Fed cắt giảm nhưng không thuyết phục: Vàng đạt mức cao kỷ lục, Đô la ở mức thấp

Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên trong năm 2025, giảm lãi suất chuẩn 25 điểm cơ bản. Quyết định này đã được dự đoán rộng rãi, nhưng phản ứng của thị trường lại không đồng đều. Thay vì ăn mừng một bước chuyển hướng ôn hòa, các nhà đầu tư lại băn khoăn liệu lời lẽ thận trọng của Chủ tịch Jerome Powell có ám chỉ những lo ngại sâu sắc hơn về tăng trưởng, lạm phát, hay sự sẵn sàng nới lỏng hơn nữa của Fed hay không.

Trong khi các chỉ số chứng khoán phản ứng tích cực ban đầu, thị trường ngoại hối và hàng hóa lại cho thấy một câu chuyện khác. Đồng đô la Mỹ giảm so với các đồng tiền chủ chốt trước khi ổn định trở lại, trong khi giá vàng tăng vọt lên mức cao kỷ lục mới trên 3.750 đô la/ounce. Nhìn chung, những động thái này cho thấy việc cắt giảm lãi suất chưa đủ "ôn hòa" so với những gì thị trường đã phản ánh, và sự bất ổn xung quanh lộ trình của Fed vẫn là chủ đề chính đối với các nhà giao dịch.

Phản ứng của thị trường: Vàng chiếm hết sự chú ý

Đà tăng của vàng thật ngoạn mục. Giá vàng giao ngay đã vượt qua ngưỡng 3.750 đô la, chạm mốc 3.791 đô la trong giây lát trước khi giảm nhẹ. Động thái này tiếp nối xu hướng tăng kéo dài nhiều tháng bắt đầu từ cuối quý 2 khi thị trường ngày càng phản ánh vào việc nới lỏng chính sách.

Tại sao lại là vàng? Có hai lý do nổi bật. Thứ nhất, lãi suất thấp hơn làm giảm chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản không sinh lời như vàng thỏi. Thứ hai, với định hướng thận trọng của Fed, các nhà đầu tư đang phòng ngừa cả suy thoái kinh tế lẫn những sai lầm chính sách. Nói cách khác, vàng vừa là công cụ phòng ngừa lạm phát, vừa là công cụ phòng ngừa suy thoái, vừa là công cụ phòng ngừa bất ổn chính sách.

Giá bạc cũng được hưởng lợi, tăng lên mức 43 đô la một ounce, mặc dù động thái này vẫn là yếu tố thứ yếu so với sự đột phá về mặt tâm lý của giá vàng.

Quan điểm kỹ thuật: Bức tranh kỹ thuật củng cố triển vọng tăng giá nhưng cũng làm nổi bật những rủi ro ngắn hạn. Trên biểu đồ Renko, vàng đã gặp phải sự từ chối gần $3.785–$3.790, để lại một phân kỳ giảm trên chỉ báo dao động ngẫu nhiên. Vùng hỗ trợ tập trung quanh $3.754–$3.755 (điểm xoay hàng tuần WR100), hiện đóng vai trò là tuyến phòng thủ đầu tiên. Chừng nào giá còn giữ trên vùng này, các nhà giao dịch theo động lượng sẽ coi đợt thoái lui là điều chỉnh hơn là mang tính cấu trúc. Tuy nhiên, một sự phá vỡ quyết định xuống dưới có thể kích hoạt một đợt thoái lui sâu hơn về vùng $3.730 trước khi người mua quay trở lại.

Thị trường ngoại hối: Đồng đô la giảm nhưng vẫn chống chọi được sự sụp đổ

Chỉ số đô la (DXY) ban đầu giảm sau quyết định của Fed, phá vỡ ngưỡng 102, nhưng nhanh chóng tìm được lực mua. So với đồng yên, tỷ giá USD/JPY giảm xuống 147,50 (mức kỹ thuật quan trọng được nhiều nhà phân tích trích dẫn) trước khi phục hồi nhẹ. Trong khi đó, tỷ giá EUR/USD tăng nhẹ lên trên 1,12 trước khi ổn định.

Thông điệp ở đây khá tinh tế: thị trường đã dự đoán mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, và thậm chí có thể còn mơ hồ về một Fed quyết liệt hơn. Khi Powell từ chối phát tín hiệu về một loạt đợt cắt giảm liên tiếp, đồng đô la đã lấy lại được một phần giá trị.

Sự phục hồi của đồng bạc xanh nhấn mạnh rằng sự phân kỳ chính sách tiền tệ vẫn đang diễn ra. Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Nhật Bản đang hành động thận trọng, và nếu không có sự nới lỏng toàn cầu đồng bộ, đồng đô la có thể tiếp tục giữ lợi thế lợi suất tương đối ở một số cặp tiền tệ nhất định.

Dữ liệu vĩ mô: PMI báo hiệu tăng trưởng mong manh

Thời điểm Fed hạ lãi suất trùng với dữ liệu PMI yếu hơn của Mỹ . Chỉ số PMI sơ bộ tháng 9 cho thấy sự chậm lại trong cả sản xuất và dịch vụ, mặc dù vẫn trong vùng tăng trưởng. Đối với thị trường, điều này củng cố thêm nhận định về một "cuộc hạ cánh mềm mong manh".

