Dự báo giá hàng năm của EUR/USD: Có khả năng cân bằng vào năm 2025 khi khoảng cách giữa nền kinh tế Hoa Kỳ và châu Âu ngày càng lớn

• Các ngân hàng trung ương vẫn tập trung vào lạm phát, nhưng tăng trưởng sẽ là mục tiêu dẫn đầu.
• Nhiệm kỳ tổng thống sắp tới của Donald Trump tại Hoa Kỳ sẽ có tác động sâu rộng ở nước ngoài.
• Cặp EUR/USD đang trên đường kiểm tra mức ngang giá vào nửa đầu năm 2025.

Cặp EUR/USD bắt đầu năm với mức giao dịch quanh mức 1,1040 và kết thúc gần mức thấp nhất trong năm là 1,0332. Đến tháng 9, cặp tiền này tăng vọt lên 1,1213 và Euro (EUR) dường như đang trên đường chinh phục thế giới.

Thế giới tài chính xoay quanh mức lạm phát và hy vọng các ngân hàng trung ương sẽ từ bỏ chính sách thắt chặt tiền tệ trong suốt nửa đầu năm. Khi năm sắp kết thúc, rõ ràng là những hy vọng như vậy còn lâu mới thành hiện thực.

Kỳ vọng về việc các ngân hàng trung ương tham gia vào việc nới lỏng mạnh mẽ trong bối cảnh áp lực lạm phát nằm trong mục tiêu của các ngân hàng trung ương đã giảm bớt. Việc làm và tăng trưởng trở nên đáng lo ngại hơn theo thời gian và, tại một số thời điểm, đã làm lu mờ những lo ngại liên quan đến lạm phát.

Điều đáng chú ý là mục tiêu của các ngân hàng trung ương xoay quanh lạm phát và việc làm. Nhiệm vụ của các nhà hoạch định chính sách không liên quan gì đến tiến bộ kinh tế, mặc dù chính sách của họ có thể ảnh hưởng đến nó. Và đó là những gì đã xảy ra vào năm 2024.

Ngân hàng Trung ương Châu Âu hành động vì lý do sai lầm

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) là một trong những ngân hàng trung ương đầu tiên thay đổi chính sách tiền tệ của mình. Sau một năm dài thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt, ECB đã công bố đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 6, giảm ba mức lãi suất chuẩn của mình xuống 25 điểm cơ bản (bps) mỗi mức. Ngân hàng trung ương đã thực hiện đợt cắt giảm lãi suất thứ tư vào tháng 12, nghĩa là lãi suất cho các hoạt động tái cấp vốn chính, lãi suất cho vay cận biên và lãi suất tiền gửi hiện ở mức lần lượt là 3,15%, 3,4% và 3%.

Nhưng điều khiến ECB phải khởi động nới lỏng tiền tệ không phải là lạm phát mà là nỗi lo về sự suy thoái kinh tế. Tất nhiên, ban đầu các quan chức đã kiềm chế không nói ra nhưng cuối cùng đã thừa nhận một phần vào quý cuối cùng của năm.

Thật vậy, áp lực lạm phát đã giảm từ mức đỉnh kỷ lục năm 2022. Chỉ số giá tiêu dùng hài hòa (HICP) đã giảm xuống còn 1,7% theo năm (YoY) vào tháng 9 năm 2024, thấp hơn nhiều so với mức 10,6% được công bố hai năm trước đó. HICP tăng cao hơn trong hai tháng tiếp theo, đạt 2,2% vào tháng 11.

Tuy nhiên, tăng trưởng vẫn chậm chạp trong suốt cả năm và các chỉ số kinh tế vĩ mô khác nhau cho thấy rằng suy thoái kinh tế vẫn chưa nằm ngoài tầm với. Trên cơ sở hàng năm, Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) đã điều chỉnh theo mùa đã tăng 0,9% ở cả khu vực đồng euro và Liên minh châu Âu (EU) trong quý 3 năm 2024, theo Eurostat, nhờ vào mức tăng bất ngờ 0,4% trong ba tháng tính đến tháng 9. Các số liệu không đủ để làm dấy lên mối lo ngại đáng sợ về tiến trình kinh tế.

