ECB có thể làm thất vọng kỳ vọng về sự thay đổi ôn hòa

• ECB gần như không có cơ hội cắt giảm lãi suất.
• Các thành viên ECB tiếp tục bất đồng quan điểm về triển vọng lãi suất.
• Sự thay đổi theo hướng ôn hòa có vẻ khó xảy ra vì trọng tâm hiện tại đang tập trung vào Fed.
• Đồng Euro thể hiện sức mạnh bất ngờ bất chấp tình hình chính trị bất ổn.

ECB họp nhưng mọi con mắt vẫn đổ dồn vào Hoa Kỳ

ECB đang chuẩn bị cho cuộc họp cuối cùng trước khi mùa hè lắng dịu với những diễn biến ở những nơi khác khiến công việc của Chủ tịch Lagarde thậm chí còn khó khăn hơn. Trong khi thế giới vẫn đang tiêu hóa báo cáo CPI yếu hơn của Hoa Kỳ tuần trước, cuộc tấn công vào ứng cử viên tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump vào cuối tuần và sự sụp đổ của thỏa thuận ngừng bắn giữa Israel và Hamas được đồn đại, các thành viên ECB dự kiến ​​sẽ tranh luận về tiến trình đạt được kể từ cuộc họp ngày 6 tháng 6.

Nền kinh tế khu vực đồng Euro đang chịu ảnh hưởng của tình hình bất ổn chính trị

Kể từ đầu tháng 6, nền kinh tế khu vực đồng euro dường như đang mất đà. Bộ khảo sát PMI gần đây nhất cùng với các cuộc khảo sát IFO và ZEW của Đức xác nhận tình hình này vì nền kinh tế dường như đã bị gánh nặng bởi những diễn biến chính trị mới nhất ở hai cường quốc khu vực đồng euro , Đức và Pháp. Triển vọng của Đức bị che mờ bởi những trò gian lận ngân sách khi cuộc bầu cử liên bang tiếp theo chỉ còn 14 tháng nữa, trong khi Pháp tiếp tục tìm kiếm một thủ tướng mới, với một chính phủ lâm thời hiện đang được thành lập để đảm bảo việc tổ chức Thế vận hội mùa hè diễn ra suôn sẻ.

Nền kinh tế yếu hơn nhưng vấn đề chính của Lagarde là những người theo chủ nghĩa diều hâu của ECB

Mặc dù lạm phát vẫn tiếp tục tăng, dựa trên các bản in dữ liệu gần đây, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 sẽ là kịch bản cơ sở cho cuộc họp này, nếu ECB không vội vàng cắt giảm vào tháng 6. Tuy nhiên, Chủ tịch Lagarde có lẽ đã quá háo hức để bắt đầu nới lỏng lập trường chính sách tiền tệ của ECB và bà có thể đã xử lý sai quyết định về lãi suất vào tháng 6. Những người theo chủ nghĩa diều hâu đã buộc phải đồng ý cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản để cứu vãn thể diện của ECB, nhưng họ vẫn tiếp tục cảm thấy bị phản bội.

Biên bản cuộc họp tháng 6 khá tiết lộ về các cuộc thảo luận sau cánh cửa. Do đó, rào cản cho một đợt cắt giảm lãi suất khác đã tăng đáng kể kể từ đó. Những người theo chủ nghĩa diều hâu của ECB đang tìm kiếm bằng chứng mạnh mẽ hơn cho thấy lạm phát sẽ hội tụ về mục tiêu 2% vào năm 2025, đặc biệt là khi mức tăng trưởng tiền lương vẫn mạnh. Cho đến khi sự tự tin của họ về triển vọng lạm phát tăng lên đáng kể, họ khó có thể ủng hộ bất kỳ động thái lãi suất nào.

Điều này có ý nghĩa gì đối với cuộc họp ngày thứ năm?

Thị trường không kỳ vọng vào một sự thay đổi lãi suất bất ngờ vào thứ năm. Có lẽ vẫn còn quá sớm để cắt giảm lãi suất thêm lần nữa, xét đến tình hình bất ổn ở cả khu vực đồng euro và nước ngoài, với những người theo chủ nghĩa ôn hòa của ECB có thể quyết định chuyển trọng tâm sang tháng 9. Tuy nhiên, với thị trường định giá 80% khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9, liệu cuộc họp vào thứ năm có đặt nền tảng cho một động thái như vậy không?

Điều này có vẻ hơi không khả thi ở giai đoạn này. Tại cuộc họp báo theo lịch trình, Tổng thống Lagarde có thể nhấn mạnh đến việc mất đà kinh tế, nhưng sự cứng nhắc trong lạm phát, đặc biệt là trong lĩnh vực dịch vụ, mức tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ và môi trường bên ngoài có thể sẽ ngăn cản bà thực hiện một sự thay đổi ôn hòa. Vì lợi ích của sự gắn kết trong Hội đồng quản trị, Lagarde có thể cho rằng cần phải đưa ra một cách tiếp cận cân bằng hơn tại cuộc họp báo.

Quan trọng hơn, những người theo chủ nghĩa diều hâu của ECB đã khá rõ ràng rằng họ sẽ không chấp nhận bất kỳ cuộc nói chuyện trước khi cam kết nào và ECB thực sự nên phụ thuộc vào dữ liệu. Điều này nghe có vẻ hợp lý khi xem xét cuộc họp tiếp theo của ECB sẽ diễn ra sau hai tháng nữa, vào ngày 12 tháng 9, và đến lúc đó, ý định cắt giảm lãi suất của Fed có thể sẽ rõ ràng hơn nhiều.

Liệu đồng Euro có được hưởng lợi từ việc không có sự chuyển dịch ôn hòa không?

Đồng euro đã tận dụng lợi thế từ sự suy yếu lan rộng của đồng đô la Mỹ, vốn đang chịu ảnh hưởng do khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 tăng lên, xóa bỏ đợt điều chỉnh gần đây và hiện đang kiểm tra mức cao đầu tháng 6. Về mặt kỹ thuật, sự hội tụ liên tục của các đường trung bình động đơn giản chỉ ra sự biến động cao hơn trong tương lai, có thể được kích hoạt bởi cuộc họp của ECB vào thứ năm.

Vì thị trường đang tập trung vào đợt cắt giảm lãi suất của ECB vào tháng 9, nên một sự thay đổi ôn hòa vào thứ năm có thể có lợi cho thị trường và do đó khiến tỷ giá euro/đô la mất đi một phần mức tăng gần đây. Điều thú vị là, một màn trình diễn diều hâu vào thứ năm có thể bị bỏ qua phần lớn vì thị trường có thể sẽ coi phản ứng này là một động thái chiến lược của Chủ tịch Lagarde để làm hài lòng những người diều hâu, chứ không phải là một sự thay đổi thực tế sang lập trường diều hâu hơn.

Achilleas Georgolopoulos