Euro bỏ qua việc cắt giảm, Đô la bỏ qua Powell. Chào mừng đến với giao dịch luân chuyển vĩ mô

Tóm tắt thị trường

Thị trường châu Á giao dịch với một lưu ý vững chắc hơn, với cổ phiếu Nhật Bản tăng nhẹ và đồng yên ở thế yếu sau vòng đàm phán thương mại đầu tiên giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản đã mang lại điều mà Tổng thống Trump gọi là "tiến triển lớn". Thị trường chính đọc? Nhật Bản có thể tránh được mức thuế quan cao hơn và quan trọng không kém, tiền tệ không nằm trong phạm vi thảo luận. Điều đó đã tạo cho đồng yên một lý do để nới lỏng và để tâm lý rủi ro thở phào nhẹ nhõm trên sàn giao dịch Tokyo nặng về xuất khẩu.

Trong khi đó, vàng đã đạt mức cao kỷ lục mới vẫn là nơi trú ẩn an toàn trong cơn bão liên minh thay đổi và kịch tính thuế quan này. Kho bạc chứng kiến ​​hoạt động mua nhẹ và đồng đô la tăng cao hơn, cho thấy sự nghiêng về thận trọng, không phải là một chuyến bay hoàn toàn đến nơi an toàn. Hợp đồng tương lai của Hoa Kỳ đang trong sắc xanh, nhưng hợp đồng tương lai của châu Âu đã giảm một chút có lẽ là một số biện pháp phòng ngừa rủi ro trước sự kiện ECB, hoặc chỉ là trường hợp chờ đợi cho đến khi sự kiện tiếp theo xảy ra.

Một câu chuyện vẫn tiếp tục bay dưới radar nhưng đáng được nhiều nhà giao dịch chú ý hơn: GPIF của Nhật Bản đã lặng lẽ thay đổi chuẩn mực cổ phiếu nước ngoài của mình để loại trừ cổ phiếu A của Trung Quốc trên bờ. Không có lý do chính thức nào được đưa ra, nhưng không cần phải là thiên tài để kết nối các dấu chấm - sức nóng địa chính trị gia tăng và sự mong manh của nền kinh tế trong nước của Trung Quốc đang khiến những người phân bổ lớn lo sợ. Đây không chỉ là sự tái cân bằng - mà là một tín hiệu khói. Nếu Tokyo là quả bóng bay thử nghiệm, thì rõ ràng là nó đang lơ lửng. Nhưng rủi ro của Trung Quốc? Điều đó đang dần bị định giá, ít nhất là theo thuật ngữ của Nhật Bản.

Thị trường ngoại hối

Một Powell diều hâu và doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ nóng hơn dự kiến? Trong một chu kỳ khác, sự kết hợp đó sẽ thổi bùng ngọn lửa dưới đồng đô la. Không phải lần này. Các nhà giao dịch ngoại hối đang tập trung vào hiệu suất kém của các tài sản rủi ro của Hoa Kỳ và trò chơi luân chuyển vĩ mô tương đối và ngay bây giờ, điều đó đang khiến đồng bạc xanh ở thế bị động. Đồng euro , mặc dù đang phải đối mặt với mức cắt giảm 25 điểm cơ bản của ECB được báo trước hôm nay, vẫn đang chuẩn bị cho một đợt tăng giá khác. Tại sao? Bởi vì lần cuối cùng bạn thấy EURUSD đấu thầu mạnh như vậy để cắt giảm lãi suất là khi nào? Chính xác.

Tôi đã cắt giảm vị thế mua EURUSD dài hạn của mình từ mức cực đoan xuống mức trung bình hơn không phải vì tôi mất niềm tin, mà vì vị thế bị kéo căng. Tuy nhiên, đây vẫn là một trong những thiết lập yêu thích của tôi. Khi rủi ro sự kiện ECB được xóa bỏ và rủi ro khoảng cách biến mất, các nhà đầu cơ sẽ đổ xô vào giao dịch mà họ muốn thực hiện trước cuộc họp. Đó là luồng định vị sau sự kiện cổ điển. Nếu chúng ta có một sự phá vỡ rõ ràng trên 1,1425-35 và thực hiện một đợt chạy trực tiếp tới 1,1500, chúng ta sẽ hoàn thành vòng lặp có đạo đức. Nếu không? Chà, sự thất vọng có thể len ​​lỏi vào băng, nhưng trường hợp đồng đô la giảm giá mang tính cấu trúc vẫn còn.

Hãy thành thật mà nói giọng điệu diều hâu của Powell không đẩy lãi suất đầu vào lên cao hơn. Đường cong OIS vẫn có hơn 60% tỷ lệ cược được định giá cho đợt cắt giảm vào tháng 6. Điều đó cho bạn biết tất cả những gì bạn cần biết: thị trường không mua câu chuyện tăng cao hơn trong thời gian dài hơn vì kỳ vọng tăng trưởng của Hoa Kỳ đang trở nên tồi tệ hơn, không phải tốt hơn. Và đó là lý do tại sao chênh lệch lãi suất ngắn hạn đã im lặng trong giá FX. Nếu chúng có hiệu lực, tôi sẽ bán khống một tỷ EURUSD ở đây. Nhưng chúng không chưa phải lúc này.

