Chuẩn bị cho sự trở lại của người đánh thuế

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ tăng vọt 49 điểm cơ bản vào tháng 10, khiến đồng đô la bốc cháy khi thị trường vật lộn với viễn cảnh Trump trở lại và Đảng Cộng hòa giành chiến thắng. Chương trình nghị sự kinh tế của Trump thuế quan lớn và chính sách tài khóa quyết liệt và có thể khiến cuộc chiến thương mại 2018-2019 trông giống như một trò chơi cờ bàn đơn giản của phe Trục và Đồng minh. Nếu ông thắng cử vào tháng 11, hãy kỳ vọng lợi suất dài hạn của Hoa Kỳ sẽ tăng cao hơn nữa (10 năm +4,50), vì thị trường có thể thu hẹp kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed. Phí bảo hiểm kỳ hạn đã tăng nhẹ kể từ tháng 9, nhưng vẫn thấp hơn mức đỉnh năm 2022 và đầu năm 2023. Nhưng thị trường trái phiếu tiếp tục nhấp nháy màu đỏ vì không có nhiều sự cứu trợ trong tầm nhìn.

Ở Bắc Á, thị trường trái phiếu Nhật Bản đang cảm thấy sức nóng khi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt, nới rộng khoảng cách lợi suất. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Nhật Bản chỉ tăng 12 điểm cơ bản vào tháng 10 chỉ bằng một phần nhỏ so với động thái của Hoa Kỳ và đồng yên đang chịu ảnh hưởng. Nhưng không chỉ có khoảng cách lợi suất thúc đẩy đồng JPY suy yếu; biến động chính trị gần đây của Nhật Bản đang tiếp thêm lửa. Sau cuộc bầu cử bất ngờ, liên minh LDP cầm quyền của Nhật Bản đã mất đa số ghế trong quốc hội, thiếu 18 ghế, khiến Thủ tướng Ishiba phải vật lộn để giành được sự ủng hộ chính trị. Lập trường suy yếu của liên minh đặt ra câu hỏi về các kế hoạch ngân sách của liên minh và phủ bóng đen lên bất kỳ sự thay đổi chính sách kinh tế đáng kể nào. Thị trường ghét sự không chắc chắn và đồng yên đang cảm thấy đau đớn.

Bế tắc chính trị ở Nhật Bản có nghĩa là BoJ không có khả năng tăng lãi suất nhanh chóng, tạo điều kiện cho đồng đô la có thêm đường băng. Các loại tiền tệ ASEAN cũng không miễn nhiễm; hầu hết đều giảm so với đồng đô la trong tuần này và chiến thắng của Trump chỉ có thể làm gia tăng thêm áp lực. MYR, gắn chặt với đồng nhân dân tệ, có vẻ đặc biệt dễ bị tổn thương nếu thuế quan của Trump quay trở lại, thúc đẩy tình trạng siết chặt tiền tệ trên khắp châu Á.

Đây là thời điểm táo bạo và bấp bênh đối với thị trường toàn cầu: đồng đô la tăng giá, lợi suất tăng cao hơn và căng thẳng địa chính trị làm tăng thêm sự điên cuồng. Nếu các chính sách của Trump trở lại mạnh mẽ, chúng ta có thể thấy các loại tiền tệ và trái phiếu trên toàn thế giới tranh giành để tìm chỗ đứng mới. Hãy thắt dây an toàn tháng 11 có thể chỉ là khởi đầu cho một kết thúc đầy hoang dã của năm.

Stephen Innes