Điệu nhảy thuế quan của Fed: Bị kẹt giữa tảng đá dữ liệu và nơi khó khăn của Trump

Jerome Powell bước ra khỏi buổi họp báo như một người đàn ông vừa tháo ngòi một quả bom chỉ để nhận ra rằng anh ta có thể đang ngồi trên một quả bom khác. Sự tự tin trong giọng điệu, nhưng ẩn sau đó? Sự không chắc chắn đang làm hỏng mọi thứ. Chào mừng đến với nền kinh tế thuế quan, nơi không ai kể cả Fed biết đòn đánh vĩ mô tiếp theo sẽ đến từ đâu.

Kế hoạch là gì? Ngồi yên. Nói chuyện trôi chảy. Cầu mong hậu quả của thuế quan không giáng xuống như búa tạ.

Thông điệp tháng 6 của Fed rõ ràng là mơ hồ. Lạm phát đã giảm, nhưng thuế quan "Ngày giải phóng" hiện đang tích tắc dưới bề mặt như một cầu chì chậm. Powell thừa nhận: "Chúng ta chưa từng trải qua tình huống như thế này". Dịch? Chúng ta đang bay mù. Và đó không phải là kiểu điều bạn muốn nghe từ vị chủ tịch ngân hàng trung ương quyền lực nhất trên Trái đất.

Các chấm? Khắp nơi. Mười quan chức muốn cắt giảm hai lần. Bảy người nói "không cắt giảm gì cả". Đó là sự chia rẽ sâu sắc của Fed - sự do dự của phe diều hâu gặp phải sự hoang tưởng của phe ôn hòa. Powell đang đóng vai cảnh sát giao thông giữa các phe phái trong khi thuế quan ném đinh qua đường. Trường hợp cơ bản vẫn "phụ thuộc vào dữ liệu", nhưng hãy thành thật mà nói - nếu lạm phát thuế quan xảy ra trong khi việc làm vẫn tiếp tục, thì điều này sẽ nhanh chóng trở thành một trận đấu lồng của ngân hàng trung ương.

Trong khi đó, Trump đang ở ngoài kia la hét đòi cắt giảm 4 đến 10 lần như thể ông đang đấu giá QE. "Thành thật mà nói, chúng ta có một người ngu ngốc tại Fed", ông nói. Thật lịch sự. Nhưng Powell không hề nao núng. Ông ấy bám sát kịch bản: chờ đợi, quan sát và giữ chính sách tiền tệ tránh xa nguồn cấp dữ liệu Twitter của West Wing.

Thị trường? Họ đang định giá vào đợt cắt giảm vào tháng 9, có thể vậy. Nhưng Powell vẫn chưa trao cho bất kỳ ai một đường dây cứu sinh ngay lúc này. Thị trường lao động không sụp đổ chỉ đang bị rách ở rìa. Lạm phát vẫn ở mức khiêm tốn hiện tại. Nhưng cú sốc thuế quan này có thể là một sự bùng nổ đột ngột hoặc bùng phát chậm. Powell không cam kết bất cứ điều gì cho đến khi khói tan.

Và đây là điều đáng lo ngại thực sự: không ai biết ai phải gánh chịu chi phí thuế quan. Nhà sản xuất? Nhà nhập khẩu? Nhà bán lẻ? Người tiêu dùng? Powell thừa nhận toàn bộ chuỗi cung ứng đang chơi một trò chơi khoai tây nóng có mức cược cao. Nhưng sẽ có người bắt được nó và khi họ bắt được, điều đó sẽ thể hiện ở biên lợi nhuận, nhu cầu hoặc cả hai.

Nói cách khác: Fed không điều khiển việc này. Họ đang phản ứng. Vấn đề là nền kinh tế đang trôi vào vùng đất chưa được khám phá và chính sách tiền tệ đang chậm lại.

Powell muốn tỏ ra mình đang kiểm soát tình hình. Nhưng đối với các nhà giao dịch, thông điệp rất rõ ràng: Fed vẫn còn "bất ổn", "niềm tin" ngắn hạn và bị kẹt giữa áp lực chính trị và chấn thương lạm phát.

Gọi đó là một hành động cân bằng. Gọi đó là một trò bịp bợm. Dù thế nào đi nữa, chúng ta sẽ biết vào mùa hè này liệu Powell có đang nắm giữ những con át hay chỉ là một đôi hai trong một trò chơi thuế quan gian lận.

Stephen Innes