Chỉ số Dow Jones Industrial Average tụt hạng khi thị trường định giá một thỏa thuận ngừng bắn chưa được ký kết với Iran.

• Chỉ số Dow Jones tụt hậu so với S&P 500 và Nasdaq ngay cả khi chỉ số này đang ở gần mức cao kỷ lục.
• Giá cổ phiếu tăng vọt sau khi có thông tin về bản ghi nhớ ngừng bắn 60 ngày giữa Mỹ và Iran mà trên thực tế cả hai bên đều chưa ký kết.
• Lạm phát PCE cốt lõi đạt mức cao nhất trong nhiều năm, trong khi hợp đồng tương lai lãi suất nghiêng về hướng tăng lãi suất chứ không phải giảm lãi suất như dự báo của giới đầu tư lạc quan.

Chỉ số Dow Jones Industrial Average (DJIA) tăng nhẹ vào chiều giờ New York, tăng khoảng 0,10% trong ngày, nghe có vẻ khả quan cho đến khi bạn nhìn sang chỉ số S&P 500 (+0,55%) và Nasdaq (+0,79%) và nhận thấy các cổ phiếu blue chip lại tụt hậu trong phiên giao dịch. Sự tăng giá này dựa trên hai yếu tố lạc quan. Thứ nhất là một báo cáo, trích dẫn các quan chức Mỹ, cho rằng Washington và Tehran đã đạt được thỏa thuận ghi nhớ (MOU) 60 ngày để gia hạn lệnh ngừng bắn và mở các cuộc đàm phán hạt nhân. Vấn đề mấu chốt, và đó là một vấn đề lớn, là chưa ai có thẩm quyền ký kết: Tổng thống Donald Trump chưa phê duyệt cuối cùng, và Iran chưa xác nhận chấp nhận. Thị trường, như thường lệ, giao dịch theo phiên bản lạc quan trước và bỏ qua các chi tiết cụ thể sau.

Diễn biến giao dịch trong ngày cho thấy phản ứng nhanh chóng như thế nào. Hợp đồng tương lai tăng vọt lên gần 50.500 điểm sau khi có tin Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran tấn công một căn cứ không quân của Mỹ, rồi nhanh chóng tăng lên gần 50.750 điểm chỉ vài phút sau khi thông tin về thỏa thuận được công bố.

Vì sao các cổ phiếu blue chip lại chịu thiệt thòi?

Sự sụt giảm hiệu suất của chỉ số Dow Jones là do yếu tố máy móc, chứ không phải điều bí ẩn. Chỉ số này được tính trọng số theo giá và thiếu các cổ phiếu ngành điện toán đám mây và chip đang gánh vác phần lớn các mảng khác. Sự tăng vọt khoảng 35% của Snowflake nhờ dự báo lợi nhuận vượt trội và cam kết đầu tư 6 tỷ đô la từ Amazon Web Services (AWS) là món quà dành cho Nasdaq và S&P 500, chứ không phải cho một rổ các ngành công nghiệp và hàng tiêu dùng thiết yếu. Tệ hơn nữa, sự sụt giảm giá dầu thô, vốn được xem là tích cực đối với rủi ro, lại kéo theo Chevron, một trong những thành phần quan trọng của Dow Jones: giá năng lượng rẻ hơn giúp thị trường nói chung tăng lên trong khi lại gây áp lực lên cổ phiếu dầu khí lớn duy nhất mà các cổ phiếu blue chip thực sự đang gánh chịu.

Một thỏa thuận ngừng bắn chủ yếu chỉ tồn tại trên giấy tờ.

Đây là lúc sự lạc quan bị kéo dài. Các quan chức Mỹ đã mô tả thỏa thuận về cơ bản là đã hoàn tất, cho biết giới lãnh đạo Iran đã chấp thuận khuôn mẫu chung và chỉ còn lại thủ tục phê duyệt. Truyền thông nhà nước Iran lại kể một câu chuyện khác. Các phương tiện truyền thông thân cận với Lực lượng Vệ binh Cách mạng đã báo hiệu rằng Tehran sẽ không ký kết trừ khi mọi điều khoản được đồng ý và đảm bảo đầy đủ, với cơ chế giải phóng tài sản của Iran và phạm vi thỏa thuận ngừng bắn ở Lebanon vẫn chưa được giải quyết. Lãnh đạo tối cao của Iran chưa đưa ra sự phê duyệt cuối cùng, và sự khác biệt đó rất quan trọng: một khuôn mẫu mà Washington "hiểu" là được chấp thuận không giống với một văn bản đã được ký kết. Thêm vào đó là yêu cầu thường trực của Trump rằng Iran phải từ bỏ quyền kiểm soát eo biển Hormuz, và khoảng cách giữa tiêu đề và văn bản thực tế trông khá lớn. Thị trường đang định giá một thỏa thuận đã hoàn tất; các nhà đàm phán vẫn đang định giá một bản dự thảo.

