Đường đi xuống của đồng đô la – Từ vết nứt đến trượt dốc, đồng bạc xanh mất dần sức hút

Đồng đô la không giảm giá mà là sự xói mòn niềm tin diễn ra chậm rãi. Những gì bắt đầu vào tháng 4 như một vết nứt cấu trúc giờ đã chuyển thành một sự suy giảm êm ả, theo chu kỳ. Đầu tiên là sự nghi ngờ, giờ là sự trôi dạt. Không có cơn thịnh nộ, không có sự sụp đổ chỉ là một cuộc di cư chậm rãi khi các nhà giao dịch lặng lẽ tháo gỡ câu chuyện vĩ mô từng không thể lay chuyển của nước Mỹ.

Biến động đã giảm dần ở mọi nơi ngoại trừ nơi quan trọng: FX. Biến động ngụ ý của EUR/USD và USD/JPY vẫn ở mức cao giống như một lò xo cuộn cho thấy thị trường đang chuẩn bị cho trò roulette thuế quan của tháng 7. Đằng sau hậu trường, Brussels có vẻ sẵn sàng chấp nhận mức thuế 10% để bảo toàn những gì còn lại của hiệp định thương mại xuyên Đại Tây Dương, trong khi Washington cố gắng phá vỡ kho dự trữ gạo của Tokyo. Điều đó giải thích tại sao USD/JPY lại dẫn đầu trong đợt thoái lui mới nhất của đồng đô la.

Phía tài chính? Yên lặng. Dự luật thuế khổng lồ của Trump đang lê bước qua Quốc hội, nhưng thị trường không cắn câu. Lợi suất dài hạn đang ngủ gật, chênh lệch hoán đổi bị khóa chặt, và các nhà giao dịch dường như vẫn chưa nao núng. Có lẽ sẽ cần một cuộc đấu giá yếu hoặc tin đồn rằng người thay thế Powell là một người ôn hòa được chứng nhận để khuấy động Bộ Tài chính.

Carry lại là vua. Biến động thấp là tín hiệu đèn xanh cho rủi ro, và EMFX, nơi một số đồng tiền chậm trễ điển hình, như MYR, đang cắt qua mức kháng cự quan trọng ngay cả khi không có lợi suất hấp dẫn. Đó là một lá cờ đỏ đối với đồng đô la nó không chỉ mất đi những người tìm kiếm lợi suất carry của chính mình, mà còn mất đi lòng tin.

Trong ngắn hạn, con quái vật xu hướng FX này cần thêm nhiên liệu và lịch trình vĩ mô ngày hôm nay có thể mang lại kết quả. Báo cáo sản xuất của ISM có thể phơi bày một điểm yếu trong nhu cầu của Hoa Kỳ. Nếu giá cả phải trả giảm cùng với các đơn đặt hàng mới và việc làm, thì đó là một đòn giáng nữa vào đồng bạc xanh. Thêm báo cáo JOLTS, trong đó một sự sụt giảm bất ngờ về số lượng việc làm sẽ báo hiệu rằng thị trường lao động thành trì duy nhất của đồng đô la cuối cùng cũng đang sụp đổ.

Về mặt kỹ thuật, DXY đã phá vỡ ngưỡng hỗ trợ quan trọng và hiện bám vào đường xu hướng dài hạn gần  96,50 , có từ năm 2011. Chỉ cần giảm xuống dưới mức này thì xu hướng giảm này sẽ trở nên rõ ràng.

Bây giờ, mắt hướng về Sintra , nơi các Avengers của ngân hàng trung ương Powell, Lagarde, Ueda , Bailey và Rhee chia sẻ một sân khấu. Nếu Powell thậm chí còn ám chỉ đến việc làm dịu lập trường diều hâu vừa phải của mình, hãy mong đợi một đợt giảm giá mới cho đồng đô la. EUR/USD đã dao động quanh mức 1,1800 qua đêm. Trên mức 1,1900, thì sẽ có ánh sáng ban ngày. Nhưng hãy theo dõi các đợt thoái lui 1,1690–1,1720 có thể cung cấp điểm vào thực sự cho những người vẫn đang theo đuổi làn sóng euro này.

Đồng đô la không chỉ mất đi độ cao mà còn mất đi sự liên quan. Và lần này, không có một nhân vật phản diện nào cả. Đó là tổng hợp của nhiều ma sát: chính trị, chính sách, danh mục đầu tư và sự kiên nhẫn. Và ngay bây giờ, tất cả chúng đều chỉ ra một hướng: thấp hơn.

Hội nghị thượng đỉnh Sintra: Những tình thế tiến thoái lưỡng nan của đồng đô la và sự đồng thuận bị chia rẽ bao trùm cuộc rút lui của các ngân hàng trung ương

Khi các nhà lãnh đạo ngân hàng trung ương hàng đầu thế giới tụ họp tuần này tại những ngọn đồi đẹp như tranh vẽ ở Sintra, họ không chỉ so sánh lãi suất mà còn đang đối mặt với vấn đề lớn trong phòng tiền tệ toàn cầu: liệu kỷ nguyên thống trị của đồng đô la trong khu rừng tài chính cuối cùng cũng sắp kết thúc?

Trên lý thuyết, lạm phát đã quay trở lại. Nhưng bên dưới bề mặt, các nhà hoạch định chính sách đang điều hướng một thế giới nơi thuế quan của Trump, Fed ngày càng chia rẽ và sự tan rã của trật tự dựa trên đồng đô la sau Thế chiến II đều lớn hơn bất kỳ biểu đồ chấm nào.

