Dự báo hàng tuần về đồng đô la Mỹ: Thuế quan bị chặn, đồng đô la vẫn mạnh mẽ.

• Đồng đô la Mỹ đã tăng mạnh trong tuần này, tiến sát mức cao nhất trong bốn tuần.
• Các dữ liệu kinh tế của Mỹ khả quan hơn dự kiến ​​đã củng cố xu hướng tăng giá.
• Biên bản cuộc họp FOMC cho thấy Ủy ban có sự chia rẽ về lộ trình lãi suất.

Tuần vừa qua

Đồng đô la Mỹ (USD) đã đảo ngược đà giảm của tuần trước, tạo nên một đợt phục hồi đáng kể và kiểm tra lại khu vực ngay trên ngưỡng 98,00 khi được theo dõi bởi Chỉ số đô la Mỹ (DXY).

Ngoài ra, sự tăng liên tục của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ trên nhiều khung thời gian khác nhau đã đi kèm với sự tăng giá mạnh mẽ của đồng đô la Mỹ.

Nhìn vào bức tranh tổng thể, tâm lý lạc quan hơn đối với đồng đô la Mỹ được củng cố bởi kết quả kinh tế khả quan của Mỹ và sự đồng thuận vẫn còn khá chia rẽ về lộ trình lãi suất tiềm năng từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed), như được thể hiện trong Biên bản mới nhất.

Mặc dù phần nào làm giảm bớt đà tăng của đồng đô la trong tuần này, Tòa án Tối cao Hoa Kỳ đã ra phán quyết chống lại các mức thuế quan toàn cầu của Tổng thống Donald Trump vào thứ Sáu, làm dấy lên một số bất ổn về những gì thị trường có thể kỳ vọng trong ngắn hạn.

Trong khi đó, các nhà tham gia thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giữ nguyên phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang (FFTR) tại cuộc họp ngày 18 tháng 3, phản ánh việc nới lỏng chính sách tiền tệ gần 63 điểm cơ bản trong năm nay.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không vội vàng hành động khi rủi ro giảm bớt.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã làm đúng như thị trường dự đoán vào cuối tháng Giêng, giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50% đến 3,75%. Quyết định này diễn ra khá suôn sẻ, nhưng giọng điệu có phần tự tin hơn. Các nhà hoạch định chính sách tỏ ra thoải mái hơn với tăng trưởng và gạt bỏ những lo ngại trước đó về rủi ro gia tăng trên thị trường lao động.

Chủ tịch Jerome Powell nhận định chính sách hiện hành là phù hợp, đồng thời chỉ ra thị trường lao động ổn định và lạm phát dịch vụ đang giảm dần. Ông hạ thấp tầm quan trọng của sự gia tăng gần đây trong lạm phát chung, cho rằng chủ yếu là do thuế quan gây ra, và nhắc lại rằng các quyết định sẽ vẫn được đưa ra trong từng cuộc họp, không có lộ trình định sẵn.

Biên bản cuộc họp đã củng cố thông điệp đó. Hầu hết các quan chức đều ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất, chỉ có một vài người ủng hộ việc cắt giảm. Việc nới lỏng hơn nữa có thể xảy ra nếu lạm phát tiếp tục giảm, nhưng Ủy ban không phát tín hiệu về một động thái một chiều. Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang vẫn kiên nhẫn, thận trọng và phụ thuộc rất nhiều vào dữ liệu.

Sự chia rẽ trong Cục Dự trữ Liên bang: Phe ôn hòa bàn về việc cắt giảm lãi suất, phe diều hâu giữ vững lập trường.

Những bình luận mới nhất từ ​​Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho thấy một sự chia rẽ quen thuộc, nhưng ngày càng tinh tế. Một số quan chức rõ ràng đang áp dụng lập trường ôn hòa, để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất thêm vài lần nữa nếu lạm phát ổn định. Những người khác lại kiên quyết theo đuổi mục tiêu "chờ xem", cảnh báo rằng rủi ro về giá cả và sự bất ổn của thị trường lao động đòi hỏi sự kiên nhẫn.

