Đề xuất tăng chi tiêu quân sự của EU

Tiêu điểm ngày hôm nay

Trong khu vực đồng euro, chúng tôi nhận được PMI dịch vụ cuối cùng. Các ước tính nhanh đã giảm xuống mức thấp nhất trong ba tháng, xuống còn 50,7 và làm giảm kỳ vọng của thị trường là 51,5. Kỳ vọng của thị trường là các con số cuối cùng sẽ phù hợp với ước tính nhanh là 50,7.

Tại Hoa Kỳ, một loạt dữ liệu sẽ được công bố vào chiều nay. Báo cáo việc làm của ADP sẽ cung cấp một chỉ báo sớm về những gì mong đợi liên quan đến Báo cáo việc làm của BLS vào thứ sáu tuần này cho tháng 2. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là dữ liệu của ADP trước đây là một chỉ báo hàng đầu không đáng tin cậy cho các số liệu NFP chính thức . Buổi chiều cũng có dữ liệu Dịch vụ ISM tháng 2, điều này sẽ đặc biệt thú vị lần này khi xét đến các số liệu Dịch vụ PMI sơ bộ rất yếu trong tháng 2 và sự suy giảm đáng kể của tâm lý hộ gia đình gần đây.

Tại Thụy Điển,  PMI dịch vụ được công bố. Chỉ số này đã dao động quanh mốc 50 kể từ năm 2023 với số liệu mới nhất là 50,1. Xem xét các thành phần phụ, thời gian giao hàng đóng góp khoảng 1 đơn vị tăng, trong khi chỉ số việc làm kéo chỉ số này xuống gần bằng mức đó. Vì vậy, trong khi nhìn chung chúng tôi kỳ vọng một số liệu khác ở mức khoảng 50, chúng tôi sẽ xem xét các thành phần phụ để có thêm thông tin chi tiết về tình hình của ngành dịch vụ.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra đêm qua

Tại Trung Quốc, các mục tiêu tăng trưởng và các mục tiêu quan trọng khác cho năm 2025 đã được công bố tại Đại hội đại biểu nhân dân toàn quốc thường niên. Mục tiêu tăng trưởng được đặt ở mức 'khoảng 5%', phù hợp với năm ngoái và kỳ vọng, phản ánh mục tiêu của Trung Quốc là duy trì kích thích kinh tế trước mức thuế quan cao hơn của Hoa Kỳ. Trung Quốc đã tăng mục tiêu thâm hụt ngân sách từ 3% lên 4%, mức cao nhất trong nhiều năm và tuyên bố rằng họ sẽ áp dụng chính sách tài khóa chủ động hơn. Việc thúc đẩy tiêu dùng tư nhân là ưu tiên số một một lần nữa được nhấn mạnh trong khi tiến bộ công nghệ là ưu tiên số 2. Mặc dù có ít bất ngờ, nhưng thị trường đã phản ứng tích cực với thông điệp rõ ràng về việc tiếp tục kích thích kinh tế để đạt được mục tiêu tăng trưởng khá tham vọng là 5% (nhược điểm: 4,5%, chúng tôi kỳ vọng là 4,7%).

Chuyện gì đã xảy ra ngày hôm qua

Tại khu vực đồng euro,  tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp kỷ lục 6,2% vào tháng 1 khi số người thất nghiệp giảm 40 nghìn. Do đó, thị trường lao động vẫn rất chặt chẽ và dữ liệu cứng tiếp tục thách thức các tín hiệu yếu hơn do các chỉ số khảo sát đưa ra . Thị trường lao động mạnh mẽ dự kiến ​​sẽ tiếp tục trong năm nay và sẽ giúp tiêu dùng tư nhân tăng trưởng.

Tại Đức, Ngân hàng Trung ương Đức (GDB) đã đưa ra đề xuất mới về cải cách phanh nợ của Đức. Đề xuất này là cho phép thâm hụt cơ cấu tăng từ 0,35% GDP lên 1,4% GDP, tức là thâm hụt công tăng thêm khoảng 45 tỷ euro mỗi năm. Chúng tôi ước tính rằng cải cách có thể làm tăng trưởng thêm 0,20 điểm phần trăm vào năm 2026, 0,25 điểm phần trăm vào năm 2027 và 0,20 điểm phần trăm vào năm 2028. Để biết chi tiết, hãy xem trang 2-4 trong  Nghiên cứu Đức: Tác động kinh tế hạn chế từ cuộc bầu cử của Đức , ngày 6 tháng 2.

Tại Thụy Điển, Riksbank đã quyết định vào ngày 4 tháng 3 sẽ trao đổi khoản thanh toán của EU với tổng số tiền là 3.357 triệu SEK. Việc trao đổi này không được kỳ vọng sẽ có bất kỳ tác động nào đến chính sách tiền tệ hiện tại và tác động đến thanh khoản trong hệ thống ngân hàng được trung hòa thông qua hoán đổi ngoại hối. Chúng tôi không kỳ vọng nó sẽ có bất kỳ tác động có ý nghĩa nào đến thị trường.

