Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Giai đoạn cuối cùng của cuộc chiến chống lạm phát có thể là giai đoạn khó khăn nhất.

• Đồng đô la Mỹ đã đảo ngược hai tuần giảm liên tiếp.
• Dữ liệu kinh tế Mỹ khả quan, tỷ lệ lạm phát cao và giá dầu tăng cao đang thúc đẩy dự đoán về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất.
• Chỉ số CPI của Mỹ đã vượt dự báo với mức tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4; chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng 6% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tuần vừa qua

Một tuần khá ấn tượng đối với đồng Đô la Mỹ (USD). Đồng tiền này đã tăng giá trong mọi phiên giao dịch kể từ thứ Hai, vượt qua ngưỡng quan trọng 99,00 vào thứ Sáu và mở ra khả năng quay trở lại ngưỡng tâm lý 100,00 trong thời gian sớm nhất.

Thực tế, chỉ số đô la Mỹ (DXY) vừa ghi nhận hiệu suất hàng tuần mạnh nhất trong hơn một tháng , được hỗ trợ bởi một loạt dữ liệu kinh tế Mỹ khả quan và số liệu lạm phát cao hơn nhiều so với dự kiến ​​trong tháng Tư.

Doanh số bán lẻ, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu hàng tuần , sản lượng công nghiệp và sản lượng chế tạo đều củng cố quan điểm rằng nền kinh tế Mỹ không giảm tốc đủ nhanh để Cục Dự trữ Liên bang có nhiều dư địa để nới lỏng chính sách tiền tệ.

Đà tăng giá của đồng đô la Mỹ được phản ánh trên toàn bộ thị trường lãi suất của Mỹ, khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng trở lại mức cao nhất kể từ mùa hè năm 2025 ở nhiều kỳ hạn khác nhau.

Cốt lõi của động thái này là sự điều chỉnh mạnh mẽ về kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) . Trong vài tháng qua, thị trường đã tranh luận sôi nổi về thời điểm bắt đầu cắt giảm lãi suất. Tuần này, cuộc thảo luận chuyển sang một vấn đề khó chịu hơn nhiều: liệu Fed cuối cùng có cần phải thắt chặt chính sách tiền tệ một lần nữa hay không.

Các diễn giả của Fed nghiêng về hướng "tăng lãi suất trong thời gian dài hơn" khi nỗi lo lạm phát vẫn tiếp diễn.

Bình luận của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tuần này mang một thông điệp rõ ràng: lạm phát không còn diễn biến theo chiều hướng tích cực nữa.

Sau khi chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng cao, các quan chức ngày càng tỏ ra lo ngại về lạm phát dai dẳng trong lĩnh vực dịch vụ, cú sốc năng lượng, gián đoạn chuỗi cung ứng và nguy cơ kỳ vọng lạm phát trở nên mất ổn định.

Điều quan trọng là, các nhà hoạch định chính sách không tỏ ra vội vàng trong việc tăng lãi suất thêm một lần nữa. Nhưng một số quan chức đã nói rõ rằng việc giữ nguyên lãi suất có thể không đủ nếu lạm phát tiếp tục tăng cao trong những tháng tới.

Đối với đồng đô la Mỹ, điều đó có ý nghĩa vô cùng quan trọng.

Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) buộc phải duy trì chính sách thắt chặt lâu hơn, hoặc thậm chí mở lại cánh cửa cho việc thắt chặt hơn nữa, sẽ giữ cho lợi suất trái phiếu Mỹ ở mức cao và khiến thị trường khó có thể biện minh cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh mẽ vào cuối năm.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang

Austan Goolsbee (Chicago, không bỏ phiếu) tỏ ra ngày càng lo ngại về bối cảnh lạm phát sau báo cáo CPI cao hơn dự kiến. Ông cảnh báo rằng lạm phát đang đi sai hướng không chỉ riêng đối với dầu mỏ và thuế quan, đặc biệt chỉ ra lạm phát dịch vụ gia tăng là một mối lo ngại.

Susan Collins (Boston, không có quyền bỏ phiếu) đã đưa ra một trong những thông điệp cứng rắn nhất trong tuần này. Bà cho rằng chính sách thắt chặt có thể cần phải được duy trì trong một thời gian và thừa nhận rằng việc tăng lãi suất có thể trở nên cần thiết nếu áp lực lạm phát tiếp tục kéo dài, đặc biệt nếu giá năng lượng vẫn ở mức cao do xung đột ở Trung Đông.

