Kevin Warsh dự kiến ​​sẽ không phát biểu nhiều ở Sintra: Đó chính là lý do thị trường sẽ lắng nghe.

Tuần này, thị trường tài chính có thể tìm thấy một chất xúc tác quan trọng tại khung cảnh quyến rũ, tựa như truyện cổ tích của Sintra. Diễn đàn Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ, như mọi năm, quy tụ những người xuất sắc nhất từ ​​các ngân hàng trung ương. Người đứng đầu mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ ( Fed) , người đã tuyên bố rõ ràng rằng Fed nên ngừng giải thích mọi thứ, sẽ cần phải lên tiếng và các nhà giao dịch nên lắng nghe .

Diễn ra tại thị trấn Sintra của Bồ Đào Nha từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 1 tháng 7, hội nghị thường niên này tập trung vào các chủ đề kinh tế vĩ mô thay vì mang đến những bất ngờ có thể tác động đến thị trường. Tuy nhiên, năm nay, phiên thảo luận chính sách vào thứ Tư có tiềm năng trở thành một sự kiện có thể giao dịch được, chủ yếu là vì Kevin Warsh sẽ phát biểu.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ tham gia buổi thảo luận cùng Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Christine Lagarde , Thống đốc Ngân hàng Anh (BoE) Andrew Bailey và Thống đốc Ngân hàng Canada (BoC) Tiff Macklem vào thứ Tư lúc 13:00 GMT . Chủ đề chính thức của diễn đàn năm nay, "Định hình tương lai châu Âu: đổi mới, tăng trưởng và ổn định", hướng đến các cuộc thảo luận về đổi mới, năng suất, ổn định tài chính và tăng trưởng dài hạn.

Tuy nhiên, thị trường sẽ chú ý nhiều hơn đến Warsh , người sẽ có lần xuất hiện trước công chúng đầu tiên bên ngoài Hoa Kỳ kể từ khi nhậm chức và chủ trì cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng Sáu. Buổi họp báo đầu tiên của ông đã gây ra nhiều bất ngờ và tạo ra những biến động lớn trên thị trường, và nhiều điều thú vị hơn nữa có thể được dự đoán khi ông xuất hiện vào thứ Tư.

Diễn đàn học thuật trở thành một bài kiểm tra khả năng giao tiếp.

Sintra không phải là cuộc họp chính sách tiền tệ. Các nhà hoạch định chính sách tiền tệ thường sử dụng diễn đàn này để thảo luận về các thách thức cấu trúc, khuôn khổ thể chế và xu hướng kinh tế dài hạn. Trong điều kiện bình thường, sự kiện này hiếm khi tạo ra biến động kéo dài trên thị trường tiền tệ hoặc trái phiếu.

Phiên họp năm nay có phần khác biệt khi ông Warsh đến Sintra với rất ít thành tích công khai trên cương vị Chủ tịch Fed . Tại cuộc họp tháng 6, FOMC giữ nguyên lãi suất quỹ liên bang (FFR) ở mức 3,5%-3,75%, nhưng thông điệp quan trọng nhất lại đến từ cuộc họp báo của ông Warsh. Ông nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2%, nhắc lại cam kết của Ủy ban về việc khôi phục ổn định giá cả là nhất trí và lập luận rằng chính sách tiền tệ vẫn là động lực chính của lạm phát.

Ông Warsh cũng giới thiệu một sự thay đổi đáng kể trong chiến lược truyền thông của Fed. Ông công bố một tuyên bố chính sách ngắn gọn hơn, loại bỏ hướng dẫn về lãi suất trong tương lai và từ chối đưa ra bất kỳ dấu hiệu nào về các quyết định lãi suất trong tương lai. Câu nói của ông rằng "Chúng tôi đã loại bỏ hướng dẫn về lãi suất trong tương lai" đã tóm tắt cách tiếp cận mới. Đối với thị trường, điều này có nghĩa là ít tín hiệu chính sách rõ ràng hơn nhưng sự chú ý sẽ tập trung nhiều hơn vào giọng điệu, cách diễn đạt và các chủ đề mà ông lựa chọn để nhấn mạnh.

Vì sao nói ít hơn lại có thể tác động mạnh mẽ hơn đến thị trường.

Nghịch lý rất đơn giản: Warsh càng ít đưa ra hướng dẫn, các nhà đầu tư càng cố gắng giải thích mọi lần xuất hiện trước công chúng của ông.

Bất kỳ sự thay đổi bất ngờ nào về kỳ vọng đối với lãi suất của Mỹ đều có thể nhanh chóng gây ra những tác động lan rộng đến đồng đô la Mỹ (USD), lợi suất trái phiếu kho bạc, thị trường chứng khoán , tiền tệ của các thị trường mới nổi và hàng hóa.

Hãng Reuters lưu ý rằng Sintra sẽ là cuộc thử nghiệm quốc tế đầu tiên đối với chiến lược truyền thông ít thông tin của Warsh . Pierre-Olivier Gourinchas, nhà kinh tế trưởng sắp mãn nhiệm của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), lập luận rằng việc từ bỏ các hình thức hướng dẫn mạnh mẽ về tương lai là "hoàn toàn phù hợp", đồng thời cũng lưu ý rằng việc hoàn toàn không có hướng dẫn là hầu như không thể xảy ra vì thị trường chắc chắn sẽ tự hình thành kỳ vọng của riêng mình.

