Chiến lược cắt giảm lãi suất của Fed: Thị trường nào có thể tỏa sáng?

Những điểm chính

• Fed dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất trong tuần này , đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng sau dữ liệu lao động và lạm phát yếu hơn. Xu hướng dẫn dắt cổ phiếu có thể mở rộng , với lãi suất thấp hơn mở rộng đà tăng từ nhóm công nghệ vốn hóa lớn sang nhóm vốn hóa nhỏ, tiện ích, tài chính và các thị trường mới nổi.
• Trái phiếu và tài sản thực lấy lại vai trò của mình khi trái phiếu kho bạc kỳ hạn trung bình và tín dụng chất lượng mang lại sự đa dạng hóa trong khi vàng trở nên hấp dẫn hơn khi chi phí tài trợ giảm.

Tiền mặt không còn là vua nữa. Khi lợi suất thị trường tiền tệ dự kiến ​​sẽ giảm dần, tiền mặt nhàn rỗi có nguy cơ kém hiệu quả. Nhà đầu tư có thể tái phân bổ thanh khoản vào trái phiếu để sinh lời, cổ phiếu để tăng trưởng, hoặc tài sản thực như vàng và cơ sở hạ tầng để đa dạng hóa.

Fed dường như sẽ cắt giảm lãi suất trong tuần này sau một loạt dữ liệu yếu hơn. Tăng trưởng việc làm chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp nhích lên, giá sản xuất chuyển sang âm trong tháng 8, và lạm phát tiêu dùng nhìn chung vẫn nằm trong tầm kiểm soát. Điều này đánh dấu sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, điều quan trọng không phải là quy mô cắt giảm mà là cách các loại tài sản và phân khúc khác nhau có thể phản ứng.

Cổ phiếu: Lãnh đạo mở rộng

Cổ phiếu thường được hưởng lợi từ chính sách tiền tệ nới lỏng hơn vì lãi suất thấp hơn giúp giảm chi phí tài chính và cải thiện định giá. Cơ hội cũng đang mở rộng ra ngoài lĩnh vực công nghệ vốn hóa lớn.

• Cổ phiếu công nghệ : Mức chiết khấu thấp hơn giúp các cổ phiếu tăng trưởng, nhưng câu chuyện thực sự nằm ở các lĩnh vực AI mang tính cấu trúc — chất bán dẫn, điện toán đám mây và các trung tâm dữ liệu ngốn điện năng. Danh sách rút gọn chuỗi giá trị AI của Saxo bao gồm những lĩnh vực này, tiếp tục cho thấy sức mạnh về lợi nhuận ngay cả khi định giá của các công ty công nghệ vốn hóa lớn có vẻ đang bị kéo căng.
• Tiện ích : Các công ty tiện ích thường được xem là đại diện trái phiếu, hưởng lợi từ lợi suất thấp hơn thông qua việc chi trả cổ tức hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, lần này, họ cũng nằm ở trung tâm của sự bùng nổ năng lượng AI, khi nhu cầu điện và đầu tư lưới điện tăng lên. Do đó, ngành này có thể được hưởng lợi từ cả việc giảm giá điện và nhu cầu điện năng mang tính cơ cấu.
• Ngân hàng : Lãi suất chính sách thấp hơn làm giảm biên lãi suất ròng (NIM), đặc biệt nếu lợi suất cho vay giảm nhanh hơn chi phí tiền gửi. Đó là lý do tại sao các ngân hàng đôi khi chậm trễ khi bắt đầu cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, nếu việc cắt giảm kéo dài chu kỳ và duy trì điều kiện tín dụng lành mạnh, các ngân hàng có thể hưởng lợi từ tăng trưởng tín dụng cao hơn và rủi ro vỡ nợ thấp hơn. Các ngân hàng lớn của Mỹ có thể sẽ vững vàng hơn, trong khi các ngân hàng tại các thị trường mới nổi thường được hưởng lợi trực tiếp hơn từ đồng USD yếu hơn và dòng vốn chảy vào mạnh hơn.
• Bất động sản & Nhà xây dựng: REIT hưởng lợi từ lợi suất thấp hơn, nhưng các nhà xây dựng nhà ở Hoa Kỳ lại tinh tế hơn - chi phí tài chính giảm, nhưng rủi ro cung vượt cầu có thể hạn chế khả năng tăng giá.
• Cổ phiếu vốn hóa nhỏ : Các công ty nhỏ chịu ảnh hưởng nặng nề do chi phí vay vốn cao, nhưng việc cắt giảm lãi suất có thể giảm bớt áp lực và mở ra cơ hội cho một đợt tăng giá. Định giá hiện đang hấp dẫn so với lịch sử, mặc dù sức mạnh của bảng cân đối kế toán sẽ là yếu tố then chốt để phân biệt các công ty có tiềm năng tăng trưởng với các công ty sử dụng đòn bẩy quá mức. Khả năng vượt trội tương đối sẽ cao nhất nếu tăng trưởng kinh tế ổn định thay vì trì trệ.
• Thị trường mới nổi : Đồng đô la yếu hơn thường thu hút dòng vốn vào các thị trường mới nổi, giảm bớt gánh nặng nợ nước ngoài và hỗ trợ hiệu suất cổ phiếu. Các nhà xuất khẩu và nền kinh tế phụ thuộc vào hàng hóa của châu Á nổi bật, nhưng vị thế vẫn còn khá mơ hồ. Các quốc gia có cán cân đối ngoại vững chắc và động lực cải cách sẽ có vị thế tốt hơn, trong khi các nền kinh tế mong manh vẫn dễ bị tổn thương trước biến động nếu đồng đô la phục hồi. Gần đây, chúng tôi đã phác thảo 15 cổ phiếu thị trường mới nổi trong bài viết này để cho thấy cách các nhà đầu tư có thể tiếp cận chủ đề này.