Đáng chú ý hơn, Chỉ số Nhà quản lý mua hàng (PMI), đo lường mức sản lượng sản xuất và dịch vụ trên toàn EU, cho thấy lĩnh vực sản xuất đã trải qua năm thứ hai liên tiếp trong lãnh thổ thu hẹp, chỉ được cứu vãn nhờ hiệu suất vững chắc trong lĩnh vực dịch vụ. PMI tổng hợp tháng 12 của EU được công bố ở mức 49,5, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh năm 2021 là 60,2.

Tình trạng tiêu dùng yếu có thể kéo dài đến năm 2025, buộc ECB phải duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng ngay cả khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương.

Không chỉ các chính sách của ECB ảnh hưởng đến tăng trưởng của châu Âu mà những bất ổn chính trị cũng làm tăng thêm bức tranh u ám trong bối cảnh chính phủ ở Pháp và Đức, hai nền kinh tế hàng đầu EU, thất bại.

Chính phủ liên minh Đức sụp đổ sau khi Bundestag bỏ phiếu bất tín nhiệm Thủ tướng Olaf Scholz. Kết quả là, một cuộc bầu cử bất thường sẽ diễn ra vào tháng 2.

Trong khi đó, nội các Pháp buộc phải từ chức hàng loạt sau khi Quốc hội thông qua động thái bỏ phiếu bất tín nhiệm đối với Nội các của Thủ tướng Michel Barnier.

Điều đáng lo ngại hơn là sự trỗi dậy của các đảng cực đoan, với các lực lượng cực hữu phản đối việc gia nhập Liên minh châu Âu và những người theo chủ nghĩa cánh tả kêu gọi tăng cường sự ủng hộ của công chúng.

Đợt tăng giá của đồng đô la Mỹ đã kết thúc hay chỉ mới bắt đầu?

Bên kia Đại Tây Dương, mọi thứ diễn biến khá khác biệt, nhưng Đô la Mỹ (USD) vẫn là người chiến thắng trong năm. Đợt tăng giá của Chỉ số Đô la (DXY) đạt đỉnh vào ngày 20 tháng 12, đạt mức cao nhất trong hơn hai năm. Chỉ số Đô la đạt đỉnh ở mức 108,55, tăng mạnh trong tháng thứ ba liên tiếp.

Tổng thống đắc cử Donald Trump là chất xúc tác chính, nhưng không phải là chất xúc tác duy nhất. Đồng USD bắt đầu tăng giá không ngừng vào cuối tháng 9, được thúc đẩy bởi những lo ngại về kết quả tiềm tàng của cuộc bầu cử tổng thống tại Hoa Kỳ (US). Các nhà đầu tư thị trường lo ngại rằng chiến thắng của Trump sẽ ngụ ý một sự thay đổi mạnh mẽ trong chính sách đối ngoại và tài khóa.

Trump không chỉ thắng cử tổng thống mà đảng Cộng hòa còn giành quyền kiểm soát Thượng viện và Hạ viện. Quyền kiểm soát thống nhất của các nhánh chính phủ được bầu sẽ củng cố quyền lực của vị tổng thống sắp tới.

Tại sao thị trường lo ngại về chính sách của Trump?

Nhìn chung, chiến thắng của đảng Cộng hòa được coi là tích cực cho thị trường tài chính. Phố Wall tăng giá, với ba chỉ số chính đạt mức kỷ lục trong bối cảnh Trump cam kết cắt giảm thuế và áp thuế đối với hàng hóa và dịch vụ nước ngoài. Đồng đô la Mỹ có xu hướng tăng giá cùng với cổ phiếu địa phương, trong khi trái phiếu chính phủ có xu hướng giảm.

Sự phấn khích chỉ bị lu mờ bởi rủi ro lạm phát tăng liên quan đến các chính sách của Trump. Mức thất nghiệp thấp, hay đúng hơn là mức việc làm cao, có thể được coi là nhu cầu tiêu dùng tăng, có thể dẫn đến giá cả cao hơn.

Thông thường, áp lực giá cả được điều chỉnh trong chính phủ Cộng hòa không phải là vấn đề đáng lo ngại, nhưng vấn đề nằm ở thời điểm: Trump sẽ nhậm chức vài tháng sau khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nhanh chóng khởi động chính sách nới lỏng tiền tệ, sau chu kỳ thắt chặt đẩy lãi suất lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ để chống lạm phát.

