Doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp của Hoa Kỳ kết thúc tuần

Tiêu điểm ngày hôm nay

Từ Hoa Kỳ, dữ liệu bán lẻ và sản xuất công nghiệp tháng 10 sẽ cung cấp cho thị trường bằng chứng thực tế mới nhất về sức khỏe của các ngành sản xuất và tiêu dùng Hoa Kỳ. Chúng tôi kỳ vọng rằng với việc làm vẫn tích cực và mức tăng lương vững chắc, doanh số bán lẻ sẽ tiếp tục tăng trưởng ổn định trong những tháng tới.

Tại khu vực đồng euro, Ủy ban châu Âu công bố triển vọng kinh tế năm 2025 và 2026. Sẽ rất thú vị khi theo dõi những thay đổi trong dự báo của họ như một tín hiệu về những gì chúng ta có thể mong đợi từ ECB với các dự báo mới của họ vào tháng 12, điều này sẽ định hướng cho chính sách tiền tệ.

Tại Thụy Điển, SCB công bố kết quả tháng 10 từ Khảo sát lực lượng lao động. Mặc dù không thể loại trừ hoàn toàn khả năng tăng thêm, chúng tôi dự đoán mức đỉnh sẽ sớm đạt được và tình trạng thất nghiệp sẽ bắt đầu giảm trong năm tới. Quan trọng là, số liệu thất nghiệp hàng tháng cần được đánh giá thận trọng do tính biến động tương đối cao của chúng.

Tin tức kinh tế và thị trường

Chuyện gì đã xảy ra đêm qua

Tại Trung Quốc, dữ liệu hàng tháng trong tháng 10 cho thấy một bức tranh hỗn hợp. Tăng trưởng doanh số bán lẻ vượt kỳ vọng ở mức 4,8% so với cùng kỳ năm trước (nhược điểm: 3,8%, trước đó: 3,2%), phản ánh cách các nỗ lực kích thích gần đây của quốc gia này đang phát huy tác dụng. Ngược lại, sản xuất công nghiệp và đầu tư tài sản cố định không đạt kỳ vọng, lần lượt đạt 5,3% so với cùng kỳ năm trước và 3,4% so với cùng kỳ năm trước (nhược điểm: 5,6%, 3,5%). Giá nhà mới giảm 5,9% so với cùng kỳ năm trước, trượt dốc nhiều nhất theo giá trị hàng năm kể từ tháng 10 năm 2015. Tuy nhiên, con số hàng tháng đã giảm 0,5% so với tháng trước, so với mức giảm 0,7% trong tháng 9, báo hiệu rằng các biện pháp kích thích đang bắt đầu hỗ trợ cho lĩnh vực nhà ở vốn mong manh.

Tại Nhật Bản, tăng trưởng GDP trong quý 3 khớp với sự đồng thuận, tăng trưởng khiêm tốn 0,2% theo quý/quý SA sau khi phục hồi 0,7% trong quý 2. Tiêu dùng tư nhân mạnh hơn dự kiến, trong khi chi tiêu vốn và cầu bên ngoài ròng (xuất khẩu trừ nhập khẩu) lần lượt giảm 0,2% theo quý/quý SA và 0,4% theo quý/quý SA. Sự suy giảm trong cầu bên ngoài ròng đặc biệt nổi bật so với sự đồng thuận là tăng trưởng 0,1% theo quý/quý SA.

Chuyện gì đã xảy ra ngày hôm qua

Tại Hoa Kỳ, dữ liệu công bố ngày hôm qua có tác động hạn chế đến thị trường. Tương tự như CPI vào thứ Tư, PPI tháng 10 cũng rất giống với dự kiến, tăng trong tháng 10, với tiêu đề và cốt lõi lần lượt là 0,2% m/m SA và 0,3% m/m SA. Trong khi số đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm nhẹ xuống còn 217 nghìn, thì động thái này không có gì quá đáng kể.

