Đồng đô la đã có sự phục hồi, nhưng sau cùng thì mức tăng vẫn rất hạn chế

Thị trường

Trong báo cáo Sunset buổi tối hôm qua, chúng tôi tập trung vào phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ khi trái phiếu Hoa Kỳ, cùng với hầu hết các tài sản rủi ro khác (của Hoa Kỳ và ngoài Hoa Kỳ), đều đứng trên bờ vực sụp đổ. Phiên đấu giá diễn ra ổn, xét đến tâm lý chung vào thời điểm đó. Tuy nhiên, vài phút sau kết quả đấu giá, thị trường trái phiếu Hoa Kỳ đã nhận được một tín hiệu quan trọng hơn nhiều: một lệnh bán của Trump! Việc bán tháo cổ phiếu là thiệt hại tài sản thế chấp đáng chú ý nhất của cuộc chiến thương mại đang leo thang. Tuy nhiên, theo quan điểm của chính phủ Hoa Kỳ, sự sụp đổ của thị trường trái phiếu chắc chắn là một rủi ro lớn hơn nhiều với những hậu quả tàn khốc tiềm tàng. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Hoa Kỳ chạm mức 5%, thay vì các đối tác thương mại đề xuất đàm phán hoặc các nhà đầu tư phàn nàn về khoản lỗ vốn chủ sở hữu, có lẽ là lý do chính khiến Tổng thống Trump tuyên bố tạm dừng 90 ngày đối với việc triển khai mức thuế quan có đi có lại cao hơn (> 10%) đối với hầu hết các đối tác thương mại. Trung Quốc đã bị loại trừ và bị áp thuế 125% sau khi có hành động trả đũa. Trong phản ứng Pavlov đầu tiên, chỉ số chứng khoán Hoa Kỳ tăng vọt giữa 7,87% (Dow) và 12,16% Nasdaq. Đường cong lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ giảm . Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng vọt 18 điểm cơ bản. Nhu cầu về hành động khẩn cấp tiềm tàng của Fed đã bị loại bỏ. Powell có thể tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận chờ đợi và quan sát. Đồng thời, phí bảo hiểm rủi ro ở đường cong lợi suất dài hạn và của Hoa Kỳ đã giảm nhẹ mặc dù ở mức khiêm tốn . Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vẫn tăng 3,9 điểm cơ bản theo quan điểm hàng ngày. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm 2,8 điểm cơ bản, nhưng cả hai đều đóng cửa thấp hơn nhiều so với mức cao trong ngày được ghi nhận ở Châu Á. Trump đã vào cuộc. Đồng đô la cho thấy một số sự nhẹ nhõm, nhưng sau cùng thì mức tăng vẫn rất hạn chế. DXY ở mức 102,9 chỉ đóng cửa cao hơn một chút. Tương tự đối với EUR/USD (từ 1,095 lên 1,096). Đồng yên hoạt động kém hiệu quả so với sức mạnh trú ẩn an toàn gần đây (USD/JPY từ 161,9 lên 160,3). Thị trường châu Âu đã đóng cửa vào thời điểm thông báo tạm dừng thuế quan. Trong ngày, trái phiếu chính phủ Đức rõ ràng đã đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn với lợi suất giảm 11 điểm cơ bản (2 năm) xuống còn -2,8 điểm cơ bản (30 năm). Hợp đồng tương lai trái phiếu chính phủ Đức giảm mạnh khi giá chào mua nơi trú ẩn an toàn này bốc hơi.

