ECB họp và dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất thêm lần nữa vào thứ năm

Hôm nay chúng ta sẽ có PMI cuối cùng từ Nhật Bản, Úc, Anh, Hoa Kỳ và khu vực đồng euro , cùng với chi tiêu sản xuất và xây dựng của ISM tại Hoa Kỳ. Các yếu tố thúc đẩy dữ liệu lớn sẽ là việc làm của khu vực tư nhân ADP vào thứ Tư và bảng lương phi nông nghiệp vào thứ Sáu. Trước đó, ECB họp và dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa vào thứ Năm.

Lạm phát của Hoa Kỳ đã bị đẩy ra khỏi sân khấu bởi sự phô trương chính trị nhưng chúng ta đừng quên rằng dữ liệu của Thứ Sáu, mặc dù khá ổn với hầu hết mọi người, nhưng không phải vậy. WolfStreet chỉ ra rằng nếu bạn tính theo năm PCE hàng tháng là 0,33%, thì đó là 4,0%, mức tăng theo tháng tệ nhất kể từ tháng 3 năm 2024. Chỉ số giá PCE 3 tháng đã tăng lên 2,94% theo năm, mức tệ nhất kể từ tháng 4 năm 2024. Đây là một cú hích: "Điểm thấp nhất của chỉ số ba tháng là vào tháng 7 (+1,6% theo năm) và nó đã tăng tốc kể từ đó."

Và Cục Dự trữ Liên bang Atlanta sử dụng sự sụt giảm trong chi tiêu của người tiêu dùng làm đầu vào chính cho GDPNow mới nhất của mình, được công bố vào thứ sáu tuần trước. Mô hình cho quý 1 đã giảm mạnh từ 2,3 vào ngày 19 tháng 2 xuống mức khủng khiếp -1,5%, dẫn đầu là sự sụt giảm trong xuất khẩu ròng và chi tiêu tiêu dùng, giảm từ 2,3% xuống 1,3%.

Biểu đồ này là một trong những biểu đồ ấn tượng nhất mà chúng ta từng thấy kể từ khi Greenspan nhậm chức.

ING đã giảm mạnh vào thứ sáu sau khi số liệu PCE được công bố. Bài luận chỉ ra rằng các chính sách của Trump đã cắt giảm lòng tin của người tiêu dùng và thúc đẩy các nhà nhập khẩu chạy trước. Điều thực sự quan trọng là chi tiêu của người tiêu dùng đã giảm 0,5% trong tháng. Ngay cả mức tăng trong tháng 2 và tháng 3 cũng sẽ khiến Q1 ở mức 1,6% hàng năm, mức tệ nhất kể từ Q2 năm 2023.

Thu nhập cá nhân tăng 0,9% nhưng An sinh xã hội được hưởng phần lớn công lao. Tiền lương và tiền công chỉ tăng 0,4% và đáng chú ý là tiền tiết kiệm của hộ gia đình tăng từ 3,5% lên 4,6%.

Những mặt tích cực của Trump (cắt giảm thuế phi quy định) vẫn còn thiếu, trong khi những mặt tiêu cực (thuế quan, sự tệ hại nói chung) thì nhiều vô kể. Và khoảng cách thương mại tiếp tục nới rộng, có thể là do việc mua hàng nhập khẩu phòng ngừa đó.

“Kết quả của tất cả những điều này là thị trường dường như đang bắt đầu chú trọng hơn vào câu chuyện tăng trưởng so với câu chuyện lạm phát, với các hợp đồng tương lai quỹ Fed hiện đang định giá 61bp cắt giảm lãi suất của Fed cho năm nay so với mức 28bp được định giá chỉ hơn hai tuần trước. Con số đó có vẻ quá thấp đối với chúng tôi và hiện tại chúng tôi đang giữ nguyên mức cắt giảm lãi suất 25bp cho năm 2025 (tháng 9 và tháng 12) với lần cắt giảm thứ ba diễn ra vào tháng 3 tới.” Lưu ý rằng công cụ FedWAtch của CME đang giữ nguyên mức cắt giảm đầu tiên là tháng 6. ING có tháng 9. Eeek.

Nhưng châu Âu cũng khá hỗn loạn. Dolan của Reuters tập trung vào điều đó ngày hôm nay, chỉ ra rằng ECB khó có thể điều hướng tốt trong tình hình kinh tế và chính trị hỗn loạn kỳ lạ. ECB sẽ đưa ra các dự báo dài hạn mới nhưng biết rõ rằng chúng sẽ bị loại bỏ. “Sự không chắc chắn về thuế quan tiềm tàng của Hoa Kỳ, bản sắc của chính phủ Đức mới, số phận của Ukraine và khả năng tăng chi tiêu công mới để tái vũ trang cho lục địa này đều đang làm mờ đáng kể tầm nhìn của ECB.

“Như [ECB] có lẽ sẽ thừa nhận, các dự báo của nhân viên tại thời điểm này chẳng khác gì một ngón tay trong gió. Làm phức tạp thêm mọi thứ là thực tế là một số dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng được sử dụng để đánh giá triển vọng lạm phát của ECB đã dao động qua lại dữ dội trong năm nay. Hãy lấy giá khí đốt tự nhiên của châu Âu làm ví dụ. Từ giữa tháng 1, chúng tăng vọt khoảng 30%, chỉ để đảo ngược tất cả vào giữa tháng trước.”

Đó chỉ là khởi đầu. Tóm lại, ECB có thể phải vội vã kích thích trước khi lạm phát thực sự được kiểm soát.

