Chiến tranh thuế quan leo thang: Bài học lịch sử cho các nhà đầu tư vàng

Cuộc chiến thuế quan vừa lên đến một cấp độ mới và vàng tăng vọt. Liệu nó có tăng lên mức cao mới không?

Trong một sự leo thang căng thẳng thương mại toàn cầu chưa từng có và đầy kịch tính, cuộc chiến thương mại giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc đã đạt đến một tầm cao mới. Tính đến thứ Tư, chính quyền Trump đã áp dụng mức thuế quan đáng kinh ngạc 104% đối với hàng nhập khẩu của Trung Quốc - bao gồm mức thuế "có đi có lại" ban đầu là 34% cộng với mức thuế bổ sung 50% có hiệu lực vào lúc 12:01 sáng theo giờ miền Đông. Trung Quốc đã ngay lập tức trả đũa bằng cách tăng thuế đối với hàng hóa của Hoa Kỳ lên 84%, tuyên bố sẽ "chiến đấu đến cùng" trong cuộc xung đột thương mại mới này.

Sự suy giảm đáng kể này trong quan hệ thương mại Mỹ-Trung diễn ra bất chấp tuyên bố của Tổng thống Trump rằng Trung Quốc và các nước khác đang háo hức đàm phán (mặc dù vậy, họ có muốn không? Một số thì có, nhưng tất cả thì sao?). Trong khi đó, các quốc gia khác đang xây dựng phản ứng của họ, với việc Canada công bố mức thuế mới đối với một số loại xe của Hoa Kỳ và Liên minh châu Âu đang chuẩn bị các biện pháp đối phó riêng đối với mức thuế 20% áp dụng đối với hàng xuất khẩu của họ.

Khi các công ty bắt đầu điều chỉnh theo thực tế mới này chủ yếu thông qua việc tăng giá—các nhà đầu tư trên mọi loại tài sản đang cố gắng tìm hiểu những tác động đối với danh mục đầu tư của họ. Đối với các nhà đầu tư vàng nói riêng, những điểm tương đồng trong lịch sử có thể cung cấp những hiểu biết có giá trị về cách kim loại quý có thể hoạt động khi cuộc chiến thương mại này leo thang.

Các đợt thuế quan lịch sử và phản ứng của thị trường

Tình hình hiện tại là sự leo thang thuế quan đáng kể nhất trong lịch sử hiện đại, thậm chí còn vượt xa Đạo luật Thuế quan Smoot-Hawley năm 1930. Mặc dù giai đoạn lịch sử đó cung cấp cho chúng ta sự so sánh gần nhất, nhưng mức thuế quan hiện nay là 104% đối với hàng hóa Trung Quốc và 84% đối với hàng hóa Hoa Kỳ phản ánh mức độ thù địch thương mại chưa từng có trong tiền lệ hiện đại .

Mẫu hình sức mạnh của đồng đô la Mỹ

Khi Smoot-Hawley được thực hiện vào tháng 6 năm 1930, đồng đô la Mỹ ban đầu mạnh lên so với các loại tiền tệ chính bất chấp tình trạng kinh tế khó khăn. Sức mạnh "chạy trốn đến nơi an toàn" trái ngược với trực giác này của đồng đô la kéo dài khoảng 7-11 tháng trong giai đoạn thực hiện ban đầu, ngay cả khi nền kinh tế nói chung xấu đi .

Trong thời kỳ bất ổn kinh tế toàn cầu, vốn có xu hướng chảy về phía tài sản và tiền tệ được cho là an toàn của Hoa Kỳ, ngay cả khi Hoa Kỳ là nguồn gốc của sự gián đoạn kinh tế. Mô hình này đã được lặp lại trong nhiều giai đoạn khủng hoảng trong suốt lịch sử tài chính.

Phản ứng giá hàng hóa

Phản ứng của ngành hàng hóa đối với đạo luật Smoot-Hawley rất nghiêm trọng và kéo dài:

· Kim loại công nghiệp (đồng, kẽm, chì): Giảm trung bình 43% trong 12 tháng sau khi thực hiện

· Hàng hóa nông sản: Giảm khoảng 30-65% tùy theo từng mặt hàng cụ thể

· Giá năng lượng: Giảm hơn 70% từ năm 1930 đến năm 1932

Giá đồng giảm từ khoảng 18 cent một pound vào năm 1929 xuống dưới 5 cent vào năm 1932 – giảm hơn 70%. Sự sụp đổ không diễn ra ngay lập tức nhưng diễn ra nhanh hơn khi thương mại toàn cầu suy giảm và nhu cầu công nghiệp bốc hơi.

Tình hình đặc biệt của vàng trước đây so với bây giờ

Trong thời kỳ Smoot-Hawley, việc so sánh giá vàng không hoàn toàn phù hợp vì giá vàng được cố định ở mức 20,67 đô la một ounce theo chế độ bản vị vàng cho đến năm 1933. Tuy nhiên, sức mua của vàng tăng lên khi giá hàng hóa và tài sản giảm mạnh.

Mặc dù nghe có vẻ ấn tượng, nhưng điều trên chỉ có nghĩa là trong khi giá của mọi thứ đều giảm, vàng thì không (vì nó được cố định), do đó một ounce vàng có thể mua được nhiều thứ hơn. Có vẻ lạc quan, nhưng không nhất thiết là giá vàng đơn giản là không được phép thả nổi.