Chủ tịch Fed Powell nhấn mạnh rằng nền kinh tế không đưa ra bất kỳ tín hiệu nào cho thấy Fed nên vội vàng cắt giảm lãi suất . Đồng thời, Powell nhấn mạnh rằng bối cảnh kinh tế lành mạnh hiện tại cho Fed thời gian để tiếp cận các quyết định của họ một cách thận trọng, ám chỉ rằng Fed có thể sẽ cắt giảm lãi suất dần dần, với lạm phát đang tiến gần hơn đến mục tiêu 2%, "nhưng vẫn chưa đạt được". Chúng tôi dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12.

Tại khu vực đồng euro, sản lượng công nghiệp giảm 2,0% so với tháng trước vào tháng 9 (giảm: -1,4% so với tháng trước, trước đó: 1,5%). Do dữ liệu khá bất ổn theo tháng và tháng này bị thúc đẩy bởi mức giảm 11% ở Ireland, chúng tôi tập trung nhiều hơn vào Q3 như một mức trung bình. Trong Q3, sản lượng công nghiệp giảm 0,3% theo quý, cho thấy ngành công nghiệp vẫn yếu, có khả năng kéo giảm hoạt động. Triển vọng cho các quý tới vẫn ảm đạm và chúng tôi không kỳ vọng ngành này sẽ phục hồi trước nửa cuối năm 2025 khi lãi suất có khả năng tiếp tục giảm.

Việc làm tại khu vực đồng euro tiếp tục tăng trưởng trong quý 3, tăng 0,2% theo quý so với mức điều chỉnh giảm 0,1% trong quý 2, mặc dù khi đánh giá theo số thập phân thứ hai thì nhìn chung không thay đổi (từ 0,15% đến 0,18%). Do đó, thị trường lao động khu vực đồng euro vẫn kiên cường. Tình hình việc làm không đồng nhất giữa các quốc gia trong khu vực đồng euro. Sức mạnh này là do việc làm tiếp tục tăng ở Tây Ban Nha, trong khi bức tranh ở Đức rất khác khi việc làm giảm trong quý 3. Tuy nhiên, chúng tôi thấy rủi ro rõ ràng về việc thị trường lao động suy yếu trong các quý tới. Chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng việc làm chung của khu vực đồng euro vào khoảng 0,0-0,1% theo quý trong các quý tới vì chỉ số kỳ vọng việc làm của Ủy ban châu Âu cho thấy tăng trưởng việc làm tích cực nhẹ tiếp tục trong quý 4 và các chỉ số về nhu cầu dịch vụ vẫn tích cực. Triển vọng của khu vực đồng euro được thúc đẩy bởi kỳ vọng của chúng tôi về mức tăng việc làm ở Nam Âu trái ngược với sự sụt giảm việc làm ở Đức. Chúng tôi thấy rủi ro có xu hướng giảm do lĩnh vực sản xuất yếu, như được chỉ ra bởi thỏa thuận tiền lương yếu trong IG Metal của Đức cho năm 2025.

Biên bản cuộc họp tháng 10 của ECB cho thấy các cân nhắc về quản lý rủi ro là trọng tâm trong quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản để ngăn ngừa căng thẳng kinh tế không cần thiết. Các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh rằng rủi ro cắt giảm vào tháng 10 và có khả năng quá sớm trong chu kỳ nới lỏng thấp hơn rủi ro chờ đợi và có khả năng hành động quá muộn. Người ta cũng nhấn mạnh rằng ECB có thể tạm dừng chu kỳ cắt giảm của mình vào tháng 12 nếu hoạt động được cải thiện. Chúng tôi tin rằng ECB sẽ thực hiện thêm một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa vào tháng 12, đưa lãi suất tiền gửi lên 3,00%.