Tóm lại, bất kỳ lĩnh vực nào có chi phí vốn ban đầu lớn đáp ứng được dòng tiền dài hạn — chẳng hạn như khai thác mỏ, tiện ích, năng lượng tái tạo, cơ sở hạ tầng, đường ống dẫn dầu và quỹ đầu tư bất động sản (REIT) — đều có khả năng đạt được lợi nhuận cao hơn mức trung bình khi chi phí tài chính giảm. Việc kết hợp các lĩnh vực nặng về vốn này với các chủ đề nhu cầu mang tính cấu trúc như năng lượng AI, điện khí hóa và chuyển đổi năng lượng càng củng cố thêm lập luận này.

Trái phiếu: Chất lượng như một yếu tố đa dạng hóa

Thu nhập cố định chất lượng mang lại lợi ích hấp dẫn về tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận và đa dạng hóa. Lãi suất chính sách thấp hơn có thể sẽ kéo lợi suất trái phiếu kho bạc xuống, tạo điều kiện cho trái phiếu chính phủ và trái phiếu đầu tư đạt mức lợi nhuận trung bình một chữ số trong năm tới. Nếu tăng trưởng kinh tế Mỹ tiếp tục chậm lại, lợi suất có thể giảm nhanh chóng, mang lại cho trái phiếu thêm lợi nhuận vốn.

• Trái phiếu Kho bạc kỳ hạn trung bình: Với lãi suất chính sách dự kiến ​​sẽ giảm, trái phiếu Kho bạc kỳ hạn trung bình có thể là một lựa chọn tối ưu — đủ dài để thu lợi nhuận vốn nếu lợi suất giảm, nhưng không quá dài để bị ảnh hưởng quá mức bởi biến động của phí bảo hiểm kỳ hạn. Điều này khiến chúng trở nên hấp dẫn như một phần của chiến lược phân bổ cân bằng.
• Trái phiếu liên kết lạm phát (TIPS): Trong khi lạm phát chung đang giảm bớt, các yếu tố dịch vụ khó khăn và rủi ro thuế quan đối với lạm phát hàng hóa đồng nghĩa với việc không thể loại trừ khả năng xảy ra bất ngờ về lạm phát. TIPS cung cấp sự bảo vệ trong những trường hợp như vậy, giúp nhà đầu tư quản lý rủi ro lợi suất thực tế tăng cao bất ngờ.
• Tín dụng Châu Á và Châu Âu: Các cơ hội tín dụng chọn lọc cũng có thể xuất hiện khi điều kiện tài chính toàn cầu được nới lỏng. Chênh lệch giá vẫn ở mức cao ở một số thị trường, mang lại tiềm năng lợi nhuận vượt xa trái phiếu Kho bạc, nhưng việc lựa chọn cẩn thận là chìa khóa để tránh bẫy tín dụng ở những cổ phiếu yếu hơn.
• Tiền mặt so với trái phiếu : Lợi suất tiền mặt có khả năng giảm khi Fed cắt giảm lãi suất, tiền mặt sẽ kém hiệu quả hơn về lâu dài. Việc phân bổ nhiều thanh khoản hơn vào trái phiếu có chất lượng có thể giúp nhà đầu tư duy trì cả lợi ích thu nhập và đa dạng hóa.

