Cổ phiếu Hoa Kỳ giảm trong bối cảnh lo ngại về tăng trưởng của Hoa Kỳ

Tiêu điểm ngày hôm nay

Trọng tâm trong khu vực đồng euro là hội nghị giám sát ECB, nơi một số quan chức ECB sẽ có mặt. Chúng tôi sẽ đặc biệt chú ý đến bài phát biểu của Lagarde lúc 09:45 CET.

Từ Hoa Kỳ, cuộc khảo sát về doanh thu lao động của JOLTs tháng 1 sắp được công bố. Số lượng việc làm mở là thước đo chính về nhu cầu lao động của Fed . Thị trường cũng sẽ chú ý đến cuộc khảo sát về sự lạc quan của doanh nghiệp nhỏ của NFIB do tình hình chính trị bất ổn đang diễn ra và tác động tiêu cực của nó đến niềm tin kinh doanh.

Tại Thụy Điển, Riksbank tham dự phiên điều trần của quốc hội về năm 2024 và chính sách tiền tệ hiện tại. Phiên điều trần bắt đầu lúc 09:00 và kết thúc lúc 11:30. Tất cả năm thành viên hội đồng quản trị sẽ tham gia. Chúng tôi hy vọng sẽ có được sự rõ ràng về cách các thành viên riêng lẻ đánh giá sự cân bằng rủi ro giữa các bản in lạm phát cao hơn dự kiến ​​và sự phục hồi vẫn còn mong manh.

Qua đêm, nhiều công ty lớn của Nhật Bản sẽ công bố phản hồi của họ đối với các yêu cầu của công đoàn. Các công đoàn đã yêu cầu tăng lương 6,1% trong năm nay, mức cao nhất trong 32 năm. Tăng lương vững chắc là chìa khóa cho sự phục hồi kinh tế liên tục ở Nhật Bản và triển vọng tiếp tục tăng lương của Ngân hàng Nhật Bản.

Các quan chức Hoa Kỳ và Ukraine đang họp tại Ả Rập Xê Út ngày hôm nay để thảo luận về các chiến lược chấm dứt cuộc xung đột kéo dài ba năm giữa Nga và Ukraine. Mặc dù Zelenskyy đã nói chuyện với Thái tử Ả Rập Xê Út ngày hôm qua, ông sẽ không tham dự cuộc họp hôm nay. Tuy nhiên, ông đảm bảo rằng Ukraine sẽ tham gia một cách xây dựng.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra ngày hôm qua

Ở khu vực đồng euro,  chỉ số niềm tin nhà đầu tư Sentix tăng nhiều hơn dự kiến ​​vào tháng 3 lên -2,9 (giảm: -9,3) từ -12,7 vào tháng 2. Mặc dù chỉ số này vẫn ở mức thấp trong lịch sử, nhưng xu hướng tăng là tích cực, đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 6. Theo lịch sử, chỉ số Sentix có mối tương quan tốt với PMI, cho thấy dự kiến ​​PMI cũng sẽ tăng trong tháng 3.

Tại Đức,  đảng Greens tuyên bố rằng họ sẽ không ủng hộ gói chi tiêu của thủ tướng Merz sắp tới và thay đổi biện pháp hạn chế nợ. Thông báo này được đưa ra trước cuộc bỏ phiếu của quốc hội vào thứ Ba tuần tới, nơi CDU và SPD yêu cầu sự ủng hộ từ đảng Greens để đạt được đa số tuyệt đối hai phần ba để thông qua dự luật. Tuy nhiên, chúng tôi coi tuyên bố từ đảng Greens là một chiến thuật đàm phán để có được những nhượng bộ, ví dụ như về việc chi tiêu xanh nhiều hơn trong quỹ chứ không phải là sự từ chối thẳng thừng đối với gói này. Đề xuất từ ​​SPD và CDU/CSU phù hợp chặt chẽ với chiến dịch tranh cử của đảng Greens nên chúng tôi hy vọng họ cuối cùng sẽ ủng hộ một gói, điều này cũng có vẻ là niềm tin trên thị trường chỉ biến động nhẹ theo tin tức.

Sản lượng công nghiệp của Đức đã vượt kỳ vọng vào tháng 1, tăng 2,0% so với tháng trước (trước đó: -1,5%, giảm: 1,5%). So sánh ba tháng ít biến động hơn cho thấy sản lượng ổn định từ tháng 11 năm 2024 đến tháng 1 năm 2025 (0,0%). Mặc dù sản lượng đã ổn định, nhưng vẫn còn quá sớm để tuyên bố xu hướng giảm trước đó đã kết thúc, xét đến tính biến động và PMI dưới 50.

Tại Đan Mạch, lạm phát CPI của Đan Mạch tăng lên 2,0% (trước đó: 1,5%), vượt kỳ vọng một chút. Điều này đánh dấu sự trở lại mức 2%, mức chưa từng thấy kể từ mùa hè năm 2023. Sự gia tăng này được thúc đẩy bởi giá điện tăng và tiền thuê nhà. Tiền thuê nhà tăng một phần là do điều chỉnh nhà ở được trợ cấp, cho thấy một số chi phí vẫn đang được chuyển cho người thuê nhà. Nhìn chung, áp lực giá cả của Đan Mạch vẫn tương đối nhẹ.