Tại Thụy Điển, dữ liệu lạm phát cuối cùng của tháng 10 phù hợp với ước tính nhanh của tuần trước. Phân tích chi tiết, độ lệch tăng có vẻ rộng hơn chúng tôi mong đợi và không bị thúc đẩy bởi giá thực phẩm cao hơn. Tuy nhiên, không có diễn biến đáng lo ngại nào trong dữ liệu.

Cổ phiếu: Cổ phiếu toàn cầu giảm vào hôm qua, mặc dù có sự biến động đáng kể theo khu vực. Cổ phiếu châu Âu vượt trội hơn cổ phiếu Hoa Kỳ khoảng 2%, vào một ngày mà các yếu tố cơ bản kinh tế vĩ mô không đưa ra bất kỳ lý do quan trọng nào cho sự phân kỳ này. Ngoài ra, thị trường trái phiếu dài hạn ít nhiều di chuyển đồng bộ và đồng đô la tiếp tục mạnh lên. Theo chúng tôi, biến động tương đối này là kết quả của một số sự đảo ngược của hiệu suất vượt trội lớn mà Hoa Kỳ đã thể hiện gần đây. Thật vậy, Hoa Kỳ đã thể hiện dữ liệu kinh tế vĩ mô và vi mô vượt trội, nhưng không đủ để biện minh cho hiệu suất vượt trội của Hoa Kỳ mà chúng ta đã thấy. Do đó, chiến thắng/thương mại của Trump chỉ đơn giản là khiến các nhà đầu tư đổ xô đến Hoa Kỳ. Xu hướng này có thể được quan sát thấy trong cả dữ liệu định vị và dòng chảy, nhưng báo động thực sự được đưa ra bởi định giá tương đối. Sau các động thái sau bầu cử, mức chênh lệch giá của Hoa Kỳ so với châu Âu đạt 65% dựa trên tỷ lệ P/E dự phóng 12 tháng. Để so sánh, khi Trump được bầu làm tổng thống vào năm 2016, mức chênh lệch giá là 14%. Với những biến động trong cổ phiếu ngày hôm qua, hiệu suất cổ phiếu riêng lẻ và tiền điện tử, có vẻ như chúng ta đã bỏ lại phần lớn giao dịch Trump lại phía sau. Do đó, trong tương lai, cả hiệu suất tuyệt đối và tương đối một lần nữa sẽ ngày càng được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản. Một số giao dịch Trump cực đoan nhất cũng dễ bị đảo ngược.

Tại Hoa Kỳ ngày hôm qua: Dow -0,5%, S&P 500 -0,6%, Nasdaq -0,6% và Russell 2000 -1,4%.

Thị trường châu Á khá đa dạng vào sáng nay, mặc dù các thị trường chính đang có xu hướng tăng. Thị trường tương lai châu Âu và Hoa Kỳ thấp hơn.

FI: Lợi suất toàn cầu nhìn chung đã giảm vào hôm qua với điểm 10 năm ở Đức giảm khoảng 8bp. Vào cuối buổi tối, nhận xét của Powell về việc Fed "không vội hạ lãi suất" đã thúc đẩy một đợt bán tháo lãi suất USD với trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng 10bp lên 4,35% và thị trường giảm 5bp so với mức cắt giảm giá của Fed vào tháng 12. Thị trường châu Âu dự kiến ​​sẽ chứng kiến ​​một số tác động lan tỏa vào sáng nay.

FX: Nhận xét của Powell về việc Fed "không vội hạ lãi suất" đã thúc đẩy luồng gió thứ hai cho USD trong giờ giao dịch tại Hoa Kỳ, khi EUR/USD chạm mức dưới 1,05 trong thời gian ngắn. Scandies đã phục hồi một phần mức đã mất trước đó so với đồng euro và NOK/SEK duy trì trên 0,9850 trong suốt phiên giao dịch. USD/JPY tiếp tục tăng cao hơn trong khi EUR/GBP bất chấp sự biến động G10 tăng cao và giao dịch ổn định đáng kể trong khoảng 0,8310-0,8320.

Danske Research Team