Thời điểm này trong năm cũng là thời điểm vàng của thị trường, đặc biệt là trong những năm bầu cử. Như Rubner, Nhân viên bán hàng Delta One tại Goldman Palm Beach, nhắc nhở chúng ta, "Hôm nay là ngày bắt đầu chuỗi giao dịch tốt nhất trong năm", với dữ liệu từ thế kỷ trước ủng hộ xu hướng này. Hmm, Okki Dokki.

Nhưng khi Phố Wall “tư vấn” về chiến lược, đôi khi động thái sáng suốt nhất là hành động thận trọng.

Như tôi đã lưu ý, khi Phố Wall (hay “Worth Avenue” ở Palm Beach) rao giảng về sự chắc chắn, hãy nhớ rằng tương lai vốn không chắc chắn.

Những nỗ lực kích thích mới của Trung Quốc

Trong khi đó, Trung Quốc đang trông chờ vào các động thái thanh khoản mới nhất của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) để thu hút sự chú ý và giảm bớt áp lực. PBOC vừa tung ra một công cụ cho vay mới để bơm thanh khoản vào hệ thống tài chính một động thái kịp thời, xét đến việc gần 3 nghìn tỷ nhân dân tệ (khoảng 406 tỷ đô la) tiền vay sẽ hết hạn vào cuối năm. Với thời gian đang trôi qua, Bắc Kinh hy vọng công cụ này sẽ hỗ trợ tâm lý thị trường và chống lại bất kỳ cuộc khủng hoảng thanh khoản nào đang rình rập.

Thời điểm ở đây không chỉ là chiến thuật; mà là điều cần thiết. Động cơ kinh tế của Trung Quốc đã bị chững lại với nhu cầu yếu và dữ liệu tăng trưởng ảm đạm, và với khả năng thay đổi cuộc bầu cử Hoa Kỳ đang nổi lên rất lớn, sự ổn định trên thị trường tài chính là rất quan trọng đối với Bắc Kinh. Nếu việc bơm thanh khoản đạt được lực kéo, nó có thể hỗ trợ cổ phiếu và ổn định đồng nhân dân tệ, cung cấp một vùng đệm rất cần thiết chống lại dòng vốn chảy ra.

Tuy nhiên, sự thành công của công cụ mới này vẫn chưa được đảm bảo. Các nhà đầu tư đang để mắt đến hiệu quả của trò chơi của PBOC, đặc biệt là nếu áp lực toàn cầu gia tăng sau cuộc bầu cử. Đây là một canh bạc lớn đối với các kiến ​​trúc sư tài chính của Trung Quốc và thế giới sẽ theo dõi xem liệu động thái này có thể giúp các bánh răng kinh tế của Bắc Kinh chuyển động trơn tru vào năm mới hay không.

Thị trường dầu mỏ

Mức phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị trên thị trường dầu mỏ, tăng cao do cuộc tấn công bằng tên lửa của Iran vào Israel vào ngày 1 tháng 10, đã bị ảnh hưởng khi giá dầu lao dốc với nỗi lo xung đột trước mắt đã giảm bớt. Tuy nhiên, căng thẳng - và rủi ro địa chính trị tiềm ẩn - vẫn ở mức cao, vì một số nhà giao dịch phòng ngừa khả năng các cuộc tấn công ban đầu của Israel có thể báo hiệu sự khởi đầu của một chiến dịch rộng lớn hơn, đặc biệt là nếu Israel chuyển hướng tập trung sau khi giải quyết các mối đe dọa trước mắt do Hamas và Hezbollah gây ra. Điều này đang duy trì mức sàn tạm thời cho giá dầu.

Trong khi đó, những động thái thay đổi này có thể sẽ đưa chiến lược cung ứng của OPEC trở lại trọng tâm, làm nổi bật một rủi ro đáng kể. Với thị phần của OPEC đang bị xói mòn theo hướng có lợi cho Hoa Kỳ và các nhà sản xuất không thuộc OPEC khác, có suy đoán rằng cartel này có thể tăng sản lượng bắt đầu từ tháng 12 mặc dù giá hiện đang ở dưới mức hòa vốn tài chính của nhiều thành viên. Một động thái như vậy có thể làm tăng thêm sự biến động khi thị trường dầu mỏ đang vật lộn với cả điều chỉnh về phía cung và rủi ro địa chính trị đang diễn ra.

Stephen Innes