Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Công việc bất khả thi của Warsh

• Đồng đô la Mỹ kết thúc tuần với mức giảm nhẹ.
• Các nhà đầu tư tiếp tục xem xét kỹ lưỡng các chi tiết của thỏa thuận tiềm năng giữa Mỹ và Iran.
• Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang vẫn giữ quan điểm cứng rắn trong những bình luận mới nhất của họ.

Tuần vừa qua

Một tuần ảm đạm nữa chứng kiến ​​đồng đô la Mỹ (USD) giảm nhẹ, dù không đáng kể. Tình hình địa chính trị vẫn là tâm điểm chú ý của thị trường, đặc biệt là vào cuối tuần sau khi xuất hiện các báo cáo cho rằng Mỹ và Iran đã đạt được thỏa thuận nhằm gia hạn lệnh ngừng bắn 60 ngày hiện tại.

Thỏa thuận này, dù vẫn cần được phê chuẩn chính thức, được cho là sẽ mở đường cho việc mở lại eo biển Hormuz và bình thường hóa dần dần dòng chảy vận tải biển toàn cầu. Đối với thị trường, điều đó thể hiện một sự thay đổi tiềm tàng quan trọng sau nhiều tuần lo ngại về nguồn cung năng lượng, gián đoạn thương mại và hậu quả lạm phát do giá dầu tăng cao.

Trong bối cảnh đó, chỉ số đô la Mỹ (DXY) vẫn duy trì ở mức cao trong phạm vi gần đây, quanh vùng 99,00, trong khi lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm nhẹ trên hầu hết các kỳ hạn khi các nhà đầu tư đánh giá lại rủi ro địa chính trị và giảm bớt một số kỳ vọng thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ hơn đã xuất hiện vào đầu tháng.

Về mặt số liệu, lạm phát vẫn là chủ đề nổi bật. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE), thước đo lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, đã tăng vọt lên 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, làm gia tăng lo ngại rằng tiến trình hướng tới mục tiêu 2% của Fed vẫn diễn ra chậm chạp một cách đáng thất vọng. Trong khi đó, ước tính lần thứ hai về Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) quý 1 cho thấy nền kinh tế Mỹ tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 1,6%, thấp hơn kỳ vọng và làm tăng thêm sự phức tạp cho triển vọng chính sách .

Nhìn chung, bức tranh tổng thể vẫn không thay đổi nhiều. Tăng trưởng vẫn tiếp diễn, lạm phát vẫn ở mức cao và các nhà hoạch định chính sách vẫn đang mắc kẹt giữa rủi ro lạm phát gia tăng và dấu hiệu suy giảm dần hoạt động kinh tế. Tình thế khó xử đó một lần nữa được phản ánh trong các bình luận của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) suốt tuần qua.

Cục Dự trữ Liên bang Warsh có thể thừa kế

Các phát ngôn viên của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) liên tục nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn là mối quan ngại hàng đầu. Neel Kashkari (Minneapolis) cảnh báo rằng rủi ro lạm phát hiện nay lớn hơn rủi ro thị trường lao động. Philip Jefferson (Thống đốc) cho biết rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng. John Williams (New York) nhắc lại rằng lạm phát vẫn còn quá cao và việc ổn định kỳ vọng vẫn rất quan trọng. Alberto Musalem (St. Louis) công khai thừa nhận rằng có những kịch bản mà lãi suất có thể cần phải tăng cao hơn nếu lạm phát không được cải thiện. Jeffrey Schmid (Kansas City) mô tả lạm phát là "quá nóng", trong khi Michelle Bowman (Thống đốc) và Anna Paulson (Philadelphia) đều cho rằng tiến trình giảm lạm phát đã bị đình trệ.

Các quan chức khác nhau bày tỏ mức độ lo ngại khác nhau, nhưng thông điệp lại nhất quán một cách đáng chú ý.

Lạm phát vẫn ở mức quá cao.

Thị trường lao động nhìn chung vẫn ổn định.

Và Cục Dự trữ Liên bang vẫn không vội vàng nới lỏng chính sách.

