Đạo luật CLARITY mở khóa kênh mã hóa token của Phố Wall như thế nào?

• Việc mã hóa hoàn toàn các tài sản tài chính, bao gồm cổ phiếu và bất động sản, phụ thuộc vào việc thông qua Đạo luật CLARITY của Hoa Kỳ.
• Viện Citi dự báo rằng thị trường tài sản được mã hóa, hiện có giá trị 17 tỷ đô la, sẽ đạt 5,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.
• Quá trình chuyển đổi đầy tham vọng này sẽ phụ thuộc vào các nhà cung cấp cấu trúc thị trường, sự tăng trưởng của tiền tệ trên chuỗi được điều tiết và sự rõ ràng về mặt pháp lý.

Đạo luật Minh bạch Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Hoa Kỳ ( CLARITY Act ), đang chờ được Thượng viện bỏ phiếu toàn thể, hứa hẹn sẽ mở khóa tiềm năng của Phố Wall trong việc mã hóa các tài sản tài chính, bao gồm cổ phiếu, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, tín dụng tư nhân, bất động sản và hàng hóa ở quy mô có thể thúc đẩy mạnh mẽ thị trường tài sản thực (RWA) từ mức hiện tại là 17 tỷ đô la lên 5,5 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, theo một báo cáo của Viện Citi.

Phố Wall trên dây chuyền

Từ góc độ ứng dụng, việc mã hóa tài sản thực tế chưa bao giờ bị cản trở bởi thiếu công nghệ hay đổi mới mà bởi rủi ro pháp lý. Mặc dù các ngân hàng Phố Wall, các công ty cổ phần tư nhân và các nhà quản lý tài sản có thể muốn có một hình thức kỹ thuật số đại diện cho chứng khoán dưới dạng mã thông báo kỹ thuật số được thực thi trên cơ sở hạ tầng blockchain, nhưng sự không chắc chắn về quy định, thiếu quỹ thanh toán trên chuỗi và hệ thống tài chính phân mảnh đã làm mờ ranh giới giữa việc ứng dụng và tăng trưởng dự kiến.

Theo báo cáo của Viện Citi, xét trên thực tế, sự tăng trưởng của token hóa sẽ "được dẫn dắt bởi các chứng khoán thị trường công, đặc biệt là cổ phiếu và trái phiếu kho bạc của Mỹ, chứ không phải thị trường tư nhân, nơi việc áp dụng vẫn còn ở giai đoạn đầu và bị hạn chế về mặt cấu trúc".

Một số yếu tố có tiềm năng định hình và thúc đẩy thị trường mã hóa tài sản rủi ro (RWA), bao gồm các bên liên quan chính trong cơ sở hạ tầng thị trường tài chính. Tập đoàn Lưu ký và Thanh toán bù trừ (DTCC), Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) và Nasdaq sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc mã hóa, phát hành, giao dịch và thanh toán ở quy mô vượt xa giai đoạn thử nghiệm.

“Việc mã hóa tài sản tài chính không chỉ đơn thuần là công nghệ; nó đang mở ra cánh cửa cho Phố Wall đối với thế hệ sinh ra trong thời đại kỹ thuật số,” Artem Korenyuk, Trưởng bộ phận Tài sản kỹ thuật số doanh nghiệp tại Citi Client Business Development, cho biết.

Sự phát triển của tiền điện tử trên chuỗi được quản lý, bao gồm thị trường stablecoin trị giá 300 tỷ đô la và tiền gửi được mã hóa, dự kiến ​​sẽ hoạt động như một lớp thanh toán mà các dự án mã hóa trước đây còn thiếu.

Đạo luật CLARIY sẽ là chất keo kết dính đảm bảo tất cả các thành phần không chỉ được đặt đúng vị trí mà còn hoạt động hài hòa. Điều này bắt đầu bằng việc tách biệt sự giám sát tài sản kỹ thuật số giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) và mở rộng đến việc cung cấp định nghĩa pháp lý về token như là chứng khoán hoặc hàng hóa.

Sự khác biệt đó rất quan trọng vì chứng khoán phải tuân thủ các yêu cầu đăng ký và quy định nghiêm ngặt, trong khi hàng hóa lại được hưởng lợi từ khung pháp lý tương đối linh hoạt hơn.

Sự tham gia của các tổ chức có đang gia tăng không?

Việc mã hóa tài sản thực đang nổi lên như tương lai của tài chính toàn cầu, được hỗ trợ bởi các tài sản có thể lập trình và được thanh toán trực tiếp trên blockchain để giao dịch 24/7. Trong trường hợp này, tài chính trên chuỗi có nghĩa là tài sản thế chấp, tính thanh khoản và việc thanh toán hoạt động trong thời gian thực và xuyên biên giới.

Mặc dù vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, việc các tổ chức áp dụng tài sản và tiền gửi được mã hóa sẽ đánh dấu giai đoạn tăng trưởng tiếp theo trong lĩnh vực quản lý tài sản cư trú (RWA).

“Sự tham gia của các tổ chức hiện đang vượt ra ngoài giai đoạn thử nghiệm với việc sử dụng mã hóa token trong phát hành, giao dịch và các quy trình sau giao dịch. Sự rõ ràng về quy định đang được cải thiện ở các khu vực pháp lý chính, mang lại sự chắc chắn về mặt pháp lý cho việc áp dụng của các tổ chức,” các nhà nghiên cứu của Viện Citi nhấn mạnh trong báo cáo.