Trên mặt trận địa chính trị,  việc Hoa Kỳ áp thuế đối với Canada, Mexico và Trung Quốc đã ngay lập tức bị Trung Quốc và Canada trả đũa. Trung Quốc đã đáp trả bằng cách áp thuế nhập khẩu đối với các sản phẩm nông nghiệp của Hoa Kỳ và hạn chế đối với một số công ty Hoa Kỳ. Nhìn chung, phản ứng của Trung Quốc là vừa phải, tránh leo thang, với mức thuế mới ảnh hưởng đến ít hàng hóa hơn nhiều. Canada đã trả đũa bằng cách áp thuế 25% đối với 30 tỷ đô la hàng nhập khẩu của Hoa Kỳ có hiệu lực ngay lập tức. Mexico hiện đang chờ đến Chủ Nhật trước khi công bố các bước tiếp theo của mình. Sự bất ổn và lo ngại một lần nữa khiến thị trường tài chính Hoa Kỳ chao đảo.

Sau khi Trump đình chỉ viện trợ quân sự của Hoa Kỳ cho Ukraine, Chủ tịch Ủy ban Châu Âu Ursula von der Leyen đã đề xuất kế hoạch "Rearm Europe", nhằm mục đích thúc đẩy chi tiêu quân sự của EU lên tới 800 tỷ euro thông qua sự kết hợp giữa nguồn tài trợ tư nhân và công cộng. Kế hoạch đề xuất sử dụng 50 tỷ euro trong các khoản vay của EU và tái sử dụng các quỹ, với những thay đổi tiềm ẩn đối với các quy tắc của Ngân hàng Đầu tư Châu Âu. Chi tiết vẫn còn khan hiếm, nhưng dự kiến ​​sẽ có thêm thông tin tại cuộc họp của các nhà lãnh đạo EU vào thứ năm. Đọc quan điểm của chúng tôi về việc tái vũ trang của Châu Âu trong  Nghiên cứu Toàn cầu: Vũ trang Ukraine là lựa chọn rẻ cho Châu Âu , ngày 3 tháng 3.

Liên quan đến cuộc chiến ở Ukraine, Trump đã tuyên bố rằng Ukraine sẵn sàng ngồi vào bàn đàm phán hòa bình, theo một lá thư từ Zelenskiy gửi cho Trump. Hơn nữa, Trump cho biết ông đã nhận được những tín hiệu mạnh mẽ rằng Nga đã sẵn sàng cho hòa bình. Tuy nhiên, thông tin chi tiết còn ít và các chi tiết cụ thể về việc giải quyết xung đột vẫn chưa rõ ràng.

Cổ phiếu: Cổ phiếu toàn cầu đã giảm hơn 1% vào hôm qua, với châu Âu dẫn đầu đà giảm khi một số chỉ số chính, chẳng hạn như DAX, mất hơn 3%. Có nhiều quan điểm khác nhau về diễn biến này. Những người bi quan có thể hiểu sự sụt giảm mạnh này chỉ là khởi đầu, dự đoán rằng thuế quan sẽ sớm được áp dụng đối với châu Âu và đáng chú ý là chúng ta mới chỉ trải qua một tháng rưỡi nhiệm kỳ tổng thống của Trump.

Mặt khác, phe tăng giá sẽ nhấn mạnh rằng DAX tăng 12% tính đến thời điểm hiện tại bất chấp sự bất ổn đang diễn ra. Họ sẽ cho rằng sự cải thiện trong dữ liệu kinh tế vĩ mô của châu Âu và Đức có ý nghĩa hơn so với tiếng ồn từ chính quyền Hoa Kỳ. Ngoài ra, phe tăng giá có thể chỉ ra gói quốc phòng EU được đề xuất trị giá 800 tỷ euro và cơ hội tại Đức cho chi tiêu quốc phòng và cơ sở hạ tầng lịch sử trị giá 500 tỷ euro.

Chúng ta thường có xu hướng hạ thấp tác động chính trị lên thị trường tài chính, đặc biệt là cổ phiếu. Tuy nhiên, chính trị hiện đang ở vị trí hàng đầu, đòi hỏi phải đánh giá các kết quả có khả năng xảy ra nhất và các rủi ro và cơ hội liên quan.