Sự đồng thuận đó rất quan trọng vì nó đặt ra một câu hỏi ngày càng quan trọng đối với các nhà đầu tư.

Thị trường nên kỳ vọng điều gì từ Cục Dự trữ Liên bang dưới thời Kevin Warsh?

Điều tốt, điều xấu và điều tồi tệ

Trong phần lớn thời gian của năm nay, các nhà đầu tư đã coi việc Kevin Warsh dự kiến ​​gia nhập Fed là một diễn biến có khả năng mang tính ôn hòa hơn.

Giả định đó có thể là quá sớm.

Ông Warsh thường xuyên chỉ trích hoạt động ngân hàng trung ương hiện đại, nhưng không nhất thiết vì những lý do mà nhiều nhà đầu tư vẫn nghĩ. Trong khi thị trường thường tập trung vào triển vọng lãi suất thấp hơn, ông Warsh lại thường xuyên hướng sự chỉ trích của mình vào bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), việc mở rộng dự trữ vượt mức và vai trò ngày càng tăng của các ngân hàng trung ương trong thị trường tài chính.

Nói cách khác, ông thường ít quan tâm đến lãi suất hiện tại mà lại quan tâm nhiều hơn đến mức độ ảnh hưởng mà các ngân hàng trung ương đã tích lũy được kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC).

Sự khác biệt đó rất quan trọng.

Điểm tích cực là Nhà Trắng có thể sẽ có được người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang mà họ mong muốn.

Ông Warsh được kính trọng rộng rãi trong cả giới hoạch định chính sách và tài chính. Ông am hiểu thị trường, có kinh nghiệm sâu rộng trong lĩnh vực ngân hàng trung ương và từ lâu đã lập luận rằng Cục Dự trữ Liên bang nên quay trở lại khuôn khổ tập trung và kỷ luật hơn. Đối với một chính quyền ngày càng thất vọng với chính sách hiện tại, ông mang đến cả uy tín và một cách tiếp cận mới mẻ.

Điều đáng tiếc là các nhà đầu tư có thể không nhận được chính sách nới lỏng tiền tệ từ phía Fed như họ mong đợi.

Bình luận của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tuần này nhấn mạnh rằng ngân hàng trung ương vẫn vô cùng lo ngại về lạm phát, kỳ vọng lạm phát và uy tín chính sách. Những lo ngại đó không khác biệt nhiều so với nhiều quan điểm lâu nay của chính ông Warsh. Nếu lạm phát vẫn dai dẳng và tăng trưởng vẫn mạnh mẽ, thì không có nhiều bằng chứng trong hồ sơ của ông cho thấy ông sẵn sàng hy sinh uy tín chỉ để giảm lãi suất.

Điều đáng buồn là việc làm hài lòng tất cả mọi người có thể là điều bất khả thi.

Ông Trump muốn lãi suất thấp hơn. Các nhà đầu tư muốn lãi suất thấp hơn và nguồn thanh khoản dồi dào . Nhiều quan chức Cục Dự trữ Liên bang vẫn tập trung vào lạm phát và việc duy trì uy tín của tổ chức. Những mục tiêu đó không phải lúc nào cũng trùng khớp.

Do đó, một Cục Dự trữ Liên bang do Warsh lãnh đạo trong tương lai có thể sẽ bị kéo theo ba hướng khác nhau cùng một lúc.

Nhà Trắng có thể muốn nới lỏng các biện pháp hạn chế nhanh hơn.

Thị trường có thể muốn cả lãi suất thấp hơn và nguồn thanh khoản dồi dào.

Các nhà hoạch định chính sách có thể tiếp tục lo ngại về lạm phát vẫn đang ở mức cao hơn nhiều so với mục tiêu.

Điều đó khiến Warsh phải đối mặt với thách thức tương tự như Cục Dự trữ Liên bang hiện nay: cân bằng áp lực chính trị, kỳ vọng thị trường và ổn định giá cả.

Chắc chắn sẽ có người thất vọng.

Có thể là tất cả mọi người.

Pablo Piovano