Cuộc săn lùng mặc cả của các ông trùm mua lại ở Châu Âu sẽ trở nên khốc liệt hơn

• Lợi nhuận từ vốn cổ phần tư nhân tại châu Âu đang vượt trội hơn Bắc Mỹ, với tỷ lệ hoàn vốn nội bộ trung bình đạt 14,5% so với 11,6%.
• Các quỹ đầu tư tư nhân đang gia tăng sự quan tâm đến châu Âu.
• Thị trường châu Âu với định giá thấp, cạnh tranh ít gay gắt và tiềm năng cải thiện hiệu suất tài sản.

Lợi Nhuận Từ Vốn Cổ Phần Tư Nhân: Châu Âu Vượt Bắc Mỹ?

Ngày 11 tháng 12, một báo cáo từ Reuters Breakingviews đã vạch ra một bức tranh thú vị về thị trường vốn cổ phần tư nhân tại châu Âu so với Bắc Mỹ. Trong khi người châu Âu thường quen với việc tụt lại phía sau Hoa Kỳ về nhiều chỉ số tài chính, thì có thể thấy lợi nhuận từ vốn cổ phần tư nhân đang trở thành một ngoại lệ, theo số liệu từ Preqin – một nhà cung cấp dữ liệu ngành uy tín. Tuy nhiên, lợi nhuận cao từ việc mua lại không nhất thiết là điều đáng tự hào, đặc biệt nếu chúng chỉ phản ánh sự định giá hời.

Một trong những vấn đề chủ chốt trong việc đánh giá hiệu suất của vốn cổ phần tư nhân là sự thiếu minh bạch trong cách mà các quỹ như Blackstone và EQT báo cáo giá trị các công ty trong danh mục đầu tư mà họ chưa bán. Mặc dù vậy, có dấu hiệu cho thấy sự phân hóa trong lợi nhuận giữa châu Âu và Bắc Mỹ đang gia tăng.

Theo Preqin, quỹ mua lại trung bình ra mắt tại châu Âu trong năm 2021 hiện đang đạt tỷ lệ hoàn vốn nội bộ lên đến 14,5%, cao hơn đáng kể so với mức 11,6% của Bắc Mỹ. Thực tế này có phần nằm trong cách mà các quỹ được phân loại theo trọng tâm địa lý thay vì vị trí quản lý, vì vậy các quỹ như KKR và Carlyle được tập trung vào châu Âu có thể góp phần nâng cao lợi nhuận so với những quỹ tập trung vào Bắc Mỹ. Không chỉ vậy, trong sáu niên vụ từ năm 2016 đến 2021, châu Âu dẫn đầu trong năm vụ, với hiệu suất vượt trội trung bình là 1,1 điểm phần trăm.

Mặc dù vậy, có rất nhiều yếu tố ẩn giấu dưới con số này. Trước hết, quy mô của quỹ châu Âu thường nhỏ hơn so với quy mô quỹ của Bắc Mỹ. Sự khác biệt này có thể dẫn đến sự dễ dàng hơn cho các quỹ nhỏ trong việc đầu tư vào các công ty có tiềm năng tăng trưởng lớn hơn. Hơn nữa, Preqin chỉ ra rằng khoảng cách lợi nhuận cũng phản ánh sự chênh lệch về mức định giá, với quỹ châu Âu có sự chiết khấu trung bình khoảng 10% so với Bắc Mỹ.

Dữ liệu cấp độ giao dịch cũng cho thấy một xu hướng tương tự. Các vụ mua lại tại châu Âu trong giai đoạn 2021-2023 đã có hiệu suất vượt trội nhờ vào việc đầu tư vào các lĩnh vực như dịch vụ công nghiệp, công nghệ thông tin và kinh doanh. Đây không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên, mà là những lĩnh vực mà các giao dịch tại châu Âu đang được định giá thấp hơn nhiều so với Bắc Mỹ.

Kết luận lại, mặc dù châu Âu đang có dấu hiệu phục hồi và thậm chí vượt trội về lợi nhuận từ vốn cổ phần tư nhân so với Bắc Mỹ, sự khác biệt này không chỉ đơn thuần là do quy mô quỹ hay số liệu thống kê. Dòng chảy tài chính, phương thức định giá, và các lĩnh vực đầu tư cụ thể đều đóng vai trò quan trọng trong việc định hình bức tranh tài chính tại châu Âu.

Xu hướng mới trong đầu tư châu Âu: Cơ hội hay thách thức?

Thời điểm hiện tại, châu Âu đang chứng kiến một xu hướng đầu tư đáng chú ý, đặc biệt là từ các quỹ đầu tư tư nhân. Theo phân tích của Breakingviews, mức chiết khấu lịch sử của thị trường châu Âu đã gia tăng mạnh mẽ, đạt khoảng 40% trong vài tháng qua, so với các chỉ số công khai như S&P 500 và STOXX Europe 600. Đáng chú ý, con số này gần gấp đôi mức trung bình trong 10 năm qua. Điều này cho thấy rằng sự chênh lệch giá trị giữa các thị trường có thể đang trở nên rõ nét hơn, tạo ra cả cơ hội và thách thức cho các nhà đầu tư.