Mức lạm phát mà bên đấu thầu đang bỏ qua

Nhìn vào khía cạnh kinh tế vĩ mô, sự lạc quan thái quá mới là điều đáng giá. Thông tin quan trọng nhất được công bố lúc 12:30 GMT sáng nay là Chỉ số Giá tiêu dùng Cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), và thoạt nhìn có vẻ khả quan: giá cả cốt lõi tăng 0,2% so với tháng trước, thấp hơn một chút so với mức dự báo 0,3% và chậm hơn so với tháng Ba. Tuy nhiên, nếu nhìn xa hơn những biến động hàng tháng, xu hướng lại không mấy khả quan. PCE cốt lõi tăng lên 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, mức cao nhất trong hơn hai năm, trong khi tỷ lệ lạm phát chung đạt 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, mức cao nhất trong ba năm. Nguyên nhân không phải là điều bí ẩn: cú sốc năng lượng từ cuộc chiến tranh Iran, chính sự gián đoạn ở eo biển Hormuz mà "thỏa thuận" này nhằm mục đích giải quyết, đã ảnh hưởng đến giỏ hàng tiêu dùng trong nhiều tháng qua. Cùng một loạt dữ liệu cho thấy Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý đầu tiên được điều chỉnh giảm xuống còn 1,6% theo tỷ lệ hàng năm từ mức 2%, thu nhập cá nhân không thay đổi so với tháng trước, và các hộ gia đình đang giảm tỷ lệ tiết kiệm xuống mức thấp nhất trong gần bốn năm chỉ để duy trì chi tiêu. Đó không phải là một bức tranh lý tưởng.

Vì vậy, phản xạ "lạm phát giảm, sẽ có những đợt cắt giảm" thúc đẩy nhu cầu rủi ro, nói một cách lịch sự, là hơi cường điệu. Hợp đồng tương lai lãi suất hoàn toàn không phản ánh việc cắt giảm lãi suất; thị trường đang nghiêng về hướng động thái tiếp theo của Fed là tăng lãi suất, với xác suất gần như ngang nhau về việc ít nhất sẽ có một lần tăng lãi suất vào cuối năm và các nhà hoạch định chính sách được dự đoán rộng rãi sẽ giữ nguyên hiện trạng cho đến cuối năm 2026 là sớm nhất. Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh đã đưa ra giả thuyết rằng lãi suất cuối cùng có thể sẽ giảm, nhưng ông đang bị áp đảo về số lượng trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Nói cách khác, thị trường chứng khoán đang ăn mừng một bước ngoặt ôn hòa mà những người hoạch định chính sách chưa hề đồng ý, điều này cũng tương tự như việc ăn mừng một thỏa thuận hòa bình mà các nhà đàm phán cũng chưa ký kết.

Giao dịch dựa trên sự phân kỳ

Xu hướng vẫn còn nguyên vẹn. Biểu đồ ngày giữ vững trên mức trung bình động lũy ​​thừa 50 kỳ (EMA) gần 49.200 và cách xa mức EMA 200 quanh 47.500, vì vậy đây là sự tạm dừng đà tăng cho đến khi có bằng chứng ngược lại. Vấn đề nằm ở nhiên liệu: Chỉ số sức mạnh tương đối Stochastic 5 phút (Stoch RSI) đã giảm xuống gần 37 trong khi biểu đồ ngày ở mức không rõ ràng gần 50, cho thấy tín hiệu tích cực đã cạn kiệt .

Mức kháng cự là vùng kỷ lục 51.000, và để vượt qua mức này một cách dứt khoát cần một chữ ký thực sự, chứ không phải chỉ là một tiêu đề "sát nút" khác. Mức hỗ trợ đầu tiên nằm quanh 50.500, mức mà đợt tăng giá mạnh sáng nay đã giữ vững; nếu mất mức này, 50.000 sẽ trở thành điểm thu hút tâm lý tiếp theo, với đường EMA 50 là đường xu hướng sâu hơn. Lịch kinh tế không mang lại sự cứu vãn nào. Với chỉ số PCE cốt lõi đã được công bố, phần còn lại của tuần sẽ chỉ còn lại Chỉ số Quản lý Mua hàng (PMI) Chicago vào thứ Sáu và một loạt các bài phát biểu của các quan chức Fed , không có bài nào đưa ra cảnh báo đỏ, điều này khiến phe chính trị hoàn toàn nắm quyền kiểm soát. Chữ ký của Trump, hoặc sự bác bỏ từ phía Iran xuất hiện thông qua truyền thông Tehran, sẽ tác động nhanh hơn bất kỳ dữ liệu nào, và chính tiêu đề mở lại cửa khẩu Hormuz cũng là tiêu đề quyết định liệu vấn đề lạm phát sẽ giảm bớt hay trầm trọng hơn. Hãy nghiêng về xu hướng, nhưng hãy giữ điểm dừng lỗ ở mức hợp lý, bởi vì đây là kiểu tăng giá có thể sụp đổ chỉ vì một bài đăng trên mạng xã hội.

Biểu đồ Dow Jones hàng ngày

Joshua Gibson