Chương trình khuyến mãi đặc biệt nhân dịp Lễ Tạ ơn: Liệu Hoa Kỳ có tiếp tục vượt trội?

Lễ Tạ ơn ở Hoa Kỳ đang đến gần và thị trường khá yên tĩnh. Đây không phải là ngày mà các xu hướng mới sẽ phát triển. Thay vào đó, trọng tâm là đồng đô la sẽ đi về đâu tiếp theo, liệu đợt tăng giá của thị trường chứng khoán có lan rộng ra châu Âu vào năm 2025 hay không và liệu lãi suất toàn cầu có tiếp tục giảm trong những tháng tới hay không.

ECB có thể phải cắt giảm thêm nữa khi thị trường tăng cường kỳ vọng vào đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 12 từ Fed

Về lãi suất, thị trường vẫn lạc quan rằng lãi suất sẽ được cắt giảm thêm. Hiện tại có 70% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12, một tuần trước có 55% khả năng cắt giảm. Lạm phát PCE tăng trong tháng 10 không được kỳ vọng sẽ làm Fed chệch khỏi lộ trình cắt giảm lãi suất dần dần của họ. Điều này có nghĩa là không có đợt cắt giảm 50 điểm cơ bản nào nữa được kỳ vọng, nhưng có thể có thêm hai đợt cắt giảm nữa vào năm 2025 nếu Fed cắt giảm như dự kiến ​​vào tháng tới.

Thị trường vẫn chưa quyết định liệu ECB sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản hay 50 điểm cơ bản khi họ họp vào ngày 12 tháng 12. Hiện tại, thị trường đã định giá mức cắt giảm 38 điểm cơ bản, giảm so với mức 47 điểm cơ bản của tuần trước sau một số bình luận từ người đứng đầu ECB của Đức. Bà cho biết ngân hàng sẽ cần phải thận trọng về các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai do lạm phát dai dẳng. Tăng trưởng tiền lương vẫn mạnh trong khối tiền tệ, mặc dù dữ liệu lạm phát mới nhất của từng thành viên lại yếu trong tháng 11. Lạm phát tiêu đề của Đức đã giảm từ 2,3% xuống 2,2%, trong khi tỷ lệ hàng tháng giảm 0,2%. Lạm phát hài hòa của Đức cũng giảm 0,7% theo tháng vào tháng 11, trong khi tỷ lệ hàng năm giảm từ 2,6% xuống 2,4%. Lạm phát của Tây Ban Nha, được coi là chỉ số dẫn đầu cho khối tiền tệ, phần lớn phù hợp với kỳ vọng. Tỷ lệ hài hòa của EU là 2,4% theo năm; tuy nhiên, lạm phát không đổi trong tháng. Lãi suất cơ bản yếu hơn dự kiến ​​ở mức 2,4%, giảm so với mức 2,5% trong tháng 10. Điều này cho thấy ECB nên tuân thủ chu kỳ cắt giảm lãi suất của mình. Hiện tại, có hơn 5 lần cắt giảm lãi suất được định giá cho năm tới trong khối tiền tệ này, tuy nhiên, nếu tăng trưởng vẫn yếu, thì chúng tôi cho rằng có thể sẽ có thêm các lần cắt giảm lãi suất nữa xuống còn 1,5%, vì ECB có thể phải có lập trường thích ứng để thúc đẩy nền kinh tế.

Thị trường FX: chủ đề năm 2025

Con voi trong phòng đối với EBC là thuế quan của Tổng thống đắc cử Trump. EU đã bị bỏ qua khỏi bài đăng trên mạng xã hội gần đây nhất của ông về thuế quan. Tuy nhiên, mối đe dọa vẫn còn lớn. Trump đã liên kết rõ ràng các vấn đề xã hội với thuế quan, bao gồm cả nhập cư bất hợp pháp với thuế quan đối với hàng hóa Mexico. Đồng peso đang trong chế độ phục hồi vào thứ năm, sau khi các cuộc đàm phán giữa tổng thống Mexico và tổng thống đắc cử Trump dường như có những bước đi hướng tới việc bảo vệ biên giới Hoa Kỳ với Mexico.