Neel Kashkari (Minneapolis, cử tri) giữ vững lập trường chống lạm phát, cho rằng cú sốc Iran và việc đóng cửa eo biển Hormuz đã làm trầm trọng thêm tình hình lạm phát. Ông nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn "rất nghiêm túc" trong việc đưa lạm phát trở lại mức 2%.

John Williams (New York, cử tri) có quan điểm cân bằng hơn. Mặc dù thừa nhận rủi ro lạm phát và áp lực chuỗi cung ứng đang nổi lên, ông lập luận rằng chính sách tiền tệ hiện đã ở mức độ thắt chặt vừa phải và đang ở vị trí tốt, đồng thời cho rằng ông không thấy lý do cấp bách nào để tăng hoặc giảm lãi suất.

Michael Barr (Thành viên Hội đồng Fed, người có quyền bỏ phiếu) tập trung nhiều hơn vào sự ổn định tài chính và bảng cân đối kế toán của Fed, cảnh báo chống lại việc giảm dự trữ quá mạnh hoặc làm suy yếu các yêu cầu về thanh khoản . Về chính sách, ông vẫn thận trọng trước cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng Sáu.

Kiểm tra âm thanh

Nhìn chung, giọng điệu khá cứng rắn , mặc dù không phải theo kiểu "tăng lãi suất ngay lập tức" một cách thẳng thừng.

Tuần này, dường như Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang cùng nhau thừa nhận rằng bối cảnh lạm phát lại trở nên phức tạp hơn. Các quan chức liên tục đề cập đến giá dịch vụ khó giảm, rủi ro gia tăng liên quan đến năng lượng, gián đoạn nguồn cung và khả năng lạm phát có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến ​​trước đó.

Đồng thời, các nhà hoạch định chính sách dường như vẫn chưa tin rằng thị trường lao động đang quá nóng. Một số quan chức mô tả điều kiện việc làm là ổn định, ấm áp hoặc không còn quá khan hiếm, làm giảm tính cấp thiết của việc hành động ngay lập tức.

Tuy nhiên, đối với thị trường, xu hướng đã thay đổi đáng kể.

Việc cắt giảm lãi suất ngày càng khó biện minh, trong khi việc thắt chặt lãi suất hơn nữa không còn bị bác bỏ hoàn toàn nữa.

Lạm phát vẫn ở mức cao hơn nhiều so với mục tiêu.

Đúng như dự đoán, lạm phát đã tăng mạnh trong tháng Tư.

Chỉ số CPI tổng thể tăng 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức tăng 3,3% của tháng 3, trong khi lạm phát lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, tăng tốc lên 2,8% từ mức 2,6%.

Sự trở lại của áp lực giá cả cho thấy xu hướng giảm phát được chứng kiến ​​hồi đầu năm nay có thể đang dần suy yếu.

Các sự kiện địa chính trị, đặc biệt là sự phục hồi mạnh mẽ của giá dầu thô bất chấp việc eo biển Hormuz tiếp tục bị đóng cửa, đã mang đến một vòng áp lực lạm phát mới đúng lúc thị trường đang dần cảm thấy thoải mái hơn với triển vọng giá cả chung .

Trong khi đó, tác động chậm trễ của thuế quan Mỹ chỉ mới bắt đầu lan tỏa qua chuỗi cung ứng và giá cả tiêu dùng, làm tăng nguy cơ lạm phát có thể duy trì ở mức cao lâu hơn dự kiến.

Đó chính xác là sự kết hợp mà thị trường lo sợ nhất: lạm phát giảm dần nhưng nền kinh tế vẫn đang trụ vững.

Việc tạo việc làm vẫn duy trì ổn định.

Báo cáo mới nhất về thị trường lao động Mỹ cho thấy nền kinh tế đã tạo thêm 115.000 việc làm trong tháng 4, vượt xa kỳ vọng và tiếp nối con số 185.000 việc làm được điều chỉnh tăng lên trong tháng 3.

Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 4,3%.