Tài sản thực: Vàng và cơ sở hạ tầng năng lượng

• Vàng : Trong phần lớn hai năm qua, chi phí huy động vốn cao khiến vàng kém hấp dẫn hơn vì không mang lại lợi nhuận. Khi tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn có lợi suất 4-5%, việc nắm giữ vàng đi kèm với “lực cản chênh lệch lãi suất” rõ ràng. Khi lãi suất giảm, lực cản đó giảm dần, khiến vàng thỏi trở nên hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư vốn ưa chuộng lợi suất. Trong khi đó, các xu hướng mang tính cấu trúc tiếp tục hỗ trợ vàng khi nhu cầu của các ngân hàng trung ương vẫn mạnh mẽ, và với bất ổn chính sách và địa chính trị vẫn còn gia tăng, vàng tiếp tục đóng vai trò quan trọng như một kênh phòng ngừa rủi ro.
• Các công ty khai thác vàng : Các công ty khai thác vàng cung cấp đòn bẩy tài chính dựa trên giá vàng vì doanh thu tăng theo giá vàng thỏi, trong khi chi phí (năng lượng, nhân công, thiết bị) biến động chậm hơn. Khi giá vàng tăng, các công ty khai thác có thể hoạt động tốt hơn vàng thỏi, mặc dù họ cũng phải chịu rủi ro biến động và rủi ro vận hành cao hơn.
• Cơ sở hạ tầng và năng lượng : Chi phí tài chính thấp hơn hỗ trợ các tài sản thâm dụng vốn như tiện ích, cơ sở hạ tầng và quỹ đầu tư bất động sản. Đặc biệt, cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và uranium đóng vai trò trực tiếp trong nhu cầu điện năng ngày càng tăng do AI tạo ra, vì các trung tâm dữ liệu và nâng cấp lưới điện đòi hỏi đầu tư lớn. Những lĩnh vực này mang lại sự hỗ trợ theo chu kỳ từ việc giảm lãi suất và tăng trưởng dài hạn từ những thay đổi về nhu cầu cơ cấu.

Vai trò của tiền mặt: Đừng để nó nằm im

Tiền mặt là một giao dịch dễ chịu khi tiền gửi và quỹ thị trường tiền tệ mang lại lợi nhuận 4–5%. Với việc cắt giảm lãi suất sắp diễn ra, lợi nhuận đó sẽ nhanh chóng giảm sút, khiến tiền mặt nhàn rỗi trở nên kém hấp dẫn hơn.

• Trái phiếu là bước tiếp theo : Chuyển thanh khoản dự phòng sang thu nhập cố định chất lượng có thể đảm bảo lợi suất hấp dẫn trước khi chúng giảm thêm. Trái phiếu cũng mang lại sự đa dạng hóa nếu tăng trưởng chậm lại và cổ phiếu lao dốc.
• Cổ phiếu cho tăng trưởng dài hạn : Đối với các nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn, tiền mặt có thể được luân chuyển vào cổ phiếu để tận dụng lãi kép theo thời gian. Lãi suất thấp hơn có thể mở rộng đà tăng của cổ phiếu, vượt ra ngoài các công ty công nghệ vốn hóa lớn, sang các công ty vốn hóa nhỏ, tiện ích và các thị trường mới nổi.
• Các lựa chọn thay thế và tài sản thực : Tiền mặt cũng có thể được tái đầu tư vào vàng, cơ sở hạ tầng hoặc các tài sản thực khác được hưởng lợi từ các điều kiện tài chính dễ dàng hơn. Điều này giúp cân bằng danh mục đầu tư trước lạm phát, sai lầm chính sách hoặc các cú sốc địa chính trị.

