Dữ liệu CPI tháng 8 của Hoa Kỳ không mang lại sự bất ngờ như mong đợi - như trường hợp của PPI vào thứ Tư

Thị trường

Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần đã vượt qua  cuộc họp chính sách của ECB,  CPI của Hoa Kỳ và phiên đấu giá trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm vào hôm qua! ECB đã giữ nguyên  lãi suất chính sách ở mức 2% như dự kiến.  Dự báo của nhân viên mới hầu như không thay đổi so với tháng 6, về cơ bản xác nhận  lạm phát đã trở lại gần mục tiêu  và dự kiến ​​sẽ duy trì ở mức đó trong suốt thời gian thực hiện chính sách. (2,1% từ 2% trong năm nay; 1,7% từ 1,6% vào năm 2026 và 1,9% từ 2% vào năm 2027). Dự báo về lạm phát cơ bản hầu như không thay đổi và cũng xác nhận mức ổn định giá là 2%.  Tăng trưởng đã được điều chỉnh tăng lên 1,2% trong năm nay  (do khởi đầu năm mạnh mẽ). Nó sẽ giảm xuống 1% vào năm tới. Tuy nhiên, bối cảnh không đến nỗi tệ với sự không chắc chắn về việc nới lỏng thuế quan và hỗ trợ tài khóa hỗ trợ hoạt động trong tương lai. Điều thú vị là, trong cuộc họp báo, chủ tịch ECB đã chỉ đạo  rằng rủi ro đối với tăng trưởng đã trở nên cân bằng hơn  và thậm chí còn mạnh hơn, rằng  'quá trình giảm phát đã kết thúc'.  Ngay cả trong cách tiếp cận dựa trên dữ liệu,  điều này không cho thấy bất kỳ sự nới lỏng nào nữa.  Đường cong lợi suất của Đức  phẳng đi  với lợi suất tăng 3,4 điểm cơ bản ở kỳ hạn ngắn (2 năm). Kỳ hạn 30 năm giảm nhẹ. Định giá thị trường cho lần cắt giảm lãi suất cuối cùng của ECB vào năm tới đã giảm xuống dưới 50%.  Tại Hoa Kỳ,  biến động thị trường trong ngày chủ yếu do số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Hoa Kỳ tăng mạnh (từ 236 nghìn lên 263 nghìn).  Dữ liệu CPI tháng 8 của Hoa Kỳ không mang lại bất ngờ nhẹ như mong đợi như trường hợp của PPI vào thứ Tư.  Lạm phát tiêu đề tăng 0,4% so với tháng trước và 2,9% so với cùng kỳ năm trước (từ 2,7%). Giá cốt lõi tăng 0,3% so với tháng trước và 3,1% so với cùng kỳ năm trước. Việc áp dụng thuế quan đối với người tiêu dùng vẫn trong tầm kiểm soát (ít nhất là ở thời điểm hiện tại).  Lợi suất của Hoa Kỳ ban đầu tăng đột biến do số đơn xin trợ cấp thất nghiệp (kỳ hạn 2 năm dưới 3,5%; kỳ hạn 10 năm dưới 4%), nhưng động thái này một lần nữa không thể duy trì được.  Vào cuối ngày, đường cong lợi suất trái phiếu Mỹ thậm chí còn hơi phẳng, với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm chỉ giảm nhẹ (-0,2 điểm cơ bản) và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm 4,25 điểm cơ bản được hỗ trợ bởi phiên đấu giá trái phiếu kỳ hạn 30 năm vững chắc.  Đồng euro tăng điểm, nhưng với tỷ giá  EUR/USD đóng cửa ở mức 1,1734,  mô hình tích lũy đi ngang chặt chẽ vẫn dễ dàng được duy trì. Cổ phiếu  Mỹ vẫn tăng điểm nhờ tin tức không mấy xấu/điều kiện tài chính được cải thiện, với ba chỉ số chính đóng cửa ở mức kỷ lục (Dow +1,36%).