Để có thêm góc nhìn, điều quan trọng cần lưu ý là đây là một tình huống độc đáo chứ không phải là đợt bán tháo cổ điển do vĩ mô thúc đẩy. Hãy xem một số động thái tài sản chéo thú vị ngày hôm qua:

Hàng tiêu dùng thiết yếu ở châu Âu tăng mặc dù các chỉ số chung giảm đáng kể. Điều này cho thấy các nhà đầu tư vẫn chưa quá lo lắng mà thay vào đó đang luân chuyển danh mục đầu tư của họ nhiều như bán cổ phiếu . Lợi suất trái phiếu vẫn tương đối ổn định vào ngày hôm qua, với mức dài hạn thậm chí còn tăng ở Hoa Kỳ. Không có dòng tiền trú ẩn an toàn chảy vào đồng đô la, dầu chỉ giảm 0,2% và bitcoin thậm chí còn tăng vào ngày hôm qua. Điều này cho thấy các nhà đầu tư vẫn chưa quyết định về hướng đi của nền kinh tế toàn cầu, điều này tự nhiên tạo ra cả rủi ro tăng và giảm. Hơn nữa, đánh giá của chúng tôi là các nhà đầu tư không mong đợi những mức thuế quan này sẽ duy trì lâu dài. Như chúng tôi đã lưu ý ngày hôm qua, không có gì là chắc chắn với Trump. Điều này đã nhanh chóng được chứng minh khi Lutnick bình luận vào cuối ngày hôm qua rằng Mexico và Canada đã "hứa ​​sẽ làm tốt hơn", cho thấy Trump có thể công bố một số biện pháp giảm thuế quan ngay hôm nay (thứ Tư)!

Tại Hoa Kỳ ngày hôm qua, Dow giảm 1,6%, S&P 500 giảm 1,2%, Nasdaq giảm 0,4% và Russell 2000 giảm 1,1%. Các thị trường châu Á tăng vào sáng nay. Để nhấn mạnh thêm sự thống trị của chương trình nghị sự chính trị, Đại hội đại biểu nhân dân toàn quốc cũng đang diễn ra trong những ngày này. Theo chúng tôi, khía cạnh thú vị nhất từ ​​ngày đầu tiên là mục tiêu thâm hụt ngân sách 4%. Với những dấu hiệu cho thấy thị trường bất động sản Trung Quốc đang tiến đến bước ngoặt và tính linh hoạt tài chính gia tăng ở Trung Quốc, điều này có thể thu hút sự chú ý tích cực từ các nhà đầu tư. Hợp đồng tương lai sáng nay là một câu chuyện riêng, với DAX hiện cao hơn gần 2%. Hãy để điều này đóng vai trò như một lời nhắc nhở không nên hoảng sợ khi Trump đang chỉ đạo hướng đi của thị trường, vì có nguy cơ bị bất ngờ nhiều hơn một lần. Hợp đồng tương lai của Hoa Kỳ cũng tăng mạnh vào sáng nay, mặc dù không ở mức độ như ở châu Âu.

FI: Hôm qua, EU đã công bố một gói quốc phòng mới có tên là ReArm EU, trong đó họ sẽ chi 800 tỷ euro cho việc phòng thủ EU. Do đó, giống như SURE và NGEU được thực hiện trong cuộc khủng hoảng Covid, chúng ta thấy rằng khi EU chịu đủ áp lực, họ có thể hành động khá nhanh với một gói tài chính đáng kể. Trên hết, Đức đang tìm cách thực hiện một gói chung về quốc phòng và cơ sở hạ tầng trị giá ít nhất 500 tỷ euro.

Điều này đã tạo áp lực lớn lên chênh lệch ASW do khả năng phát hành. Hơn nữa, các đường cong đã dốc hơn từ cả đầu ngắn hạn và dài hạn. Ở đầu ngắn hạn, lợi suất đã giảm trước cuộc họp của ECB vào thứ năm. Chúng tôi cũng đã thấy sự gia tăng trong biến động lãi suất ngắn hạn, nhưng trong khoảng thời gian 5 năm, nó vẫn có vẻ rất khiêm tốn.

FX: EUR/USD tăng giá nhờ sự lạc quan chung về EUR, được hỗ trợ bởi các báo cáo rằng Đức sẽ thành lập một quỹ 500 tỷ EUR mới cho các khoản đầu tư quốc phòng, cùng với hy vọng mới về lệnh ngừng bắn ở Ukraine khi Zelenskiy ra hiệu sẵn sàng đàm phán với Nga để chấm dứt chiến tranh. Những lo ngại gia tăng về tăng trưởng ở Hoa Kỳ cũng đã thúc đẩy đà tăng của cặp tiền này. Tương tự, EUR/SEK đã quay lại đà giảm sau khi SEK có khởi đầu tuần mạnh mẽ. NOK vẫn chịu thách thức bởi những lo ngại về tăng trưởng của Hoa Kỳ cùng với OPEC+ gây bất ngờ khi tiếp tục tăng sản lượng vào tháng 4. Trong khi tâm lý rủi ro đã trở thành tâm điểm chú ý của EUR/CHF gần đây, thì sự tập trung chuyển sang việc công bố lạm phát tháng 2 của Thụy Sĩ sáng nay.

Danske Research Team