Cổ phiếu châu Á tham gia đợt phục hồi nhẹ sau WS với Nhật Bản là nước hưởng lợi chính (Nikkei+ 8%). Hợp đồng tương lai châu Âu cho thấy mức tăng mở cửa lên tới 7%. Hợp đồng tương lai Hoa Kỳ do dự (hợp đồng tương lai Nasdaq -1%). Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tiếp tục giảm (10 năm -3,5 điểm cơ bản). Câu hỏi vẫn còn là liệu đợt tạm dừng 90 ngày này sẽ loại bỏ được sự không chắc chắn tiềm ẩn đến mức nào. Chúng tôi cho rằng tiềm năng giảm đối với lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ vẫn còn hạn chế. Fed có thể sẽ tiếp tục theo đuổi cách tiếp cận chống lại (lạm phát). Về lâu dài, rủi ro lạm phát và các vấn đề về tính bền vững của tài khóa vẫn chưa biến mất. Dữ liệu trong môi trường hiện tại hầu như luôn có phần "lỗi thời". Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn theo dõi số liệu lạm phát của Hoa Kỳ trong tháng 3. Cuộc đấu giá trái phiếu kỳ hạn 30 năm sẽ là một thách thức thú vị đối với quyền chọn bán trái phiếu Trump. Lợi suất trái phiếu Đức/EMU có thể tăng khi nhu cầu trú ẩn an toàn giảm bớt. Việc tạm dừng thuế quan sẽ giúp liên minh mới của Đức có thời gian để xây dựng phản ứng tài khóa của mình. Bức tranh về đồng đô la vẫn có vẻ mong manh sau đợt phục hồi không thuyết phục của ngày hôm qua. Đồng bảng Anh đã phục hồi sau thông báo ngày hôm qua (EUR/GBP từ mức đỉnh trong ngày gần 0,886 lên 0,855). Mặc dù vậy, chúng tôi cũng chú ý đến đường cong lợi suất dài hạn của Vương quốc Anh, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm ở mức cao nhất kể từ giữa năm 1998.

Tin tức và quan điểm

Lạm phát của Trung Quốc giảm 0,4% M/M trong tháng 3 với giá cả giảm 0,1% trên cơ sở hàng năm (từ -0,7% Y/Y trong tháng 2). Chi tiết cho thấy giảm phát hàng tiêu dùng là -0,4% Y/Y trong khi giá dịch vụ cao hơn một chút (0,3% Y/Y). Giá thực phẩm vẫn là lực cản (-1,4% Y/Y) trong khi lạm phát cơ bản cơ bản tăng tốc từ -0,1% Y/Y lên +0,5% Y/Y. Ở cấp độ sản phẩm, có lực cản đáng kể đến từ giá vận tải và truyền thông (2,6% Y/Y). Giảm phát giá sản xuất bước sang tháng thứ 30 liên tiếp với PPI giảm 2,5% Y/Y. Các nhà lãnh đạo Trung Quốc dự kiến ​​sẽ họp vào hôm nay để thảo luận về các kế hoạch kích thích bổ sung. Ngoài khía cạnh tài khóa, PBOC cũng có thể tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ khi xét đến tình trạng giảm phát kéo dài này của Trung Quốc. Các nhà hoạch định chính sách cũng cho phép đồng Nhân dân tệ của Trung Quốc tiếp tục suy yếu với tỷ giá cố định USD/CNY ở mức cao nhất kể từ năm 2007 (hiện tại là 7,34).

Cuộc khảo sát thị trường nhà ở của Viện Khảo sát Hoàng gia Anh (RICS) vào tháng 3 cho thấy tình hình thị trường đang suy yếu trong bối cảnh kinh tế vĩ mô ngày càng thách thức. Các chỉ số về yêu cầu của người mua (số dư ròng giảm 32% từ ‐ 16%, yếu nhất kể từ tháng 9 năm 2023) và doanh số bán đã thỏa thuận (giảm 16% từ ‐ 13%, thấp nhất kể từ cuối năm 2023) đã chuyển sâu hơn vào vùng tiêu cực trong khi giá nhà (+2% từ +11%) phần lớn đi ngang ở mức tiêu đề. Kỳ vọng trong ngắn hạn (3 tháng) hiện phù hợp với triển vọng yếu hơn về hoạt động (giảm 26% từ ‐ 16%) và ngay cả khi kỳ vọng trong mười hai tháng vẫn còn hơi tích cực cho đến bây giờ (+39% từ +47%).

KBC Market Research Desk