Lịch kinh tế hôm nay  khá mỏng ở châu Âu.  Mặc dù vậy, thị trường sẽ theo  dõi sát sao việc Moody's đánh giá lại xếp hạng tín nhiệm của Pháp (AA- với triển vọng tiêu cực).  Liệu cơ quan này có hạ xếp hạng xuống hạng A không? Tại Hoa Kỳ,  khảo sát niềm tin người tiêu dùng Michigan  bao gồm các thước đo kỳ vọng lạm phát được theo dõi chặt chẽ, nhưng chúng tôi không kỳ vọng những thước đo này sẽ thay đổi đáng kể đánh giá của thị trường đối với cuộc họp của Fed vào tuần tới. Cuối cùng nhưng không kém phần quan trọng,  Văn phòng Ngân sách Quốc hội Hoa Kỳ  đã cập nhật dự báo kinh tế của mình để bao gồm các tác động kinh tế vĩ mô của thuế quan (giai đoạn 2025-2028). Gần đây, thị trường có xu hướng chấp nhận kịch bản rằng thuế quan có thể giảm thiểu ít nhất một phần tác động tiêu cực đến ngân sách/quỹ đạo nợ của dự luật Big Beautiful. Nếu điều này được CBO xác nhận, thì ít nhất là tạm thời, nó có thể giảm thiểu phí bảo hiểm rủi ro tài khóa (ở đầu dài của đường cong lợi suất Hoa Kỳ). Mặc dù vậy, chúng tôi vẫn thận trọng khi thấy lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ ổn định dưới mức 4% trong một thời gian dài.

Tin tức và quan điểm

Cơ  quan Năng lượng Quốc tế  dự báo  mức thặng dư dầu kỷ lục lớn hơn bao giờ hết cho năm 2026.  Trong các dự báo cập nhật, cơ quan này đã tăng ước tính về nhu cầu dầu toàn cầu trong năm nay và năm tới một chút lên 740 nghìn thùng/ngày, với lý do giá dầu yếu hơn và triển vọng kinh tế "có phần cải thiện" .  Tuy nhiên, sản lượng sẽ vượt mức tiêu thụ trung bình 3,33 triệu  thùng/ngày vào năm 2026 và con số này thậm chí còn cao hơn trong nửa đầu năm 2026 (4 triệu thùng/ngày). Mức trung bình năm 2026 cao hơn 360 nghìn so với dự kiến ​​trong báo cáo tháng trước và là mức kỷ lục, ngoại trừ đợt đại dịch năm 2020. Đánh giá của IEA được đưa ra sau quyết định của OPEC+ vào cuối tuần này nhằm khôi phục một nguồn cung mới đã bị dừng lại sớm hơn một năm . Giá dầu đã giảm vào hôm qua  và tiếp tục giảm vào sáng nay. Giá dầu Brent trở lại ngưỡng dưới của phạm vi giao dịch mùa hè là khoảng 65 đô la/thùng.

Giá vàng trong vài ngày qua đã lập thêm một kỷ lục mới gần mốc 3.650 đô la.  Mặc dù kim loại quý này đã lập hơn 30 kỷ lục danh nghĩa trong năm nay, nhưng đợt tăng giá gần đây nhất đồng nghĩa với việc nó cũng đã  vượt qua mức đỉnh điều chỉnh theo lạm phát được thiết lập vào năm 1980.  Nhu cầu vàng vẫn rất mạnh mẽ, với những yếu tố thường thấy đã duy trì đà tăng mạnh mẽ: từ bất ổn địa chính trị do những khó khăn lạm phát kéo dài đến sự tích tụ nợ khổng lồ và triển vọng cắt giảm lãi suất của Fed. Các ngân hàng trung ương nằm trong số những người mua lớn, trong khi dòng vốn ETF cũng tăng vọt.

KBC Market Research Desk