ECB: Một đợt cắt giảm lãi suất 25bp gây tranh cãi

Tuần tới, ECB sẽ cắt giảm lãi suất lần thứ tư trong năm nay. Không giống như ba lần cắt giảm trước, kết quả của quyết định lãi suất tuần tới không được đưa ra vì 1 - lập trường chính sách hạn chế, 2 - triển vọng tăng trưởng xấu đi và 3 -  lạm phát ở mức mục tiêu đã mở ra các cuộc thảo luận về việc cắt giảm 50 điểm cơ bản. Mặc dù việc cắt giảm 50 điểm cơ bản chắc chắn sẽ được thảo luận, chúng tôi đánh giá rằng ECB cuối cùng sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản và hướng dẫn rằng họ cởi mở với bất kỳ mức cắt giảm lãi suất nào tại các cuộc họp trong tương lai, tùy thuộc vào dữ liệu sắp tới. Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tuần tới sẽ đưa lãi suất tiền gửi của ECB xuống 3,0%. Trong năm tới, chúng tôi kỳ vọng một loạt các lần cắt giảm lãi suất, dẫn đến mức lãi suất cuối cùng là 1,5% sẽ đạt được vào tháng 9 năm 2025.

Chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ có phản ứng lành tính, ngay cả khi Lagarde quyết định thay đổi hướng dẫn theo hướng tăng khả năng bình thường hóa nhanh hơn.

Thay đổi hướng dẫn hạn chế chính sách

Kể từ năm ngoái, ECB đã đưa vào một tài liệu tham khảo rằng họ đặt mục tiêu duy trì chính sách tiền tệ 'đủ hạn chế' miễn là cần thiết. Sau quá trình giảm phát đã đạt được lực kéo đến năm 2024, các dự báo của nhân viên được cập nhật vào tuần tới có khả năng dự báo lạm phát ở mức mục tiêu từ năm 2025 trở đi. Do đó, liệu chính sách tiền tệ có nên duy trì hạn chế hay không có khả năng sẽ được tranh luận. Chúng tôi tin rằng xu hướng hơi diều hâu trong thông báo của ECB sẽ thay đổi vì nhu cầu về lập trường chính sách tiền tệ hạn chế trong Khu vực đồng tiền chung châu Âu không còn rõ ràng nữa. Nhưng các phe phái bên trong GC rõ ràng đang chia rẽ. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Schnabel của ECB cho biết theo quan điểm của bà, phần hạn chế của lập trường chính sách tiền tệ đã dần mờ nhạt. Đồng thời, chúng ta thấy phe ôn hòa, ví dụ như Villeroy, nói rằng 'sẽ không có lý do gì' để chính sách vẫn hạn chế.

Cắt giảm lãi suất 25 hay 50bp? Đây không phải là câu hỏi quan trọng nhất

Với các chỉ số hoạt động có vẻ ảm đạm hướng đến năm 2025, trường hợp cắt giảm lãi suất 50bp đã được củng cố, vì điểm khởi đầu cho các điều kiện tài chính là hạn chế dựa trên hầu hết các biện pháp. Tuy nhiên, xét đến nhiệm vụ lạm phát duy nhất của ECB và khía cạnh 'chính trị' của việc có chu kỳ cắt giảm lãi suất dần dần, chúng tôi tin rằng sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất 25bp.

Tuy nhiên, việc ECB sẽ cắt giảm lãi suất 25bp hay 50bp vào tháng 12 không quá quan trọng khi xét riêng lẻ, vì thông tin liên lạc xung quanh việc này cũng sẽ là chìa khóa. Có vẻ như có nhiều quan điểm khác nhau về cách cắt bánh. Gần đây nhất, cuộc phỏng vấn của Schnabel cho thấy rõ ràng rằng bà sẽ chọn cắt giảm lãi suất 25bp, cũng như Vujcic, trong khi những người khác như Lane, Villeroy và Centeno cởi mở hơn khi thảo luận về việc cắt giảm lãi suất 50bp.

Nói như vậy, thay vì tập trung vào việc cắt giảm lãi suất vào tuần tới, chúng ta nên tập trung vào việc lãi suất chính sách sẽ kết thúc ở đâu trong chu kỳ cắt giảm này, mặc dù chúng ta không mong đợi bất kỳ hướng dẫn bằng lời nào về vấn đề này. Tuy nhiên, thị trường có thể hiểu rằng việc cắt giảm 50 điểm cơ bản là tín hiệu về mức lãi suất cuối cùng thấp hơn – và đó thậm chí có thể là tín hiệu mà ECB muốn gửi đi.

Danske Research Team