Đánh giá của Fed: Sự ổn định thận trọng

• Fed giữ nguyên lãi suất chính sách trong cuộc họp tháng 3 như dự kiến.
• Việc bán ra khỏi bảng cân đối kế toán (QT) của Fed sẽ được giảm xuống còn 5 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng đối với Kho bạc (mức giới hạn mua lại trước đây là 25 tỷ đô la Mỹ mỗi tháng) bắt đầu từ tháng 4, cũng phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Việc mua lại MBS vẫn không thay đổi.
• Tình hình tài chính chung đã giảm nhẹ với lợi suất trái phiếu UST giảm trên toàn đường cong, EUR/USD tăng cao hơn và cổ phiếu tăng. Chúng tôi không thay đổi lời kêu gọi của Fed và vẫn kỳ vọng tổng cộng ba lần cắt giảm vào năm 2025 với lần tiếp theo vào tháng 6. Thị trường định giá 5bp cho tháng 5, tích lũy 20bp vào tháng 6 và 65bp vào tháng 12.

Dự báo kinh tế cập nhật của Fed đã gây ra phản ứng ban đầu ôn hòa trên thị trường, khi dự báo GDP năm 2025 được hạ xuống còn 1,7% (từ 2,1%). Dự báo lạm phát đã được điều chỉnh tăng cho cả tiêu đề (2,7%, từ 2,5%) và cốt lõi (2,8%, từ 2,5%). Dự báo tỷ lệ trung bình được theo dõi rộng rãi vẫn hoàn toàn ổn định trong giai đoạn 2025-2027 và phân phối của từng dự báo cũng không thay đổi nhiều.

Sự thay đổi tương đối lớn hơn được thấy trong sự cân bằng rủi ro được nhận thức. Quay trở lại tháng 12, rủi ro xung quanh triển vọng GDP chủ yếu được coi là cân bằng, nhưng hiện tại 18 trong số 19 người tham gia FOMC coi chúng là có xu hướng giảm (biểu đồ 1). Điều này cũng được phản ánh trong các phát biểu của Powell, khi ông nhấn mạnh rằng nền kinh tế thực vẫn vững chắc về cả thị trường lao động và chi tiêu của người tiêu dùng, nhưng Fed vẫn lưu ý đến các tín hiệu thận trọng hơn được thấy trong các chỉ số tâm lý yếu .

Trong khi Powell không nêu rõ kỳ vọng về thuế quan ảnh hưởng đến dự báo lạm phát như thế nào, ông đã nêu rõ rằng "trường hợp cơ bản" vẫn là thuế quan không gây ra lạm phát dai dẳng. Fed rất chú ý đến kỳ vọng lạm phát, nhưng "hầu hết" các biện pháp dài hạn vẫn neo gần mục tiêu (với cuộc khảo sát của Michigan là "ngoại lệ" đáng chú ý).

Khi được hỏi về khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 5, Powell không đóng cửa mà đã nhắc đến nhiều lần rằng Fed không vội hành động. Chúng tôi vẫn mong đợi đợt cắt giảm tiếp theo vào tháng 6, sau đó là các đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản theo quý cho đến khi đạt được mức lãi suất cuối cùng là 3,00-3,25% vào tháng 6 năm 2026. Hồ sơ của chúng tôi gần với giá thị trường cho năm 2025, nhưng giả định về lãi suất cuối cùng của chúng tôi vẫn thấp hơn kỳ vọng của thị trường.

Danske Research Team