Dầu mỏ lại chịu áp lực

Mọi ánh mắt đổ dồn về Washington hôm qua, nơi Zelensky cuối cùng đã đạt được thỏa thuận với Tổng thống Mỹ, làm dấy lên hy vọng hòa bình có thể đang ở phía trước.  Bước tiếp theo là đưa Putin vào bàn đàm phán và tìm ra một giải pháp lâu dài. Hòa bình hiếm khi gần gũi đến thế. Giá dầu thô mở cửa giảm trong tuần này sau khi cuộc gặp đầu tiên giữa Trump và Putin diễn ra suôn sẻ, sau đó phục hồi trước hội nghị thượng đỉnh Trump-Zelensky do tin tức về các cuộc tấn công mới của Nga và Ukraine - bao gồm cả cuộc tấn công vào hệ thống đường ống dẫn dầu của Nga. Sáng nay, giá dầu lại chịu áp lực, giao dịch dưới 63 điểm cơ bản, khi sự lạc quan về một thỏa thuận ngừng bắn lâu dài đang gia tăng.

Ngoài Ukraine, nhu cầu dầu mỏ đang giảm sút. Nguồn cung dồi dào, triển vọng nhu cầu ảm đạm và quá trình chuyển đổi năng lượng đã khiến những người đầu cơ giá lên đứng ngoài cuộc. Dữ liệu của CFTC cho thấy các vị thế mua ròng dầu thô ở mức thấp nhất trong nhiều năm - mức chưa từng thấy trong ít nhất mười năm. Câu hỏi lớn hơn là: mức giá nào cân bằng được kinh tế sản xuất và liệu việc Trump bãi bỏ các quy tắc về khí hậu và thúc đẩy các ngành công nghiệp truyền thống có thể đặt ra ngưỡng sàn cho xu hướng phi carbon hóa hay không? Thời gian sẽ trả lời. Trong ngắn hạn, hầu hết sự lạc quan về Ukraine dường như đã được phản ánh vào giá, làm giảm tiềm năng giảm giá, trong khi bất kỳ sự thất vọng nào cũng có thể gây ra sự phục hồi mạnh mẽ. Nếu các cuộc đàm phán tiến triển, giá dầu có thể ổn định ở mức gần 60 đô la một thùng. Giá dầu yếu đã gây áp lực lên cổ phiếu năng lượng vào hôm qua, trong khi phần còn lại của S&P 500 trôi dạt khi các nhà giao dịch thận trọng trước hội nghị thượng đỉnh Trump-Zelensky.

Tiêu đề chính của các công ty là Intel, cổ phiếu đã giảm tới 5% sau khi có thông tin chính phủ Hoa Kỳ đang xem xét việc mua 10% cổ phần  bằng cách chuyển đổi các khoản trợ cấp theo Đạo luật Chip thành cổ phần. Điều này sẽ đưa Washington trở thành cổ đông lớn nhất của Intel. Điều gì có thể xảy ra? Cổ phiếu MP Materials đã tăng gần gấp ba lần sau thông báo tương tự hồi tháng 7, nhưng tình hình lại khác. MP, một công ty khai thác đất hiếm, đang hợp tác chiến lược với các nỗ lực của Hoa Kỳ nhằm đối phó với Trung Quốc. Ngược lại, Intel đã phản đối việc tăng sản lượng khi chưa có sự chắc chắn về nhu cầu. Các mục tiêu chính trị và kinh tế không phù hợp có thể dẫn đến việc phá hủy giá trị cổ đông.

Thị trường chứng khoán châu Âu đóng cửa giảm điểm vào thứ Hai, trong khi sáng nay diễn biến trái chiều : các chỉ số châu Âu cho thấy mức tăng nhẹ, trong khi thị trường tương lai Mỹ giảm điểm. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Mỹ đang nhích lên nhưng vẫn dưới 3,80% trước thềm biên bản cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào thứ Tư và bài phát biểu của Powell tại Jackson Hole vào thứ Sáu. Thị trường đang muốn làm rõ liệu Powell thiên về dữ liệu việc làm chậm lại hay rủi ro lạm phát do thuế quan.

Hiện tại, mức cắt giảm 25 điểm cơ bản có vẻ là kịch bản khả thi nhất của Fed - một giải pháp trung dung, giữ nguyên cánh cửa nới lỏng hơn nữa mà không gây ra phản ứng dữ dội từ thị trường. Đó có thể là những gì Powell sẽ phát tín hiệu, nhưng với phần lớn những tín hiệu này đã được phản ánh vào giá, thị trường chứng khoán có thể cần một chất xúc tác mới. Hãy nhớ rằng, từ tháng 8 đến tháng 10 thường có xu hướng giảm theo mùa, và lợi suất dài hạn tăng có thể khiến các nhà đầu tư bỏ túi những khoản lãi gần đây.

Về thu nhập, ba nhà bán lẻ lớn của Hoa Kỳ sẽ công bố kết quả kinh doanh quý 2 trong tuần này.  Dự báo của họ sẽ là thước đo mới về khả năng phục hồi của người tiêu dùng trong bối cảnh áp lực thuế quan. Dữ liệu của thứ Sáu cho thấy tâm lý yếu hơn và kỳ vọng lạm phát cao hơn, khiến người ta tập trung vào việc ai cuối cùng phải gánh chịu chi phí thuế quan: công ty, người tiêu dùng hay cả hai. Mỗi kịch bản đều có rủi ro - từ biên   lợi nhuận  bị thu hẹp đến lạm phát và chi phí vay cao hơn. Nếu các công ty phải chịu thuế quan, họ sẽ thấy lợi nhuận của mình bị giảm sút và đó là tin xấu cho định giá. Nếu người tiêu dùng phải chịu  thuế quan, đó cũng là tin xấu cho định giá vì nó sẽ thúc đẩy lạm phát và dẫn đến chính sách bảo thủ hơn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) và chi phí vay cao hơn bình thường. Tuy nhiên, nếu các doanh nghiệp tăng giá nhưng khối lượng bán hàng giảm, chúng ta sẽ có một bức tranh trái chiều. Các công ty có quyền định giá mạnh sẽ là người chiến thắng và những công ty khác sẽ cảm thấy áp lực. Đối với các nhà đầu tư, tất nhiên, kết quả tốt nhất là thấy người tiêu dùng chịu đủ áp lực để biện minh cho chính sách hỗ trợ của Fed, nhưng không quá áp lực để duy trì triển vọng lợi nhuận . Đó là một sự cân bằng tốt. Lưu ý rằng, xét về định giá, S&P500 hiện đang giao dịch ở mức hơn 3,2 lần doanh số - tỷ lệ giá trên doanh số cao nhất trong lịch sử. Chỉ số này càng tăng cao, rủi ro điều chỉnh càng lớn.

Ipek Ozkardeskaya