Dự báo cuộc họp FOMC: Fed sẽ giữ nguyên lãi suất sau động thái thắt chặt chính sách hồi tháng 6.

Mặc dù sự tăng vọt gần đây của giá dầu đã khiến thị trường kỳ vọng nhiều hơn vào việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất, nhưng dữ liệu lạm phát tháng 6 lại thấp hơn nhiều so với dự báo, và số liệu thị trường lao động cũng yếu hơn dự kiến. Do đó, chúng tôi dự đoán Fed sẽ giữ nguyên chính sách tại cuộc họp ngày 28-29 tháng 7.

Bơm hơi làm mát để ngăn chặn diều hâu.

Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) hồi tháng 6 đã xua tan mọi lo ngại về khả năng chính trị hóa Cục Dự trữ Liên bang thông qua việc bổ nhiệm Kevin Warsh làm Chủ tịch mới. Tuyên bố của FOMC, và cả bình luận của chính Warsh, đều nhấn mạnh cam kết mang lại sự ổn định giá cả. Trong khi đó, bản tóm tắt các dự báo kinh tế cho thấy FOMC chia rẽ rõ rệt về việc có nên tăng lãi suất trong năm nay hay không.

Thị trường nhanh chóng chuyển từ dự báo xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản (bp) là 80% vào cuối năm nay sang dự báo mức tăng 1,5 25 bp. Chỉ số CPI tháng 6 thấp hơn dự kiến, chỉ số giá sản xuất (PPI) khả quan, và Sách Xám của chính Fed với giọng điệu khá dè dặt về giá cả cho thấy rằng nhu cầu hành động có thể không cấp thiết như giả định ban đầu. Hơn nữa, báo cáo việc làm tháng 6 cho thấy số lượng việc làm phi nông nghiệp chỉ tăng 57.000 sau khi ba tháng trước đó chứng kiến ​​mức tăng trung bình 164.000. Do đó, chúng tôi dự đoán Fed sẽ giữ nguyên chính sách tiền tệ vào thứ Tư. Mặc dù chín thành viên FOMC dự báo tăng lãi suất vào tháng 12, chúng tôi nghi ngờ rằng hầu hết trong số họ sẽ không bỏ phiếu trong năm nay, dựa trên giọng điệu và nội dung phát biểu của các quan chức.

Định hướng chính sách hướng tới ngành dầu mỏ

Có những lo ngại chính đáng rằng việc leo thang xung đột ở Trung Đông và sự phục hồi của giá dầu sẽ khiến lạm phát duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn. Sự tăng vọt của giá dầu đã khiến kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất thêm 20 điểm cơ bản trong quý đầu tiên năm 2027 trong bảy ngày qua. Tuy nhiên, quan điểm phản bác của chúng tôi là giá xăng không giảm theo kịp sự giảm giá dầu, như biểu đồ dưới đây cho thấy. Phải thừa nhận rằng, chúng ta chỉ thấy giá dầu giảm xuống dưới 70 USD/thùng trong một thời gian ngắn. Nhưng thông thường, điều này sẽ tương ứng với việc giá xăng giảm 3,50 USD/gallon. Giá xăng không hề giảm đến mức đó.

Giá dầu WTI so với giá xăng bán lẻ tại Mỹ

Thay vào đó, giá dầu hiện tại đang phù hợp với lịch sử, tương đương với giá xăng ở mức trên 4 đô la/gallon, mức giá hiện tại chúng ta đang nắm giữ. Với giá khí đốt tự nhiên tại Mỹ hầu như không thay đổi do nguồn cung trong nước dồi dào, tình hình năng lượng hiện tại không đảm bảo rằng lạm phát sẽ không tăng cao trở lại.

Việc giảm leo thang xung đột và nối lại dòng chảy dầu mỏ có thể dẫn đến giá dầu giảm mạnh và kỳ vọng về việc tăng lãi suất bắt đầu giảm bớt. Xét cho cùng, cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Mỹ chỉ còn chưa đầy bốn tháng nữa. Tổng thống Mỹ Donald Trump có thể nhanh chóng chuyển sang lập trường giảm bớt phần nào khó khăn tài chính cho cử tri. Mặt khác, tình hình có thể xấu đi nếu phiến quân Houthi cắt đứt nguồn cung dầu từ Biển Đỏ sang châu Á từ Ả Rập Xê Út. Tình trạng khan hiếm nguồn cung toàn cầu hơn nữa sẽ khiến giá dầu tăng lên khoảng 120 USD/thùng. Điều đó sẽ dẫn đến lạm phát tăng mạnh. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể sẽ phản ứng bằng cách tăng lãi suất.

Hiện tại, chúng tôi đang nghiêng về hướng giảm leo thang, nhưng điều này cần phải diễn ra nhanh chóng. Chúng tôi tin rằng áp lực giá cả cơ bản đang giảm bớt nhờ chi phí nhà ở hạ nhiệt, tăng trưởng tiền lương yếu hơn và việc hoàn thuế giúp cải thiện dòng tiền của doanh nghiệp. Nhưng chúng ta cần thấy sự trở lại của đối thoại ở Trung Đông và một sự giảm leo thang dẫn đến sự đảo chiều giá năng lượng để điều chỉnh giá thị trường.

Mua đô la mang tính phòng ngừa

Kể từ cuộc họp báo đầu tiên của Warsh vào tháng trước, đồng đô la nhìn chung mạnh hơn trên diện rộng. Trong nhóm G10, đồng yên, franc Thụy Sĩ và krona Thụy Điển có lợi suất thấp đều giảm khoảng 2%, trong khi ở các thị trường mới nổi, một số giao dịch phổ biến ở Trung và Đông Âu giảm từ 3-4%. Sự tăng vọt gần đây của giá dầu rõ ràng đã đóng một vai trò, nhưng có lẽ chủ yếu là qua lăng kính về ý nghĩa của giá năng lượng cao hơn đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Do thiếu định hướng rõ ràng và sự không chắc chắn kéo dài về phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), các nhà đầu tư dường như có xu hướng giữ vị thế mua đô la trước cuộc họp tuần này. Không ai biết liệu Fed có xem xét việc lợi suất trái phiếu kho bạc 30 năm sẽ chạm mức 5,20% một lần nữa và kết luận rằng việc tăng lãi suất trước khi có sự thay đổi là cần thiết hay không.

Lãi suất trái phiếu ngắn hạn của Mỹ đẩy đồng Đô la tăng giá.

Chúng tôi nghi ngờ rằng một tuyên bố ngắn gọn của FOMC và một cuộc họp báo mà một lần nữa tránh đưa ra hướng dẫn về tương lai sẽ không làm thay đổi kỳ vọng ngày càng chắc chắn của thị trường về việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9. Fed đơn giản là sẽ không có đủ thông tin ở giai đoạn này để phản bác lại suy nghĩ đó.

Cho đến khi Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn mới và giá năng lượng giảm xuống, chúng tôi dự đoán đồng đô la sẽ tiếp tục mạnh. Tỷ giá EUR/USD có thể kiểm tra lại mức thấp 1.13, trong khi USD/JPY có thể dao động quanh mức 165. Lãi suất toàn cầu cao hơn sẽ gây áp lực lên đồng franc Thụy Sĩ. Nếu thị trường trái phiếu dài hạn bắt đầu bán tháo mạnh hơn, các vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) đối với các đồng tiền có lợi suất cao ở các thị trường mới nổi sẽ chịu áp lực.