Cơn thịnh nộ về thuế quan: Đòn tấn công ô tô của Trump phá vỡ sự bình tĩnh của thị trường trong một đợt tháo chạy khỏi rủi ro

Thị trường Hoa Kỳ

Ba ngày bình tĩnh tương đối của thị trường vừa bị xóa sổ. Với sương mù thuế quan đang nhanh chóng và dày đặc, thị trường đã chuyển mạnh sang chế độ tránh rủi ro, phá vỡ sự phục hồi mong manh đã hình thành. Đợt tấn công mở màn của cơn bão chính sách thương mại đã chính thức thổi bay sự phục hồi thận trọng. Các nhà đầu tư đang tranh giành nhau - tìm nơi ẩn náu, phủi bụi sổ tay chiến lược chiến tranh thương mại của họ và với lấy mũ bảo hiểm ẩn dụ của họ. Nhưng hãy nói rõ: một số người rõ ràng đã bị bất ngờ khi "Người đàn ông thuế quan" tỏ ra cứng rắn với phát súng cảnh báo hôm thứ Tư. "Chúng tôi sẽ áp dụng thuế quan đối với ô tô", Trump tuyên bố, chỉ vài giờ trước khi triển khai chính thức tại Phòng Bầu dục.

Chắc chắn, các nhà giao dịch có mối quan hệ yêu ghét với sự bất ổn về thuế quan nhưng khi nói đến ô tô, nỗi lo lắng đó lại chuyển sang một hướng hoàn toàn khác. Ngành ô tô là tâm điểm của hậu quả kinh tế từ các cuộc chiến thương mại, với chuỗi cung ứng tích hợp toàn cầu, biên lợi nhuận mỏng và dấu chân việc làm xuyên biên giới khổng lồ.

Nhắm mục tiêu vào ô tô bằng thuế quan, và bạn không chỉ làm tổn thương một lĩnh vực - bạn đang phá vỡ tâm lý người tiêu dùng, bóp nghẹt đầu tư của công ty và gây chấn động đến dòng chảy thương mại toàn cầu. Thuế quan đối với các tiện ích chỉ là tiếng ồn nền. Thuế quan đối với ô tô? Đó là rủi ro tiêu đề có răng.

Đây là lời nhắc nhở nghiêm khắc: Trump không hề nói khoác hoặc ít nhất là ông ta đang làm rất tốt việc giả vờ như không nói khoác. Và nếu ông ta áp dụng toàn bộ đợt thuế quan này đặc biệt là các biện pháp đáp trả dự kiến ​​vào ngày 2 tháng 4 thì thị trường sẽ phải đối mặt với tình huống tồi tệ nhất: lạm phát tăng nhanh hơn, tăng trưởng chậm hơn và một làn sóng biến động mới.

Hạ cánh mềm? Gặp phải thực tế khắc nghiệt

Một làn sóng giảm rủi ro rộng rãi dẫn đầu là đợt bán tháo mạnh trong lĩnh vực công nghệ đang kéo các chuẩn mực chính xuống thấp hơn. Câu hỏi thực sự là bao nhiêu trong số những tác động của cuộc chiến thuế quan này sẽ chảy vào nền kinh tế thực, đặc biệt là khi những lo ngại về lạm phát tái diễn, tiếp thêm nhiên liệu cho ngọn lửa. Với con rồng lạm phát đang thở phì phò trên cổ Chủ tịch Powell ngay khi căng thẳng thương mại toàn cầu leo ​​thang, khẩu vị rủi ro đã bị ảnh hưởng từ cả hai phía của quang phổ xấu.

Đây không chỉ là sự lo lắng trên tiêu đề nữa băng ghi âm đang bị phá vỡ và thị trường đang bắt đầu định giá hậu quả thực tế. Chào mừng đến với giai đoạn đầu của kỷ nguyên bom băng ghi âm chiến tranh thương mại

Hôm nay là lời nhắc nhở sắc bén rằng bất chấp sự phục hồi gần đây của cổ phiếu, bờ biển vẫn còn xa mới rõ ràng. Chắc chắn, một số góc của thị trường đã bị mê hoặc bởi những lời xì xào rằng gói thuế quan sắp tới của Nhà Trắng sẽ hẹp hơn và "được cân chỉnh" hơn so với lời tuyên bố cứng rắn trước đó của Trump nhưng đừng tự lừa dối mình: chúng ta vẫn chưa thấy toàn bộ kịch bản.