Rủi ro vẫn còn hiện hữu

• Lạm phát cứng nhắc : Lạm phát dịch vụ, đặc biệt là nhà ở và tiền lương, vẫn ở mức cao. Trong khi đó, lạm phát hàng hóa đối mặt với rủi ro từ việc tăng thuế quan. Nếu lạm phát không tiếp tục hạ nhiệt, Fed có thể buộc phải giảm tốc độ hoặc thậm chí dừng chu kỳ cắt giảm lãi suất. Điều này có thể làm giảm đà tăng của trái phiếu và duy trì áp lực lên định giá cổ phiếu.
• “Cắt giảm lãi suất tệ” : Không phải tất cả các đợt cắt giảm đều như nhau. Nếu việc nới lỏng được thúc đẩy bởi tăng trưởng suy giảm hoặc lo ngại suy thoái, lợi nhuận doanh nghiệp có thể giảm. Trong trường hợp đó, việc giảm định giá nhờ lãi suất thấp hơn có thể không đủ để bù đắp cho các yếu tố cơ bản yếu hơn.
• Rào cản AI : Câu chuyện về AI đã thúc đẩy phần lớn lợi nhuận cổ phiếu, nhưng vẫn còn ở giai đoạn đầu. Sự chậm trễ trong việc mở rộng quy mô trung tâm dữ liệu, tắc nghẽn nguồn cung chip, hoặc việc kiếm tiền chậm hơn từ các dịch vụ AI có thể gây khó khăn cho việc định giá. Nếu chu kỳ AI không như mong đợi, vị thế dẫn đầu trong thị trường cổ phiếu có thể lại bị thu hẹp.
• Sự can thiệp chính trị và tính độc lập của Fed: Áp lực chính trị lên Fed có thể làm tăng phí bảo hiểm rủi ro trên khắp các thị trường. Quan niệm cho rằng chính sách tiền tệ đang bị chi phối bởi chính trị, thay vì dữ liệu, có thể làm suy yếu niềm tin của nhà đầu tư.
• Sự phục hồi của USD: Sự tăng giá đột ngột của đồng đô la Mỹ - do tăng trưởng mạnh hơn dự kiến ​​của Hoa Kỳ, lo ngại về tài chính ở nước ngoài hoặc các cú sốc địa chính trị - có thể làm suy yếu các tài sản liên quan đến hàng hóa và thị trường mới nổi thường được hưởng lợi từ chính sách dễ dàng hơn.
• Điểm nóng địa chính trị: Xung đột ở Trung Đông, eo biển Đài Loan hoặc Đông Âu có thể làm gián đoạn nguồn cung năng lượng, thương mại toàn cầu và tâm lý nhà đầu tư. Những rủi ro này có thể thúc đẩy dòng vốn đầu tư an toàn vào đồng đô la hoặc vàng, đồng thời gây áp lực lên các tài sản rủi ro.

Dòng cuối cùng

Việc cắt giảm lãi suất đánh dấu một bước ngoặt trong chu kỳ chính sách. Cổ phiếu có thể mở rộng từ nhóm công nghệ vốn hóa lớn sang nhóm vốn hóa nhỏ, tiện ích và thị trường mới nổi. Trái phiếu sẽ lấy lại vai trò là kênh đầu tư đa dạng hóa thực sự, trong khi vàng và cơ sở hạ tầng trở nên hấp dẫn hơn khi chi phí huy động vốn giảm bớt.

Quan trọng nhất là tiền mặt nhàn rỗi sẽ có hiệu suất kém và có thể được phân bổ lại vào trái phiếu để tăng lợi suất, cổ phiếu để tăng trưởng hoặc tài sản thực để đa dạng hóa.

Cục Dự trữ Liên bang đang thay đổi chính sách, nhưng lạm phát, tăng trưởng và chính trị sẽ định hình con đường phía trước.

Saxo Research Team