Cú lao dốc của Bitcoin và giá thầu biến mất

Vào một thời điểm nào đó trong tương lai gần, chúng ta sẽ biết ai là người cuối cùng đã chớp mắt và đổ hết quy mô vào vực thẳm, nhưng cho đến khi tiết lộ đó xuất hiện, chúng ta hãy giao dịch băng giá gần như bị cắt làm đôi vào sáng thứ Sáu. Bitcoin đang rón rén trên tấm ván hỗ trợ cuối cùng ở mức 80.000 đô la, lắc lư như thể nó muốn đi thang máy tốc hành xuống tầng hầm của Dante. Sau đó, Williams người lồng tiếng cho Powell, người thì thầm và bác sĩ nắn xương thị trường không chính thức đã bước vào với một cú huých nhẹ nhàng. Tỷ lệ cắt giảm lãi suất tăng vọt. Bitcoin bật trở lại như một lò xo cuộn và xé toạc 10% trong 24 giờ. Nhưng ngay cả sự phục hồi như pháo hoa đó cũng không thể che giấu được vấn đề lớn hơn: mức giảm 35% so với mức đỉnh của tháng 10 mà không có hố khói hay vụ bê bối thông thường. Không có xác chết FTX. Không có vụ nổ Terra. Chỉ có niềm tin lặng lẽ bốc hơi trong bóng tối.

Vết nứt đầu tiên đến từ cổ phiếu . Bitcoin không hề giống một tài sản phòng thủ, mà giống như hợp đồng tương lai S&P ca đêm với ảo tưởng về sự vĩ đại. Các mối tương quan tăng vọt lên mức cực đoan của thời kỳ căng thẳng năm 2022 khi những lời bàn tán về chiến tranh thuế quan, màn kịch đóng cửa chính phủ và nỗi lo định giá AI khiến các tài sản tăng trưởng chao đảo. BTC đã không phòng ngừa được cơn bão vĩ mô nó nuốt chửng toàn bộ sự biến động và thậm chí còn phun ra nhiều hơn. Và khi Powell hạ nhiệt câu chuyện cắt giảm tháng 12 bằng một câu nói thừa thãi, toàn bộ kịch bản vàng kỹ thuật số đã sụp đổ. Tiền điện tử vẫn chạy trên vòi cứu hỏa của Fed, và khi Powell biến vòi từ dòng nước lũ thành mưa phùn, Bitcoin là người chịu đòn đầu tiên.

Rồi Washington im lặng. Đạo luật CLARITY, từng là bước đệm tuyệt vời cho tính hợp pháp, đã trở thành mật mía tại Thượng viện sau khi chính phủ đóng cửa, và biến động ngay lập tức tăng gấp đôi. Việc áp dụng của nhà đầu tư cá nhân giảm dần. Thanh khoản cạn kiệt. Thị trường nhận ra rằng đường băng pháp lý vẫn còn đầy ổ gà và bất đồng chính trị. Câu chuyện trước đó về "sự đón nhận của các tổ chức" bỗng trở nên vội vã giống như tiền điện tử xuất hiện tại một bữa tiệc mà nó nghĩ là trang trọng, chỉ để rồi phát hiện ra chủ nhà thậm chí còn chưa sắp xếp ghế.

Nhưng thiệt hại thực sự về mặt cấu trúc đến từ việc thanh khoản bị rút cạn. Đầu tháng 10, sổ lệnh trống trơn trong vài phút. Các nhà tạo lập thị trường đã rút lui. Độ sâu của lệnh bán biến mất. Bitcoin trở thành một vòng lặp phản xạ của sổ lệnh mỏng, tạo ra những khoảng trống lớn, rồi lại tạo ra những sổ lệnh mỏng hơn nữa. Các quỹ ETF từng rót hàng tỷ đô la vào hệ sinh thái giờ đây lại bắt đầu chảy máu vốn. Toàn bộ vốn hóa thị trường tiền điện tử đã bốc hơi hơn một nghìn tỷ đô la kể từ tháng 10, không phải vì một vụ bán tháo của cá voi, mà là do chính đại dương đã cạn kiệt bên dưới biến động giá.

Và rồi cú đấm cuối cùng giáng xuống: những người nắm giữ lâu năm những nhà sư của blockchain, những thầy tế cao cấp tay kim cương lặng lẽ bắt đầu bán tháo. Hơn 800.000 BTC đã được bán ra trong một tháng. Đợt phân phối lớn nhất của họ kể từ đầu năm 2024. Đó là lúc tâm lý thị trường thực sự thay đổi. Không phải vì khách du lịch bị cuốn trôi, mà vì những người bảo thủ đã ngừng gật đầu trong niềm tin thầm lặng. Khi dòng vốn kiên nhẫn nhất của bạn bắt đầu bị cắt giảm, toàn bộ thị trường cảm thấy sự rung chuyển. Nỗi sợ hãi & Lòng tham đã giảm xuống còn 11. Các túi đòn bẩy bị gọi ký quỹ trong phòng kín. Động lực tự nuôi dưỡng như một vòng xoáy thanh khoản hỗn loạn.

Bitcoin không hề chết. Hoàn toàn không. Nhưng nó đang trưởng thành theo cách khó khăn như một tài sản vĩ mô được tích hợp đầy đủ, giờ đây đang nhảy múa theo nhịp điệu của thanh khoản, nhịp điệu Fed , tiếng ồn chính trị và dòng chảy thể chế. Sự ổn định sẽ trở lại, nhưng chỉ khi độ sâu được tái thiết, sương mù pháp lý tan biến, và phí bảo hiểm niềm tin bắt đầu được nạp lại. Bởi vì Bitcoin vẫn giao dịch theo quy luật lâu đời nhất trên thị trường tài sản: các công cụ không có dòng tiền hoạt động dựa trên niềm tin, và niềm tin giao dịch giống như beta tăng vọt khi tiếng vỗ tay vang dội, và lao dốc khi căn phòng im lặng.

Stephen Innes