Fed cắt giảm lãi suất, kết thúc việc cắt giảm bảng cân đối kế toán nhưng vẫn giữ thái độ cứng rắn

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã cố gắng tỏ ra cứng rắn, nhưng hành động của ngân hàng trung ương lại giống như hành động của phe bồ câu.

Trong cuộc họp thứ hai liên tiếp, Fed đã cắt giảm lãi suất quỹ liên bang 0,25% vào thứ Tư. Trong một động thái thậm chí còn quyết liệt hơn hướng tới nới lỏng tiền tệ, Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cũng tuyên bố chương trình thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ kết thúc vào tháng 12.

Tuy nhiên, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã cố gắng giữ cho cuộc tranh luận không trở nên quá căng thẳng bằng cách hạ thấp khả năng cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12.

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu với tỷ lệ 10-2 để cắt giảm lãi suất. Lãi suất quỹ liên bang hiện nằm trong khoảng từ 3,75 đến 4%.

Giống như tại cuộc họp tháng 9, Thống đốc Stephen Miran, người được Trump bổ nhiệm, đã bỏ phiếu phản đối, cho biết ông muốn cắt giảm 0,5%. Ngược lại, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City Jeffrey Schmid đã bỏ phiếu KHÔNG, cho thấy ông phản đối bất kỳ đợt cắt giảm nào vào thời điểm này.

Tuyên bố chính thức của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thừa nhận: " Lạm phát đã tăng lên kể từ đầu năm và vẫn ở mức cao ", nhưng vẫn nới lỏng chính sách tiền tệ. Ủy ban cho biết " rủi ro suy giảm việc làm đã gia tăng trong những tháng gần đây ".

Giảm bảng cân đối kế toán đến cuối

Powell đã ám chỉ rằng ngân hàng trung ương có thể chấm dứt việc thu hẹp bảng cân đối kế toán vào đầu tháng. FOMC đã thực hiện đúng như vậy, tuyên bố chấm dứt thắt chặt định lượng kể từ ngày 1 tháng 12.

Trên thực tế, điều này có nghĩa là ngân hàng trung ương sẽ ngừng giảm lượng trái phiếu kho bạc và chứng khoán được thế chấp bằng thế chấp, duy trì quy mô bảng cân đối kế toán ở mức hiện tại.

Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, hay còn gọi là thắt chặt định lượng (QT), sẽ rút thanh khoản khỏi hệ thống tài chính bằng cách giảm dự trữ ngân hàng và chuyển nguồn tài trợ nợ chính phủ sang khu vực tư nhân. Điều này thắt chặt các điều kiện tài trợ và nợ thị trường. Về cơ bản, nó gây ra giảm phát. Việc chấm dứt việc rút tiền khỏi bảng cân đối kế toán sẽ làm tăng thanh khoản . Nó cũng gây ra lạm phát.

Quan trọng hơn, việc chấm dứt cắt giảm bảng cân đối kế toán sẽ giảm bớt áp lực lên thị trường trái phiếu kho bạc, vì ngân hàng trung ương sẽ phải mua trái phiếu mới khi trái phiếu cũ đáo hạn. Trên thực tế, điều này sẽ tạo ra thêm nhu cầu nhân tạo trên thị trường trái phiếu kho bạc. Điều này có thể giúp giảm lợi suất trái phiếu, cho phép chính phủ liên bang vay với lãi suất thấp hơn, từ đó giảm chi phí tài chính.

Fed đã công bố kế hoạch thu hẹp bảng cân đối kế toán vào tháng 3 năm 2022, khi họ không còn có thể thuyết phục mọi người rằng lạm phát giá cả chỉ là "tạm thời". Kế hoạch này không thực sự tham vọng, xét đến mức lạm phát mà nó đã tạo ra trong đại dịch. Nếu Fed làm theo kế hoạch (và họ đã không làm vậy), Fed sẽ mất  7,8 năm  để thu hẹp bảng cân đối kế toán trở lại mức trước đại dịch. Con số này thậm chí còn chưa tính đến hàng nghìn tỷ đô la được bổ sung sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.

Và tất nhiên, ngân hàng trung ương đã không tuân thủ kế hoạch. Fed đã giảm tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán vào tháng 5 năm 2024, và giờ thì mọi chuyện đã kết thúc.

Từ đỉnh điểm, Fed đã rút khoảng 2,4 nghìn tỷ đô la khỏi bảng cân đối kế toán. Con số này nghe có vẻ ấn tượng, nhưng chỉ chiếm khoảng một nửa mức tăng trong riêng đại dịch.

