Dầu thô thống trị thị trường – Dầu nắm quyền kiểm soát, Fed ngồi ghế sau

Dầu đang quyết định trên khắp các thị trường ngoại hối, đẩy Fed xuống ghế hành khách ít nhất là hiện tại. Với giá dầu thô tăng cao do đồn đoán ngày càng tăng rằng Hoa Kỳ có thể sớm tham gia cùng Israel trong hành động quân sự trực tiếp chống lại Iran, đồng đô la đang phô diễn sức mạnh trú ẩn an toàn cũ của mình. Nhưng hãy nói rõ: đợt tăng giá này về bản chất là địa chính trị, không phải do vĩ mô thúc đẩy. Đồng bạc xanh đang được nâng đỡ không phải vì Powell được cho là diều hâu, mà vì các nhà giao dịch đang chơi trò chiến tranh ở Eo biển Hormuz và đặt cược vào sự gián đoạn nguồn cung hơn nữa. Nếu đồn đoán này là chính xác, thì đà tăng của dầu còn lâu mới bị giới hạn và đồng đô la có thể tiếp tục tăng cao hơn nữa.

Vấn đề, tất nhiên, là địa chính trị không tuân theo các mô hình kinh tế. Sự lan tỏa của FX từ Trung Đông phụ thuộc vào việc giá dầu thô có tiếp tục tăng hay không—và điều đó, đến lượt nó, phụ thuộc vào tác động thực sự của nguồn cung, chứ không chỉ là sự đe dọa. Nếu tiếng súng dừng lại hoặc tàu chở dầu tiếp tục hoạt động, thì sự gia tăng đột biến của giá dầu ngày hôm nay có thể biến thành chuyến đi khứ hồi của ngày mai. Nếu không có chất xúc tác quan trọng, chẳng hạn như hư hỏng đường ống hoặc sự phong tỏa Hormuz, thì sự phục hồi an toàn của đồng đô la có nguy cơ trở nên thoáng qua như những đợt tăng giá thúc đẩy nó.

Trong khi đó, Fed dự kiến ​​sẽ đưa ra một "biện pháp diều hâu cổ điển". Không có thay đổi nào trong lãi suất Quỹ Fed, nhưng biểu đồ chấm mới có thể thắt chặt các ốc vít. Không có nghi ngờ gì rằng 50 bps cắt giảm đang trên đà cắt giảm, và 25 bps có thể trở thành trường hợp cơ sở mới nếu Powell chọn đặt nhiều trọng số hơn vào rủi ro lạm phát liên quan đến thuế quan. Giá dầu tăng cũng không giúp ích gì cho phe ôn hòa ở đây - chúng làm loãng tin tốt gần đây về tình trạng giảm phát và tạo thêm chỗ cho phe diều hâu để giữ vững lập trường. Một giọng điệu diều hâu rộng rãi, ngay cả khi không có thay đổi rõ ràng đối với các chấm, có thể mang lại cho đồng đô la một số hỗ trợ trong nước nếu câu chuyện địa chính trị bị đình trệ.

Thêm một nếp nhăn nữa vào bức tranh vĩ mô, dữ liệu TIC cho tháng 4 giảm hôm nay. Mặc dù không có khả năng tác động đến thị trường ngay lập tức, nhưng đây là một tập dữ liệu quan trọng để đo lường liệu nhu cầu trái phiếu kho bạc của nước ngoài có duy trì sau Ngày Giải phóng hay không. Kỳ vọng ban đầu là những thay đổi khiêm tốn, nhưng có thể mất thêm vài tháng nữa để đánh giá đầy đủ liệu vốn toàn cầu có đang lặng lẽ rời xa tài sản của Hoa Kỳ trong bối cảnh tái cơ cấu thương mại hay không.

Ở châu Âu, địa chính trị cũng đang bóp méo hành động giá chuẩn. EUR/USD đã bỏ qua doanh số bán lẻ yếu kém của Hoa Kỳ ngày hôm qua và cuộc khảo sát ZEW của Đức mạnh hơn dự kiến ​​khi dầu thô nắm quyền điều khiển. Những người bi quan về đồng đô la có cấu trúc có thể sẽ coi bất kỳ đợt giảm giá nào của EUR/USD là cơ hội mua, nhưng con đường đến mức 1,16 có thể gập ghềnh trong ngắn hạn, đặc biệt là nếu các tiêu đề về dầu thô tiếp tục hỗ trợ giá thầu của đồng đô la.

Stephen Innes