Một mặt, việc Fed cắt giảm lãi suất có thể được biện minh bằng đà tăng trưởng chậm lại trên nhiều lĩnh vực. Mặt khác, lạm phát, đặc biệt là lạm phát dịch vụ, vẫn chưa hoàn toàn giảm bớt, khiến ngân hàng trung ương e ngại việc cắt giảm quá mạnh tay. Sự căng thẳng giữa tăng trưởng yếu và lạm phát dai dẳng giải thích cho giọng điệu thận trọng của Powell: Fed đang nới lỏng, nhưng không "xoay trục".

Tại sao việc cắt giảm "không đủ ôn hòa"

Thị trường tài chính sống chết tùy thuộc vào kỳ vọng. Đến giữa tháng 9, thị trường tương lai đã phản ánh không chỉ mức cắt giảm 25 điểm cơ bản này mà còn ít nhất hai lần cắt giảm nữa vào cuối năm. Trong bối cảnh đó, tuyên bố của Powell, mô tả lãi suất là "hạn chế vừa phải" và khẳng định rằng việc cắt giảm thêm sẽ "phụ thuộc vào dữ liệu", đã gây thất vọng cho các nhà đầu tư đang tìm kiếm hướng đi vững chắc hơn trong tương lai.

Nói cách khác, Fed đã thực hiện đúng những gì được kỳ vọng về mặt cơ chế, nhưng lại không đạt được kỳ vọng về mặt cảm xúc. Kết quả là: sự thất vọng trên thị trường ngoại hối, sự sụt giảm nhẹ của thị trường chứng khoán , và dòng tiền đổ vào các tài sản an toàn như vàng lại tăng trở lại.

Góc nhìn toàn cầu: Các ngân hàng trung ương đang phân kỳ

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không nới lỏng chính sách một cách tùy tiện. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã thể hiện sự kiên nhẫn, nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn ở khu vực đồng euro . Trong khi đó, Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) vẫn thận trọng trong việc nới lỏng chính sách tiền tệ bất chấp đồng yên tiếp tục suy yếu.

Sự phân kỳ này rất quan trọng đối với các nhà giao dịch. Nếu Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất trong khi các ngân hàng trung ương khác vẫn giữ nguyên lãi suất, đồng đô la có thể suy yếu đáng kể. Tuy nhiên, nếu các ngân hàng trung ương toàn cầu hành động đồng loạt trong quý tới, đà giảm của đồng đô la có thể được hạn chế. Hiện tại, lập trường chính sách tương đối đang duy trì mức biến động cao đối với cặp EUR/USD, USD/JPY và GBP/USD .

Ý nghĩa giao dịch: Ngã ba đường phía trước

• Vàng : Việc vượt qua ngưỡng 3.750 đô la đặt mục tiêu tiếp theo là vùng 3.800–3.850 đô la, với mức hỗ trợ gần nhất là 3.700 đô la. Động lực tăng giá vẫn vững chắc chừng nào lợi suất thực tế còn giảm.
• EUR/USD : Cặp tiền này đang đối mặt với ngưỡng kháng cự gần 1.1250. Mức tăng bền vững cần được xác nhận từ dữ liệu châu Âu, đặc biệt là khi ECB vẫn chưa sẵn sàng nới lỏng tiền tệ theo Fed.
• USD/JPY : Chiến trường quan trọng gần 147,50. Nếu phá vỡ mức thấp hơn, cặp tiền có thể chạm mốc 146,00, nhưng lo ngại về sự can thiệp từ Tokyo vẫn là một ẩn số.
• Cổ phiếu : Sự phục hồi ban đầu đã giảm nhẹ; nếu không có tín hiệu lạc quan rõ ràng, tài sản rủi ro có thể khó kéo dài đà tăng sang quý 4.

Quan điểm cá nhân: Hành động cân bằng của Fed

Theo quan điểm của tôi, Fed đang cố gắng cân bằng một cách tinh tế. Cắt giảm vừa đủ để hỗ trợ nền kinh tế, nhưng không quá mức để kích thích lạm phát hoặc gây bất ổn cho các điều kiện tài chính. Ngôn từ của Powell phản ánh sự thận trọng đó, và mặc dù thị trường có thể hy vọng vào một sự chuyển hướng ôn hòa hơn, nhưng thực tế là Fed không thể hứa hẹn quá mức.

Từ góc độ giao dịch, điều đáng chú ý nhất không phải là bản thân mức cắt lỗ, mà là sự phân kỳ trong hành vi thị trường: vàng và bạc đạt mức cao kỷ lục, cổ phiếu ảm đạm, đồng đô la dao động thay vì sụp đổ. Sự kết hợp này cho thấy các nhà giao dịch đang tìm kiếm sự thuyết phục, nhưng vẫn chưa tìm thấy.

Trong những tuần tới, tôi sẽ theo dõi hai biến số quan trọng nhất: dữ liệu lạm phát sắp tới và khả năng phục hồi của thị trường lao động. Nếu lạm phát tiếp tục duy trì ở mức thấp, Fed có thể sẽ tiếp tục giảm tốc độ nới lỏng, tạo ra một ngưỡng hỗ trợ cho đồng đô la. Nếu tăng trưởng việc làm chững lại, thị trường có thể đẩy Fed vào một lập trường cứng rắn hơn, tiếp tục thúc đẩy đà tăng giá của vàng.

Tóm lại: việc Fed cắt giảm lãi suất lần đầu tiên trong năm 2025 là một bước đi lịch sử, nhưng chưa đủ sức thuyết phục để củng cố kỳ vọng. Cho đến khi Powell đưa ra định hướng rõ ràng hơn, biến động vẫn sẽ là yếu tố then chốt và đối với các nhà giao dịch năng động, đó có thể là một cơ hội.

Luca Mattei