Hoạt động mở miệng của Chủ tịch Powell

Powell và Công ty đã rót đầy rượu và mở tiệc ăn mừng tiền dễ kiếm, nhưng sau đó, Chủ tịch Fed đã cố gắng thuyết phục những người tham dự tiệc vui vẻ bằng cách giảm bớt kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12.

Đó là bởi vì Fed vừa nới lỏng chính sách tiền tệ một cách mạnh mẽ bất chấp lạm phát dai dẳng. Trong một thế giới lành mạnh, ngân hàng trung ương sẽ duy trì lãi suất cao hơn để kiềm chế lạm phát một lần và mãi mãi. Thậm chí có thể tăng lãi suất.

Nhưng chúng ta không sống trong một thế giới lành mạnh.

Chúng ta đang sống trong một thế giới với hố đen nợ nần và nền kinh tế bong bóng được tạo ra bởi nhiều thập kỷ tiền dễ kiếm không thể hoạt động trong môi trường lãi suất cao hơn một chút.

Powell biết điều này, vì vậy ông ít nhất phải nói như một chủ ngân hàng trung ương lo lắng về lạm phát ngay cả khi ông đang khởi động cỗ máy lạm phát.

Trước cuộc họp tháng 10, hầu hết các nhà phân tích dự đoán Fed sẽ cắt giảm cả hai lần trong tháng này và sau đó là vào tháng 12. Tuy nhiên, Powell cho biết chúng ta không nên chỉ cho rằng sẽ có thêm động thái nới lỏng trong cuộc họp cuối cùng của năm 2025.

“Trong các cuộc thảo luận của ủy ban tại cuộc họp này, có nhiều quan điểm rất khác nhau về cách thức tiến hành vào tháng 12. Việc tiếp tục giảm lãi suất chính sách tại cuộc họp tháng 12 không phải là một kết luận chắc chắn. Hoàn toàn không phải vậy.”

Powell cũng chỉ ra rằng có " một làn sóng ngày càng tăng " trong số các thành viên ủy ban muốn " ít nhất là đợi một chu kỳ " trước khi cắt giảm tiếp.

Những lời lẽ hùng hồn của Powell đã có hiệu quả. Các nhà giao dịch đã hạ tỷ lệ cược cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 từ 90% xuống còn 67% sau cuộc họp báo sau cuộc họp của Powell, và thị trường chứng khoán chìm trong thất vọng.

Nhưng đây chỉ là lời nói suông. Các quan chức Fed có thể nói đủ thứ. Điều quan trọng là phải chú ý đến những gì Fed làm. Họ đã cắt giảm lãi suất và nới lỏng chính sách tiền tệ trong bối cảnh lạm phát. Và FOMC không hề biết mình sẽ làm gì vào tháng 12 vì họ đang mù mờ về việc chính phủ đóng cửa, hạn chế việc công bố dữ liệu. Khi được hỏi về tháng 12, Powell thừa nhận: " Chúng tôi không biết điều gì sẽ xảy ra. Nếu mức độ bất ổn rất cao, thì đó có thể là lý do để thận trọng hơn trong việc điều chỉnh chính sách ."

Powell cũng tuyên bố, “ Lạm phát, nếu không tính thuế quan, thực ra không quá xa mục tiêu 2 phần trăm của chúng tôi ” .

Nhưng bất kể Powell cố gắng phân tích và diễn giải dữ liệu CPI như thế nào, lạm phát vẫn đang tăng và đợt cắt giảm thêm này, cùng với việc chấm dứt thắt chặt định lượng, sẽ đẩy nhanh xu hướng đó.

Tính đến cuối tháng 6, nguồn cung tiền đã tăng hơn 600 tỷ đô la kể từ mức thấp nhất vào giữa năm 2023.

Tính đến tháng 9, nguồn cung tiền M2 đạt mức 22,2 nghìn tỷ đô la và cao hơn mức đỉnh điểm đạt được trong thời kỳ đại dịch.

Tôi không thể cường điệu sự thật này: Đây CHÍNH LÀ lạm phát.

Giá tiêu dùng tăng chỉ là một triệu chứng của lạm phát tiền tệ. Chúng ta cũng thấy nó thể hiện ở giá tài sản như bất động sản và cổ phiếu. Đây chính xác là lý do tại sao thị trường chứng khoán bị bán tháo khi Powell bắt đầu đưa ra thông điệp cứng rắn của mình.

Thực tế là Fed đang ở trong tình thế tiến thoái lưỡng nan. Họ vừa phải giữ lãi suất cao để đối phó với lạm phát, vừa phải cắt giảm lãi suất để cố gắng ngăn nền kinh tế hoàn toàn rơi vào hố đen nợ. Đừng nhầm lẫn, bất kể bạn nghe thấy gì từ miệng các quan chức Fed, họ đều đã chọn lạm phát.

Mike Maharrey