Các nhà đầu tư đã cảm thấy nỗi đau của lạm phát tăng vọt. Thuế quan, nếu được thực hiện, có thể có nghĩa là giá cả cao hơn cho người Mỹ trong nhiều loại hàng hóa và dịch vụ. Điều đáng nói thêm là chính sách thuế quan của ông cũng có thể lan sang các nền kinh tế lớn khác. Trên thực tế, các nhà hoạch định chính sách châu Âu đã bày tỏ mối quan ngại của họ về những tác động tiêu cực tiềm tàng đối với lạm phát địa phương.

Cục Dự trữ Liên bang đang đứng ở đâu?

Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ (Fed) đã cắt giảm lãi suất ba lần trong năm nay, bao gồm giảm 50 điểm cơ bản (bps) vào tháng 9, giảm 25 bps vào tháng 11 và giảm thêm 25 bps nữa vào tháng 12 xuống phạm vi mục tiêu là 4,25%-4,50%.

Các quan chức Fed vẫn tập trung vào lạm phát trong phần lớn năm 2024, chỉ tạm thời chuyển sang việc làm. Mối lo ngại về tăng trưởng cũng có nhưng ở mức độ thấp hơn so với châu Âu.

Lạm phát tại Hoa Kỳ đã trở thành tâm điểm chú ý trong cuộc họp cuối cùng của Fed trong năm nay khi các nhà hoạch định chính sách lưu ý rằng quyết định cắt giảm lãi suất chuẩn là một "cuộc gọi khẩn cấp" và báo hiệu tốc độ cắt giảm lãi suất chậm hơn vào năm 2025, vì lạm phát vẫn duy trì ở mức cao hơn mục tiêu của Fed và tăng trưởng kinh tế khá vững chắc.

Các quan chức cho biết có lẽ sẽ chỉ hạ lãi suất hai lần vào năm 2025, theo Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SEP) hoặc biểu đồ chấm. Hai lần cắt giảm có nghĩa là một nửa ý định của ủy ban từ SEP trước đó được công bố vào tháng 9.

Theo Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS), Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ đã tăng 2,7% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 11 từ mức 2,6% vào tháng 10, trong khi CPI cốt lõi, không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng biến động, tăng 3,3% trong cùng kỳ, cả hai đều phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

Mối lo ngại về suy thoái kinh tế ở Hoa Kỳ đã giảm bớt theo thời gian, với khả năng hạ cánh mềm giảm dần vào cuối năm. Nền kinh tế đã ở trong tình trạng khá tốt trong suốt năm 2024 và bản phát hành Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) mới nhất đã xác nhận điều đó. Nền kinh tế đã tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 3,1% trong quý thứ ba của năm, mặc dù có một số điểm yếu.

Sự lạc quan về việc bỏ qua suy thoái và cắt giảm lãi suất bổ sung đã đẩy Phố Wall lên mức cao kỷ lục, mặc dù biểu đồ chấm mới nhất đã buộc các nhà đầu cơ phải chốt lời. Tuy nhiên, ba chỉ số chính của Hoa Kỳ đã đạt đến vùng chưa được khám phá và giữ ở mức gần đó khi năm kết thúc.

EUR/USD năm 2025: Sự phân kỳ kinh tế giữa Hoa Kỳ và Khu vực đồng tiền chung châu Âu sẽ gia tăng

Ngoài hai lần cắt giảm lãi suất được dự đoán trước cho năm 2025, Fed đã nâng dự báo tăng trưởng GDP cho năm 2024 lên 2,5%, so với mức 2% dự kiến ​​vào tháng 9, với lý do là hoạt động kinh tế phục hồi. Tuy nhiên, tăng trưởng dự kiến ​​sẽ quay trở lại xu hướng dài hạn là 1,8% từ năm 2026 trở đi.

Ngoài ra, ước tính lạm phát đã được điều chỉnh tăng, với dự báo năm 2025 hiện ở mức 2,5%, tăng từ mức 2,1%, và lạm phát cơ bản dự kiến ​​ở mức 2,8% trong cùng năm.

