ECB: Tự tin vào lập trường chính sách tiền tệ hiện tại

• Chúng tôi dự kiến ​​ECB sẽ giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2,00% vào thứ năm ngày 11 tháng 9 theo sự đồng thuận và giá thị trường.
• Lagarde tỏ ra tự tin vào triển vọng kinh tế và cho rằng lập trường chính sách tiền tệ hiện tại là phù hợp, với dự báo của nhân viên có thể sẽ không có nhiều thay đổi trong dự báo cho năm 2026-27.
• Chúng tôi hy vọng Lagarde sẽ hài lòng với mức giá thị trường hiện tại, hướng tới phản ứng hạn chế của thị trường trong cuộc họp báo.

Chúng tôi kỳ vọng ECB sẽ giữ nguyên lãi suất tiền gửi ở mức 2,00% tại cuộc họp tháng 9, phù hợp với cả giá thị trường và kỳ vọng đồng thuận. Nền kinh tế khu vực đồng euro đã thể hiện khả năng phục hồi kể từ cuộc họp ECB gần đây nhất, với chỉ số PMI tăng và lĩnh vực sản xuất vượt mốc 50 lần đầu tiên sau ba năm. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục giảm và lạm phát đã đạt mục tiêu 2% trong ba tháng qua. Mặc dù thỏa thuận thương mại EU-Hoa Kỳ đặt ra những thách thức cho các nhà xuất khẩu, nhưng nó cũng làm giảm rủi ro giảm giá đối với triển vọng kinh tế vì thỏa thuận này phù hợp với các giả định của nhân viên ECB . Những diễn biến gần đây này sẽ củng cố niềm tin của ECB vào lập trường chính sách tiền tệ hiện tại của họ , một tâm lý cũng được phản ánh trong những nhận xét gần đây của Lagarde , Villeroy, Nagel và Kazaks.

Cuộc họp cũng sẽ trình bày một loạt dự báo mới của các nhân viên, mà chúng tôi dự báo sẽ cho thấy tăng trưởng và lạm phát cao hơn  vào năm 2025 do những bất ngờ tích cực trong dữ liệu lịch sử,  trong khi các dự báo cho năm 2026 và 2027 chỉ nên bao gồm những điều chỉnh nhỏ. Do mức độ bất ổn gia tăng về thuế quan xoay quanh các dự báo của nhân viên hồi tháng 6, số lượng thay đổi hạn chế trong các dự báo mới cũng sẽ củng cố niềm tin của ECB vào triển vọng và do đó, củng cố lập trường chính sách tiền tệ hiện tại của họ.

Thị trường hiện đang định giá khoảng 8 điểm cơ bản cho việc cắt giảm lãi suất trong năm 2025 và thêm 8 điểm cơ bản nữa trong nửa đầu năm 2026. Tuy nhiên, chúng tôi không tin rằng Lagarde có động lực đáng kể để đẩy giá thị trường theo bất kỳ hướng nào trong buổi họp báo. Rủi ro tăng trưởng ngắn hạn vẫn nghiêng về phía giảm do niềm tin tiêu dùng yếu, điều này đang kìm hãm tăng trưởng chi tiêu. Cả Rehn và Simkus đều nhấn mạnh rằng rủi ro tăng trưởng giảm, kết hợp với lạm phát không đạt mục tiêu, khiến khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn còn bỏ ngỏ, thậm chí Simkus còn coi đây là kịch bản cơ sở. Với những rủi ro này,  chúng tôi dự đoán Lagarde sẽ hướng đến một phản ứng hạn chế của thị trường trong buổi họp báo.

Các cuộc thảo luận về việc ECB sẽ tăng lãi suất trong thời gian tới đã bắt đầu xuất hiện sau triển vọng nới lỏng tài khóa ở Đức và tăng chi tiêu quốc phòng ở châu Âu. Chuyên gia phân tích cấp cao của GC Schnabel cũng nhận định tương tự rằng việc tăng lãi suất toàn cầu có thể diễn ra sớm hơn dự kiến.  Chúng tôi tin rằng việc tăng lãi suất vào năm 2026 là quá sớm  do lạm phát có thể sẽ thấp hơn mục tiêu vào thời điểm đó và nền kinh tế Đức có đủ dư địa để tăng sản lượng mà không gây áp lực lạm phát. Tuy nhiên, chúng tôi thừa nhận những rủi ro tiềm ẩn đối với triển vọng của ECB vào cuối năm 2026, nhưng dự kiến ​​lãi suất chính sách sẽ duy trì ở mức 2,0% trong năm 2025 và 2026 theo kịch bản cơ sở của chúng tôi.

Danske Research Team