Đó chính xác là điều khiến phiên thảo luận hôm thứ Tư trở nên quan trọng. Nếu ông Warsh chỉ đơn thuần lặp lại thông điệp hồi tháng Sáu bằng cách nhấn mạnh sự ổn định giá cả trong khi từ chối thảo luận về chính sách tương lai, thị trường có thể hiểu đó là sự xác nhận về khuynh hướng thận trọng, diều hâu . Nếu ông dành nhiều thời gian hơn để thảo luận về rủi ro đối với tăng trưởng hoặc thị trường lao động, kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong tương lai có thể giảm bớt. Bất kỳ bình luận nào về lãi suất trung lập, bảng cân đối kế toán của Fed hoặc các nguồn dữ liệu thay thế cũng có thể cung cấp cái nhìn mới về chức năng phản ứng chính sách của ông.

Thị trường sẽ lắng nghe những gì?

Theo Wells Fargo, ông Warsh dự kiến ​​sẽ tập trung chủ yếu vào các vấn đề cấu trúc như truyền thông của ngân hàng trung ương, bảng cân đối kế toán của Fed, dữ liệu thay thế, trí tuệ nhân tạo (AI), năng suất và việc làm. Deutsche Bank cũng dự đoán sẽ có ít hướng dẫn chính sách ngắn hạn, mặc dù vẫn kỳ vọng vào một đường lối chính sách tương đối cứng rắn. Rabobank cũng tin rằng sự tham gia của ông Warsh có thể không tiết lộ nhiều về chính sách tiền tệ ngắn hạn nếu như cuộc họp báo đầu tiên của ông tại FOMC phản ánh phong cách giao tiếp của ông.

Tuy nhiên, những chủ đề mang tính cấu trúc này lại không hề không liên quan đến thị trường tài chính. Những lợi ích về năng suất do trí tuệ nhân tạo (AI) mang lại có thể ảnh hưởng đến ước tính về lãi suất trung lập. Các cuộc thảo luận về ổn định tài chính có thể ngày càng tập trung vào rủi ro bong bóng tài sản liên quan đến sự bùng nổ đầu tư vào AI. Chính sách bảng cân đối kế toán ảnh hưởng trực tiếp đến điều kiện thanh khoản . Và bất kỳ sự thay đổi nhỏ nào trong đánh giá lạm phát của Warsh đều có thể định hình kỳ vọng về các quyết định chính sách tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Phiên thảo luận hôm thứ Tư cũng quy tụ bốn nhà hoạch định chính sách từng đóng vai trò quan trọng trong cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Ông Warsh từng là Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), bà Lagarde là Bộ trưởng Tài chính Pháp, ông Bailey giúp giám sát các hoạt động cứu trợ ngân hàng ở Vương quốc Anh, và ông Macklem tham gia quản lý khủng hoảng quốc tế từ Bộ Tài chính Canada.

Ngày nay, thế hệ các nhà hoạch định chính sách đó đang phải đối mặt với những thách thức khác , bao gồm lạm phát dai dẳng, bất ổn địa chính trị, nợ công gia tăng, định giá tài sản quá cao và rủi ro ổn định tài chính liên quan đến trí tuệ nhân tạo.

Vì sao Sintra có thể trở thành một sự kiện có thể giao dịch được?

Thị trường khó có thể nhận được tín hiệu rõ ràng về quyết định chính sách tiếp theo của Fed. Thay vào đó, rủi ro nằm ở sự thay đổi trong nhận thức . Một giọng điệu cứng rắn hơn về lạm phát có thể hỗ trợ đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc. Một đánh giá cân bằng hơn về rủi ro tăng trưởng có thể gây áp lực lên đồng đô la Mỹ trong khi hỗ trợ các tài sản rủi ro. Bất kỳ cuộc thảo luận nào về chính sách lãi suất trung lập hoặc chính sách bảng cân đối kế toán đều có thể kích hoạt phản ứng có mục tiêu hơn trên toàn bộ đường cong lợi suất.

Vì Warsh đã chọn không đưa ra định hướng rõ ràng về tương lai, mỗi lần xuất hiện trước công chúng đều trở thành cơ hội hiếm hoi để các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về khuôn khổ chính sách của ông .

Do đó, Sintra vẫn là một diễn đàn cho các ý tưởng, nhưng phiên bản năm nay thì khác. Không phải địa điểm tổ chức đã thay đổi, mà là người phát ngôn. Ông Warsh xuất hiện trên trường quốc tế với một Cục Dự trữ Liên bang có lập trường cứng rắn hơn, một chiến lược truyền thông khó đoán hơn và một chương trình cải cách đầy tham vọng cho tổ chức này. Đối với các nhà giao dịch, thông điệp có thể rất đơn giản: ông Warsh càng ít tiết lộ thông tin, thị trường sẽ càng lắng nghe kỹ hơn.

Ghiles Guezout