Bên kia bờ ao, ECB dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất thêm vào năm 2025 trong bối cảnh tăng trưởng yếu liên tục và lạm phát hạ nhiệt. Các nhà phân tích thị trường bắt đầu cân nhắc rằng lãi suất có thể giảm xuống dưới mức trung lập 2%, mặc dù đó là một kịch bản không có khả năng xảy ra.

Dự báo kinh tế vĩ mô mới nhất của ECB đã điều chỉnh giảm dự báo lạm phát, với lạm phát chung dự kiến ​​đạt 2,1% và lạm phát cơ bản là 2,3% trước khi cả hai đều ở mức 1,9% vào năm 2026. Dự báo tăng trưởng cũng đã được điều chỉnh thấp hơn, với năm 2025 hiện dự kiến ​​ở mức 1,1% và năm 2026 ở mức 1,4%.

Tóm lại, Fed phải đối mặt với rủi ro gia tăng về lạm phát, trong khi ECB sẽ phải giải quyết tình trạng suy thoái kinh tế, kết hợp với tình hình bất ổn chính trị địa phương, trở thành thách thức lớn.

Triển vọng kỹ thuật EUR/USD: Đang tiến tới ngang giá?

Cặp EUR/USD đang kết thúc tháng thứ ba liên tiếp trong sắc đỏ và các chỉ số kỹ thuật trên biểu đồ hàng tháng cho thấy năm 2025 sẽ là một năm khó khăn đối với đồng Euro. Cặp tiền này đã dành phần lớn thời gian trong hai năm qua để giao dịch trên Đường trung bình động đơn giản (SMA) 20 trước khi giảm xuống dưới mức này vào tháng 11 năm ngoái. Trong khi đó, Đường trung bình động đơn giản 100 đã tạo ra mức kháng cự động mạnh, từ chối người mua ở khu vực 1,1200 trong cùng kỳ. Thậm chí xa hơn nữa, các chỉ báo kỹ thuật đã xuyên thủng đường giữa của chúng và duy trì độ dốc giảm mạnh, hỗ trợ mức thấp thấp hơn ở phía trước. Vượt qua vùng giá 1,0330, có rất ít con đường hướng tới ngưỡng 1,0200, trong khi dưới ngưỡng sau, một cuộc kiểm tra về sự ngang giá đang được xem xét.

Trên cơ sở hàng tuần, các chỉ số kỹ thuật cho thấy cặp EUR/USD có khả năng sẽ đạt mức thấp hơn trước khi có thể điều chỉnh cao hơn. Các chỉ báo kỹ thuật hướng về phía nam và gần vùng quá bán, mặc dù không có dấu hiệu nào cho thấy sự kiệt sức đi xuống. Biểu đồ tương tự cho thấy đường SMA 20 đang tăng đà đi xuống và sắp cắt xuống dưới đường SMA 100 phẳng, cả hai đều cao hơn nhiều so với mức hiện tại, thường là dấu hiệu cho thấy nhu cầu bán đang thịnh hành.

Trường hợp giảm giá có khả năng xảy ra nhất nhưng không phải là duy nhất. Nếu cặp tiền này thay đổi hướng đi trong bối cảnh EU hồi phục và nền kinh tế Hoa Kỳ suy yếu đột ngột, cặp tiền này ban đầu có thể nhắm đến vùng giá 1,0600. Sự mất cân bằng kinh tế vĩ mô liên tục có lợi cho EU có thể khiến cặp tiền EUR/USD đạt ngưỡng 1,1000, mặc dù không phải trong nửa đầu năm.

Phần kết luận

Bức tranh kinh tế vĩ mô ủng hộ USD hơn EUR, vì ngay cả với áp lực lạm phát, trọng tâm sẽ là các diễn biến kinh tế. Nhiệm kỳ tổng thống sắp tới của Trump có thể ngụ ý những rủi ro liên quan đến lạm phát cao hơn đối với Hoa Kỳ, nhưng ngay cả khi có vi-rút corona ở giữa, nền kinh tế Hoa Kỳ đã có sự phục hồi đại dịch mạnh nhất trong G7 khi đo bằng GDP, bắt đầu từ nhiệm kỳ tổng thống trước của Trump và sau đó là dưới thời chính quyền Biden.

Valeria Bednarik