Một yếu tố thúc đẩy sự gia tăng này chính là khả năng kích thích từ chính quyền Tổng thống đắc cử Donald Trump. Nếu tình hình này tiếp tục, với cam kết đẩy mạnh việc cắt giảm quy định kinh doanh, có thể khoảng cách giá trị giữa châu Âu và Mỹ sẽ còn gia tăng. Cụ thể, chỉ số STOXX Europe 600 hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 25% so với S&P 500, mà không tính đến những cổ phiếu công nghệ đắt giá, cho thấy một thời điểm quyết định cho các nhà đầu tư tìm kiếm cơ hội mới.

Đặc biệt, có dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân đang đổ dồn sự quan tâm vào châu Âu. Dữ liệu từ Dealogic cho thấy, tính đến năm 2024, các công ty tư nhân đã đầu tư khoảng 80 tỷ đô la vào khu vực này, trong đó bao gồm thương vụ nổi bật khi Thoma Bravo mua lại Darktrace, một công ty an ninh mạng của Anh với giá 5 tỷ đô la. Sự gia tăng này thể hiện mức độ quan tâm và tiềm năng trong thị trường niêm yết châu Âu.

Ngoài ra, nếu so sánh với thị trường Mỹ, số vốn 80 tỷ đô la tương đương khoảng 60% mức đầu tư của các quỹ tư nhân ở Hoa Kỳ. Điều này cho thấy một sự chuyển mình đáng kể khi trước đây, tỷ lệ này chỉ nổi bật ở mức trung bình 40% trong giai đoạn từ 2010 đến 2022. Bất chấp những bất ổn về kinh tế và chính trị trong khu vực, các nhà đầu tư dường như vẫn lạc quan về tương lai của thị trường châu Âu.

Tóm lại, xu hướng đầu tư hiện tại đang mở ra những cơ hội mới, nhưng cũng không thiếu thách thức cho các nhà đầu tư. Khi giá trị cổ phiếu có thể tiếp tục chệnh lệch giữa các khu vực, việc nắm bắt và phân tích các yếu tố tác động sẽ là chìa khóa cho sự thành công trong tương lai. Châu Âu, vì thế, có thể trở thành một điểm đến hấp dẫn cho các nhà đầu tư thông minh trong thời gian tới.

Sự Khác Biệt Định Giá và Cơ Hội Từ Thị Trường Châu Âu

Trong bối cảnh hiện tại, việc các nhà đầu tư tư nhân tiêu biểu như Advent International và Centerbridge Partners quyết định mua Ngân hàng Aareal tại Đức với giá 2,1 tỷ đô la vào năm 2022 không chỉ đơn thuần là một thương vụ tài chính; đó còn là một minh chứng rõ ràng cho cách thức các nhà đầu tư có thể tận dụng các bội số mua lại thấp hơn để thúc đẩy hiệu suất đầu tư. Khi mua một tài sản với giá thấp hơn giá trị sổ sách, nhà đầu tư có nhiều cơ hội hơn để tăng giá và tạo ra lợi nhuận hấp dẫn.

Ví dụ này đưa ra một cái nhìn sâu sắc về lý do tại sao các tài sản tại châu Âu thường được định giá thấp hơn so với những tài sản tương đồng tại Mỹ. Định giá chiết khấu này thường gắn liền với tốc độ tăng trưởng chậm chạp của các công ty trong nền kinh tế trì trệ ở các quốc gia như Anh, Pháp và Đức. Thực tế, một trong những vấn đề của việc đầu tư vào thị trường châu Âu là sự triển vọng giảm sút so với các thị trường khác. Các số liệu từ Preqin cho thấy sự khác biệt giữa lợi nhuận thu được từ thị trường mua lại ở hai bờ Đại Tây Dương là điều cần được xem xét.

Một số lý do có thể lý giải cho hiện tượng này. Đầu tiên, sự cạnh tranh trong việc mua lại tài sản ở châu Âu có thể ít gay gắt hơn, nhờ vào sự can thiệp của chính trị và các công đoàn. Điều này có thể khiến cho các nhà quản lý quỹ tư nhân phải đối mặt với rất nhiều phức tạp trong việc đàm phán và thực hiện các thương vụ. Một ví dụ điển hình là Clayton, Dubilier & Rice, khi họ phức tạp đàm phán để sở hữu 50% Sanofi, nhưng lại có khả năng phải chấp nhận sự tham gia của một nhà đầu tư công cộng Pháp.

Bên cạnh đó, thực tế cũng cho thấy rằng có nhiều cơ hội cho các ông trùm mua lại để cải thiện các tài sản mà họ thu mua từ các tập đoàn lớn hoặc nhà đầu tư công khai. Chẳng hạn, EQT đã đầu tư vào thương hiệu chăm sóc da Galderma từ Nestlé, với tốc độ tăng trưởng hàng năm lên tới 12%, so với mức trung bình 7% của thị trường. Điều này đặt ra câu hỏi về khả năng các công ty và thị trường công khai ở châu Âu có thể chưa phải là những chủ sở hữu tài sản hiệu quả nhất. Việc các giám đốc có ít vốn chủ sở hữu trong công ty mà họ điều hành có thể là một trong những lý do dẫn đến thực trạng đó.

Tóm lại, trong bối cảnh sự chuyển mình của thị trường đầu tư, rõ ràng việc định giá thấp hơn tại châu Âu không đơn giản là một lợi thế cho các ông trùm mua lại. Tuy nhiên, những yếu tố như sự can thiệp chính trị, khả năng quản trị yếu kém và sức ép cạnh tranh có thể tạo ra những cơ hội cho các nhà đầu tư thông minh khai thác và tạo ra lợi nhuận từ những tài sản mà thị trường đang bỏ quên.