Dữ liệu của Hoa Kỳ nêu bật những thách thức về lạm phát trong bối cảnh điều chỉnh thương mại của Trump – ECB bày tỏ sự lạc quan thận trọng

Thị trường

Nhiều dữ liệu của Hoa Kỳ, bao gồm cả chỉ số giảm phát PCE được theo dõi chặt chẽ, ngày hôm qua đã không ngăn được đợt điều chỉnh gần đây về thương mại của Trump. Tiêu đề (0,2% M/M và 2,3% Y/Y từ 2,2%) và các biện pháp PCE cốt lõi (0,3% M/M và 2,8% Y/Y từ 2,7%) minh họa cho con đường gập ghềnh để lạm phát trở lại mức 2,0%. Chi tiêu (0,4% M/M) và thu nhập (0,6% M/M) cho thấy chi tiêu của người tiêu dùng có thể hỗ trợ thêm cho tăng trưởng. Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tạm thời lấy lại một vài tích tắc sau khi công bố nhưng vẫn kết thúc ở mức thấp hơn từ 2,9 bps (2 năm) đến 5,3 bps (5 năm). Dữ liệu ủng hộ lời kêu gọi về chủ nghĩa dần dần, nhưng thị trường vẫn thấy mức cắt giảm 25 bps vào tháng 12 là kịch bản có khả năng xảy ra nhất (70%). Tại Châu Âu, thành viên Hội đồng quản trị ECB Isabel Schnabel đã cố gắng giảm bớt kỳ vọng về việc nới lỏng quá mức của ECB. Nếu triển vọng trở thành hiện thực, ECB có thể dần dần giảm lãi suất chính sách xuống mức trung lập mà bà thấy trong khoảng từ 2% đến 3%, một phạm vi không quá xa so với mức hiện tại là 3,25%. Trong quá trình này, bà không thấy có chỗ cho các bước 50 điểm cơ bản. Schnabel cũng chỉ ra sự khác biệt giữa các cuộc khảo sát rất tiêu cực và dữ liệu cứng ít tiêu cực hơn, khiến bà kết luận rằng EU không hướng đến suy thoái. Bình luận của Schnabel đã khiến lợi suất EMU/Đức tăng trong ngày. Lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 2 năm tăng 1,6 điểm cơ bản. Các kỳ hạn dài hơn vẫn mất tới 5,0 điểm cơ bản (30 năm). Bình luận của Schnabel và sự điều chỉnh đang diễn ra trong lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ đã mang lại cho cặp EUR/USD một khoảng thời gian để thở khi cặp tiền này phục hồi từ 1,049 lên 1,0566.

Thị trường Hoa Kỳ đóng cửa nghỉ Lễ Tạ ơn hôm nay. Lịch EMU bao gồm dữ liệu về niềm tin của EC và dữ liệu CPI quốc gia tại Bỉ, Tây Ban Nha và Đức. Mặc dù động lực lạm phát hàng tháng ở từng quốc gia có thể khác nhau giữa các quốc gia, nhưng nó sẽ đưa ra dấu hiệu đầu tiên về những gì mong đợi đối với ước tính nhanh của EMU vào ngày mai. Mặc dù dự kiến ​​sẽ giảm hàng tháng (-0,5%), lạm phát tiêu đề Y/Y của Đức dự kiến ​​sẽ tăng tốc trở lại từ 2,4% lên 2,6%. Một mô hình tương tự được dự kiến ​​cho dữ liệu EMU của ngày mai (tiêu đề -0,2% M/M và +2,3% từ 2,0%, lõi 2,8% từ 2,7%). Bình luận ngày hôm qua từ Schnabel của ECB chỉ ra rằng lạm phát (cơ bản) vẫn là lý do khiến ít nhất một số thành viên ECB không giảm lãi suất quá nhanh và tránh kích thích chính sách một lần nữa. Cho đến nay, thị trường vẫn miễn cưỡng tiếp nhận thông điệp này. Chúng tôi rất muốn xem phản ứng của thị trường trong trường hợp dữ liệu lạm phát cao hơn dự kiến. Lợi suất trái phiếu Đức kỳ hạn 2 năm và lợi suất hoán đổi trái phiếu EMU kỳ hạn 2 năm đang thử nghiệm/có nguy cơ phá vỡ các vùng hỗ trợ quan trọng tương ứng gần 2,0% và 2,20%. Thật thú vị khi xem liệu dữ liệu lạm phát EMU tuần này có cung cấp một số loại 'điểm phản ánh' sau đợt giảm lợi suất kéo dài gần đây hay không. Đối với đồng euro, chúng tôi vẫn chưa đưa ra bất kỳ kết luận chắc chắn nào vì lãi suất (chênh lệch) chỉ là một yếu tố trong một môi trường (kinh tế và địa chính trị) rất lan tỏa và không thân thiện với EU. EUR/USD 1,0610 là ngưỡng kháng cự ST đầu tiên trên biểu đồ.

Tin tức và quan điểm

Ngân hàng Hàn Quốc bất ngờ hạ lãi suất cơ bản trong cuộc họp thứ hai liên tiếp thêm 25 điểm cơ bản xuống còn 3% để giảm thiểu rủi ro suy giảm cho nền kinh tế. Tăng trưởng đã suy yếu do tăng trưởng xuất khẩu chậm lại, trong bối cảnh nhu cầu trong nước phục hồi vừa phải. BoK đã hạ dự báo tăng trưởng năm nay và năm sau từ 2,4% và 2,1% xuống còn 2,2% và 1,9%. Con đường tăng trưởng kinh tế trong tương lai phụ thuộc vào sự không chắc chắn cao liên quan đến những thay đổi trong môi trường thương mại, xu hướng xuất khẩu CNTT và tốc độ phục hồi của nhu cầu trong nước. Lạm phát đã ổn định mặc dù chịu áp lực tăng từ tỷ giá hối đoái yếu. CPI được dự báo sẽ trung bình 2,3% trong năm nay và 1,9% vào năm tới (so với dự báo của tháng 8 là 2,5% và 2,1%). Về ổn định tài chính, xu hướng chậm lại trong nợ hộ gia đình dự kiến ​​sẽ kéo dài trong một thời gian nhưng điều quan trọng là phải thận trọng về khả năng biến động tỷ giá hối đoái cao. BoK đã bỏ từ “thận trọng” liên quan đến tốc độ cắt giảm tiếp theo, nhưng thống đốc Rhee cho biết việc cắt giảm xuống mức trung lập vẫn chưa được đưa ra thảo luận. USD/KRW (1395) vẫn gần mức yếu nhất kể từ giữa năm 2022.

Giá cà phê tương lai theo dõi hạt cà phê arabica tăng lên mức cao nhất kể từ năm 1977 (3,23 đô la/pound) khi các nhà rang xay cà phê cố gắng mua càng nhiều hạt cà phê càng tốt trước khi có khả năng xảy ra tình trạng thiếu hụt. Các sự kiện thời tiết ở Brazil (tháng 8-tháng 9 nóng và khô tiếp theo là mưa lớn vào tháng 10) và Việt Nam có thể dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung vào năm tới với luật pháp EU và thỏa thuận thuế quan của Hoa Kỳ gây ra thêm bất ổn. Các cơ quan chức năng của EU sẽ áp dụng lệnh hoãn 12 tháng đối với luật pháp (thường có hiệu lực vào ngày 1 tháng 1) yêu cầu các nhà nhập khẩu phải chứng minh rằng hạt cà phê họ mua không được trồng trên đất bị phá rừng.

KBC Market Research Desk