Bối cảnh hiện tại so với các giai đoạn lịch sử

Môi trường hiện nay khác biệt đáng kể so với việc áp dụng thuế quan trước đây ở một số khía cạnh quan trọng:

1. Mức nợ: Tỷ lệ nợ của chính phủ trên GDP hiện nay cao hơn đáng kể (Hoa Kỳ là hơn 120% so với 16% vào năm 1930), có khả năng khuếch đại phản ứng của thị trường và hạn chế phản ứng tài khóa.

2. Công cụ của Ngân hàng Trung ương: Các cơ quan tiền tệ hiện đại có nhiều khả năng can thiệp hơn, có thể hạn chế sự sụt giảm của cả cổ phiếu và hàng hóa so với các giai đoạn trước đây.

3. Tính phức tạp của chuỗi cung ứng: Các mạng lưới sản xuất toàn cầu tích hợp ngày nay có khả năng gây ra sự gián đoạn lớn hơn, có thể dẫn đến kết quả rất khác nhau giữa các mặt hàng thay vì sự suy giảm đồng đều.

4. Tốc độ thị trường: Giao dịch điện tử có nghĩa là những biến động của thị trường vốn mất nhiều tháng để diễn ra trước đây giờ đây có thể rút ngắn lại chỉ trong vài tuần hoặc thậm chí vài ngày.

Kết quả thị trường có thể xảy ra dựa trên các mô hình lịch sử

Quỹ đạo của đô la Mỹ

Dựa trên các mô hình lịch sử và động lực thị trường hiện tại, Chỉ số đô la Mỹ có khả năng tăng mạnh đáng kể trong những tháng tới. Sức mạnh phản trực giác này có thể kéo dài trong 6-11 tháng bất chấp những tác động tiêu cực của thuế quan đối với đồng đô la (như được mô tả trên phương tiện truyền thông đại chúng).

Một trong những cơ chế đằng sau dự báo về sức mạnh của đồng đô la này chính là hiện tượng "chạy trốn đến nơi an toàn" đã tồn tại từ lâu, khi vốn toàn cầu tìm nơi trú ẩn trong chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ và tiền mặt trong thời kỳ bất ổn gia tăng.

Triển vọng thị trường hàng hóa

Hàng hóa có khả năng sẽ giảm mạnh khi tác động của thuế quan lan rộng khắp chuỗi cung ứng toàn cầu và nhu cầu suy yếu. Tuy nhiên, con đường sẽ không đồng đều:

·  Kim loại công nghiệp: Có khả năng chứng kiến ​​sự suy giảm sâu sắc và kéo dài nhất (chúng ta đã thấy điều này ở hai kim loại có nhiều ứng dụng công nghiệp nhất: đồng và bạc ).

·  Hàng hóa nông nghiệp: Có thể trải qua biến động cực độ theo cả hai hướng khi dòng chảy thương mại chuyển hướng

·  Thị trường năng lượng: Có thể chứng kiến ​​sự sụt giảm mạnh ban đầu sau đó là sự chênh lệch giá theo khu vực

Như đã thấy trong các giai đoạn lịch sử, hầu hết các mặt hàng cuối cùng đều được hỗ trợ khi nhà sản xuất cắt giảm sản lượng để ứng phó với giá thấp hơn, nhưng quá trình này thường mất 8-12 tháng để biểu hiện đầy đủ.

Mô hình đáy tiềm năng của vàng

Một mô hình quan trọng đáng chú ý là trong cả cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và cú sốc đại dịch năm 2020, vàng đã chạm đáy trước cổ phiếu. Năm 2008, vàng đã chạm đáy vào tháng 10/tháng 11, trong khi cổ phiếu tiếp tục giảm cho đến tháng 3 năm 2009. Tương tự như vậy, năm 2020, vàng đã ổn định vào tháng 3 trong khi thị trường cổ phiếu nói chung vẫn biến động cho đến tháng 4.

Mẫu hình này có khả năng lặp lại trong môi trường hiện tại. Khi áp lực bán ban đầu do thanh khoản thúc đẩy lắng xuống, vàng thường bắt đầu hoạt động như một nơi trú ẩn an toàn về tiền tệ hơn là một hàng hóa. Sự chuyển đổi này có xu hướng xảy ra sớm hơn trong chu kỳ khủng hoảng so với đáy thị trường chứng khoán, có khả năng tạo ra một cơ hội cho các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, động thái lớn đầu tiên có thể sẽ là đi xuống, giống như những gì chúng ta đã thấy vào năm 2008 và 2020. Sự sụt giảm của cổ phiếu bạc và khai khoáng (đặc biệt là cổ phiếu khai khoáng cấp dưới) là rất lớn.

Phần kết luận

Cuộc chiến thương mại leo thang giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc (và theo một cách nào đó, phần còn lại của thế giới) thể hiện sự thay đổi sâu sắc trong bối cảnh kinh tế toàn cầu. Trong khi sự biến động của thị trường có thể sẽ vẫn ở mức cao trên tất cả các loại tài sản trong những tháng tới, tiền lệ lịch sử cho thấy đồng đô la Mỹ có thể mạnh lên đáng kể trong giai đoạn này trong khi hàng hóa chịu áp lực nghiêm trọng.

Đối với các nhà đầu tư vàng, việc hiểu các mô hình lịch sử này cung cấp bối cảnh có giá trị để điều hướng sự hỗn loạn của thị trường hiện tại. Mặc dù không miễn nhiễm với áp lực bán ban đầu, vàng đã tìm thấy chỗ đứng sớm hơn thị trường chứng khoán trong các giai đoạn khủng hoảng lớn, một mô hình đáng để theo dõi chặt chẽ khi tình hình này diễn ra.

Przemyslaw Radomski, CFA