Phạm vi, quy mô và trình tự của các mức thuế này vẫn là mục tiêu di động và không có thông tin chi tiết cụ thể nào được chốt lại, thị trường vẫn đang điều hướng một cách mù quáng. Nhưng điều đang trở nên rõ ràng hơn trên radar của các nhà giao dịch là thông báo về mức thuế vào tuần tới sẽ không phải là lời cuối cùng mà sẽ là động thái mở đầu cho những gì đang định hình là một cuộc chiến đàm phán kéo dài.

Các nhà giao dịch đang bắt đầu chấp nhận rằng đây sẽ không phải là sự kiện nhị phân đơn giản chỉ diễn ra một lần. Con đường phía trước sẽ đầy rẫy những cú sốc tiêu đề và ổ gà vĩ mô.

Thị trường dầu mỏ

Tệ hơn nữa, giá dầu tăng cao vào thứ Tư, được thúc đẩy bởi hai yếu tố thúc đẩy tăng giá: lượng dầu thô và nhiên liệu dự trữ của Hoa Kỳ giảm mạnh hơn dự kiến ​​và căng thẳng địa chính trị gia tăng khi Hoa Kỳ đe dọa áp thuế đối với các quốc gia nhập khẩu dầu thô của Venezuela.

Là một người đầu cơ giá dầu, tôi phải thừa nhận rằng rõ ràng dầu thô giá rẻ không phải là ưu tiên của chính quyền Trump hiện nay. Chúng ta hiện đang chìm sâu trong sương mù thuế quan thứ cấp, với các lớp mới nhắm vào các nhà nhập khẩu dầu từ các quốc gia mà Trump có điểm địa chính trị cần giải quyết—nhập khẩu của Venezuela là mục tiêu mới nhất trong tầm ngắm. Chắc chắn, dầu thô của Venezuela không thống trị nguồn cung toàn cầu, nhưng động thái này khiến các nhà giao dịch lo lắng phòng ngừa rủi ro, đặt ra câu hỏi vô cùng quan trọng: ai sẽ là người tiếp theo hoặc điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Việc dầu thô đó có được chuyển hướng âm thầm qua các kênh sau hay bị loại bỏ hoàn toàn khỏi thị trường hay không sẽ phụ thuộc vào mức độ chi tiết của việc thực hiện. Nhưng có một điều rất rõ ràng: khi bạn chồng áp lực từ Venezuela và Iran lên mức thuế dầu thô hiện tại của Canada, bạn sẽ phải đối mặt với bức tranh dầu mỏ toàn cầu thắt chặt khiến giá dầu tăng cao theo mặc định.

Liệu việc OPEC+ giải phóng dự trữ có giúp giảm bớt áp lực không? Có một chút nhưng đừng mong đợi một trận lụt, đặc biệt là khi các nhà sản xuất đá phiến của Hoa Kỳ vẫn tiếp tục ngồi im, tập trung quá mức vào kỷ luật giá cả hơn là lòng yêu nước. Đây không phải là năm 2018; hầu hết các công ty đá phiến đều có các nhiệm vụ của nhà đầu tư, không phải cờ, thúc đẩy các quyết định khoan của họ.

Tóm lại: lạm phát không được hưởng lợi từ ngành dầu mỏ - các mối đe dọa về thuế quan đang gây sức ép lớn, và hiện tại, những nhà đầu tư năng lượng đang quay trở lại vị trí dẫn đầu.

Thị trường ngoại hối

Như dự kiến, chúng ta đã thấy một làn sóng đầu hàng USD dài hạn khác, chỉ để chứng kiến ​​đồng bạc xanh phục hồi với một đợt chào mua an toàn cổ điển, được thúc đẩy bởi thị trường bắt đầu hiệu chỉnh lại kỳ vọng về lạm phát và cắt giảm lãi suất. Với việc Fed không có xu hướng chớp mắt và lạm phát tỏ ra cứng nhắc hơn cả một cuộc họp báo của Fed , các khoản cược cắt giảm lãi suất đang nhanh chóng được đánh dấu thành hiện thực và đồng đô la đang thể hiện sức mạnh của mình một lần nữa.

Trong cặp USD/JPY , mọi hành động đều xoay quanh vòng phản hồi thuế quan-lợi suất. Nếu Trump tung ra một loạt đòn thuế quan qua lại để phô trương sức mạnh, hãy kỳ vọng lợi suất UST đặc biệt là ngoài đường cong sẽ tăng đột biến, nâng USD/JPY lên một cách cơ học thông qua chênh lệch tỷ giá mở rộng và dòng chảy do thuật toán điều khiển. BoJ , vẫn đang bình thường hóa chính sách chậm chạp như năm 1998, không có nhiều sức cản, khiến USD/JPY trở thành ứng cử viên dễ dàng cho một đợt tăng giá mạnh mẽ hơn.

