Dầu thô lạnh nhạt: Các lệnh trừng phạt của EU giáng xuống, nhưng các sản phẩm chưng cất trung gian có thể cảm nhận được sức nóng

Giá dầu gần như không hề nao núng trước nỗ lực mới nhất của EU nhằm siết chặt kiểm soát năng lượng Nga. Gói trừng phạt thứ 18 - với điểm nhấn là việc hạ trần giá dầu thô và mở rộng mạng lưới đối với đội tàu ngầm của Nga - đã giáng xuống với sức mạnh như một que diêm ẩm. Dầu Brent và WTI cũng ngáp ngắn ngáp dài, một dấu hiệu cho thấy các nhà giao dịch từ lâu đã ngừng định giá trong bối cảnh địa chính trị mà không có bất kỳ sự can thiệp nào.

Con số chính thức - việc giảm trần giá dầu từ 60 đô la xuống còn 47,60 đô la - chỉ mang tính hình thức. Nếu không có sự đồng thuận của G7, đặc biệt là từ Mỹ, thì mức trần mới này mang tính PR hơn là neo giá. Đội tàu ma của Nga vẫn đang hoạt động, bất kể có bị trừng phạt hay không, và thị trường biết rõ điều đó. Hơn 440 tàu hiện nằm trong danh sách đen của EU, nhưng việc thực thi vẫn còn rất mơ hồ.

Điều quan trọng cuối cùng có thể là lệnh cấm nhập khẩu sản phẩm tinh chế được chế biến từ dầu thô Nga tại các nước thứ ba. Đó là nơi EU có thể bắt đầu siết chặt dòng chảy phân tử thực sự. Ấn Độ và Thổ Nhĩ Kỳ, hiện là khách hàng thường xuyên của dầu thô Nga giá rẻ, là những nhà cung cấp dầu diesel lớn cho châu Âu. Tổng cộng, hai nước này chiếm khoảng 15% lượng dầu diesel nhập khẩu bằng đường biển của EU. Nếu Brussels tìm ra cách thực sự giám sát và thực thi nguồn gốc của những sản phẩm tinh chế này - một điều rất khó - thì thị trường dầu chưng cất hạng trung ở châu Âu có thể nhanh chóng bị thắt chặt. Sự cạnh tranh trong ngành dầu diesel đã gia tăng, và điều này có thể đổ thêm dầu vào lửa.

Tuy nhiên, cho đến nay, các nhà giao dịch vẫn đang nói suông. Thị trường chứng khoán thực tế hiểu rằng việc truy xuất nguồn gốc dầu thô thông qua các ống khói nhà máy lọc dầu cũng giống như cố gắng làm tan chảy một chiếc bánh. Việc thực thi sẽ đòi hỏi mức độ giám sát mà hầu hết các cơ quan quản lý không có.

Trong khi đó, tại Mỹ, ngành dầu mỏ tiếp tục đà suy giảm chậm chạp. Số lượng giàn khoan đã giảm tuần thứ 12 liên tiếp giảm thêm hai giàn xuống còn 422 nâng tổng số giàn khoan xuống còn 53. Sản lượng không giảm mạnh, nhưng xu hướng này cho thấy rõ ràng về kỷ luật sản xuất trong bối cảnh giá dầu ở mức 70-80 đô la. Ngân sách vốn eo hẹp hơn, các CEO của các công ty dầu đá phiến tỏ ra thân thiện với cổ đông hơn bao giờ hết, và sự sụt giảm của giàn khoan phản ánh điều đó.

Tuy nhiên, các thông số kỹ thuật lại đang nghiêng về hướng ngược lại. Vị thế mua ròng dầu Brent ICE đã tăng hơn 16.000 lô trong tuần trước, nhờ các vị thế mua mới. Vị thế mua ròng dầu diesel ICE cũng tiếp tục tăng, hiện ở mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2024. Các nhà giao dịch rõ ràng đang định vị cho sự khan hiếm sản phẩm tinh chế không phải vì lệnh trừng phạt, mà vì sự khan hiếm về mặt cấu trúc của các sản phẩm chưng cất trung gian đã trở nên không thể bỏ qua.

Hiện tại, việc dầu mỏ thờ ơ với các lệnh trừng phạt mới nhất của EU cho thấy điều bạn cần biết: rủi ro tiêu đề không còn đủ nữa. Nhưng hãy quan sát thị trường dầu diesel. Đó là nơi mà xung đột chính sách vẫn có thể châm ngòi cho một đợt tăng giá.

Stephen Innes