Đối với thị trường ngoại hối, sự cân bằng giữa hai phe này rất quan trọng. Nó định hình mức độ quyết liệt của các nhà đầu tư khi định giá động thái tiếp theo và mức độ hỗ trợ mà đồng đô la Mỹ có thể duy trì.

Sự nghiêng về phía ôn hòa

Austan Goolsbee (Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang Chicago, người bỏ phiếu năm 2027) nổi bật ở phía quan điểm ôn hòa. Ông lập luận rằng một vài đợt cắt giảm lãi suất nữa có thể là phù hợp trong năm nay, với điều kiện lạm phát tiếp tục giảm dần về mức 2%. Mặc dù ông thừa nhận giá dịch vụ ổn định hơn so với báo cáo CPI mới nhất, nhưng lập luận tổng quát hơn của ông cho thấy sự tự tin rằng lạm phát giảm sẽ tái diễn.

Xét về mặt thị trường, điều đó giúp duy trì luận điểm về việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa vào năm 2026, dù có điều kiện nhưng vẫn có ý nghĩa.

Mary Daly (Ủy ban Dự trữ Liên bang San Francisco, người bỏ phiếu năm 2027) cũng có quan điểm ôn hòa hơn. Bà nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn cần phải giảm xuống nhưng mô tả chính sách hiện tại là có phần hạn chế và nhìn chung là phù hợp. Với thị trường lao động đang ở trạng thái tốt hơn sau những đợt cắt giảm việc làm năm ngoái và dự kiến ​​tác động của thuế quan sẽ giảm dần, bà ngụ ý rằng không cần thiết phải thắt chặt chính sách tiền tệ thêm nữa.

Giọng điệu của bà cho thấy sự hài lòng với lập trường hiện tại và sẵn sàng nới lỏng chính sách nếu lạm phát tiếp tục được cải thiện.

Sự thận trọng theo kiểu diều hâu

Michael Barr (Thành viên Hội đồng Thống đốc, người bỏ phiếu thường trực) rõ ràng nghiêng về phía quan điểm cứng rắn hơn. Ông cho rằng việc cắt giảm lãi suất có thể xảy ra trong tương lai, nhưng không phải ngay lập tức. Hiện tại, ông cảm thấy thoải mái khi giữ nguyên lãi suất, lập luận rằng rủi ro lạm phát chưa hoàn toàn biến mất và Cục Dự trữ Liên bang cần thêm thời gian để phân tích dữ liệu một cách chính xác. Việc ông tập trung vào áp lực giá cả do thuế quan gây ra nhấn mạnh một điểm đơn giản: rào cản cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ mới không hề thấp.

Michelle Bowman (Phó Chủ tịch Ủy ban Giám sát, thành viên bỏ phiếu thường trực) có quan điểm khác nhưng cũng thận trọng không kém. Thay vì chỉ tập trung vào lạm phát, bà đặt câu hỏi về sức mạnh của thị trường lao động, mô tả báo cáo việc làm mới nhất là bất thường và cho rằng tiêu đề có thể không phản ánh đầy đủ tình hình. Bà không quá cứng rắn về giá cả, nhưng sự hoài nghi của bà làm tăng thêm một lớp bất ổn. Nếu thị trường lao động thực sự yếu hơn, cán cân rủi ro của Fed có thể thay đổi. Tuy nhiên, hiện tại, thông điệp của bà là về sự cảnh giác hơn là sự khẩn trương.

Tóm lại

Phe ôn hòa vẫn để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất thêm nữa, với điều kiện lạm phát tiếp tục giảm rõ rệt. Những người theo quan điểm diều hâu hơn thì tập trung vào sự kiên nhẫn và quản lý rủi ro.