Lợi ích của việc mã hóa tài sản (tokenization) có thể sẽ xuất hiện dần dần chứ không phải trong một bước đột phá duy nhất. Việc áp dụng vẫn còn gặp nhiều trở ngại do sự không đồng đều về loại tài sản giữa các khu vực pháp lý, những thách thức liên quan đến khả năng tương tác và các khung pháp lý khác nhau, chẳng hạn như Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) của Liên minh Châu Âu (EU) và Đạo luật CLARITY sắp tới ở Mỹ. Các hạn chế khác bao gồm điều phối thanh khoản, các quy ước thị trường và hành vi của nhà đầu tư.

Các tổ chức đang sẵn sàng xây dựng dựa trên các quy định rõ ràng nhằm thúc đẩy sự ổn định và trấn an các nhà đầu tư rằng các chính phủ tương lai sẽ không đảo ngược những tiến bộ quan trọng và gây hỗn loạn cho thị trường tài chính.

Một báo cáo của 21Shares cho biết rằng “thay vì đóng vai trò là chất xúc tác cho việc tiếp cận tiền điện tử, ý nghĩa của dự luật nằm ở những thay đổi mang tính cấu trúc”. Hiện tại, các nhà đầu tư có thể tiếp cận Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) và Ripple (XRP) thông qua các Quỹ giao dịch chứng khoán (ETF) mà không cần đến Đạo luật CLARITY. Tuy nhiên, các tổ chức cần một cấu trúc rộng hơn, bền vững hơn, có tính ràng buộc pháp lý và khó bị đảo ngược bởi các chính quyền tương lai.

"Thay vào đó, nó thiết lập một sự khác biệt cấu trúc quan trọng: Một lập trường quản lý tạm thời phụ thuộc vào chính quyền hiện tại so với một đạo luật được ban hành cung cấp một khuôn khổ bền vững, ràng buộc về mặt pháp lý và khó bị các chính quyền tương lai lật đổ," báo cáo của 21Shares cho biết thêm.

Tuy nhiên, những tổ chức tiên phong áp dụng mã hóa tài sản đã cho ra mắt nhiều sản phẩm trong những năm qua, bao gồm cả BUIDL của BlackRock, với tổng giá trị từ 2,4 tỷ đến 2,6 tỷ đô la trên nhiều chuỗi khối. Các nhà phát hành tài sản mã hóa đáng chú ý khác bao gồm JP Morgan Chase với Kinexys, Franklin Templeton với BENJI/FOBXX, BNY Mellon, Citi và Fidelity.

Sàn giao dịch chứng khoán New York (NYSE) dự định ra mắt nền tảng chứng khoán được mã hóa vào cuối năm 2026, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Nền tảng này sẽ cho phép giao dịch 24/7 các cổ phiếu và quỹ ETF niêm yết tại Mỹ với thời gian thanh toán gần như tức thì, được hỗ trợ bởi stablecoin.

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã chấp thuận yêu cầu của Nasdaq về việc cung cấp một số cổ phiếu và quỹ ETF dưới dạng tài sản được mã hóa để giao dịch và thanh toán. Nasdaq đang tích hợp mã hóa tài sản vào cơ sở hạ tầng thị trường hiện có của mình.

“Bạn đang chứng kiến ​​toàn bộ sức mạnh tài chính của Mỹ và đồng tiền dự trữ toàn cầu được chuyển lên chuỗi khối ở quy mô lớn. Khi DTCC và NYSE tích hợp mã hóa token vào thị trường vốn, điều này đánh dấu một bước ngoặt,” David Cunningham, Giám đốc toàn cầu về kinh doanh tổ chức tại Consensys, cho biết.

Xác suất thông qua Đạo luật CLARITY đang giảm dần.

Quốc hội Hoa Kỳ đã tiến rất gần đến việc biến Đạo luật CLARITY thành khuôn khổ pháp lý vĩnh viễn cho tài sản kỹ thuật số, nhưng chặng cuối cùng đang chứng tỏ là một thách thức lớn. Điều này diễn ra bất chấp việc đạo luật đã vượt qua Hạ viện và được thông qua bởi hai ủy ban Thượng viện.

Theo báo cáo của CoinDesk hôm thứ Hai, Thượng viện Mỹ được cho là đã hoãn thông qua Đạo luật CLARITY trong tuần này , chuyển sự chú ý sang các vấn đề khác bao gồm lệnh trừng phạt đối với Nga và các đề cử liên bang. Thời điểm hoãn này gây lo ngại, vì nó diễn ra chỉ vài ngày trước kỳ nghỉ tháng Tám.

Theo Polymarket , khả năng dự luật được thông qua thành luật vào năm 2026 đã giảm xuống còn 28% từ mức 40% vào ngày 1 tháng 7 và 56% vào ngày 1 tháng 6.

Việc thông qua Đạo luật CLARITY vẫn là sự kiện được mong chờ nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Tác động của nó sẽ vượt ra ngoài phạm vi tài sản kỹ thuật số và bảo vệ khách hàng, mà còn phân định rõ vai trò của SEC và CFTC, cũng như mở rộng việc mã hóa tài sản thực. Nguyên tắc không thể đảo ngược là nền tảng cho các tổ chức mong muốn sự bền vững và rõ ràng về mặt pháp lý.

John Isige