Thật là hỗn tạp các yếu tố! Bạn nghĩ rằng thuế quan trở thành hiện thực vào ngày mai sẽ đẩy đồng đô la lên, như nỗi sợ thuế quan đã từng xảy ra trước đây. Nhưng không phải lần này. Có lẽ nó đã bị lấn át bởi mối lo ngại về tăng trưởng của Hoa Kỳ đang trở nên nóng bỏng.

Dự báo

Chúng tôi đã viết vào thứ sáu rằng “Logic chỉ ra rằng lợi suất tương đối sẽ quyết định”. Nhưng logic không hiệu quả khi tâm lý bị tác động bởi một thứ gì đó sáng bóng, như thuế quan. Chúng có tác động thông tin to lớn ngay cả khi chúng ta không biết hậu quả kinh tế thực sự trong tương lai. Nhưng mức tăng gần đây của lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ đang được bù đắp bằng lợi suất ở khắp mọi nơi (trừ Chile). Xem bảng từ Trading Economics.

Chúng ta đang sa lầy trong một đầm lầy của nỗi sợ thuế quan (đồng đô la tăng) và tăng trưởng chậm lại (lợi suất thấp hơn và đồng đô la thấp hơn). Chúng ta có xu hướng nghĩ rằng yếu tố thuế quan là ngắn hạn, nếu lặp lại, trong khi tăng trưởng chậm/lợi suất thấp là vấn đề thực sự và kéo dài hơn. Nếu vậy, điều đó ngụ ý rằng đợt tăng giá của đồng đô la sẽ ngắn hạn. Bạn sẽ nghĩ rằng sự phục hồi gần đây của lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm xóa bỏ lập luận đó, nếu nó vẫn tiếp diễn, ngoại trừ việc mọi người khác cũng có lợi suất tăng, và đó là sự thay đổi chênh lệch tương đối mới là điều quan trọng, chứ không phải con số thực tế.

Đồng đô la đang chiếm ưu thế so với một số đồng tiền, nhưng không phải tất cả. Chúng ta có tín hiệu bán thuyết phục ở CAD và AUD/NZD, với đồng euro và đồng bảng Anh bám sát phía sau. Công việc buổi sáng của chúng ta cố tình rất chậm vì tâm lý tránh rủi ro nghiêm trọng nhưng có khả năng chúng ta có thể đảo ngược tín hiệu trong thời gian sớm, trừ khi đồng đô la tiếp tục giảm. Một lần nữa, hãy cẩn thận với sự đảo ngược vào thứ Ba.

Dự báo duy nhất mà chúng ta có thể đưa ra với độ tin cậy cao là CAD và peso—mặc dù chúng ta có thể có hiệu ứng “mua theo tin tức”—nhưng chúng ta đã biết điều tồi tệ nhất.

Tidbit: Phóng viên Fareed Zakaria đã có một bài bình luận tuyệt vời về chương trình Bill Maher vào thứ sáu tuần trước. Thay vì cho rằng mình đang đối phó với một vị tổng thống sáng suốt và hợp lý, Zelensky nên nghĩ ra một giải thưởng dân sự đầu tiên cho sự xuất sắc và lòng dũng cảm để trao cho Trump, tâng bốc ông lên tận mây xanh như một người độc nhất và tuyệt vời nhất trong lịch sử, và với lòng biết ơn của người dân Ukraine. Điều này sẽ cao hơn nhiều so với lời mời của Vua Charles cho một chuyến thăm hoàng gia nhưng chúng tôi đồng ý rằng nó sẽ hiệu quả.

Riêng, một Độc giả đã viết rằng vì giải Nobel hòa bình mà Trump khao khát được trao bởi một ủy ban gồm năm người Na Uy (một trong số đó có tên là Gry), ông có thể dễ dàng "trao" không thuế cho Na Uy đối với dầu khí nhập khẩu của Hoa Kỳ. Cũng như cá và niken, ba mặt hàng xuất khẩu hàng đầu sang Hoa Kỳ. Statistica chỉ ra rằng Na Uy cũng xuất khẩu vũ khí sang Hoa Kỳ.

Cũng có một trang web về thương mại Hoa Kỳ-Na Uy. Thật đáng ngạc nhiên là nó rất thú vị. Thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ là 2 tỷ đô la. “Tổng kim ngạch thương mại hàng hóa của Hoa Kỳ với Na Uy ước tính là 11,2 tỷ đô la vào năm 2024. Xuất khẩu hàng hóa của Hoa Kỳ sang Na Uy vào năm 2024 là 4,6 tỷ đô la, giảm 8,6 phần trăm (429,6 triệu đô la) so với năm 2023. Nhập khẩu hàng hóa của Hoa Kỳ từ Na Uy đạt tổng cộng 6,6 tỷ đô la vào năm 2024, tăng 7,7 phần trăm (469,0 triệu đô la) so với năm 2023. Thâm hụt thương mại hàng hóa của Hoa Kỳ với Na Uy là 2,0 tỷ đô la vào năm 2024, tăng 82,2 phần trăm (898,6 triệu đô la) so với năm 2023.”

Trời ạ, giải Nobel hòa bình phải có giá trị 2 tỷ đô la, đặc biệt là vì Trump không phải là người trả tiền cho nó. Tuy nhiên, ủy ban Nobel biết rõ rằng tên tuổi của họ sẽ bị bôi nhọ qua nhiều thế hệ nếu trao bất kỳ giải thưởng nào cho Trump. Na Uy quá quen thuộc với cách người Nga hành xử khi họ được tự do hành động. Và chính Công nương Märtha của Na Uy đã thuyết phục Tổng thống Roosevelt tham gia Lend-Lease, hay ít nhất là một phiên bản lịch sử đã ghi như vậy. Trump không biết bất kỳ lịch sử nào và sẽ không tôn trọng nó nếu ông ta biết. Điều đó không có nghĩa là ông ta sẽ không thử.

Barbara Rockefeller