Trật tự thế giới mới dưới thời Trump 2.0 có thể chứng kiến ​​các loại tiền tệ phản ứng dựa trên sức mạnh của mối quan hệ giữa các nhà lãnh đạo của họ với Trump và Hoa Kỳ. Trong quá khứ, đã có một cuộc chạy đua xuống đáy trên thị trường ngoại hối, khi các loại tiền tệ suy yếu sau các chính sách của Trump trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông. Tuy nhiên, lần này, không rõ liệu một loại tiền tệ yếu có thực sự giúp ích cho những quốc gia có nguy cơ cao nhất từ ​​thuế quan của Trump hay không. Nếu Hoa Kỳ đang chuyển dịch sản xuất trở lại và tập trung vào các phương thức sản xuất trong nước, thì thương mại toàn cầu sẽ thay đổi cơ bản. Nếu thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ thu hẹp hoặc chuyển sang thặng dư, điều này có thể sẽ gây ra nhiều đau đớn về kinh tế hơn cho các nền kinh tế của Châu Âu, Canada, Mexico và Trung Quốc khi chúng ta tiến triển trong thập kỷ này. Tất cả các loại tiền tệ trừ đồng yên Nhật đã suy yếu so với USD cho đến nay vào tháng 11 và USD là đồng tiền hoạt động mạnh nhất trong không gian ngoại hối G10 cho đến nay trong năm nay. Đồng thời, Hoa Kỳ vẫn được kỳ vọng sẽ có mức tăng trưởng mạnh nhất vào năm tới. Mối liên hệ giữa một loại tiền tệ yếu hơn và tỷ lệ GDP mạnh hơn đã bị phá vỡ theo các kế hoạch của Trump cho nhiệm kỳ thứ hai của ông với tư cách là Tổng thống.

Sự đặc biệt của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ tiếp tục

Về điểm cuối cùng về lợi nhuận thị trường chứng khoán. Hoa Kỳ là thị trường có thành tích nổi bật trong năm nay. FTSE 100 tăng 7%, Eurostoxx 50 tăng hơn 5% một chút và S&P 500 cao hơn 25%. Hiệu suất của S&P 500 thật ngoạn mục và đang bỏ xa phần còn lại của thế giới. Nhưng còn năm 2025 thì sao? Thị trường kỳ vọng mức tăng trưởng EPS của S&P 500 là hơn 10% trong 12 tháng tới, so với 3,5% của FTSE 100 và dưới 1% của Eurostoxx 50. Ước tính tăng trưởng EPS của các công ty Anh và châu Âu cũng bị ảnh hưởng bởi thuế quan dự kiến ​​và các biến chứng từ nhiệm kỳ tổng thống của Trump, do đó, các ước tính này có thể thay đổi, nhưng dữ liệu này làm nổi bật khoảng cách lớn như thế nào giữa kỳ vọng về thu nhập ở Hoa Kỳ và các nơi khác.

Cổ phiếu Hoa Kỳ rất đắt và chắc chắn có nhiều món hời hơn ở Anh và Châu Âu, tuy nhiên, khi kỳ vọng tăng trưởng ở Hoa Kỳ cao hơn nhiều so với bên này Đại Tây Dương, điều này có thể không thu hút được làn sóng nhà đầu tư bán tháo cổ phiếu Hoa Kỳ để chuyển sang chỉ số của Anh hoặc Châu Âu. Do đó, trừ khi có sự thất vọng lớn về thu nhập trong những tháng tới, Hoa Kỳ có khả năng sẽ bước vào năm 2025 ở vị thế vững mạnh.

Hiệu suất EPS được chuẩn hóa

Kathleen Brooks