Áp lực tăng lương cũng tiếp tục gia tăng, với mức thu nhập bình quân theo giờ tăng 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái, từ mức 3,4% trước đó, làm dấy lên lo ngại rằng áp lực lạm phát tiềm ẩn vẫn khó có thể loại bỏ hoàn toàn.

Tóm lại, thị trường lao động đang hạ nhiệt, nhưng không đủ nhanh để buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải chuyển sang chính sách nới lỏng tiền tệ trong thời gian ngắn.

Định vị thị trường tiếp tục hỗ trợ đồng đô la Mỹ.

Theo dữ liệu mới nhất từ ​​Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), vị thế mua ròng phi thương mại đối với đồng đô la Mỹ đã giảm xuống khoảng 700 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 5 tháng 5.

Mặc dù vậy, các tài khoản đầu cơ vẫn duy trì vị thế mua vào đồng Đô la trong tuần thứ tám liên tiếp, trong khi khối lượng giao dịch mở tăng lên sau nhiều tuần giảm.

Yếu tố định vị động lực đó rất quan trọng.

Bất chấp nhiều tháng thảo luận trên thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có thể nới lỏng chính sách tiền tệ, dòng vốn đầu cơ chưa bao giờ hoàn toàn từ bỏ đồng Đô la. Sự phục hồi của lợi suất trái phiếu trong tuần này và việc Fed điều chỉnh giá có thể khuyến khích các nhà đầu tư mạnh mẽ hơn trong việc xây dựng lại vị thế mua vào.

Về mặt kỹ thuật, chỉ số DXY dường như vẫn bị kẹt trong một phạm vi tích lũy rộng hơn, nhưng diễn biến giá gần đây ngày càng giống với giai đoạn tích lũy hơn là giai đoạn cạn kiệt.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với đồng đô la Mỹ?

Tuần tới, mọi sự chú ý sẽ đổ dồn vào việc công bố Biên bản cuộc họp FOMC, vốn có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về mối lo ngại ngày càng tăng của các nhà hoạch định chính sách về lạm phát ngay cả trước khi có những bất ngờ mới nhất từ ​​chỉ số CPI và PPI.

Các nhà đầu tư cũng sẽ tiếp tục theo dõi những diễn biến xung quanh cuộc xung đột ở Trung Đông, giá dầu và eo biển Hormuz, tất cả đều đang nhanh chóng trở thành những biến số quan trọng trong triển vọng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Trong khi đó, các diễn giả của Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ tiếp tục hoạt động rất tích cực.

Sau cú sốc lạm phát tuần này, thị trường sẽ lắng nghe kỹ hơn bao giờ hết trong nhiều tháng qua.

Đồng đô la Mỹ có thể đã chạm đáy.

Trong phần lớn năm 2026, thị trường hoạt động dựa trên giả định rằng động thái lớn tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang cuối cùng sẽ là giảm lãi suất .

Giả định đó hiện đang bị thách thức.

Sự kết hợp giữa lạm phát dai dẳng, hoạt động kinh tế mạnh mẽ, giá dầu cao và sự gián đoạn chuỗi cung ứng tái diễn đã làm phức tạp đáng kể lộ trình nới lỏng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Quan trọng hơn, các quan chức không còn hoàn toàn tự tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục giảm một cách tự nhiên.

Điều đó không nhất thiết có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất ngay lập tức.

Nhưng điều đó cho thấy tiêu chuẩn để cắt giảm lãi suất đã được nâng cao đáng kể.

Trên thực tế, môi trường đó sẽ tiếp tục hỗ trợ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và, do đó, hỗ trợ đồng đô la Mỹ.

Chỉ số DXY hiện có thể đang bước vào giai đoạn phục hồi rộng hơn sau nhiều tháng củng cố gần mức thấp nhất trong nhiều tháng. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao và xung đột ở Trung Đông tiếp tục gây gián đoạn thị trường năng lượng, khả năng vượt qua mốc 100,00 sẽ ngày càng cao hơn trong những tuần tới.

Hiện tại, yếu tố hỗ trợ lớn nhất cho đồng Đô la có lẽ chỉ đơn giản là điều này:

Thị trường có thể đã đánh giá thấp mức độ khó khăn của giai đoạn cuối cùng trong cuộc chiến chống lạm phát.

Pablo Piovano