Đồng đô la giảm, không lặn khi phố xá chờ đợi cuộc gọi của Trump - Tập

Hợp đồng tương lai cổ phiếu Hoa Kỳ có thể đang trôi khỏi mức cao nhất tại New York và đồng đô la đang liếm mép mức tăng khiêm tốn, nhưng hãy nói rõ ràng rằng đây chẳng qua chỉ là một ván cờ vua trong thời gian tạm dừng. Băng ghi hình đang ở chế độ "vội vàng và chờ đợi" khi các nhà giao dịch một mắt theo dõi đường dây nóng Trump-Tập và mắt còn lại theo dõi PnL của họ, với hầu hết không có xu hướng hành động vội vàng cho đến khi khói chính trị tan. Cổ phiếu châu Á hầu như không nao núng, phản ánh một thị trường đã phát triển một loại tê liệt cảm giác trước loạt tiêu đề hàng ngày đầy rẫy sự diệt vong. Bên dưới tất cả những điều đó, phức hợp rủi ro rộng lớn hơn đang lặng lẽ quay trở lại mức cao kỷ lục, giống như một tên trộm quay trở lại hiện trường vụ án dưới vỏ bọc của sự mệt mỏi vì tin xấu.

Bất chấp những lời buộc tội bay giữa Washington và Bắc Kinh về việc ai là người đầu tiên từ bỏ thỏa thuận đình chiến thương mại vào tháng 5, câu chuyện thực sự là thị trường đã bắt đầu định giá khả năng rằng tất cả những điều này sẽ kết thúc bằng một bàn tay không phải là sự cố và một lớp phủ nhẹ của thuế quan, không phải là một lớp phủ nặng nề. Chúng ta lại đang ở trong vòng lặp "căng thẳng đến hy vọng tạm thời", nơi mà hình ảnh quan trọng hơn bản chất, và một bức ảnh chụp hoặc một lời hứa nửa vời là tất cả những gì cần thiết để kích hoạt một cuộc đấu thầu dưới các tài sản rủi ro.

Trong khi đó, đồng đô la giống như một võ sĩ quyền Anh vẫn đứng vững sau khi chịu một vài đòn đánh mạnh ISM yếu, số liệu xuất khẩu ảm đạm và thị trường trái phiếu đang bắt đầu co giật trở lại. Các lệnh bán khống USD chiến lược đã được nạp lại vào thứ Hai khi những lời bàn tán về NFP yếu lan truyền giữa các kênh liên đại lý. Tương tự như vậy, dữ liệu yếu đã làm đảo lộn câu chuyện tăng trưởng và S899, cùng với sự lo lắng về thâm hụt, đã thúc đẩy những người bảo vệ trái phiếu hành động. Nhưng đây là điều đáng chú ý: phí bảo hiểm rủi ro của DXY tiếp tục dao động ngay dưới mức đỉnh của tháng 4, nghĩa là trừ khi đường cong Kho bạc hoàn toàn bị cong vênh hoặc NFP rơi xuống vực thẳm, thì sẽ không có đủ động lực để khiến đồng bạc xanh giảm đáng kể một cách nghiêm trọng. Nói cách khác, một lượng lớn tiêu cực được phản ánh trong giá.

Đồng euro cũng không thực sự thắt chặt đôi giày tăng giá của mình và đang vật lộn để thoát khỏi ngưỡng trên 1,1450. Lạm phát của khu vực đồng euro đang trượt theo hướng sai, tạo tiền đề cho một khoảnh khắc "cắt giảm và hướng dẫn ôn hòa" từ ECB. Phố Wall đã nghiêng về mức lãi suất 2,5% vào cuối năm, vì vậy trừ khi Lagarde thả một quả bom diều hâu khó xảy ra, EUR/USD có khả năng sẽ hết hơi gần mức 1,15.

Tóm lại: đây là sự lắng dịu trước khi có một sự hạ nhiệt ngoại giao hoặc một cơn thịnh nộ thuế quan khác. Nếu Trump và Tập thảo luận về việc hạ nhiệt và thị trường cảm thấy sự hòa hoãn, chúng ta có thể thấy một sự tan chảy. Nếu đường dây bị ngắt, hãy chuẩn bị cho một đợt giảm rủi ro khác. Hiện tại, các nhà giao dịch đang ngồi im quyền chọn dài hạn, niềm tin ngắn hạn.

FX hiện tại giống như sự bình lặng giữa những cơn bão. Chúng ta đang trôi dạt trong tình trạng lấp lửng biến động thấp, nơi các phạm vi được tôn trọng, các tiêu đề được tái chế và các nhà giao dịch có nhiều khả năng bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi vị thế hơn là những bất ngờ vĩ mô. Phí bảo hiểm rủi ro của đồng đô la vẫn còn phình to, nhưng không ai muốn theo đuổi nó trừ khi Kho bạc bị phá vỡ hoặc dữ liệu thực sự gây thất vọng. EUR/USD đang gần ngưỡng kháng cự, không đột phá; USD/JPY bị kẹt trong tình trạng lấp lửng "rủi ro tăng trên rủi ro giảm"; và AsiaFX ít nhiều đang đấu tay đôi với đồng bạc xanh.

Bài học thực sự? FX im lặng cho đến khi tiếng chuông báo cháy vĩ mô tiếp theo vang lên. Không phải là các câu chuyện không có ở đó căng thẳng thương mại, hiệu chỉnh lại ngân hàng trung ương và dữ liệu mềm đều nằm trong hỗn hợp nhưng không có gì trong số đó đủ mạnh để di chuyển kim. Các nhà giao dịch đang nghiêng về các chiến thuật mờ dần, chơi bóng bàn trong các mức được xác định rõ ràng và giữ thuốc súng khô cho khi câu chuyện lại ồn ào trở lại.

Tóm lại: không chết, chỉ là ngủ đông. Đừng nhầm lẫn băng ghi âm yên tĩnh với độ phân giải nó chỉ là một khoảng dừng trước cú đẩy định hướng tiếp theo.

Stephen Innes