Điểm yếu hiện tại của đồng đô la là đặc hữu, ít bị thúc đẩy bởi lời nói của Fed và nhiều hơn bởi mối quan tâm rộng hơn về sự mong manh của hiệu suất vượt trội của Hoa Kỳ. Đồng euro, có tính thanh khoản cao và sạch về mặt thể chế, đang gặt hái lợi ích từ sự luân chuyển đó. Ngay cả khi một số hoạt động chốt lời diễn ra sau ECB, thì cũng khó có thể phản bác lại ý tưởng rằng đồng euro là chiếc áo bẩn sạch nhất trong FX hiện nay.

Trong khi đó, đồng yên vẫn kẹt ở chế độ RORO risk-on, risk-off đuổi theo dòng vốn chủ sở hữu như một cái bóng. Đồng đô la cũng vậy, ở một mức độ nào đó, điều này mang lại cho cặp tiền này một loại tương tác kỳ lạ. Tôi nghĩ rằng các cuộc đàm phán thương mại giữa Hoa Kỳ và Nhật Bản là một câu chuyện tuyệt vời và chúng ta sẽ sớm thấy một cái bắt tay. Và cách thức điều đó phù hợp với phương trình FX là một ma trận xác suất đang chờ đợi.

Nhưng với phản xạ thị trường trái phiếu đang trở lại, tôi vẫn giữ một tâm trí cởi mở. Nếu chúng ta không có một sự đột phá rõ ràng trong tuần này, tôi sẽ để mắt đến phạm vi EUR/USD 1,12–1,15 cho đến khi dữ liệu của Hoa Kỳ đột ngột phá vỡ theo cách này hay cách khác và buộc thị trường định giá lại đường cong Fed theo hướng ôn hòa hơn.

Bức tranh toàn cảnh? Khoảnh khắc bánh kếp đô la vẫn còn đó, nhưng có thể không ngoạn mục đặc biệt là nếu cả Hoa Kỳ và Trung Quốc bắt đầu rơi vào suy thoái. Trong kịch bản đó, không có người chiến thắng rõ ràng chỉ là một cuộc tranh giành để tránh trở thành người cuối cùng gánh chịu hậu quả.

Quan điểm

Khi tôi cứ nghĩ hôm nay là thứ Sáu và mới chỉ là thứ Năm thì điều đó nói lên tất cả. Không chỉ là sự khó khăn mà là cú giật mạnh. Giữa những quả bóng cong về thuế quan, cơn co thắt của thị trường trái phiếu và các ngân hàng trung ương đi trên dây, mỗi ngày giao dịch đều giống như một tuần trọn vẹn. Nếu bạn đang cố gắng để được nghỉ cuối tuần vào thứ Năm, bạn không đơn độc thị trường này không chỉ biến động, mà còn rất mệt mỏi.

Và để làm cho vấn đề phức tạp hơn, tôi không chỉ giao dịch những thị trường này tôi còn viết về chúng nữa. Không phải để vinh danh, chỉ để ghép lại sự hỗn loạn và xác định nơi tôi nghĩ mình đang hướng đến. Nhưng hãy thành thật mà nói ngày nay, ngay cả việc kết nối các điểm từ múi giờ này sang múi giờ khác cũng có vẻ như là một sự căng thẳng. Giống như đuổi theo những mục tiêu di động trong một hội trường gương. Bản đồ liên tục tự vẽ lại khi bạn đang giao dịch giữa chừng.

Cuối cùng, một trong những hiểu lầm lớn nhất và là lợi thế chính mà hầu hết những người mới vào nghề giao dịch đều bỏ lỡ, nhưng phải học cách thích nghi là các nhà giao dịch có lợi nhuận không chỉ áp dụng tỷ lệ cược vào kết quả và bỏ đi. Các nhà giao dịch sống trong vòng lặp cập nhật. Các chuyên gia thực thụ hiệu chỉnh lại với mọi tích tắc, mọi tiêu đề, mọi nét ngoằn ngoèo vĩ mô. Đó là lý luận Bayesian đang chuyển động: năng động, thích ứng, tàn nhẫn. Dự báo tĩnh? Đó là lãnh địa của các nhà phân tích, mặc dù có thể lập luận rằng những người giỏi thì không. Trò chơi là về việc tinh chỉnh xác suất của bạn khi thông tin mới xuất hiện không khóa các quan điểm, mà là định hình lại chúng. Hai tuần qua thực sự hỗn loạn, nhưng hướng đi rất rõ ràng đối với những người chạy các mô hình trực tiếp trong đầu, chứ không phải các câu chuyện. Đó là lợi thế: không đúng một lần, nhưng phát triển đủ nhanh để duy trì sự đúng đắn khi thế giới xoay chuyển bên dưới.

Stephen Innes