Tại Thụy Điển, các chỉ số  hàng tháng cho thấy tín hiệu trái chiều. Chỉ số GDP, vốn nổi tiếng là không đáng tin cậy, đã giảm 0,5% so với tháng trước nhưng lại cho thấy mức tăng trưởng theo năm dương. Tiêu dùng hộ gia đình, thường là thước đo biến động nhưng hợp lý, đã giảm từ tháng 12, cho thấy xu hướng đi ngang nói chung. Đơn đặt hàng công nghiệp vượt kỳ vọng, tăng 16% so với cùng kỳ năm trước. Sản xuất tư nhân vẫn ổn định, với giá trị sản xuất công nghiệp giảm sau một tháng trước đó mạnh mẽ. Điều này phù hợp với quan điểm của chúng tôi rằng khu vực kinh doanh của Thụy Điển đang hoạt động tốt, trong khi các hộ gia đình vẫn tiếp tục phải đối mặt với những thách thức.

Tại Na Uy, lạm phát cơ bản tăng lên 3,4% so với cùng kỳ năm trước (trước đó: 2,8%, giảm: 2,9%) vào tháng 2, đáng chú ý là vượt quá ước tính 2,7% của Norges Bank. Sự gia tăng bất ngờ này đặt ra câu hỏi liệu Norges Bank có xem xét lại kế hoạch cắt giảm lãi suất vào tháng 3 hay không, đặc biệt là khi các số liệu của tháng 1 cũng vượt quá kỳ vọng, ám chỉ lạm phát đang tăng tốc. Khả năng Norges Bank cắt giảm lãi suất vào tháng 3 đã giảm (từ gần 100%) và hiện tại đã trở nên rất sít sao. Thị trường đang định giá mức cắt giảm lãi suất 14 điểm cơ bản cho cuộc họp vào tháng 3 và do đó gần với mức dự đoán 50/50. Chúng tôi vẫn kỳ vọng Norges Bank sẽ thực hiện mức cắt giảm 25 điểm cơ bản.

Cổ phiếu: Cổ phiếu Hoa Kỳ đã rơi tự do vào ngày hôm qua. Nasdaq giảm -4%, đánh dấu ngày tồi tệ nhất kể từ năm 2022. Đây không phải là sự luân chuyển sang các cổ phiếu phòng thủ hay cổ phiếu châu Âu, mà là phản ứng sợ hãi tăng trưởng toàn diện từ các nhà đầu tư. Rõ ràng, thị trường đã kiểm tra lệnh của Trump. Hoặc lệnh của Musk, với Tesla dẫn đầu mức giảm khi giảm -15%, đánh dấu ngày tồi tệ nhất kể từ năm 2020. Magnificent Seven đều giảm mạnh, trong khoảng 2-5%, do đó dẫn đầu mức giảm. Tuy nhiên, các chu kỳ giá trị như ngân hàng và vật liệu cũng bị ảnh hưởng. Do đó, S&P 500 có trọng số bằng nhau cũng giảm đáng kể, nhưng vượt trội hơn chỉ số có trọng số vốn hóa 130bp. Không giống như những tuần trước, tâm lý tránh rủi ro cũng lan sang châu Âu, kích hoạt một chu kỳ tránh rủi ro cổ điển khiến các chu kỳ (ngân hàng, công nghệ, công nghiệp) giảm 2-3% trong khi các cổ phiếu phòng thủ tăng cao hơn. VIX đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 8 năm ngoái.

S&P 500 hiện đã giảm -8,5% và do đó chúng ta đang tiến gần đến vùng điều chỉnh. Nasdaq đã ở đó, giảm -12%. Điều này có nghĩa là chúng ta chỉ còn cách vài inch nữa là đến mức mà thị trường thường chạm đáy nếu chúng ta không hướng đến suy thoái. Nếu đây thực sự là một đợt điều chỉnh, thì định vị là người bạn tốt nhất của chúng ta. Màn hình điều chỉnh của chúng tôi đang tiến gần hơn đến "điều kiện quá bán" thông thường nhưng chưa hẳn là như vậy. Vẫn còn nhiều lệnh mua trên thị trường, beta CTA vẫn ở mức cao, định giá bị thổi phồng và LIBOR so với OIS (chỉ báo căng thẳng của ngân hàng) ở mức bình thường. Trên hết, thị trường nằm trong tay Trump chứ không phải các yếu tố cơ bản. Sự kết hợp này không khiến chúng tôi trở nên táo bạo. Do đó, chúng tôi vẫn giữ nguyên phân bổ cho Châu Âu so với Hoa Kỳ và hiện tại không khuyến nghị tăng tỷ trọng cổ phiếu Hoa Kỳ.

FI&FX: Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tiếp tục giảm trong phiên giao dịch ngày hôm qua trong bối cảnh lo ngại suy thoái gia tăng trên thị trường khiến cổ phiếu Hoa Kỳ giảm mạnh trong ngày giao dịch đầu tiên của tuần. Lợi suất hoán đổi trái phiếu kỳ hạn 10 năm và 2 năm của Hoa Kỳ đều giảm khoảng 8 điểm cơ bản, điều này cũng góp phần ngăn chặn đà bán tháo lãi suất EUR. Chênh lệch ASW của Bund vẫn đang giao dịch quanh mức -12 điểm cơ bản. Tại Scandies, bất ngờ về CPI của NOK đã khiến đường cong phẳng đi đáng kể với 2s10s giảm 7 điểm cơ bản trong bối cảnh thị trường hiện định giá đợt cắt giảm lãi suất của Ngân hàng Na Uy vào tháng 3 "đã hứa" là sự kiện gần 50/50. Điều này cũng góp phần khiến NOK trở thành đồng tiền hoạt động vượt trội trên thị trường FX ngay cả khi giá dầu thô Brent giảm xuống dưới 70 USD/thùng do lo ngại tăng trưởng gia tăng. EUR/SEK tăng nhẹ vào đầu phiên giao dịch ngày hôm qua, hiện đang giao dịch ngay dưới mức 11,00. EUR/USD không thay đổi nhiều trong phiên giao dịch ngày hôm qua.

Danske Research Team