Powell sẽ lại ngồi vào ghế nóng. Với S&P và Nasdaq đạt mức cao mới và nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng nóng, ông đã giữ vững lập trường trước áp lực từ Nhà Trắng. Nhưng với việc Trump đang vây quanh, những lời bàn tán về người kế nhiệm sớm đã làm suy yếu tính độc lập của Fed. Nếu uy tín đó bị phá vỡ, thì đặc quyền toàn cầu của đồng bạc xanh cũng có thể bị phá vỡ.

Thị trường đang đánh hơi thấy điều đó. Đồng đô la đã giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm so với đồng euro, trong khi những người cổ vũ cho khu vực đồng euro đang bắt đầu thì thầm về "khoảnh khắc đồng euro". Lần này, Lagarde không phải bảo vệ đồng euro bà ấy được quảng bá nó. Tuy nhiên, việc biến đồng tiền chung thành một sự thay thế thực sự cho đồng đô la đòi hỏi nhiều hơn là chỉ khoe khoang; nó cần một liên minh chính trị và tài chính mà châu Âu vẫn chưa tập hợp được.

Nói chung, Sintra 2025 ít nói về chính sách phối hợp mà nói nhiều hơn về sự bất hòa toàn cầu. Sách lược cũ cắt, phối hợp, bình tĩnh đã lỗi thời. Cái gì mới? Sự ứng biến thận trọng. Mỗi ngân hàng trung ương hiện đang nhảy theo nhịp độ riêng của mình, nhưng tất cả đều đang theo dõi đồng đô la để chờ tín hiệu tiếp theo.

Bởi vì nếu đây thực sự là khởi đầu cho sự kết thúc của sự thống trị của đồng đô la, chúng ta không chỉ bước vào một chu kỳ mới mà còn bước vào một hệ thống mới. Và không ai chắc chắn về các quy tắc nữa.

Gạo, Thép và Sự bướng bỉnh: Nhật Bản giữ vững lập trường khi Đồng hồ thương mại tích tắc

Những gì bắt đầu như một cuộc tranh chấp thuế quan đã biến thành một cuộc khủng hoảng bản sắc kinh tế toàn diện. Đây không phải là về gạo hay ô tô mà là về chủ quyền, biểu tượng và sự sống còn tại thùng phiếu. Với thời hạn ngày 9 tháng 7 cho một thỏa thuận thương mại Hoa Kỳ-Nhật Bản đang đến gần, cả hai bên đều tăng gấp đôi. Washington đang yêu cầu sự tuân thủ; Tokyo đang cung cấp sự chuyển hướng và trì hoãn.

Nhật Bản đã nói rõ ràng rằng họ sẽ không đẩy nông dân của mình vào xe buýt thương mại chỉ để xoa dịu bài toán thâm hụt của Washington. Gạo không chỉ là thực phẩm ở Nhật Bản, mà còn là nền tảng chính trị. Nhiều thế hệ thống trị của LDP đã được nuôi dưỡng bởi lòng trung thành của những người nông dân trồng lúa, và với tình trạng thiếu hụt trong nước đẩy giá lên cao ngất ngưởng, Tokyo sẽ không mở cửa cho xe chở ngũ cốc của Chú Sam.

Trump, người không bao giờ bỏ lỡ một điểm gây áp lực, đã chỉ trích Nhật Bản trên Truth Social, chỉ trích các hạn chế về gạo của họ trong khi lưu ý - một cách chính xác - rằng họ đang cạn kiệt nguồn cung của chính mình. Nhưng sự thật không thể thắng được phép tính chính trị. Tokyo sẽ khai thác nguồn dự trữ của mình trước khi hy sinh khối nông nghiệp giàu phiếu bầu đó.

Ngoài gạo, chiến trường thực sự là thép và ô tô. Tokyo đã cầu xin một sự miễn trừ rõ ràng khỏi mức thuế ô tô 25% và một lối thoát khỏi các khoản thuế "có đi có lại" đang rình rập. Nhưng điều đó có vẻ ít khả thi hơn theo từng giờ. Phép tính bầu cử của Trump đòi hỏi sự đối đầu, không phải thỏa hiệp và ông ấy đã nhắm vào thặng dư thương mại 63 tỷ đô la của Nhật Bản như một tên lửa tầm nhiệt.

Và trong khi các hãng ô tô khổng lồ của Nhật Bản đã dành nhiều thập kỷ để xây dựng các nhà máy tại Hoa Kỳ và tuyển dụng công nhân Mỹ, thì câu chuyện từ DC vẫn bị kẹt trong thời kỳ thâm hụt thương mại của những năm 1980. Lời phàn nàn của Trump rất đơn giản: chúng tôi lấy xe Toyota của các bạn, nhưng các bạn sẽ không lấy xe tải của chúng tôi. Đừng bận tâm đến việc xe hơi Mỹ không phù hợp với đường phố Nhật Bản hay sở thích của họ.

Trong khi đó, Thủ tướng Nhật Bản Ishiba đang lê bước tới cuộc bầu cử thượng viện vào ngày 20 tháng 7 với tỷ lệ chấp thuận giảm sút và không có chiến thắng thương mại nào để thể hiện. Một thỏa thuận có thể nâng cao vị thế của ông, nhưng nhượng bộ Hoa Kỳ ngay bây giờ sẽ tương đương với seppuku chính trị.

Vậy là chúng ta đang ở đây: một thế bế tắc địa chính trị được ngụy trang dưới dạng chính sách nông nghiệp. Tokyo không chớp mắt, Washington không nhúc nhích, và đồng hồ thương mại đang tích tắc. Nếu có một thỏa thuận, nó sẽ đến vào phút cuối và nó sẽ không hề rẻ.

Stephen Innes