Ở EUR/USD, phe mua đang phải hứng chịu một liều thực tế lạnh lùng. Một đợt tấn công thuế quan của Washington, kết hợp với tình trạng kém hiệu quả kinh niên của khu vực đồng euro, đe dọa làm chệch hướng mọi hy vọng về một sự phục hồi trong ngắn hạn. Nhưng có một sự thay đổi các biện pháp kích thích tài khóa cuối cùng cũng đang phát triển, với Berlin dẫn đầu và những nước khác xếp hàng phía sau. Điều đó có thể giúp hấp thụ một số cú sốc giảm giá, giúp EUR/USD được hỗ trợ quanh vùng 1,0550–1,0650. Tuy nhiên, đừng quên lá bài tẩy của ECB nếu Lagarde & Co. tạm dừng cắt giảm lãi suất vào tháng 4, EUR/USD có thể chỉ cần tìm đường quay trở lại mức 1,09, mặc dù đây sẽ là một quá trình khó khăn, nhạy cảm với tiêu đề.

Trong khi đó, USD/CNY đang giao dịch như một lò xo cuộn. Rủi ro tăng giá vẫn là leo thang thuế quan—nếu Trump tăng nhiệt đối với cái gọi là sự bóp méo thuế và rào cản phi thuế quan của Trung Quốc, hãy mong đợi cặp tiền này sẽ tăng giá nhanh chóng. Nhưng đừng loại trừ đồng nhân dân tệ ngay bây giờ. Cỗ máy kích thích của Trung Quốc đang hoạt động mạnh mẽ, và với các nâng cấp công nghiệp do AI thúc đẩy và các đợt tăng tiêu dùng có mục tiêu trong đường ống, USD/CNY có thể duy trì khả năng phục hồi tốt hơn so với giá thị trường định giá. Hãy theo dõi các bản in kinh tế thực như một con diều hâu—chúng sẽ là điểm then chốt giữa một sự đột phá đỉnh sạch sẽ hoặc một sự phục hồi mạnh mẽ.

Thanh khoản drian

Cho dù nó có liên quan đến dòng tiền cuối quý - trùng khớp với cuối năm tài chính của Nhật Bản - hay chỉ đơn giản là trường hợp các nhà quản lý rủi ro vỗ vai nhau, chúng ta rõ ràng đang thấy một thị trường đang trở nên thận trọng hơn với rủi ro khi nỗi lo về chiến tranh thương mại gia tăng. Và không nơi nào điều này rõ ràng hơn là ở thanh khoản cổ phiếu của Hoa Kỳ , vốn đã trở thành chú chim hoàng yến trong mỏ than cho thấy môi trường này đang mong manh như thế nào.

Theo dữ liệu của Deutsche Bank, tính thanh khoản của hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500, hợp đồng được giao dịch tích cực nhất, đã giảm xuống mức thấp nhất trong hai năm.

Đó không chỉ là vấn đề học thuật mà còn là sự suy thoái làm thay đổi cách mọi phòng ban tiếp cận việc thực hiện và rủi ro.

Đây là vấn đề đầu tiên: sổ mỏng phóng đại hành động giá. Một lệnh có quy mô tổ chức điển hình thường được hấp thụ mà không có nhiều rắc rối hiện đang để lại dấu ấn. Điều đó có nghĩa là ngay cả áp lực bán khiêm tốn cũng có thể tạo ra các động thái băng giảm giá quá mức, đặc biệt là vào những ngày như hôm nay khi mà chồng lệnh rõ ràng bị lệch về phía bán.

Vấn đề thứ hai? Chi phí phòng ngừa đang tăng dần. Khi chênh lệch giá mua-bán mở rộng, các nhà tạo lập thị trường tần suất cao đang rút lui và điều đó gây ra rắc rối. Những người chơi này thường là tuyến phòng thủ thanh khoản đầu tiên, vì vậy khi họ chuyển sang chế độ bảo toàn vốn, chi phí giao dịch tăng đột biến và rủi ro trượt giá tăng lên.

Tóm lại: thanh khoản đang cạn kiệt vào thời điểm tồi tệ nhất có thể và nếu thuế quan tác động mạnh hơn dự kiến, chúng ta có thể thấy các túi khí trên khắp các tài sản rủi ro, đặc biệt là ở cổ phiếu Hoa Kỳ, nơi tính mong manh của cấu trúc vi mô đang bắt đầu trở nên quan trọng trở lại.

Stephen Innes