Đánh giá ngòi nổ: NFP đang nổi lên, đồng đô la đang chờ phát nổ

Hầu hết thời gian trong ngày của tôi trôi qua trong việc cố gắng quyết định nên đầu tư vào loại tiền tệ nào vào tối nay và liệu có đáng để đầu tư vào cổ phiếu hay không, khi biết rõ các nhà đầu tư chứng khoán dị ứng với sự biến động của thị trường trái phiếu như thế nào.

Vấn đề không phải là niềm tin. Tình hình vĩ mô khá rõ ràng: xu hướng lao động yếu hơn, Fed bị giới hạn bởi sự mơ hồ chờ đợi và quan sát, và đồng đô la đang tìm kiếm lý do để giảm giá.

Đồng đô la dường như đang trên bờ vực sụp đổ, nhưng kích thước là tất cả. Bạn muốn rủi ro bán đô la trên sổ sách nếu NFP in nhẹ và thổi luồng sinh khí vào câu chuyện nới lỏng vào tháng 7. Nhưng không quá nhiều đến mức bạn bị lột mặt nạ khi có nhịp tăng khiến lợi suất tăng vọt và ép những người bán đô la ra khỏi chỗ ngồi của họ.

Thông thường, tôi sẽ nhìn vào thiết lập này và nghĩ: Làm lớn hoặc về nhà. Chất xúc tác sạch, cò súng rõ ràng, Fed nghiêng về phía trước. Nhưng với mọi người và con mèo cưng của họ đã bán khống Dollars, có lẽ cách chơi tốt hơn tối nay chỉ là đi hãy thực hiện cú đánh, nhưng hãy quản lý cái tôi. Rủi ro sự kiện không phải là lúc để chứng minh một quan điểm.

Xét cho cùng, khi toàn bộ thị trường đều có cùng xu hướng, giao dịch có thể đúng, nhưng thời điểm thì hiếm khi đúng.

Cổ phiếu? Vẫn giao dịch như thể chúng đang lơ lửng trên trí nhớ cơ bắp. Nhưng một động thái tồi tệ của trái phiếu , và chúng sẽ lăn nhanh hơn cả một chiếc bàn lồi vào giờ ăn trưa.

Biến động trái phiếu dường như đang tìm thấy “mức sàn” tự nhiên của nó, khi trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ bật lên khỏi đáy của phạm vi gần đây. Chúng tôi đã thấy một sự gia tăng trong MOVE ngày hôm qua không phải là một sự bùng nổ, nhưng đủ để chú ý.

Trong băng này, MOVE không cần phải tăng đột biến để có ý nghĩa. Một sự gia tăng tinh tế thường là dấu hiệu đầu tiên cho thấy lãi suất sắp tái khẳng định trên các loại tài sản. Nếu lợi suất bắt đầu tăng cao hơn, bội số cổ phiếu dao động và các lệnh bán khống đô la bị thử thách. MOVE là hệ thống cảnh báo sớm của bạn hãy bỏ qua nó với rủi ro của riêng bạn.

Về mặt chiến thuật, đây là đêm để giữ sự nhẹ nhàng và để chỗ cho chấn thương cổ. Bởi vì trong thị trường này, ngay cả khi bạn đúng, bạn vẫn có thể sai trong nhiều giờ trước khi được chứng minh là đúng một lần nữa.

Báo cáo NFP là một trong những dữ liệu quan trọng nhất mà chúng ta đã thấy trong một thời gian đối với cả người theo dõi Fed và các nhà giao dịch lãi suất. Với kỳ vọng được đặt ở mức 106k, giảm so với mức 139k của tháng 5, thị trường đã trở nên nhạy cảm. Và sau bản in ADP gây sốc 33k của ngày hôm qua, ngay cả sự đồng thuận khiêm tốn đó cũng có thể chứng minh là đầy tham vọng.

Thị trường không chỉ chú ý đến con số mà còn đến những gì nó  đại diện . Chúng ta đang ở trong một khu vực mà bất kỳ con số nào dưới 80–100k đều bắt đầu kích hoạt chuông báo động suy thoái không phải trên danh nghĩa mà là trong câu chuyện. Điểm hòa vốn của Barkin nằm ngay tại đó. Một con số dưới 60k? Đó không chỉ là “thị trường lao động đang hạ nhiệt” mà là sự hình thành của nỗi sợ lạm phát đình trệ.

Thiết lập lộn xộn. Các khiếu nại đang tăng. Việc làm của ISM đang chìm sâu hơn vào sự suy giảm. Tâm lý của Hội đồng Hội nghị về việc làm đang xấu đi. Nhưng sự bất ngờ của JOLTS và sự gia tăng trong các chỉ số việc làm PMI tạo ra đủ sự mơ hồ để giữ tỷ lệ cắt giảm lãi suất vào tháng 7 trong tình trạng lấp lửng thị trường định giá 24% khả năng, trong khi Waller và Bowman lặng lẽ thúc đẩy hành động.

Và sau đó là lá bài tẩy: lạm phát do thuế quan gây ra. Powell không loại trừ khả năng cắt giảm vào tháng 7, nhưng ông ấy đang thận trọng. Nếu áp lực giá tăng đột biến như dự kiến ​​trong quý 3, Fed có thể sẽ trì hoãn. Nhưng nếu không? Một bản in lao động yếu, đặc biệt là dưới 80 nghìn, có thể châm ngòi cho một sự thay đổi chính sách phòng ngừa.

Trong khi đó, những trở ngại về mặt cấu trúc đang gia tăng. Việc tuyển dụng của chính phủ đang chậm lại. Những hạn chế về nhập cư đang lan rộng sang các lĩnh vực nhạy cảm với lao động. Và việc chấm dứt đột ngột Quy chế bảo vệ tạm thời cho 350.000 người di cư Venezuela có thể gây ra cú sốc 25.000 người lên tiêu đề.

Tóm lại: đây không chỉ là về một con số mà ​​là về những gì con số đó mở ra. Một bản in 106k mua thời gian cho Fed. Một bản in 80-100k thay đổi cuộc trò chuyện. Và bất kỳ thứ gì dưới 60k? Hãy chuẩn bị cho "nỗi sợ tăng trưởng" thống trị câu chuyện vĩ mô và để những chú chim bồ câu Fed tìm thấy đôi cánh của chúng.

Hãy nhanh nhẹn. Băng có thể phản ứng chậm, nhưng hậu quả sẽ diễn ra nhanh.

Stephen Innes