Đối với đồng đô la Mỹ, sự cân bằng đó rất quan trọng. Lạm phát thấp hơn sẽ củng cố lập trường của phe ôn hòa và có khả năng gây áp lực lên đồng đô la. Ngược lại, giá cả ổn định hoặc những bất ngờ tích cực sẽ chứng minh sự thận trọng của phe diều hâu là đúng đắn, đẩy lùi việc cắt giảm lãi suất và hỗ trợ mạnh mẽ hơn cho đồng đô la.

Chỉ số CPI giảm khiến việc cắt giảm chi phí vẫn có thể xảy ra, nhưng chưa phải lúc.

Lạm phát tại Mỹ đã giảm nhẹ hơn dự kiến ​​trong tháng đầu năm. Thật vậy, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tổng thể đã giảm xuống 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 1, trong khi CPI lõi, không bao gồm chi phí thực phẩm và năng lượng, đã giảm xuống 2,5% trong cùng kỳ. Nói một cách đơn giản, áp lực giá cả vẫn đang đi đúng hướng, mặc dù vẫn cao hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed).

Đối với thị trường, điều đó đủ để duy trì câu chuyện giảm phát và nhẹ nhàng khôi phục kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong tương lai. Nhưng từ quan điểm của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), nhiệm vụ vẫn chưa hoàn thành. Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, và tác động cuối cùng của thuế quan Mỹ đối với giá tiêu dùng vẫn chưa rõ ràng.

Vì vậy, mặc dù các nhà đầu tư có thể đang nghiêng về hướng nới lỏng chính sách, các nhà hoạch định chính sách vẫn khẳng định rằng sự thận trọng vẫn chiếm ưu thế.

Đáng chú ý, chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) mới nhất trong tháng 12 đã vượt dự báo, với chỉ số tổng thể tăng 2,9% so với cùng kỳ năm ngoái và chỉ số cốt lõi tăng nhẹ lên 3,0% so với năm trước. Xét đến diễn biến của chỉ số CPI vào đầu năm, chúng ta không nên loại trừ khả năng chỉ số PCE tháng 1 sẽ có xu hướng tương tự.

Các lệnh bán khống đô la đã được thu hẹp, nhưng xu hướng giảm giá vẫn còn tồn tại.

Dữ liệu mới nhất từ ​​Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) cho thấy một câu chuyện ít ồn ào hơn nhưng quan trọng về đồng đô la Mỹ. Các nhà giao dịch phi thương mại (nhà đầu cơ) đã tiếp tục giảm vị thế bán ròng của họ, đưa chúng xuống mức thấp nhất trong nhiều tháng, khoảng 730 hợp đồng trong tuần kết thúc ngày 10 tháng 2. Tuy nhiên, sự đồng thuận giảm giá mạnh mẽ từng hình thành vào mùa hè năm 2025 hiện không còn thuyết phục như trước nữa.

Điều đáng chú ý không kém là khối lượng hợp đồng mở đã giảm tuần thứ hai liên tiếp, xuống còn khoảng 27.800 hợp đồng. Điều đó cho thấy đây không phải là một đợt đổ xô mua vào đô la mới đột ngột. Có vẻ như các nhà giao dịch đang dọn dẹp, đóng các vị thế bán khống đang quá tải và đứng ngoài cuộc.

Như vậy, tâm lý thị trường không còn bi quan gay gắt mà trở nên thận trọng hơn. Đồng Đô la đã hấp thụ khá nhiều tin xấu , và vị thế của nó không còn có vẻ bị kéo căng hoặc mất cân bằng nữa. Điều đó làm giảm nguy cơ xảy ra một đợt bán tháo mạnh khác chỉ do yếu tố vị thế.

Từ đây, đồng đô la Mỹ có lẽ cần một động lực mới. Nếu không có chất xúc tác mới, dù là từ lạm phát, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hay môi trường rủi ro rộng lớn hơn, nó có thể khó tìm được hướng đi rõ ràng.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với đồng đô la Mỹ?

