Điệu nhảy tango thuế quan, chính trị gay cấn và mối đe dọa phía trước

Thị trường bắt đầu tuần mới trong vùng đất quen thuộc vật lộn với một cuộc chiến thuế quan gay cấn khác của Nhà Trắng. Hợp đồng tương lai cổ phiếu Hoa Kỳ đã bắt đầu một cuộc đấu thầu khiêm tốn trong phiên giao dịch đầu giờ sáng tại Châu Á sau khi Tổng thống Trump từ bỏ đòn áp thuế 50% đối với EU, chuyển ngòi nổ từ ngày 1 tháng 6 sang ngày 9 tháng 7. Có thể dự đoán được, đợt tăng giá của hợp đồng tương lai giống như một phản xạ hơn là một động thái thuyết phục thanh khoản luôn mỏng khi bước vào kỳ nghỉ lễ của Hoa Kỳ và mọi tiêu đề đều giao dịch lớn hơn trong khoảng không.

Tuy nhiên, phản xạ đầu gối đã rõ ràng: Các hợp đồng S&P và Nasdaq tăng cao hơn, trong khi đồng đô la dao động từ mức thấp gần đây, và các đồng tiền an toàn được yêu thích của thứ Sáu - đồng yên và đồng franc Thụy Sĩ - đã trả lại một số khoản lợi nhuận của chúng khi đồng hồ rủi ro chuyển sang màu xanh lá cây một chút. Nhưng trước khi bất kỳ ai mở sâm panh, hãy nhớ rằng: điều này có mùi giống như trò lừa bịp của Trump. Chúng ta đã từng thấy bộ phim này trước đây - các mối đe dọa vào thứ Sáu, những cái bắt tay vào Chủ Nhật và việc xếp hạng lại vào thứ Hai. Chính quyền phát triển mạnh nhờ những điều gây cấn; các nhà giao dịch chỉ đơn giản là sống sót sau chúng.

Chào mừng trở lại với sự tham gia của thuế quan và thâm hụt không mất tình yêu, chỉ có những vòng tròn hậu quả. Đúng lúc thị trường chuyển hướng nhìn về rủi ro tài chính đang gia tăng của Hoa Kỳ, Trump đã xoay trục và bắn một loạt đạn mới vào châu Âu lần này đe dọa sẽ dùng búa tạ chuyên dụng cho công nghệ, bao gồm cả mức thuế 25% đối với điện thoại thông minh nếu các công ty như Apple và Samsung không đưa sản xuất vào Hoa Kỳ. Cho dù đó là lời đe dọa hay một viên gạch xuyên qua cửa sổ, thông điệp vẫn rõ ràng: Hoa Kỳ đang quay lại sắp xếp lại bộ bài thương mại toàn cầu.

Thị trường rộng lớn hơn đọc? Rằng tiếng sủa của Trump sẽ tệ hơn là vết cắn của ông ta. Định giá chéo tài sản phản ánh kỳ vọng rằng vùng hạ cánh thuế quan cuối cùng sẽ ổn định ở mức thấp hơn nhiều so với mức đe dọa 20-50%, có khả năng ở mức thấp tuổi teen. Nhưng sự tự mãn đó tự nó là một rủi ro. Chúng ta càng trôi đến ngày 9 tháng 7 mà không có giấy họp bằng mực, thì thị trường rủi ro sẽ càng trở nên kích động hơn. Biến động không chỉ là một tác dụng phụ mà là lớp tài sản.

Trong khi đó, sân khấu địa chính trị đang mở rộng nhanh chóng. Các nhà lãnh đạo ASEAN bắt đầu hội nghị thượng đỉnh kéo dài hai ngày tại Kuala Lumpur, bề ngoài tập trung vào quan hệ thương mại với Trung Quốc và các quốc gia vùng Vịnh. ​​Nhưng đừng nhầm lẫn - đây là một cuộc đi trên dây ngoại giao, không phải là một cuộc diễu hành chính sách. Trung Quốc đang cử Thủ tướng Lý Cường, trong khi các quan chức cấp cao của vùng Vịnh đang bay với lực lượng hùng hậu. Đối với Anwar Ibrahim của Malaysia, đây là cơ hội để định vị đất nước như một nam châm thu hút vốn đầu tư ra nước ngoài từ những gã khổng lồ có thặng dư thương mại đang tìm kiếm sự triển khai an toàn, mang tính chiến lược.

Nhưng ASEAN đang đi trên một lưỡi dao sắc. Trung Quốc đang làm rõ rằng bất kỳ sự xoay trục nào hướng tới Washington sẽ không phải là miễn phí, và đặc điểm của ASEAN luôn là cân bằng sự cạnh tranh giữa các cường quốc mà không đứng về phe nào. Hãy mong đợi nhiều nụ cười và sự im lặng - các thỏa thuận thực sự được thực hiện trong phòng kín, không phải các buổi chụp ảnh.

Quay lại thị trường: bên dưới sân khấu vĩ mô, lịch đang lặng lẽ chất đầy những cái bẫy của riêng nó. Biến động ngụ ý trong tuần này đối với S&P là 2,07% và đó là trước khi chúng ta đi sâu vào nội dung chính. Hoa Kỳ đang hướng đến một tuần lễ ngắn hơn do kỳ nghỉ, nhưng không hề yên tĩnh: biên bản cuộc họp của FOMC vào thứ Tư, số liệu GDP thứ hai vào thứ Năm, tâm lý PCE và Michigan vào thứ Sáu, tất cả đều được neo giữ bởi thu nhập của Nvidia vào ngày thứ Tư. Thêm vào các cuộc đàm phán của Thượng viện xung quanh gói thuế và chi tiêu làm thâm hụt tăng vọt, và bạn sẽ có một hỗn hợp biến động tiềm tàng.

Về lãi suất, tôi vẫn lạc quan về thời hạn của Hoa Kỳ. Đây là một năm đầy biến động mỗi sự thay đổi trong câu chuyện đều kéo theo lợi suất tăng hoặc giảm nhưng tôi vẫn nghĩ rằng thị trường đang phóng đại động lực lạm phát từ thuế quan. Đây là những điều chỉnh về mức giá, không phải là những yếu tố thay đổi xu hướng. Nếu có, thì đó là các loại thuế kìm hãm nhu cầu với một khoản phí bảo hiểm địa chính trị. Trong bối cảnh đó, thời hạn bắt đầu trông giống một nơi trú ẩn hơn là rủi ro.

Chúng ta không ở trong chế độ xu hướng chúng ta đang ở trong chế độ của bãi mìn và bẫy thanh khoản. Hãy cẩn thận. Giao dịch một cách có chiến thuật.

Stephen Innes