Tuần tới có vẻ là một trong những tuần tương đối yên tĩnh đối với thị trường Mỹ. Sự kiện chính trong lịch trình là Chỉ số Giá sản xuất (PPP), điều này sẽ cho chúng ta biết liệu áp lực lạm phát có đang âm ỉ trước khi tác động đến người tiêu dùng hay không.

Ngoài ra, sẽ là màn trình diễn quen thuộc của các diễn giả thuộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Trong một tuần ít dữ liệu kinh tế được công bố, ngay cả những thay đổi nhỏ trong ngôn từ cũng có thể làm thay đổi kỳ vọng, vì vậy các nhà giao dịch sẽ lắng nghe kỹ bất kỳ gợi ý nào về lạm phát hoặc triển vọng lãi suất . Nếu các con số không gây bất ngờ, thì chính giọng điệu của Fed có thể sẽ định hướng thị trường.

Bức tranh kỹ thuật

Chỉ số đô la Mỹ (DXY) dường như đã gặp vùng kháng cự quan trọng quanh mức 98,00, một khu vực trùng với các đỉnh hàng tháng.

Một khi chỉ số vượt qua vùng này, nó có thể thử kiểm tra đường SMA 200 ngày quan trọng ở mức 98,42, ngay trước đường SMA 100 ngày tạm thời ở mức 98,59. Từ đây, mức trần năm 2026 sẽ hiện ra ở mức 99,49 (ngày 15 tháng 1), tất cả đều nằm trước ngưỡng tâm lý 100,00.

Mặt khác, việc giá phá vỡ mức hỗ trợ tháng Hai ở mức 96,49 (ngày 11 tháng Hai) có thể mở đường cho một đợt giảm giá hướng tới mức đáy năm 2026 ở mức 95,56 (ngày 27 tháng Một), trước khi chạm đáy tháng Hai năm 2022 ở mức 95,13 và mức sàn năm 2022 ở mức 94,62 (ngày 14 tháng Một).

Hơn nữa, các chỉ báo động lượng dường như ủng hộ sự phục hồi tiếp theo: Chỉ số sức mạnh tương đối (RSI) vượt qua mức 54, trong khi Chỉ số định hướng trung bình (ADX), trên 23, cho thấy xu hướng vẫn còn vững chắc.

Tóm lại

Cần lưu ý rằng phần lớn sự phục hồi của đồng đô la vào cuối tháng 1 và đầu tháng 2 không phải là ngẫu nhiên. Nó được thúc đẩy bởi các dữ liệu và quan điểm của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Đà phục hồi càng mạnh mẽ hơn sau khi Tổng thống Trump bổ nhiệm Kevin Warsh làm người kế nhiệm Jerome Powell, một lựa chọn mà thị trường cho là có thể ít ôn hòa hơn so với dự đoán của một số người.

Giờ đây, sự chú ý lại chuyển về nơi thường lệ, đó là các con số. Các nhà đầu tư sẽ dán mắt vào lịch kinh tế của Mỹ, đặc biệt là các báo cáo về lạm phát và thị trường lao động. Đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed), việc làm vẫn là thước đo quan trọng nhất đối với nền kinh tế. Các quan chức đang theo dõi sát sao bất kỳ dấu hiệu suy giảm đáng kể nào, nhưng họ cũng nhận thức rõ rằng lạm phát vẫn chưa trở lại mức 2% như mong đợi.

Áp lực giá cả vẫn còn ở mức hơi cao, gây lo ngại. Nếu xu hướng giảm phát bắt đầu chững lại, thị trường có thể nhanh chóng điều chỉnh giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sớm hoặc mạnh mẽ. Trong trường hợp đó, Fed có thể sẽ tiếp tục kiên nhẫn, và thái độ thận trọng hơn này có thể dần dần hỗ trợ đồng đô la, bất chấp các yếu tố chính trị.

Pablo Piovano